概要及主要观点：
1.定增板块本周个股表现回顾：本周共有1家A股上市公司发布董事会公告，2家A股上市公司发布股东大会公告，2家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，1家A股上市公司发布定向增发公告，8家上市公司定向增发限售股解禁。
2.定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-4.47%~-3.22%之间，同期沪深300指数涨幅为-0.55%，本周沪深300指数跑赢同期定增板块主要指数。从更长的时间维度看，在近1个月内沪深300指数已跑赢同期定增板块主要指数，近3个月至近1年的时间范围内沪深300指数亦优于同期定增板块主要指数。
3.专题研究：大基金怎么做定增？国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）是由政府设立的股权投资基金，专注于投资中国集成电路产业，自其成立以来便受到市场的高度关注。大基金分三期设立，其中一期成立于2014年，注册资本为1387亿元；二期成立于2019年，注册资本为2041.5亿元；最新的三期则于2024年成立，注册资本高达3440亿元。从过往投资案例来看，定增是大基金参与上市公司投资的重要途径。通过分析大基金一期和二期参与定增项目投资情况的分析，我们得到以下结论与启示：大基金参与投资的定增项目以项目融资类为主，另有融资收购其他资产与配套融资类，鲜见补充流动资金等其他类型，凸显其产业资本特征。基于资金规模优势，大基金参与定增的认购比例显著高于普通投资者；大基金参与定增项目中控股股东认购的数量比例略高于平均水平，定价基准日则以发行期首日为主。从发行日个股估值水平来看，大基金参与定增投资未见明显择时迹象；从发行日市场估值水平来看，大基金更有可能在市场处于低位或显著高位时参与定增投资（前者居多）。大基金参与定增项目发行折扣率主要分布在5%~25%范围内，项目解禁收益率正负各半，但考虑到其长线特征，解禁收益率并不能准确衡量其真实收益情况。
4.投资建议：本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、定价基准日为发行期首日、增发规模/总市值>5%的股票；（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票。
1.定增板块本周个股表现回顾
（1）本周发布董事会公告
本周共有1家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案，数量与上周相比减少3家；该公司属于医药生物行业，在公告日前5~60日的时间范围内股价均呈下跌态势。
表 1：本周发布董事会公告的A股上市公司
数据来源：Wind
（2）本周发布股东大会公告
本周共有2家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项，数量与上周相比减少3家；行业分布方面，交通运输、有色金属等2个行业各1家；日前股价表现方面，公告日前5~20日股票价格涨跌各半，公告日前60日股票价格均下跌。
表 2：本周发布股东大会公告的A股上市公司
数据来源：Wind
图 1：本周发布股东大会公告的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 2：本周发布股东大会公告的股票不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（3）本周增发获准
本周共有2家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，数量与上周相比增加2家；行业分布方面，环保、机械设备等2个行业各1家；日前股价表现方面，公告日前5日股票价格涨跌各半，公告日前10~60日内股票价格均下跌。
表 3：本周增发获准的A股上市公司
数据来源：Wind
图 3：本周增发获准的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 4：本周增发获准的股票不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（4）本周发布增发公告
本周共有1家A股上市公司发布定向增发公告，数量与上周相比持平。该公司属于环汽车行业，在公告日前5~60日的时间范围内均价格下跌。
表 4：本周发布增发公告的A股上市公司
数据来源：Wind
（5）本周解禁
本周共有8家上市公司定向增发限售股解禁，数量与上周相比增加5家；行业分布方面，电力设备、建筑材料等2个行业各2家，基础化工、汽车等4个行业各1家；解禁收益方面，3只股票取得正收益（7.05%~88.59%），5只股票取得负收益（-58.33%~-15.03%）；日前股价表现方面，在公告日前5~60日内均有过半股票价格下跌。
表 5：本周定向增发限售解禁的A股上市公司
数据来源：Wind
图 5：本周限售股解禁的A股上市公司行业分布
数据来源：Wind
图 6：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（6） 小结
本周共有1家A股上市公司发布董事会公告，2家A股上市公司发布股东大会公告，2家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，1家A股上市公司发布定向增发公告，8家上市公司定向增发限售股解禁。
2.定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-4.47%~-3.22%之间，同期沪深300指数涨幅为-0.55%，本周沪深300指数跑赢同期定增板块主要指数。从更长的时间维度看，在近1个月内沪深300指数已跑赢同期定增板块主要指数，近3个月至近1年的时间范围内沪深300指数亦优于同期定增板块主要指数。
