影响股票多头基金的业绩因素，主要有三点。行业选择，个股选择和仓位管理。这篇文章就主要探讨一下股票选择这个影响因素。
股票选择，通常有两种方式。一种是从上而下，由行业划分、行业景气度再到选择个股，个股的选择服务于管理人对行业的判断，是行业选择的一种延续；另外一种是自下而上，精研个股，通过商业模式，竞争优势等方面的考虑，确定具体标的，行业作为个股选择的一个辅助要素。
两种不同的选择方式，同样也带来个股仓位集中度的区别。通常从上而下的选股方式，倾向于在某个行业，选择多只股票，对冲单只股票个性化的风险，从而获得一个行业选择的超额收益，这样的逻辑使得整体个股仓位集中度较低，一般不超过10%。自下而上的选股方式，由于在商业模型和竞争优势等方面设置的筛选标准较为严格，能够选择的底层标的实际上是不多的，为了较高仓位，通常个股的集中度会比较高，20%或者30%都是出现过的。
个股仓位集中度的差异，会影响产品整体的收益特点和回撤特点。从上而下的选股方式，由于集中度较低，单只股票对整体组合收益的个性化影响不大，更多体现的是行业选择对整个产品的收益影响，与此同时多只标的进行平滑，使得产品整体的回撤控制的较好。上海某知名私募管理人，采取从上而下的泛行业选股方式，单只个股持仓不超过10%，大多数股票只有5%-8%的比例，由于其着重选择景气度高的行业，整体的收益能力较为显著，年化收益超过40%，且在2018年取得了2%左右的正收益，成立以来最大回撤仅15%左右。另外一家上海知名私募管理人，采取同样的方式，2018年亏损在6%左右，最大回撤15%，今年以来收益率超过40%，在2019年10月，成功挖掘出体育服饰这个景气的细分行业，单月收益超过7%。
与之相对应的是从下而上的选股方式，个股集中度高，单只股票对组合收益的影响较大，由于这样的个股一般基本面非常优质，所以收益比较可观，但同时由于缺乏多元化风险分散，不可避免的，需要承受的回撤也会显著放大。深圳某知名私募管理人，采取的自下而上的方式精选个股，风格比较显著，一般持有5只左右的股票，单只股票最高的比例可以达到80%，一般达到30%左右，由于其对个股商业模式，竞争优势等因素思考更加深刻，在2018年选出了顺鑫农业并几乎全仓持有，在2018年获得了超过90%的收益，但这样的收益，需要承担的回撤也是较为剧烈的，茅台三季报引发白酒股塌方式跌停的事件，最大回撤幅度高达-31.25%，会给投资者造成了很大的心理压力。另外一家上海的管理人，同样是从下而上的选股方式，一般持有10只左右股票，几乎每只个股的比例都接近10%，在股票上着重选择好的生意模式，行业作为一个辅助的属性。该管理人，2019年的业绩接近60%，十分可观，但遇到持仓个股发生黑天鹅事件，在市场普涨的情况下，也出现4%左右的净值单周回撤，造成一些不良的持有体验。
两种选股方式，带来整体投资组合风险收益特点的不同，是较为显著的。弘酬在进行股票多头策略私募基金调研的时候，股票的选择方式，也是我们重点关注的方面。
从行业到个股的选股方式，考验管理人对于多个行业整体的理解把握能力，需要较为庞大的投研团队，难度较高。但从做FOF角度来说，如果确实管理人对行业理解把握能力强，这样的标的往往具有良好的收益和回撤控制水平，是比较符合FOF整体的风险收益偏好的，属于重点配置的类型。
从个股自下而上的选股方式，考验管理人对于单只股票的理解把握能力，对于商业模式，竞争优势深层次的思考，投研团队需求较低，往往创始人自身就有数只长期留意的股票。对于生意模式理解深刻的管理人，往往收益会很显著，与整体市场收益的关系程度并不高，可以作为黑马进行部分配置，但也需要对某些时间周期中，标的净值涨跌的反常表现有心理准备，同时也需要对较高的净值回撤有定力，整体配置比例要有得力的风控方式。
