股票策略是投资者接触和了解最多的策略，无论是散户还是机构，都对股票市场的涨跌投入了很大的精力研究。2018年可以说是股票市场收益惨淡的一年，多数机构以亏损20%以上的成绩收场。但是，其中也不乏表现亮眼的股票型私募基金。那么为什么在同样的市场环境中，不同管理人的表现差异会如此之大？
首先，不同基金经理对于择时和择股有着不同的见解和风格。一些基金经理非常看重选股，对择时的重视程度较低，类似于2018年的行情仓位依旧不低。不可否认，选股能力一定是做好股票策略最基础也是最重要的一步，但是如果出现市场恐慌式下跌或者系统性风险来临时，这些管理人的业绩往往会不尽如人意。另外一类管理人比较看重时机，挑选好的时点买入并择机卖出，我们称之为投机，要求管理人有非常强的择时能力以及非常精准的判断力。第三类管理人则介于这二者之间，在深耕个股研究的同时适当择时，判断系统性风险或者出现一些不可避免的外界因素时，通过仓位调整，来平稳度过下跌阶段。我们选取了市场上历史业绩较长、知名度较高的30家股票型私募基金管理人，将它们的业绩进行归因，如下表所示，选股能力方面，部分私募基金在近三年的表现中有比较强的选股能力，但是在近一年的表现中，结果不显著。而在择时的研究中，基本上所有的样本都呈现正向或者负向的择时。所以我们可以看出来，绝大多数基金经理在个股研究的基础上，还是很注重择时。只是管理人判断水平有差异，叠加选股的因素在其中，导致了最后基金净值表现有所不同。同时，管理人的择时主要出于对宏观环境的把握，而一些突发事件也是影响系统性风险比较重要的原因之一。
除了选股能力和择时能力之外，我们还可以通过分析基金经理的持仓风格，在市场风格切换或者有明显的风格倾向时做出正确的选择和配置。例如，下面图一的基金表现明显和大盘呈正相关，和小盘呈负相关，所以基金持仓以大盘为主。而下图图二所示的风格择时灵活配置风格，没有固定的和大盘或者小盘相关，会根据市场情况切换风格。
综上所述，我们为投资者提供了分析股票型私募基金的两个方面，通过对择时能力、择股能力和大盘风格、小盘风格的判断，找到更适合当前市场的投资方向。
