受疫情影响，年后全国人民居家隔离，在这段异常压抑的时光，A股市场可谓给了我们一个大大的拥抱，量价齐升。看着年后几乎60度向上的指数，无论你买的是基金还是股票，是否有这样一个问题越来越在你心中回响：我买的是啥玩意儿？这东西到底值多少钱？
本文就为大家提供一些权益资产的估值套路。
通常，估值过程包含以下4步：
1. 理解商业模式。行业与竞争格局，财务报表以及其他公司公告等；
2. 预测公司表现。预测营业收入、利润、分红、财务状况等；
3. 选择合适的估值模型。根据实际情况确定合适的估值模型；
4. 确定估值。根据预测值以及必要的假设，输入模型得到估值；
具体来讲：
1. 理解商业模式
回答三个问题可以较好地覆盖需要考虑的重要因素。
问题一：公司所在的行业吸引力怎么样？是否具备可持续盈利前景？
回答这个问题需要搞清楚行业结构，波特五力模型指出影响行业盈利能力的五个因素，分别为：①产业内竞争格局，竞争程度越低行业盈利能力越强，增量时代大家日子都不错；②新进入者威胁，行业门槛越高行业盈利能力越强；③替代品威胁，潜在替代品越少，或转换成替代品的成本越高，行业盈利能力越强；④供应商议价能力，供应商越多，议价能力越差，行业盈利能力越强；⑤购买者议价能力，市场需求越大，购买者议价能力越差，行业盈利能力越强。当然特定行业的特殊因素也不能忽略，如医药行业则需考虑人口学趋势。
问题二：公司在行业内的相对竞争地位如何？采取的竞争策略是怎样的？
公司市场份额的水平与趋势是重要的参考指标。波特归纳了三种竞争策略，分别为：①成本领先，即同样的产品拥有更低的成本；②差异化，提供差异化产品以获得溢价；③聚焦；寻找自身某细分市场的竞争优势，再采用成本领先或差异化策略。
问题三：公司已执行的策略表现怎么样？未来有什么打算？
成功的企业需要合适的战略与优秀的执行力。公司财务报表为评估公司表现提供了基础，不同行业分析各有侧重。两个值得一提的注意事项：①质性数据一定要考虑，如公司股权结构、专利、无形资产、潜在法律纠纷、其他潜在负债等；②预测时避免基于历史数据线性外推。
2. 预测公司表现
两种方法去进行预测。第一种为自上而下的方法，即从宏观分析入手，预测增长率如GDP等，进而分析行业层面的预测，最后到达公司层面；第二种为自下而上的方法，即从微观层面出发，根据公司业务情况，通过经营数据来预测。分析师通常综合考虑行业、竞争格局等因素，结合公司财务报表形成对公司营业收益、净利润以及现金流的预测，再根据质性信息主观判断进行相应的调整，最终形成公司未来表现的预测。
3. 选择合适的估值模型
估值模型大可分为两类，一是绝对估值模型，二是相对估值模型。
1）绝对估值模型，这种模型尝试确定公司内在价值，从而与其市场价格进行比较。最经典的模型便是现金流贴现模型（DCF），确定贴现率，将公司未来现金流贴现从而得到其内在价值。细分来讲则包括股利贴现模型、股东自由现金流贴现模型、公司自由现金流贴现模型、剩余收益估值模型。除了贴现模型，还有基于资产的估值模型，其核心思想为通过评估公司资产或其所掌握资源的市场公允价值，进而得到公司估值。
2）相对估值模型，这种模型尝试确定公司相对于另一家公司的价值，其背后的逻辑为相似的公司应该拥有相似的价格。我们常用的P/E指标便属于这类估值方法，它衡量了投资者每赚取单位收益所需要付出的价格。
4. 确定估值
除了将预测值输入模型得到公司估值外，有两个重要的方面需要考虑。一是敏感性分析，即输入模型的参数如果改变，对模型结果会产生多大的影响？模型假设发生变化，对结果影响有多大？等等；二是情景调整，一些特殊的情景需要进行相应的调整，如控制权溢价，即拥有公司控制权的股权市场会给与一定的溢价；流动性折价，即因市场不活跃而不得不折价交易等等。
