1.定增板块本周个股表现回顾：本周共有6家A股上市公司发布董事会公告，2家A股上市公司发布股东大会公告，1家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，1家A股上市公司发布定向增发公告，17家上市公司定向增发限售股解禁。与上周相比，本周新增定增预案、股东大会过审、监管过审及增发公告数量均与上周基本一致、略微减少，本周限售股解禁数量与上周相比则有明显增多，这主要与上周工作日较少有关。近两周新增预案数量与近期平均水平相比均有一定增长，行业分布上汽车和医药生物行业占比较高，以近两周合计数据来看，汽车与医药生物行业公司数量各占30%左右。
2.定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在0.59%~1.58%之间，同期沪深300指数涨幅为1.72%，沪深300指数本周表现优于同期定增板块指数。从更长的时间维度看，在近3个月的时间范围内定增板块各主要指数整体跑赢同期沪深300指数，其他时间范围内定增板块各主要指数仍弱于沪深300指数。从时间范围来看，近3个月恰好覆盖从今年2月5日大盘触底至今，由此可见在整体上涨的行情中，定增板块股票能够表现出更强的进攻性。
3.专题研究：新国九条后定增市场投资机会展望（二）：上期周报中我们对新国九条中与定增市场相关的条文进行了梳理与分析，基于此，我们认为新国九条后定增市场将发生以下变化：（1）定增市场规模缩小；（2）定增项目折价率降低；（3）定增市场资产质量提升；（4）并购重组类项目占比将提升；（5）定增套利等投资策略将受限，定增投资将更注重基本面与长期价值。
4.投资建议：本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、定价基准日为发行期首日、增发规模/总市值>5%的股票；（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票。
1.定增板块本周个股表现回顾
（1）本周发布董事会公告
本周共有6家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案，数量与上周相比减少2家；行业分布方面，医药生物行业2家，农林牧渔、电子等4个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5日全部股票价格上涨，在公告日前10~60日内过半及以上股票价格上涨。
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图 1：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
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图 2：本周发布董事会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（2）本周发布股东大会公告
本周共有2家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项，数量与上周相比持平；行业分布方面，电子、电力设备等2个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5、20日内股票价格涨跌各半，在公告日前10、60日内股票价格全部上涨。
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图 3：本周发布股东大会公告的A股上市公司行业分布
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图 4：本周发布股东大会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（3）本周增发获准
本周共有1家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，数量与上周相比持平；该公司属于医药生物行业，公告日前5~60日内股票价格均上涨。
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（4）本周发布增发公告
本周共有1家A股上市公司发布定向增发公告，数量与上周相比减少1家；该公司属于公用事业行业，在公告日前5、60日内股价上涨，在公告日前10、20日内股价下跌。
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本周共有17家上市公司定向增发限售股解禁，数量与上周相比增加8家；行业分布方面，电力设备、电子等2个行业各3家，基础化工行业2家，房地产、社会服务等9个行业各1家；解禁收益方面，5只股票取得正收益（2.30%~48.83%），12只股票取得负收益（-56.36%~-2.78%）；日前股价表现方面，除公告日前20日内过半股票价格下跌外，其他时间范围内大部分股票价格上涨。
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图 5：本周限售股解禁的A股上市公司行业分布
图 6：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
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（6）小结
本周共有6家A股上市公司发布董事会公告，2家A股上市公司发布股东大会公告，1家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，1家A股上市公司发布定向增发公告，17家上市公司定向增发限售股解禁。
