2021年开年以来，基金发行市场持续火爆，热潮一浪高过一浪。2021年首周出现8只“日光基”，募集超千亿元资金。2021年第二周，爆款基金更是来势凶猛。1月11日，南方阿尔法、富国价值创造等5只爆款基金“吸金”超1100亿元。Wind数据统计显示，截至1月18日（基金成立日），2021年1月新成立基金52只，发行份额2,560.72亿份，其中股票和混合型基金的发行份额合计2412.62亿份。下图列出了新成立基金的类型以及各类型基金的占比，可以看出混合型基金（偏股型）和股票型基金占据了94%的面积，而债券型基金仅占据6%左右。
数据来源：wind数据库，展恒研究中心
图1 2021年新成立基金类别及占比
超级爆款季的出现导致投资者蜂拥而至，机构抱团投资也成为A股市场投资的重要考量。2021年首周A股市场延续了2020年的上涨行情后，上周重要指数均有不同幅度的下跌，其中上证综指跌幅相对较小，下跌了0.10%，沪深300下跌0.68%，与此同时，创业板和中小板分别下跌了1.93%和2.03%。成交方面，两市连续5个交易日成交过万亿，全周成交5.69万亿元，环比减少2523亿元，其中北上资金继续大举净流入，全周净流入179.60亿元。行业方面，申万28个行业跌多涨少，其中农林牧渔、国防军工、电气设备、有色金属、食品饮料等机构抱团股跌幅居前，均超过5.0%，各行业指数趋势图如下。
图2 2020年-2021年行业指数波动趋势
在此指数出现调整时刻，许多低位个股开始补涨。这些股票大多有共同的特点，就是其股价前期经过连续调整之后处于低位。从个股方面来看，一些超跌股近期明显受到资金关注。如格力地产，该股自去年7月见顶以来股价连续调整，股价从最高18.10元/股跌至最低5.11元/股，期间最大跌幅达71.8%。而该股本周却连续三天涨停，一周涨幅达35.14%。此外，近期妖股之一的宜宾纸业更是连续八天涨停，股价从8元/股附近涨至17.57元/股，股价快速翻番。
机构抱团股的大幅下跌和部分个股的逆势大幅上涨，使得许多投资者对继续持有机构抱团股还是适度性调仓，以及调仓后与其他机构继续持有机构抱团股的可行性产生了疑问。部分投资者认为应该逆势而为，避免持有机构抱团股。1月11日，傅鹏博、谢治宇等明星基金经理管理的基金净值不跌反升，调仓迹象明显。而部分投资者则不然。接下来，本文利用历史数据来解答这个问题。
基金抱团，指的是机构投资者，特别是公募基金，不断加仓某一个板块，到后来集中持有某一个板块至接近或超过30%，不轻易进行调仓换仓。公募基金由于其体量大，逐渐成为了金融市场上一股重要的资金力量，也成为了基金抱团的重要推手。机构抱团股的投资逻辑为当基金投资者发现核心资产价值带来投资收益，赚钱效应刺激基金申购，新增资金再次流入核心资产，股价上涨带来更多赚钱效应和资金，股价和估值被推高，媒体和市场为高估值寻找合理理由，资金继续流入热门板块和个股……由于机构买入名单较少，投资最后甚至变成小部分板块和个股越买越涨、越涨越买的简单粗暴循环。但随着股价的攀升，这些优质标的变贵，处于历史高估值，失去性价比。股价因高估值而相应调整。对于一些盈利能力较强的企业，如若后市有较强的业绩支撑，其业绩的上升将足以消化超高估值，那么其股价也将不会有太大波动，甚至继续上涨。而部分盈利能力不强的企业，则因高估值而导致股价大幅下跌，引起基金经理的平仓。
自2016年以来，基金市场每年都会出现基金大规模抱团购入股票的现象。本文分别对2016-2020年的基金投资者抱团购入的股票（股票持有期为1季度，且持有数量显著大于200）进行整理，并列出股票相对应的季度涨跌幅度，如下表。
表1 2016年-2019年机构抱团股票及代表性基金
注：最后一列股票累计涨幅为该基金所持股票涨跌幅的垂直相加，未加权平均。数据来源于wind数据库，展恒研究中心。
由上表可以看出，机构投资者在抱团股持有期内，大多数股票均呈现上涨趋势，且有的股票涨幅甚至达到280.02%，相对应的代表性基金所持有股票累计涨跌幅可达1,069.88%。机构投资者持有的所有抱团股中54%的股票拥有正收益。因此，机构投资者持有抱团股有很大概率可获取正收益。
大多数有经验的机构投资者都会在股票价格合理估值或者低估的时候建仓，待股票价格上涨与资金流入的双向作用下，股票价格被高估时，将股票卖出，赚取股票增值带来的收益。而且机构投资者受到申购期的限制，一般不会长期持有股票，大多数属于套利基础上的价值投资。因此，虽然目前机构抱团股的形势不太乐观，但从历史数据来看，机构抱团股在长期有一定的上涨潜力，机构投资者在调整部分仓位的基础上继续持有部分抱团股将是明智的选择。
