一、 什么是期权
期权是一种权利，期权合约至少涉及买家和卖家两方。如果期权买方购买的是看涨期权（认购期权），则期权买方具有在未来在特定的时间点以约定的价格买入标的权利。举个例子，我们购买了一张2020-01-22到期，行权价为3元的50ETF看涨期权，我们购买这张期权所付出的费用为0.0718元，如果我们持有这样看涨期权到期就意味着我们拥有可以在2020年01月22日以3元的价格买入一份50ETF，无论此时的价格相对于我们约定的价格是高还是低，只不过到期价格低于3元我们会觉得不划算，一般情况下这张期权会作废没有任何价值，如果到期价格高于3元就具有了行权的价值，此时我们就会行使我们在这天以3元买入一份50ETF的权利。
如果期权买方购买的是看跌期权（认沽期权），则期权买方具有在未来在特定的时间点以约定的价格卖出标的权利。举个例子，我们购买了一张2020-01-22到期，行权价为3元的50ETF看跌期权，我们购买这张期权所付出的费用为0.0115元，如果我们持有这样看跌期权到期就意味着我们拥有可以在2020年01月22日以3元的价格卖出一份50ETF，无论此时的价格相对于我们约定的价格是高还是低，只不过到期价格高于3元我们会觉得不划算，一般情况下这张期权会作废没有任何价值，如果到期价格低于3元就具有了行权的价值，此时我们就会行使我们在这天以3元卖出一份50ETF的权利。
其实期权就如同一张保险单，如果我们对未来看涨，但又惧怕下跌的风险，此时我们会买入一张看跌期权来保护自己的资产组合，我们购买期权所产生的费用被称之为权利金，就如同保险中的保费一样。
二、 什么是隐含波动率
期权有一个非常有意思的特性就是隐含波动率。根据期权的定价模型我们可以知道期权的价格是跟期权的隐含波动率成正比，这就意味着波动率一旦升高，在标的价格没有明显变化的时候，期权的价格却大幅上涨，这就是隐含波动率的作用。
隐含波动率反映了投资者对未来标的证券波动率的预期，如果隐含波动率升高则意味着投资者认为标的未来的不确定性加大,如果此时标的的价格没有发生任何变动，无论是看涨期权还是看跌期权其价格都会上升。
三、 波动率交易策略
期权交易类型大体上分为两类，一类是交易标的运行的方向，另一类是交易波动率。
交易方向就是在预期未来一段时间内标的价格（例如50ETF的价格）会上涨或下跌，例如我们预期50ETF的价格会上涨，我们就会买入看涨期权，如果看跌就会买入看跌期权。此类策略简单且易于理解但在实际使用过程中会产生极大的波动。
交易波动率类型的策略会采用合理的对冲方式将标的价格涨跌带来的影响消除，仅通过判断隐含波动率的涨跌来获利。波动率具有均值回归的特性，这就意味着波动率会围绕着一定的均值上下震动，因此相对于判断方向而言，判断波动率的相对高低难度会下降很多。所以波动率交易类型的产品收益回撤比会比较高。
四、 波动率交易风险
波动率交易的主要风险是对主要风险指标的控制程度，波动率交易要求将自己的方向敞口变为零或者很小。因此一旦管理人未对方向敞口及时对冲的话就有可能出现亏损。期权和股票一个非常大的区别是期权具有时间价值，当管理人做多波动率的时候，对期权的时间价值未足够重视，很有可能会因为期权临近到期但波动率依旧维持在低位，或者在波动率上赚到的钱不足以抵消因期权临近到期亏损的钱，从而整体上产生较大的亏损。因此波动率交易类型的策略会对管理人的风控能力要求比较高。
五、 波动率在资产配置中的地位
在做大类资产配置的时候应将波动率作为一种资产加入到自己的资产配置中。从风险上来说波动率的风险会债券高但比股票低，当然在收益上来说整体也会比债券高但比股票低。
