市场热点解读
1、金融防风险加码，多项监管法规酝酿出台
近日，中央多部门针对金融风险防控密集筹划，敲定重点监管领域，规划下一步政策措施。根据目前透露出的政策信号，为了防范金融风险，处置非法集资条例、非存款类放贷组织条例、私募投资基金管理暂行条例等一系列法规有望在2019年内落地，其中处置非法集资条例将力争尽快颁布实施。
【展恒解读】
过去的一年，多个监管部门将防控金融风险作为重点工作，随着各项工作的推进，已暴露的风险正有序处置，各种金融乱象得到有效遏制。2019年以来，防控金融风险仍是重中之重。多部门最近针对金融风险防控展开密集筹划。国务院办公厅近日发布的《关于印发国务院2019年立法工作计划的通知》显示，围绕打好三大攻坚战，将加快推进相关行政立法项目。其中针对防控金融风险，将提请全国人大常委会审议制定非存款类放贷组织条例、处置非法集资条例、私募投资基金管理暂行条例，修订外资银行管理条例。央行近日发布的《2019年第一季度中国货币政策执行报告》也提出，下一阶段，要打好防范化解重大金融风险攻坚战，强化金融机构防范风险的主体责任，防范金融市场异常波动风险。
【操作建议】
针对以上情况，目前我国在金融领域防风险出台多种措施，这进一步稳定了投资者的信心，因此向投资者推荐华安策略优选（040008），这只基金成立于2007年8月2日，目前基金规模为89.26亿元。在2018年市场普跌的情况下表现优异，较好的控制了亏损和回撤。值得一提的是，这只基金在2017年荣获1年期基金明星奖和1年期基金金牛奖。基金经理杨明有着将近11年的基金管理经验，其偏股型基金的投资年化收益为13.25%，排名行业前列，持股集中度较高，有较强的行业择时能力。
2、央行证监会持续推进债券市场互通互联，跨市场债券指数公募基金将问世
5月20日，央行网站及证监会网站发布消息，近日，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》，拟推出以跨市场债券品种为投资标的，可在交易所上市交易或在银行间市场协议转让的债券指数公募基金。通知发布后，中国证监会将推动试点债券指数基金的注册审核工作。
【展恒解读】
长期以来，我国的债券市场分管而治，呈现分割的局面，债市分为银行间市场和交易所市场，不同的债券品种由人民银行、证监会、发改委等多个部委分别监管，而不同的监管模式产生了具有差异的业务标准，使得金融机构之间不公平的竞争，监管套利也在所难免。跨市场债券指数基金试点由沪深交易所会同银行间债券市场推出，该基金以跨市场债券品种为投资标的，可在交易所上市交易或在银行间市场协议转让。此次试点将是债券市场互通互联的重要举措，更好地满足了境内外投资者对于投资债券指数型基金的需求，吸引更多外资进入中国市场，提升了市场的活跃性，促进了债券市场的发展。不仅如此，债券市场的互通互联可以提高市场的流动性，减少系统性风险，也满足了不同偏好投资者的需求。
【操作建议】
针对以上情况，建议投资者投资一些收益较高的债券型基金，易方达增强回报A（110017）自2008年成立至今已获得154.8%的回报，年化回报达8.72%，居同类基金排名1/22。在券种配置方面，企债+利率债+可转债（84.39%）+股票（12.18%），持有债券较为分散，重仓债券第一名也只占持仓债券的4.98%，重点配置AA级以上的高等级信用债，其中可转债比例17.89%，在较好控制风险的同时有不错的收益能力。而且成立以来只换过一次基金经理，说明公司内部人才管理正规且稳定，两位基金经理管理能力优秀，管理的基金业绩大多居于同类前列，基金经理张雅君的管理能力同样很强，个人年化回报为9.43%，同期中证综合债的年化回报为4.98%。
