股票和国债之间通常有着千丝万缕的关系。股票属于风险资产，对公司未来的增长十分敏感，而国债在金融学领域中通常被认为无风险资产，一般作为股票估值模型中的无风险贴现因子，从而参与决定了股票的估值。FED模型试图研究分析这二者之间的关系。
一. 模型介绍
FED模型也称美联储模型或格林斯潘模型，由经济学家埃德·亚德尼于1997年提出。该模型对比股票和债券的收益率，并利用二者的差值（也就是风险溢价的概念）来确定当前股票市场的估值。原模型是将美国的标普500指数的盈利收益率与美国10年期国债收益率进行比较，当前者小于后者时，表明股票被高估了。
在正式探究上证综指盈利收益率和我国10年期国债收益率的关系之前，我们需要了解一个概念，股票的盈利收益率。市盈率=P/E，股票的盈利收益率=E/P，也就是每股收益/每股的价格。
例如，假设某股每股收益为1元，每股价格为5元，那么市盈率就是5倍，盈利收益率就是25%,也就是说买入该只股票，不考虑未来估值和利润的提升，每年账面上的理论收益应有25%。它减去10年期国债的收益率，就是风险溢价，这个指标越高，股票越值得投资，反之亦然。
我们来看上证综指盈利收益率和我国10年期国债收益率的关系，二者呈现较高的相关性，随着时间的推移，二者反复交叉运行，也说明风险溢价呈现一定的均值回复特性。
二. 策略思路
下图为上证综指风险溢价和一年后上证综指收益率的关系，我们发现二者具有较高的正相关性。风险溢价指标决定了未来12个月的收益率，如果指标越大，未来12个月的收益率大概率越高，反之，指标越小，未来12个月的收益率大概率越低。
本策略基于上述结论，我们可以得出一种股债均衡的思想，12个月前风险溢价指标处于上行区间，就多配股票，反之则多配债券。
三. 策略效果
在实际操作中我们拿沪深300作为股债轮动的股，十年国债做债来做收益的比较。买卖标的分别是：300ETF、国债ETF。回测时我们将阈值设置为2，回测时间区间为：2013.1-2019.8，投资规则如下：沪深300盈利收益率大于10年国债收益率的2倍，则投资300ETF；小于2倍，则投资国债ETF。
结果显示：6年半累计收益率122%，跑赢沪深300超71%，年化收益13%，最大回撤26%
需要注意的是，策略的回测结果基于的是历史数据，并不代表未来一定会有回测的效果，市场永远是瞬息万变，策略表现有可能不及预期。
