FOF自问世以来备受关注，尤其在近年资管新规日渐临近，P2P、信托等固收类理财产品的频繁暴雷让众多投资者血本无归，甚至银行理财都出现了亏损的历史性现象，打破刚兑的投资理念逐渐深入人心。而FOF因其资产配置的投资本质，可以为投资者带来更为稳健持久的收益来源，也从而成为各家机构理财产品转型过渡的首选。
FOF其实是一种目标回报型的产品，通过资产配置、管理人筛选和再平衡管理投资组合，达到客户最终想达到那个点，在相对低的波动下，给到一个有吸引力的回报。资产配置主要以获取资产的贝塔为目标，通过不同资产的动态配置分散风险、提升组合的稳定性。单纯的投资某一类资产容易遭受该类资产的系统性风险影响，以股票和债券两种资产为例，前者波动大，后者波动小，通常人们用波动率作为衡量资产风险的指标，认为股票的风险高于债券。这并不意味着只投资于债券就是安全的，以年度业绩来看，单一的股票资产和债券资产均存在亏损风险，二者表现出一定的负相关性，如果通过资产配置同时投资于股票和债券，可以降低整个组合的风险，提升组合的业绩稳定性。
表 年度股债及组合收益对比
数据来源：展恒基金研究中心，弘酬投资
FOF的构建是一个自上而下与自下而上有机结合的过程，结合宏观环境，对不同投资策略或者说大类资产进行资产配置，而每种策略下要做的就是选出好的子基金。我们认为选择子基金核心在于选择基金经理，基金的业绩本质上是基金经理投资能力的体现。
一般来讲，我们重点关注基金经理三方面的能力：
（1）自我认知能力。 基金经理要具有成熟且清晰的理念。自己到底在哪些方面更擅长？适合什么样的市场？聚焦什么样的行业胜率更大？把研究员布局在哪些赛道上？投资理念一定不能含糊不清，自己挣什么钱自己都不清楚，那肯定是不合格的。
（2）市场认知能力。基金经理要善于坚守自己的能力圈，这与他们的背景息息相关，优秀的寂静经理往往在相关领域深耕累积，不会只依靠追逐市场热点。
（3）团队认知能力。任何一个优秀的基金经理后面都是一个团队，任何一个人想做到更大的规模或者更好的长期业绩，都需要团队协作，而这也往往是一个核心人物的灵魂体现。
通常来说，我们不会优先考虑这几类管理人：
（1）不投牛散。尽管科班出身的基金经理并不一定比牛散的业绩好，但我们更倾向于追求大概率的事件。
（2）不投收益来源不均的。我们更倾向于选择每个阶段都会获取相对稳健的收益的管理人，而不是靠几波行情来拉高整体的平均收益。
综上所述，自上而下的资产配置和自下而上的子基金精选，构成FOF投资的核心策略，其中资产配置是获取贝塔的关键，子基金精选是获取超额收益的法宝，二者相辅相成，确保FOF投资的成功。
