概要及主要观点：
1. 定增板块本周个股表现回顾：本周共有2家A股上市公司发布董事会公告，3家A股上市公司发布股东大会公告，1家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，1家A股上市公司发布定向增发公告，15家上市公司定向增发限售股解禁。本周除新增预案与此前相比略有增加外，新增股东大会通过、增发获准和增发公告均有不同程度的减少。从去年数据看，6~7月为全年定增市场活跃程度的高峰期，今年数据显著低于去年同期，但高于再融资新规推出后，体现了在监管收紧的影响下，定增市场正逐渐迈入项目供给优质化、稳定化、持续化的新阶段。
2. 定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-4.06%~-2.39%之间，同期沪深300指数涨幅为-0.97%，本周沪深300指数表现显著跑赢同期定增板块指数。从更长的时间维度看，在近1个月至近1年的时间范围内沪深300指数表现优于同期定增板块各指数。
3. 专题研究：询价转让：“打折买股票”的另一种方式：随着史上最严减持新规的推行，股东减持监管趋紧。在此背景下，一种专为股东大额减持首发前股份设计的减持制度询价转让正逐渐受到市场追捧。由于转让价格“打7折”的特点，询价转让也作为一种类定增的折扣资产进入投资者视野。
4. 投资建议：本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、定价基准日为发行期首日、增发规模/总市值>5%的股票；（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票。
1. 定增板块本周个股表现回顾
（1） 本周发布董事会公告
本周共有2家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案，数量与上周相比增加1家；行业分布方面，环保、电子等2个行业各1家；日前股价表现方面，公告日前5日内股票价格均下跌，其他时间范围内股票价格涨跌各半。
表 1：本周发布董事会公告的A股上市公司
数据来源：Wind
图 1：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 2：本周发布董事会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（2） 本周发布股东大会公告
本周共有3家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项，数量与上周相比减少3家；行业分布方面，基础化工、汽车等3个行业各1家；日前股价表现方面，公告日前5~20日内股票价格均下跌，公告日前60日内大部分股票价格上涨。
表 2：本周发布股东大会公告的A股上市公司
数据来源：Wind
（3） 本周增发获准
本周共有1家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，数量与上周相比减少1家。该公司属于汽车行业，在公告日前5~60日的各个时间范围内股票价格均下跌。
表 3：本周发布增发获准公告的A股上市公司
数据来源：Wind
（4） 本周发布增发公告
本周共有1家A股上市公司发布定向增发公告，数量与上周相比减少2家；该公司属于房地产行业，在公告日前5~20日的时间范围内股票价格均下跌，在公告日前60日内股票价格上涨。
表 4：本周发布增发公告的A股上市公司
数据来源：Wind
（5） 本周解禁
本周共有15家上市公司定向增发限售股解禁，数量与上周相比增加4家；行业分布方面，机械设备、农林牧渔等2个行业各3家，汽车、计算机等2个行业各2家，医药生物、建筑材料等5个行业各1家；解禁收益方面，3只股票取得正收益（26.51%~135.96%），12只股票取得负收益（-60.16%~-5.39%）；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的各个时间范围内均有大部分甚至全部股票价格下跌。
表 5：本周定向增发限售解禁的A股上市公司
数据来源：Wind
（6） 小结
本周共有2家A股上市公司发布董事会公告，3家A股上市公司发布股东大会公告，1家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，1家A股上市公司发布定向增发公告，15家上市公司定向增发限售股解禁。
本周除新增预案与此前相比略有增加外，新增股东大会通过、增发获准和增发公告均有不同程度的减少。从去年数据看，6~7月为全年定增市场活跃程度的高峰期，今年数据显著低于去年同期，但高于再融资新规推出后，体现了在监管收紧的影响下，定增市场正逐渐迈入项目供给优质化、稳定化、持续化的新阶段。
