一、市场热点解读
1、中美元首同意重启两国经贸磋商 美方不再对中国出口产品加征新的关税
国家主席习近平29日同美国总统特朗普在大阪举行会晤。两国元首就事关中美关系发展的根本性问题、当前中美经贸摩擦以及共同关心的国际和地区问题深入交换意见，为下阶段两国关系发展定向把舵，同意推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。
【展恒解读】
贸易战虽然打的是贸易，但是因为信息的传播和心理的影响太大，所以金融市场的影响远远超过实体贸易的影响。美国对中国加税以后，美国公司依赖中国进口中间产品和依赖中国市场做出口的美国公司的股价都大跌。随着G20峰会落地，二季度风险释放已相对充分，相对于波动较小的基本面数据而言，7月份风险偏好改善或将阶段性占优，对金融市场在下一个阶段的稳定很有帮助。
【操作建议】
中美贸易关系的短期改善已足够对资本市场形成利好，对经济负面影响也将改善。操作上，博时裕富沪深300A（050002）不仅可以把握股市中长期投资机会，而且可以分散投资风险，该只基金是一只被动指数基金，削弱了个基主动管理方面的风险；成立于2003年8月26日，成立以来业绩表现优良，中长期业绩均成功跑赢沪深300，2016年换基金经理之后，有明显超额收益，成立以来年化回报达到10.16%，较沪深300高出2.45%的收益；该基金以制造业和金融业为主，兼顾其他行业，行业比较分散，投资风险较低；而且基金经理桂征辉管理的10只基金有8只为被动指数型，跟踪误差较小。
2、房地产市场结构性分化，龙头企业优势凸显
上半年房地产市场呈现结构性回暖势头。有迹象显示，2019年下半年房地产行业政策及融资环境将有较明显改善，区域市场将呈现需求、供给、政策等各个层面的分化，销售及投资下行压力加大。
【展恒解读】
房地产市场的结构性分化将进一步凸显，有关的政策微调成为常态；美联储若降息，将引发资金面进一步宽松的市场联想。目前房地产板块估值处于低位，在行业集中度持续提升的背景下，龙头房企销售高增长将锁定业绩，其投资韧性犹在。
【操作建议】
华安策略优选（040008）是一只MSCI概念主题基金，同时也是一只房地产行业主题基金，不仅如此，该基金重仓金融行业，长期以来业绩表现较好，业绩领跑沪深300。该基金成立于2007年8月2日，目前基金规模为89.26亿元，在2018年市场普跌的情况下表现优异，较好的控制了亏损和回撤，在2019年以来表现优异，收益率达32.91%，显著优于同类；该基金精选行业龙头，坚持价值投资理念，重仓大金融板块；而且申购与赎回费率比较低；最重要的是基金经理杨明是一名公募老将，有超过10年的基金管理经验，管理的基金业绩排名大多居于行业前列，总回报是同期沪深300的三倍。他任职期间严格恪守能力圈，有着极强的风险控制意识，回撤低于沪深300指数，业绩持续性强，高仓位运作，持股集中度较高，行业轮动明显，有着较强的行业择时能力。
3、医用耗材全国统一编码，终结千亿耗材野蛮生长时代
6月27日，“医保业务编码标准动态维护”在国家医疗保障局官网上线试运行。从国家医保局了解到，在已经上线的四项医保信息业务编码中，“医保医用耗材分类和代码”是难度最大的一项，目前系统已经将约千万条的医疗耗材分类编码为约百万条。此次国家医保局制定全国统一的医保医用耗材分类与代码，是医用耗材行业第一次接受科学管理，将有效改善这一行业野蛮生长、混乱无序、效率低下、资源浪费等乱象。
【展恒解读】
医用耗材的治理已经升到了国家战略高度。今年5月29日，中央深改委第八次会议审议通过了《关于治理高值医用耗材的改革方案》。随后6月初，国办《关于印发深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务的通知》要求，逐步统一全国医保高值医用耗材分类与编码。对单价和资源消耗占比相对较高的高值医用耗材开展重点治理。改革完善医用耗材采购政策。取消公立医疗机构医用耗材加成。医用耗材“招标、采购、医保支付”全过程信息的互联互通，不仅有利于医保大数据分析和精准管理，从根本上消除耗材企业“带金”销售的土壤，也能推动整个耗材行业的健康发展。
【操作建议】
针对以上情况，在操作上，工银瑞信前沿医疗（001717）是一只医疗保健行业主题基金，该基金是国内首只专注于前沿医疗领域投资机会的行业主题基金，自2016年2月3日成立以来，该基金取得了54.70%的累计收益，年化收益达到13.66%，同类基金排名在29/160，置于前25%，业绩表现较为优异，今年以来收益率为36.54%，同期沪深300的收益率为27.07%，该基金今年以来取得了9.47%的超额收益。值得一提的是，该基金在2018年股市开始下跌时，该基金逆市上涨，该基金近3月取得了1.98%的收益，同期沪深300的收益率为-1.21%，实现了3.19%的超额收益。该基金成立以来较高的收益，一方面得益于产品主题布局契合当前市场时机，另一方面则是工银瑞信主动权益投资能力突出。