3、货币政策频频发力，实体经济融资成本进一步降低
近日，国家发展改革委有关负责人在接受媒体采访时表示，中国经济平稳健康可持续发展具备充足的支撑条件。目前正有条不紊推动各项应对工作，不断充实政策储备。为对冲税期高峰、政府债发行缴款，维护银行体系流行性合理充裕等因素影响，央行于5月21日重动逆回购，以利率招标方式开展800亿元的7天逆回购操作。5月22日，央行再度以利率招标方式开展了200亿元的7天逆回购操作，合计实现净投放1000亿元。
【展恒解读】
4月份、5月份是企业集中缴税时期，银行之间的资金拆借较多，且银行要通过准备金将这些税款交给银行管理的国库，直接造成了银行流动性减少，进而利率提升。因此央行此次通过逆回购注入流动性，以增加短期流动性，也显示了我国央行多目标政策体系中稳增长目标依然较为重要。央行在近日发布的2019年一季度货币政策执行报告表示，将继续实施稳健的货币政策，适时适度逆周期调节，疏通货币政策传导，着力解决融资难、融资贵问题。同时，央行强调，稳健的货币政策有助于为结构性去杠杆提供适宜的宏观经济和货币金融环境，对于结构性去杠杆而言保持经济金融稳定既是目的也是前提。
【操作建议】
针对以上情况，投资者可投资工银瑞信双利A（485111），自2015年以来，该只基金紧跟市场行情轮转，对不同券种的配置比例变动较大，目前配置了91.33%的债券，其中企业债占比85.75%，26.62%的金融债和5.50%的可转债，重仓高等级信用债，成立以来表现良好。并且，这只基金目前由三位经验丰富基金经理共同管理，其中两位债基经理，一位股基经理，兼顾股债两市的发挥空间。这只基金的中长期收益率保持稳定，排名位居同类前列，适合投资者长期持有。
4、富时罗素宣布纳入1097只A股，100亿美元将净流入
富时罗素公布了其全球股票指数系列2019年6月的季度变动，变动将于2019年6月21日收盘后生效。根据计划，A股纳入将分三步走：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%，涵盖大、中、小股票。第一阶段结束后，预计中国A股将占富时新兴市场指数总额的约5.5%，代表管理下100亿美元资产的初始净被动流入。
【展恒解读】
富时罗素公布了其全球股票指数系列2019年6月份的季度变动，其中包括纳入其全球股票指数系列的A股名单，共有1097只A股入选，实施完毕后，A股将完成按照可投资部分的25%比例纳入。A股“入富”一方面促进A股的国际化，另一方面提高A股机构投资者的比例，改善投资者结构，倒逼市场制度和规则的进一步成熟完善等。外资配置A股比例提升是大势所趋，短期提供增量资金，中期来看，有望推动大盘开启修复行情。
【操作建议】
入摩资金将在5月28日生效，入富资金将在6月21日生效，这也意味着从这个月底开始，A股市场将陆续迎来将近2000亿人民币增量资金，中期来看，A股有望迎来较大流动性，助力指数企稳，当前是战略配置窗口，技术性反弹的交易性机会或将到来。在操作上，博时裕富沪深300A（050002）是一只被动指数基金，削弱了个基主动管理方面的风险；成立于2003年8月26日，成立以来业绩表现优良，中长期业绩均成功跑赢沪深300，2016年换基金经理之后，有明显超额收益，今年以来收益也不错，同类排名比较靠前；该基金以制造业和金融业为主，兼顾其他行业，行业比较分散，投资风险较低；而且基金经理桂征辉管理的10只基金有8只为被动指数型，跟踪误差较小。
5、股通南下资金近期却呈现持续净流入状态