2. 定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-4.06%~-2.39%之间，同期沪深300指数涨幅为-0.97%，本周沪深300指数表现显著跑赢同期定增板块指数。从更长的时间维度看，在近1个月至近1年的时间范围内沪深300指数表现优于同期定增板块各指数。
数据来源：Wind
数据来源：Wind
3. 专题研究：询价转让：“打折买股票”的另一种方式
随着史上最严减持新规的推行，股东减持监管趋紧。在此背景下，一种专为股东大额减持首发前股份设计的减持制度询价转让正逐渐受到市场追捧。由于转让价格“打7折”的特点，询价转让也作为一种类定增的折扣资产进入投资者视野。
（1） 询价转让是什么
概念
询价转让是上市公司股东减持首发前股份的一种减持方式，股东委托证券公司向市场的专业机构投资者发送认购邀请书，通过竞价形成转让价格，可以发挥市场化的定价功能，形成更合理的价格。询价转让方式目前适用于科创板和创业板。
规则
我们将询价转让的规则要点整理如下表所示。
表 7询价转让规则要点
流程
询价转让主要流程如下表所示。
（2） 询价转让有什么特点
从询价转让的概念、规则等基本情况可以看出，对上市公司首发股股东来说，询价转让是一种减持方式；对于符合条件的投资者来说，询价转让是一种折扣资产。我们将从询价转让的这两种属性出发，通过对比与其他减持方式及另一种常见折扣资产定增股票来加深对询价转让的认识。
与其他减持方式的对比
与大宗交易、集中竞价等其他减持方式相比，询价转让具有减持规模较大、折价减持、6个月锁定期、特定股份和受让方等特点。正因为上述特点，询价转让相比于大宗交易和集中竞价对二级市场的冲击更小，能起到有效保护中小投资者的作用。
与定增的对比
询价转让与定增的共同之处在于均为有价格折扣和锁定期的权益资产，二者收益来源均为折扣收益、同期市场收益和个股超额收益。相比之下，询价转让的折扣更大、实施周期更短，这一方面可能带来更大的折扣收益，另一方面也将提升投资者的决策难度。
表 9询价转让与定增对比要点
（3） 询价转让的市场现状
数量
从2020年首例询价转让案例中微电子至今，A股共发生询价转让项目124例，成交金额合计540.82亿元。作为对比，2023年定增市场发行规模超过5600亿元，IPO规模超过3500亿元，询价转让市场还是一个小规模市场。
分年度来看，询价转让推出的前两年间规模增长较慢，从2022年开始规模增长加快。由于询价转让制度于2020年7月推出，正值科创板首批公司上市一年之际，那么两年后的2022年科创板首批上市公司大股东陆续迎来解禁，也促成了询价转让规模的大幅增长。
图 6 2020~2024年询价转让项目数量及成交金额
数据来源：wind
公司类型
从2020年至今进行询价转让公司的市值分布来看，以总市值100亿元以上的中型、大型公司为主。其中，市值100~500亿元之间的公司询价转让案例数量最多、达到53例；市值500亿元以上的公司询价转让成交金额最大，约为273亿元。大市值公司首发前股东减持规模往往更大，对二级市场造成的影响也更大，因此更容易选择询价转让的方式进行减持、以降低对二级市场的影响。
图 7 2020~2024年询价转让项目按总市值分段统计
数据来源：wind
从公司属性来看，2020年至今进行询价转让的公司中，民营企业占据主要地位。项目数量上，民营企业询价转让案例共80例，占全部数量的比例达到65%；成交金额上，民营企业询价转让成交金额合计279亿元，占全部成交金额的比例达到52%。
图 8 2020~2024年询价转让项目按公司属性分类统计
数据来源：wind
折扣率
按照现有规则，询价转让的底价折扣为70%。从市场表现来看，询价转让实际发行折扣（按照实际转让价格/定价日二级市场收盘价计算）分布范围在80%~99%之间，相比于底价折扣有所收窄。其中，发行折扣位于90%~95%范围内的项目数量和成交金额最大，85%~90%范围次之。合计来看，发行折扣位于85%~95%范围内的项目数量达到93例，成交金额达到414亿元，占全部项目数量和成交金额的比例约为3/4。
图 9 2020~2024年询价转让项目按发行折扣分段统计
数据来源：wind
4. 投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、定价基准日为发行期首日、增发规模/总市值>5%的股票；（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票。具体如下：
（1） 距现在20~40个交易日内增发获准、定价基准日为发行期首日、增发规模/总市值>5%的股票：
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（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票：
数据来源：Wind
