针对沪深300指数的ETF期权和股指期权大概率将于本月开始在交易所和中金所上市运行，50ETF期权在上交所孤独成长了5年多后终于要迎来重磅级的兄弟伙伴。彼时50ETF期权出上市时成交了了，历经股灾、熔断等洗礼后终见彩虹，目前50ETF持仓量超过400万张，折算成名义金额达到1160亿元。如果沪深300ETF期权可以比对50ETF期权，则期权市场很可能迎来翻倍发展的空间，但如果考虑中金所的股指期权规则是现金结算，而非ETF期权的到期行权份额交割，单手股指期权的名义合约金额更大，沪深300期权很可能会给期权市场带来数倍的扩容空间。再望远一点构想，未来中证500指数期权上市后，期权市场又将会是何等翻天覆地的变化。期权无疑会是将来证券市场中发展最受瞩目的方向之一。
新期权品种的上市将吸引大量资金进场参与，必将造就许多投资机会。期权作为一种复杂的衍生品工具，可以与股票组合搭配形成五花八门的投资策略。当期权投资的初级入门者接触到千变万化的期权策略时，碟式、鹰式、跨式等策略术语会给人“乱花渐欲迷人眼”的感觉，而反映期权各种风险指标的Delta、Gamma、Vega、Theta等希腊字母，也会给期权投资蒙上一种神秘的面纱。好在现在证券市场随着量化策略的不断发展，大量期权专业研究交易人员从海外机构锻炼归来，新兴的期权市场使得这些专业人才如鱼得水。可以乐见，我们的私募行业必将因期权市场的大发展而受到大影响。
首先，市场上将涌现出更多直接以期权策略为主要盈利来源的私募基金产品，供投资者选择。由于在50ETF发展初期，由于交易成交不足，市场上鲜有纯粹期权策略基金产品，随着近年来50ETF期权市场的发展壮大，许多专业型期权策略基金开始逐渐上到一定规模，但即使在当下400万张持仓量支撑，受制于交易系统和政策限制，表现优异的期权策略私募机构的管理规模上限也只在5亿左右，许多优秀的期权策略产品投资额度非常稀缺。目前纯期权策略基金产品主要以做市策略、波动率曲面套利策略和期权卖出策略等为主，集中在50ETF期权市场，优秀的基金产品能够获得10%-20%年化收益率，而年度最大回撤能控制在5%左右，但策略容量非常有限。沪深300相关期权上市后，这些期权产品的规模空间至少能扩张一倍以上，甚至更多。
其次，新期权品种的上市有利于量化alpha中性策略的收益增厚。近两年来，随着量化技术的不断的提升，alpha中性策略产品在较低回撤下取得不错的收益，因而获得大量资金的青睐。尤其是今年下半年以来，市场的头部量化私募的管理规模急剧膨胀，纷纷进入百亿甚至两百亿以上的规模。中性产品虽然收益稳健，但不可回避的一个内在缺陷就是，对冲工具中证500期货的贴水严重侵蚀了策略的alpha收益，在市场波动率相对较低的环境下，年化对冲成本会超过15%。中证500股指期货大幅贴水的原因是多方面的，与制度限制造成流动性受限、大量中性策略产品资金的对冲做客需求有关，这些影响因素短期内还难以消除，所以对冲成本对产品收益的损害在相对较长的时间内一直存在。一些创新的对冲策略已经开始采用期权策略部分代替期货进行对冲，在一定程度上减轻了对冲成本，甚至期权对冲因为波动率的溢价和时间价值，期权卖方的对冲策略甚至能够给alpha策略增厚收益。但目前期权产品仅针对50指数，与大部分跟踪中证500指数的中性策略存在一定的相关性偏差，造成对冲时存在风格上的暴露。沪深300期权的上市可以增强对冲的相关性，降低风格暴露，而对跟踪沪深300指数的中性产品而言则不会存在任何对冲偏差。如果未来中证500指数期权品种能够上市，中性对冲策略会迎来重大利好，采用对应期权进行部分对冲，预计alpah策略产品收益平均能在当前基础上提升5%以上。
最后，多空对冲型私募基金管理人可以利用新期权品种制定更多的交易策略，针对不同的市场环境，灵活进行加杠杆或者仓位保护策略，从在收益增厚和回撤控制上能有更多的应对措施。目前在股票主动管理策略上，私募基金产品基本以多头单边为主，而成熟市场往往是多空结合的对冲策略做主流。因此，未来A股投资方法上会更加立体化，期权产品的多样化能为私募产品的差异化提供更多的推动力，而私募管理人为了提升自己的投资收益和风控能力，也会对期权产品更加关注。
新兴产品和市场意味着更多的机会，敏锐的投资者在严格风控的前提下，一定不会错过这些重大的投资机会。