与上周相比，本周新增定增预案、股东大会过审、监管过审及增发公告数量均与上周基本一致、略微减少，本周限售股解禁数量与上周相比则有明显增多，这主要与上周工作日较少有关。近两周新增预案数量与近期平均水平相比均有一定增长，行业分布上汽车和医药生物行业占比较高，以近两周合计数据来看，汽车与医药生物行业公司数量各占30%左右。
2.定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在0.59%~1.58%之间，同期沪深300指数涨幅为1.72%，沪深300指数本周表现优于同期定增板块指数。
从更长的时间维度看，在近3个月的时间范围内定增板块各主要指数整体跑赢同期沪深300指数，其他时间范围内定增板块各主要指数仍弱于沪深300指数。从时间范围来看，近3个月恰好覆盖从今年2月5日大盘触底至今，由此可见在整体上涨的行情中，定增板块股票能够表现出更强的进攻性。
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图 7 不同时期内定增板块部分指数与沪深300指数走势图
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上期周报中我们对新国九条中与定增市场相关的条文进行了梳理与分析，基于此，我们认为新国九条后定增市场将发生以下变化：
（1）定增市场规模缩小
从历史数据来看，规则变化对定增市场的规模具有重要影响。历史上，定增市场经历过3次重要的规则变化。第一次是2014年颁布《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，规定创业板定增的条件相比于主板有所放宽，并且对股份锁定期根据发行价折扣程度进行差异化管理，2014~2016年定增市场募资规模出现大幅增长；第二次是2017年修订《上市公司非公开发行股票实施细则》、发布《上市公司股东、董监高减持股的若干规定》，对融资规模、融资间隔以及定价基准日等方面作出了更加严格的限定，并进一步延长定增投资锁定期，2017~2018年定增市场募资规模逐年下降；第三次是2018~2020年颁布再融资新规，从定价基准日、投资锁定期、发行折价率和发行对象上限等多个维度对上市公司再融资政策进行松绑，定增市场迎来了2020~2021年的规模攀升。
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由此可见定增市场规模受到规则变化的显著影响。此次调整从去年827新规至今年新国九条，意在促进有效保护投资者合法权益，促进投融资两端动态平衡，规则上强调对再融资的严格审核把关，对不符合政策导向的定增项目予以限制。在从严监管的导向下，定增市场的整体规模将会缩小，这一点在2023年的定增市场规模中已经有所表现。
（2）定增项目折价率降低
定增项目折价率即发行价格与发行时市场价格之间的折扣，折价率越大，说明增发对象认购定增股票所获得的折价收益越高，投资定增项目的安全边际越大。折价率通常由定增市场的供给和需求决定，定增项目供给端大于需求端时，折价率将提高；定增项目供给端小于需求端时，折价率将降低。根据以上分析，新政之下定增项目供给将减少，定增项目折价率将有缩小的趋势。另外，在市场需求端，由于近期IPO收紧，部分国资及一级市场资金流入定增市场，也将带来定增市场需求端的提升，这同样将导致定增项目折价率缩小的趋势。
（3）定增市场资产质量提升
新国九条提到将“严格再融资审核把关”，审核标准的提高将提高定增项目过关难度，也将带来定增市场资产质量的提升。在新国九条中未提到审核的具体标准，这一点我们可以从2023年证监会及交易所就优化再融资监管安排发布的具体条款中寻找答案。具体来看，以下几类上市公司的定增项目将会受到限制：1）存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形；2）前次募集资金未使用完毕，前次募集资金项目未达到预期效益；3）募集资金未投向主营业务，而是用于多元化投资；4）金融行业或其他行业大市值上市公司的大额再融资。相应的，以下几类上市公司的定增项目相对来说将得到支持：1）符合国家重大战略方向；2）采用简易程序的小额再融资；3）董事会确定全部发行对象的，即参与主体为控股股东、实际控制人或者战略投资者的定增项目，该类项目通常具有明显的纾困、公司业务战略转型或者通过引入战略投资者获得业务资源的特点。
（4）并购重组类项目占比将提升
我们在此前的专题研究中有过梳理，新国九条中共有4处提到并购重组，总体上主张“多举措活跃并购重组市场”。具体来看，新国九条对于产业导向的并购重组持鼓励态度，鼓励上市公司进行同行业及产业链上下游的并购重组；而对于借壳上市、跨界并购的情况则将从严监管，实施精准打击。并购重组本身是定增的目的之一，定增也是并购重组的重要形式之一。在再融资收紧、并购重组政策暖风频吹的背景下，可推测未来定增市场中并购重组类项目占比将会提升。
（5）定增套利等投资策略将受限，定增投资将更注重基本面与长期价值
定增的收益来源主要有三类：发行折扣收益、市场收益（β）、个股超额收益（α），其中发行折扣收益是最核心的收益来源。定增套利策略结合定增买入与金融工具（融券、股指期货等）做空锁定发行折扣收益，形成一种类中性投资策略，在定增市场上得到比较普遍的应用。新国九条下减持监管力度进一步加大，监管方明确规定“投资者持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制的股份的，在限制期内，投资者及其关联方不得融券卖出该上市公司股票”。该规定将对参与定增的股东锁价套利的做法造成影响，定增套利策略也将直接受限，未来定增投资将更注重基本面与长期价值。
4.投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、定价基准日为发行期首日、增发规模/总市值>5%的股票；（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票。具体如下：