受外部环境变化影响，近期港股走势急转直下。但与股指下跌形成鲜明对比的是，港股通南下资金近期却呈现持续净流入状态，甚至出现越跌越买的迹象。当前市场波动的情况下，聪明资金或选择相对更便宜的港股进行投资。
【展恒解读】
南向资金的动向一定程度上反映出内地资金对于港股长期投资价值的看好，无论是横向比较还是纵向比较，港股市场的低估值优势都十分明显，这或许是吸引南下资金的重要原因之一。但从资金的趋利属性看，港股的这种低估不会一直存在，港股与发达市场、全球新兴市场、还有自身历史估值的差距迟早被填平。资产周转率改善支撑ROE韧性仍强，企业盈利将得到改善。尤其是随着上市公司中报业绩披露，企业基本面回暖的预期如果得到验证，港股或将迎来新行情。从长期来看，港股现有上市公司中拥有众多优质、稀缺投资标的，对A股诸多行业的可投资标的将形成很好的补充，能更好的满足投资需求。
【操作建议】
南下资金，近期却呈现持续净流入状态，甚至出现越跌越买的迹象，这反映内地资金对于港股长期投资价值的看好。华安沪港深通精选（001581），该只基金成立以来的年化回报达到了12.96%，同类基金排名45/1282，行业布局策略方面，综合性强，且呈现出一定的赋权属性，比较有规律，有良好的策略延续性；地区布局方面，目前投资香港市场的比重占47.89%以上，可以战略调和内外因素；风格方面，占一半体量的大盘价值和大盘成长股发挥稳定压舱的作用，对于小盘价值股也较为看好，作为稳定增长的发动机。
上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/5/20-2019/5/24
【市场行情】
上周市场延续跌势，连续调整，弱势特征依然明显。截止上周五收盘，上证50指数周跌1.21%，上证指数周跌1.02%收2852.99点，深证成指全周下跌2.48%收8776.77点，创业板指全周下跌2.37%收1443.75点。成交方面，市场单周日均成交额为4514亿元，环比减少547亿元。行业方面，上周申万28个一级行业中仅银行业最终收涨，其余27个行业全部下跌。具体来看，上周银行小幅上涨0.5%，在申万各一级行业中一枝独秀。而农林牧渔、商业贸易和食品饮料3个行业跌幅居前，上周分别下跌7.9%、4.1%和3.8%。申万二级子行业同样普跌，仅8个行业录得正收益。具体来看，园区开发单周涨1.8%，领涨所有二级子行业，券商和金属非金属新材料行业涨幅次之，而农业综合、种植业及饲料等行业表现垫底。
【原因分析】
最近一周 A 股延续之前的弱势表现，宏观上贸易摩擦仍是市场关注的焦点， 微观上人民币对美元短期贬值，陆港通北上资金加速流出 A 股，让国内投资者心存疑惑和担忧，市场继续维持弱势，成交量也出现了显著的萎缩。而在华为被美国政府进出口管制后，关于海康威视、浙江大华、旷视科技等企业也传出将被美国实施技术管制的消息，市场的悲观预期再起，风险偏好遭到巨大的压制，以北上资金为代表的场内资金加速流出。
【未来展望】
市场后续上行的动力在于贸易问题边际改善的可能以及在外部压力以及4月经济读数走弱之后，政策偏宽松空间增大，如上周下调服务县域的农村商业银行人民币存款准备金率以及车辆购置税的调整等。首先，随着流动性环境宽松引发的估值修复的完毕，基本面企业盈利改善将是下一阶段的接力点。在于季度的基本面、流动性两大预期差完全落地后，叠加中美贸易谈判的黑天鹅事件，市场调整压力得到了充分的释放，空间上的调整已经基本到位，最黑暗的时刻其实已经过去，但由于贸易谈判尚存在一定的不确定性，在短期内对市场的情绪压制还将持续。其次，在三季度经济企稳企业盈利改善仍然可期、流动性环境有望继续改善、国际面不确定因素对市场影响钝化的情况下，认为三季度市场将重拾涨势，第二阶段牛市上涨有望接力。最后从经济指标来看，短期内虽有反复，但是趋势仍然良好。随着三季度通胀预期回落、经济数据回落下货币政策发力的动力再起，以及后续定向降准的陆续推出，三季度企业融资能力的回升、企业盈利改善仍然可期。
