一、市场热点解读
1、5月份国民经济运行数据发布，需求持续扩大
2019年5月份国民经济运行情况已发布，我国需求在持续扩大。从市场销售来看，5月份社会消费品零售总额同比增长8.6%，比4月加快1.4个百分点。扣除价格因素，5月份的社零总额增速为6.4%，比4月加快1.3个百分点。其中，餐饮收入增长9.4%，明显快于商品零售增长。从出口情况来看，1-5月份我国出口继续保持较快增长，同比增长7.7%，比上月加快了4.6个百分点。
【展恒解读】
总的来看，5月份的经济运行保持了总体平稳、稳中有进的发展态势，从发布的数据来看，5月份销售数据增长较快，其他一些指标继续走弱。名义消费增速显著反弹，也说明国家降费减税开始发挥作用，也与一些促进居民消费的政策有关，如汽车消费等，发改委发布促进汽车等消费政策有利于支撑汽车等商品消费需求，前期受限购政策抑制的需求有望改善，更新需求和特定领域消费市场需求亦或持续发力；此外，增值税结构性减税、个数减税预计持续支撑商品消费需求。
【操作建议】
针对以上情况，向投资者推荐博时外延增长主题（002142），该基金把握结构性机会，重点关注长期受益于改革转型的产业升级、消费升级过程的优质企业，以及科创板推出、外资开放等一系列证券市场自身改革开放政策带来的投资机会。该基金是一只混合型基金，股票仓位为69.31%、债券仓位为5.09%，并配置少量的现金资产，资产配置较为合理。该基金自2016年2月3日成立以来，实现了44.94%的收益，该基金今年以来收益15.84%，高于同类型灵活配置型基金的11.37%，在同类排名中为544/1814。该基金前10只重仓债券仓位为38.57%，集中风险较低，在行业配置上较为分散，批发零售、医疗服务、电子、农林牧渔等行业均有涉猎，并且均为基金经理们普遍看好的行业。基金经理蔡滨投资年限4.48年，2009年起担任博时基金曾任研究部研究员，现任研究部副总经理兼资本品组组长，中国上市公司协会行业分类专家委员会委员，所任基金业绩表现较好。
2、新一轮3000亿降费举措落地在即
7月1日起，我国新一轮3000亿元规模的降费就要正式落地，中央部门和地方都在积极备战此轮降费大幕的开启。目前，多地已经就启动第二轮降低一般工商业平均电价等作出细化部署，清理行政事业性单位收费等也在紧锣密鼓地推进。新的降费举措包括将国家重大水利工程建设基金和民航发展基金征收标准降低一半、降低移动网络流量和中小企业宽带资费全年约1800亿元、降低一般工商业平均电价、下浮铁路货物执行运价、减并港口收费等措施。
【展恒解读】
今年以来，包括增值税、个税等减税以及社保费率降低等减轻企业个人税费负担的举措开始在各个领域显现红利。新一轮大力度、涉及面广的降费开始落实推进。国家发改委等部门印发《关于做好2019年降成本重点工作的通知》，任务清单圈定今年降成本的八大重点，细化成27项重点任务，涉及20余部门，直指实体企业痛点、难点，伴随新一轮3000亿元降费措施的落地，将会释放更多的红利。
【操作建议】
通过减税降费、放管服、增加小微企业融资等一系列政策措施，企业和社会成本有了明显下降。特别是今年，国家实施了更大规模的减税降费措施，企业税收成本和社保负担会有明显减轻，有助于上市企业利润提升。操作上，博时裕富沪深300A（050002）不仅可以把握股市中长期投资机会，而且可以分散投资风险，该只基金是一只被动指数基金，削弱了个基主动管理方面的风险；成立于2003年8月26日，成立以来业绩表现优良，中长期业绩均成功跑赢沪深300，2016年换基金经理之后，有明显超额收益，成立以来年化回报达到9.86%，较沪深300高出2.43%的收益；该基金以制造业和金融业为主，兼顾其他行业，行业比较分散，投资风险较低；而且基金经理桂征辉管理的10只基金有8只为被动指数型，跟踪误差较小。
