近两年，量化策略私募基金受到了市场资金的大力追捧，百亿量化私募不断涌现。灵均、明汯、锐天、幻方等量化私募的规模都已在百亿元以上。在此情况下，部分量化私募封盘消息也陆续传来。8月中旬，幻方量化给投资者的一封信中表示，幻方量化的管理规模已逾100亿元，公司决定不晚于2019年10月31日暂停目前所有产品的认申购、追加，以控制管理规模。而这一公告的发布，也加快了市场上的资金对于幻方份额抢投的脚步，投资方都希望能够在封盘之前完成买入。据悉，自公告发布后，幻方的管理规模以每个月20亿的速度迅速增加。截至正式封盘时间为止，幻方管理总规模已接近200亿。而此前7月，因诺资产也发布公告：2019年8月1日起暂缓新增资金认申购中性策略及混合策略类产品。其他头部量化私募为应对规模扩张，也纷纷按规模和策略容量限制募资额度。
不过，随着规模的提升，量化高频的收益也受到一定影响。根据金方数据库数据显示，今年6月份以来，量化市场中性策略私募基金整体呈现震荡走平格局。相比于今年上半年市场中性策略的突出表现，下半年各中性策略私募基金表现略显平淡，部分产品下半年业绩出现了回撤的情况。
我们看来，市场中性策略这半年以来的表现平平，主要源于三个方面原因。首先是资金的大量涌入对策略带来冲击。伴随着资管新规的逐步落地，银行理财产品净值化转型提速,净值型理财产品规模占比不断提升。对于习惯了报价式理财产品的银行客户来讲，投资的稳定性、安全性显得尤为关键。市场中性产品以其策略特点而带来的收益稳定性，使得其成为固守替代的选择。银行代销为头部量化私募带来了大量的资金。同时，量化高频策略因超高的换手频率获得了券商渠道的大力追捧。中信证券、银河证券等多家券商均通过资管FOF或代销方式，力推量化高频策略私募，成为私募基金另一个重要的资金渠道。资金的迅速涌入，造成了高频策略拥挤，使各家私募量化模型的有效性受到了冲击。
其次是市场活跃度的下降。6月份以来市场活跃度明显降低，机构北上资金成为市场主要的参与者。而日内策略的交易对手是散户，随着个人投资者更多的通过基金等专业投资入场，量化私募通过“交易”赚钱，这部分获取收益的效率的随着市场结构的变化显著降低。
沪深两市日成交额
数据来源：WIND，弘酬投资
数据显示，今年前四个月，沪深两市日均成交额为6446.19亿元，其中有12个交易日交易量超过10000亿大关。而五月以来，两市日均成交额仅为为4500.17亿元，下降30.19%。
此外，市场中性策略业绩表现受到了股指期货基差的较大影响。股指期货基差贴水是影响市场中性策略盈利的一大重要因素，负基差的收敛将侵蚀大部分的Alpha收益。而在19年1季度，伴随着市场情绪的爆发，沪指、深指纷纷大幅上涨，同时，期货层面也带动基差巨幅升水。在经历了自2015年9月以来的期指贴水常态后，今年1季度出现的升水幅度十分罕见。IF、IH和IC合约较指数的溢价行情，为中性策略带来了极大的投资机会。随着此后基差的逐渐走弱，对冲成本的增加也限制了后半年中性策略收益的扩大。
今年，我国量化私募基金得到了迅猛的发展，管理总规模、量化基金发行数量、策略种类都获得了空前提升。但是在管理规模暴涨，市场知名度提升背后，也隐藏着不小的风险。六月份以来，大部分量化中性策略基金已经连续7个月呈现震荡盘整走势。这些私募基金，大多有着6个月到一年的封闭期，封闭期结束后，一旦业绩不达预期，代销资金尤其是券商代销资金，将会迅速撤出。而目前这个时点，留给管理人做业绩的时间已不多，一旦业绩不能得到改善，管理人将面临着巨大的赎回压力。
同时，规模暴涨给管理人带来了很大的成本压力。有的量化私募基金管理人，两年内管理规模暴涨20倍。为了应对目前管理规模的暴增，各家头部量化基金公司在人员成本和技术成本上投入了很大力度。为了保障策略的运行和技术的领先，有的基金公司每年要花费几千万资金来购置设备及数据。这些成本在规模扩张时，对基金公司压力不大，而一旦管理规模下降，就可能会出现公司不足以支撑团队高昂运行成本的情况，这一情况也势必会对策略造成影响，从而进一步影响产品业绩及规模。
从全球来看，2018年全球对冲基金资管规模排名前十的基金中有7家是量化公司，桥水、AQR、文艺复兴等名列前茅。随着我国资本市场的逐渐成熟，量化多头、市场中性、商品CTA这些量化策略基金未来有着广阔的发展前景。我国量化私募需要把握机遇，保持自身特色，提升核心竞争力，才能在中国的量化市场上占有一席之地，