A股纳入富时罗素指数即将在6月21日盘后正式实施。根据富时罗素官方数据，A股完成第一阶段的三步纳入后，在富时新兴市场指数权重将达到5.5%，带来的被动增量资金规模为100亿美元，其中今年6月份，A股纳入富时罗素第一步将带来20亿美元的被动增量资金。从外资持股风格上看，资金普遍偏好于“食饮、家电、非银、银行、医药”等行业，MSCI事件将会对“消费、金融”板块有一定提振作用。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/5/20-2019/5/24
【市场行情】
上周债市短期震荡，10年期国债利率上行5bp，AAA级、AA级企业债和城投债利率平均下行1、3、3bp，转债下跌0.86%。上周债市小幅调整，1年期国债收2.69%，较前一周上行1BP；10年期国债收于3.31%，较前一周上行5BP。1年期国开债收于2.82%，较前一周上行2BP；10年期国开债收于3.69%，较前一周上行2BP；上周信用债收益率以下行为主，信用利差主动缩窄，AAA级企业债收益率平均下行1BP，AA级企业债收益率平均下行3BP，城投债收益率均下行3BP；上周中证转债指数下跌0.86%，日均成交量（包含EB）54.5亿元，环比下降21%；同期沪深300指数下跌1.5%、创业板指下跌2.37%、上证50下跌1.21%。
【原因分析】
利率债：5月供需偏弱态势仍在延续，而通胀走势分化，食品价格上升而工业品价格回落；央行公开市场投放保持平衡状态，货币利率在税期因素下冲高回落，货币政策保持稳健偏松状态。经济数据进入真空期，债市明显陷入了纠结状态，上周十年期国债上行超4bp。首先，人民币汇率临近7关口，对国内货币政策和短期利率下行构成约束；其次，中美贸易摩擦继续发酵，全球经济下行压力增大，风险偏好仍然较低，但国内高频数据如房地产销售、钢铁消费量、黑色商品价格等仍保持强劲，发改委上周“稳增长”言论引发基建投资加码预期；再次，上周果蔬、猪肉等价格上涨导致的通胀担忧仍未消除，未来三个月CPI存在继续上行压力；最后，4月上旬利率快速上行导致投资者心有余悸。
信用债：上周信用债收益率跟随利率债下行。首先，上市公司一季度盈利和偿债能力明显好转，19年A股非金融上市公司整体营业收入、营业利润和净利润增速以及偿债能力较18年有所好转。其次，央行对中小企业定向降准也使得民企能够获得一定的信贷支持，短期偿债能力有所提升。这些利好消息都有利于信用债上涨。
可转债：上周转债指数继续下跌，个券涨少跌多，估值小幅回升。从今年的行情来看，一季度转债放量上涨，整体体现为普涨行情，主要是源于权益市场的估值修复。而二季度以来市场震荡回调，行业之间的差异也逐渐显现。
【未来展望】
上周债市表现分化，利率债震荡略有上行，中低评级信用小幅下行。目前在人民币贬值压力大的情况下，资金极度宽松的时候难以再现，维持平衡偏松格局。利率债，维持震荡的判断，仍有波段交易的机会。信用债方面，经过这一次的轮动，中低评级的利差也在不断压缩，3年内的AA+和AA企业债信用利差在5%分位数以内，而高流动性的AAA品种，其信用利差处于1/3分位数左右，从这方面看低评级性价比不高，建议关注中高评级品种。目前DR007中枢依然在2.6%左右，对应10年期国债利率合理值应在3%以下，当前的10年期国债利率仍在3.3%，这意味着当前的长期国债仍具投资价值，债券牛市有望延续。