3、全国首个人工智能医械产品呼之欲出
从深圳市市场监管局获悉，国家药监局近日公布了《创新医疗器械特别审查申请审查结果公示》（2019年第6号），深圳硅基智能科技有限公司申报的“糖尿病视网膜病变分析软件”产品获批创新医疗器械，进入临床试验及审评快速绿色通道，很有可能成为全国第一个获批的人工智能AI医疗器械产品。
【展恒解读】
人工智能对于医疗行业来说，可以让患者通过直接和间接感知到便利与高效，医学科研的发展需要用医疗过程中临床真实案例作为依据，对于案例样本数据的真实性和有效性有很高要求。机器的算法、算力和大数据可以突破传统医学领域数据规模的局限性和地域数据偏差问题，最终推动医疗行业不断发展。受益于多项利好提振，未来医药板块创新属性或将持续强化，医药股的价值也将重塑。
【操作建议】
对于人工智能及医疗行业的不断发展，投资者可选择工银瑞信前沿医疗（001717），该基金是国内首只专注于前沿医疗领域投资机会的行业主题基金，自2016年2月3日成立以来，该基金取得了44.60%的累计收益，年化收益达到11.59%，同类基金排名在31/160，置于前25%，业绩表现较为优异，今年以来收益率为27.63%，同期沪深300的收益率为18.50%，该基金今年以来取得了9.13%的超额收益。值得一提的是，该基金在2018年股市开始下跌时，该基金逆市上涨，在近期股市调整时，该基金近3月取得了1.90%的收益，同期沪深300的收益率为-1.18%。该基金成立以来较高的收益，一方面得益于产品主题布局契合当前市场时机，另一方面则是工银瑞信主动权益投资能力突出。
4、“中央企业工业互联网融通平台”6月15日正式启动
6月15日，2019世界工业互联网大会在成都开幕。会上，中央企业工业互联网融通平台宣布正式启动，该平台将致力于聚合中央企业工业互联网资源，构建工业互联网融通发展生态体系。
【展恒解读】
中央企业工业互联网融通平台集聚中央企业工业互联网资源，构建工业互联网融通发展生态体系，具有“跨要素、跨领域、跨行业、跨区域、跨平台”的综合能力，为提升国资监管水平、促进中央企业资源共享和产业链生态建设提供支撑。我国工业互联网技术迭代步伐不断加快，中国航天科工推出的航天云网，为制造业提供了系统级工业应用。
【操作建议】
当前国内工业互联网的发展已经进入实际推广时期，工业互联网的推进，对国内制造业转型战略意义巨大，具备长期投资逻辑；再加上科创板等催化因素，工业互联网板块有望成为贯穿全年的投资机会。在操作上，国泰互联网+（001542）成立于2015-08-04，该基金成立以来收益60.78%，今年以来收益16.33%，成立以来年化收益率13.07%，同类基金排名4/125。该基金在信息传输、软件和信息技术服务业的的配置比例为61.00%，在制造业的配置比例为21.03%，该基金前十大重仓股占比54.34%，该基金经理深耕领域，精选个股。
5、美国通胀疲软，刺激7月降息预期升温
多重因素表明市场对美联储降息的预期有所增强。上月初议息会议上，美联储表示对当前货币政策状态满意，市场对年内降息预期在50%以下。但近期公布的美国经济数据疲弱，降息预期逐步增强。6月初，圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德表示可能很快就会降息，美联储主席鲍威尔表示将采取适当政策支撑经济增长之后，市场对美联储降息预期快速升温，普遍预计年内有2至3次降息，年内至少降息一次的概率甚至升至98%。其中，7月降息概率达78.9%。
【展恒解读】
