2021年以来，A股开启了新一轮小盘行情，业绩突出的万得微盘股指数备受市场关注，自2019年起连续五年取得正收益，且2023年累计收益一度超越50%。代表小微盘表现的万得微盘股指数、万得小市值指数和国证2000指数相较于沪深300指数有明显的优势。尤截止2024年2月7日，万得微盘股指数回报率高达990.79%，而沪深300回报率仅为45.96%。
截图来源：Wind数据库 数据区间：2014.1.1-2024.2.7
虽然说小微盘股在过去的两年表现亮眼，但是进入2024年开始小微盘就遭暴捶，连续调整，截至2024年2月7日收盘万得微盘股指数较前日下跌9.24%，颓势明显。
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近期，微盘股的暴跌让不少去年调仓追捧小微盘股的基金业绩出现较大回撤，部分产品一个多月的跌幅几乎抹去了去年全年的涨幅，大家都在关心小微盘是否风光不在了此次暴跌是否是风格转换的信号？
要解答这个问题，我们先了解一下微盘指数的底层逻辑。首先，万得微盘股指数的编制方法主要是选取A股市场中市值最小的400只股票作为成分股，但会剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的。其次，小微股每日调仓，每只股票的权重相同，即等权重编制。这就产生了一个事，实际上小微股票是每天高抛低吸，所以这个指数本质是股票一直在转换带来的高收益，所以这么多年以来它的平均市值一直在22亿左右上下波动，总市值不涨，估值又怎么提升呢？每一次调仓周期，只需要把个别的异动涨得好卖出去，再买入巿值更低进来就可以了，这就是万得微盘和小市值量化的共同逻辑。
其次，我们再来分析估值。截止2024年2月7日，万得微盘股指数的PB值是1.34，处于历史上十分低的水平。总体来说，从估值角度看，现在小微盘股处在一个估值的底部区间，在这个位置向下的空间是比较有限的。一般情况下，如果PB超过3的话，风险就开始偏大了；而PB值超过3.5，就需要考虑切换风格的事情了，目前的PB值只有1.34所以基本可以不考虑风格切换的事情。另外，未来即使大盘反弹，小盘股对资金的需求不像大盘那么大，如果市场资金充裕的话，大盘会慢慢起来，这种时候通常小盘表现也会不会差。如果各位投资者投资的是小微盘风格的私募，即使短期出现资金流出小盘的情况，对于量化私募来说大概率只是短期影响，只要这个事延续一段时间，就会有波动和超额交易机会出来，会部分抵消下跌的影响。
长期来看，目前整个小微盘股的数量已经超过了3000只，已经形成一个十分庞大且多元化的投资领域。行业够分散，股票数够多，各行业和个股波动有差异化，个股相对活跃，边际资金即可推动上涨，小盘量价策略的超额收益长期应该会有比较不错的表现。因此，短期的调整无法直接得出风格轮动的结论。
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