表 6：定增板块部分指数与沪深300指数涨跌幅对比
数据来源：Wind
图 7不同时期内定增板块部分指数与沪深300指数走势图
数据来源：Wind
3.专题研究：大基金怎么做定增？
国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）是由政府设立的股权投资基金，专注于投资中国集成电路产业，自其成立以来便受到市场的高度关注。大基金分三期设立，其中一期成立于2014年，注册资本为1387亿元；二期成立于2019年，注册资本为2041.5亿元；最新的三期则于2024年成立，注册资本高达3440亿元。从过往投资案例来看，定增是大基金参与上市公司投资的重要途径。我们对大基金一期和二期的定增投资案例进行了梳理与分析，以供投资者参考。
（1）项目基本情况
我们从同花顺ifind数据库中提取增发对象包含大基金一期和二期的定增项目，共得到20个案例，涉及15家上市公司，涉及多个关键行业领域。大基金一期共参与了13个项目，合计认购金额达154.68亿元；而二期则参与了7个项目，合计认购金额达84.69亿元。这些数据充分体现了大基金在集成电路产业中的投资布局和资金实力。项目基本情况如下表所示：
数据来源：ifind
（2）增发目的
大基金参与的定增项目中，超过半数旨在项目融资，这些项目通常用于扩大生产规模、研发创新或技术改造等。此外，还有部分项目用于融资收购其他资产和配套融资，以满足企业多元化发展和战略转型的需求。常见的补充流动资金类项目则未在大基金参投项目中发现，这符合大基金作为产业基金的定位。
图 8 大基金参与定增项目增发目的统计
数据来源：ifind
（3）增发规模
在大基金参与的定增项目中，大基金认购股份比例占项目总增发股份主要分布在20%~40%和80%~100%区间，合计占比达到60%。相比于普通定增参与者，大基金资金优势显著，认购比例也显著高于普通定增投资者。
图 9 大基金参与定增项目认购比例占项目总增发股份比例统计
数据来源：ifind
（4）增发对象
在大基金参与的定增项目中，控股股东参与认购的比重约为35%，这一比例相比2020年以来全市场定增项目中控股股东平均29%的认购比例有所上升，显示出大基金参投项目对控股股东参与的吸引力较高。
图 10 大基金参与定增项目控股股东是否认购统计
数据来源：ifind
（5）定价基准日类型
在大基金参与的定增项目中，定价基准日类型为董事会决议公告日和发行期首日的比例分别为40%和60%。相比于2020年以来发行的全部定增项目，二者比例约为6:4，大基金参与项目中以发行期首日为定价基准日的占比高于近年普遍水平。
图 11 大基金参与定增项目定价基准日类型统计
数据来源：ifind
（6）发行日个股及市场估值水平
尽管发行日期主要由上市公司决定，不过考虑到投资方拥有用脚投票的权利，发行日个股及市场的估值水平在一定程度上也能反映投资方在参与定增时的择时考虑。大基金参与定增项目在发行日的个股PB基本分布在0~10之间（作为对比，2020年以来申万半导体指数平均PB为5.89），个股PB分位数则广泛分布在0~100范围内，从个股估值水平来看并无显著择时迹象；发行日沪深300收盘价及PB分位数则大部分分布在0~30和70~100两个区间范围内（前者居多），表示大基金更有可能在市场处于低位或显著高位时参与定增投资。
图 12 大基金参与定增项目发行日个股及市场估值水平统计
数据来源：ifind
（7）发行折扣率
从下图可以看出，大基金参与定增项目发行折扣率主要分布在5%~25%区间内，即发行价格相比于发行日收盘价约有5%~25%折扣，发行折扣通常也是项目投资收益的主要构成部分。
图 13 大基金参与定增项目发行折扣率统计
数据来源：ifind
（8）解禁收益率
解禁收益率作为衡量定增项目收益表现的重要指标，揭示了项目从发行到限售股解禁日之间的收益情况。在大基金参与的定增项目中，半数项目的解禁收益为负，而另一半项目的解禁收益率则呈现出较大的波动性，分布在0%至400%的广泛范围内。然而，鉴于大基金通常采取长线持有的投资策略，解禁收益率并不能完全反映其真实收益情况。
图 14 大基金参与定增项目发行折扣率统计
数据来源：ifind
（9）结论与启示
通过分析大基金一期和二期参与定增项目投资情况的分析，我们得到以下结论与启示：
大基金参与投资的定增项目以项目融资类为主，另有融资收购其他资产与配套融资类，鲜见补充流动资金等其他类型，凸显其产业资本特征。
基于资金规模优势，大基金参与定增的认购比例显著高于普通投资者；大基金参与定增项目中控股股东认购的数量比例略高于平均水平，定价基准日则以发行期首日为主。
从发行日个股估值水平来看，大基金参与定增投资未见明显择时迹象；从发行日市场估值水平来看，大基金更有可能在市场处于低位或显著高位时参与定增投资（前者居多）。
大基金参与定增项目发行折扣率主要分布在5%~25%范围内，项目解禁收益率正负各半，但考虑到其长线特征，解禁收益率并不能准确衡量其真实收益情况。
4.投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、定价基准日为发行期首日、增发规模/总市值>5%的股票；（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票。具体如下：
（1）距现在20~40个交易日内增发获准、定价基准日为发行期首日、增发规模/总市值>5%的股票：
数据来源：Wind
（2）处于限售锁定期内、现价低于增发价格、折价率为-20%~0、定价基准日为董事会决议公告日、发行日期为2022年的股票：
数据来源：Wind