随着美债收益率曲线出现倒挂，市场对美国经济衰退的担忧加剧，最终导致美元走弱。目前市场对美国经济增长普遍持小幅悲观态度，虽然美联储在之前的声明中表示没有降息的打算，但市场却对此有自己的想法，目前普遍期待降息。如果美债收益率曲线倒挂继续或加剧，那将会迫使美联储不得不进行降息，最终导致美元彻底走软。基于美国经济前景和金融环境变化的信号，市场普遍认为，降息将帮助美联储管理通胀、对抗潜在经济衰退的风险。
【操作建议】
美联储降息的可能性上升，降息的预期成为支撑金价的主因，目前黄金未来仍有上涨空间，随着近一两日黄金的回调，投资者可以选择择时布局。针对以上情况，操作上晋商黄金宝（000216）值得关注，晋商黄金宝对接的是华安易富黄金ETF联接A，该基金为商品型基金，基金经理许之彦理学博士，2005年加入华安基金，有着丰富的投资管理经验。华安黄金易ETF（518880）是市场中第一只黄金ETF基金，也是亚洲规模最大的黄金EFT。作为一款ETF联接基金，在股市震荡走低的情况下，该基金的近6个月的涨幅为9.65%，同类排名为3/15，表现也十分稳健。在市场看衰美国经济的大环境下，购买黄金似乎成为人们保持其资产价格的最优选择之一。而作为与黄金双挂钩的华安易富黄金ETF联接A（000216）不仅风险更低，而且具有更灵活的交易方式，是追求稳定的投资者的不二选择。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/6/10-2019/6/14
【市场行情】
A股市场继续处于震荡盘整格局，三大股指周线筑底反弹。具体来看，沪指全周累计上涨1.92%，深成指上涨2.62%，中小板指上涨2.92%，创业板指上涨2.68%。A股ETF总体减少24.21亿份，资金净流出约57.43亿元，北向资金于周五结束连续八天净流入。成交方面，上周A股成交额为23434亿，比上周大幅增加6479亿，创近一月以来新高。深股通资金净流入42.66亿，环比增加34.77亿。行业方面，申万一级28个行业全线上涨，有色金属（5.23%）、食品饮料（5.17%）、建筑材料（4.83%）、休闲服务（4.69）涨幅居前，而家用电器（0.99%）和钢铁（0.98%）涨幅靠后。
【原因分析】
上周市场处于震荡上行，前半周表现较好，后半周震荡回落，成交量较此前一周放大。首先，我国近期宏观经济基本面和流动性结构性承压，政策维稳加码频频，特别是基建预期加强。其中专项债新规可谓是重磅发行，首次允许了专项债资金投资于项目资本金，鼓励相关金融机构的配套融资，从银行的项目贷款到保险的中长期专项债券项目再到项目单位发行信用类债券支持合规项目，并且在时间点上要求9月底前发行完毕，大幅加快发放速度。其次，5月经济数据除消费以外，均表现疲软，工业增加值继续回落，中国5月规模以上工业增加值同比增长5.00%，低于市场预期，较上月继续回落0.4个百分点，此前的企业盈利和开工数据都显示，目前企业生产缺乏活力和动力。而制造业的持续走弱拖累了工业增加值的上涨。可以看到，贸易战对工业生产的影响正在逐步体现，不管是进出口数据还是PMI数据都能反映出未来制造业可能还要继续走弱，而消费短期也很难判断能否独撑经济平稳运行。最后，将于6月17日召开美对3000亿美元商品听证会，对市场预期影响较大，资金风险偏好较低。
【未来展望】
A股市场一周继续如所预期的出现超跌反弹，但仍不强，主要受国内政策支持，但受贸易摩擦担忧和海外局势等因素压制。短期来看，国务院进一步推进通关便利化、高层表态减少对股市的行政干预和科创板的开板、专项债发行放松等短期继续支撑市场风险偏好；5月份经济数据显示短期经济压力仍大；从市场环境来看，A股纳入富时罗素将上周正式生效，中美贸易摩擦可能仍有新的变化。
A股短期维持震荡趋势，超跌反弹未走完，建议控制仓位，在行业配置方面，关注结构性机会，关注科创、5G、芯片、国产软件等优质成长股以及消费和基建等低估值蓝筹。
首先，优质成长股是中短期主线；而盈利稳定及外资流入等使得低估值蓝筹受配置青睐。
其次，业绩稳定、外资流入及国内稳增长政策等使得低估值蓝筹个股仍受到机构配置，主要关注几个方面：一是消费类中的食品、汽车、医药、商贸等板块中的低估值个股，盈利增速稳定且偏高，尤其是食品等必选消费，受益于外资大幅流入，而汽车受政策刺激且行业处于底部，短期国改加速，有望利好家电、啤酒等消费类和商贸类国企。二是受益于保增长等政策支持方向且估值较低的蓝筹板块，如基建和一带一路相关的建筑、建材等，逆周期调控加强，基建投资上行叠加水泥等建材价格上涨，相关行业短期将受益。三是大金融中的券商、银行等行业中的低估值蓝筹个股，业绩改善的确定性较高。四是盈利确定性改善的周期板块，供给约束仍偏大，尤其是稀土相关板块，受益于战略资源的定位和政策持续推动，短期值得关注。
第三，高层表态减少对股市的行政干预、科创板的开板、支持上海科创中心建设带动G60科创走廊以及5G牌照发放、全球流动性预期宽松等短期持续提升市场对新兴成长行业的风险偏好，这使得5G、芯片、国产软件、工业互联网、云计算、人工智能等细分子行业中的优质个股值得中短期重点关注。
第四，中短期政策性主题仍是重点，科创板开板，两个月内首批新股有望上市，科创相关概念热点短期值得重点关注；其次，专项债政策微调，短期逆周期调控加强，基建相关的一带一路、建筑建材等概念短期有望受益。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/6/10-2019/6/14
【市场行情】
上周1年期国债收2.73%，较前一周上行8BP；10年期国债收于3.23%，较前一周上行2BP。1年期国开债收于2.87%，较前一周下行1BP；10年期国开债收于3.62%，较前一周下行3BP。上周信用债净供给增加，收益率上行居多。转债方面，上周标普中国可转债指数上涨0.92%，从风格来看，中小盘股性券表现较好。从行业来看，各行业普遍上涨，其中金融地产、电力设备、机械、军工和医药行业涨幅较高。
【原因分析】
首先，6月份以来工业经济弱势改善，地产销售增速改善，发电耗煤增速降幅缩窄，6月份以来食品价格涨幅缩窄，预计下半年通胀有望高位小幅回落。其次，近期美国长债收益率下行，曲线倒挂，预示美国经济将步入衰退，倒逼美联储货币政策再度放松，国内货币宽松的外部压力减轻。而中美利差走扩，也为国内债市收益率下行打开空间。第三，受非银流动性紧张影响，上周信用债收益率大幅上行，信用利差主动走阔，一是包商事件后对以中小银行为主的高风险金融机构的流动性的担心，二是债券结构化发行导致对中低评级发行人信用风险的担心、对资管产品发行人履约能力的担心。最后，上周权益市场反弹，转债跟随上涨，从个券表现来看，流动性冲击的影响已经逐渐缓解。
【未来展望】
债券市场表现依旧向好，首先，美债收益率曲线持续倒挂。80年代以来美债利率出现过四次明显的倒挂，都是在美联储加息后期，短端利率高位，但经济已出现衰退迹象，中长端利率上行放缓、或者出现下行，导致曲线倒挂。美国长债利率下行是导致曲线倒挂的主要因素，而美国长债利率下行主要源自于对未来经济悲观预期。其次，国内经济下滑，5月需求和生产指标再度下滑，从供给侧和需求侧来看，5月份工业增加值和1-5月固定资产投资都有所回落，工业增加值的回落和制造业PMI在四月回落并在五月进入收缩区间是相对应的，基本面支持债市继续上涨。