4、2019年前5月中国软件行业市场分析：发展态势良好，创新引擎融合经济高质量发展
在6月30日举行的中国软件产业发展情况新闻发布会上，工业和信息化部信息化和软件服务业司司长谢少锋在回答经济日报记者提问时表示，我国软件产业领域已形成全方位开放合作的良好发展态势，不管国际形势如何变幻，软件产业开放发展的大门会越开越大。
【展恒解读】
软件行业，全行业正逐步形成大企业和中小企业融通发展的良好局面，产业结构持续优化。软件定义全面融入经济社会各领域，软件创新引擎作用凸显，我国软件信息服务消费占比提升。工信部将加强产业战略引领，营造有利于软件产业发展的生态环境，全面推进重大应用，充分发挥重要领域信息化建设的带动牵引作用，引导产用联合攻关、协同创新。
【操作建议】
软件产业云化、平台化、服务化发展趋势凸显，软件产品和服务向基于云计算方向发展，软件产品和软件服务相互渗透，向一体化软件平台的新体系演变，产业模式从传统“以产品为中心”向“以服务为中心”转变。在操作上，国泰互联网+（001542）成立于2015-08-04，该基金成立以来收益73.77%，今年以来收益25.74%，成立以来年化收益率15.18%，同类基金排名3/125。该基金在信息传输、软件和信息技术服务业的的配置比例为61.00%，在制造业的配置比例为21.03%，该基金前十大重仓股占比54.34%，该基金经理深耕领域，精选个股。
5、深交所：推进债市改革创新聚焦偿债能力披露监管
近日，深交所完成2018年度公司债券及资产支持证券（简称固定收益产品）年度报告审核工作。发行人整体运营状况平稳，本次年报信息披露及时性、有效性和规范性有所提高。深交所有关负责人表示，目前正在专项梳理年报审核中发现的重要风险线索，强化风险监测和排查，积极采取措施防范化解风险。同时，继续履行好一线监管职责，提升监管效能，提高发行人诚实守信意识和规范运作水平，督促管理人勤勉尽责维护持有人权益，共同推动深交所固定收益市场高质量发展。
【展恒解读】
面对公司债券制度改革后的首轮兑付高峰，深交所高度重视债券信用风险防控工作，推进债券市场改革创新，优化交易基础制度，丰富基础产品类型，按照市场化、法治化原则推进构建与市场风险防控形势相适应的机制体系。而面对新一轮的中美贸易谈判进展，短期内权益市场有望新一轮的上涨行情。但同时也有谨慎性的投资者指出，贸易摩擦的风险因素已被释放，虽然短期内形成利好，但是从长期来看，中国资本市场已逐渐接受和适应了贸易摩擦，因为贸易摩擦一定是一个漫长的过程，市场本身预期并不高，因此在短期上涨选择了赎回权益资产操作。
【操作建议】
针对以上情况，风险偏好较低的投资者可以转向稳定性更高，风险相对较低的债券市场，工银瑞信产业债A（000045）成立于2013年3月29日，成立以来收益稳步上涨，总回报达57.78%，年化收益达7.56%，今年以来收益也比较突出，为6.04%，同期中证综合债收益2.00%，不仅如此，该基金长期以来收益较为稳定，适合投资者长期持有；该基金目前债券仓位为85.4%、股票仓位为10.85%，并配置少量的现金资产，资产配置较为合理；该基金重仓高等级信用债，前10只重仓债券仓位为22.06%，集中风险较低；2014年荣获上证报“2014年度一年期债券型金基金奖”；申购和赎回费用比较低；而且基金经理何秀红投资年限8.39年，现任工银瑞信固定收益部副总监，主管信用研投，综合业绩表现优于同类平均。不仅如此，该基金作为一只混合债券型二级基金，不仅可以投资于债券市场，而且可以投资于权益市场，把握市场上涨趋势。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/6/24-2019/6/28
【市场行情】
上周A股市场呈现震荡态势，受前期涨幅较大影响，各大指数上周有所下滑，其中上证综指、深证成指和创业板指分别下跌0.77%、0.39%和0.81%；周成交2298.51亿股，环比减少6.28%；成交金额2.29万亿元，环比减少3.97%。沪深两市双融余额继续保持微增长态势，截止19年6月28日沪深两融余9108.17亿元，环比上升0.10%，其中融资余额环比上升0.1%至9019.63亿元，期间融资净买入8.60亿元；融券余额88.54亿元，环比增加0.16%，融券余量11.76亿股，环比增加2.84%。从两市来看，沪两融余额增加了0.12%至5526.68亿元，深市两融余额增加0.06%至3581.49亿元，融资余额及融券余量的双增长，说明市场目前仍处博弈状态，市场观望情绪依旧浓重。上周融资净买入额排名前5行业依次为钢铁、非银金融、有色金属、银行、房地产；两融余额占全A流通市值的比重排名前5行业依次为有色金属、综合、计算机、通信、传媒。关于ETF的融资融券市场，ETF两融余额为1067.19亿元，环比上升14.19亿元。其中融资余额环比增加12.01亿元至1031.01亿元；融券余额环比增加2.18亿元至36.18亿元。行业方面，申万一级28个行业仅6个行业上涨，食品饮料（2.87%）、休闲服务（1.60%）、建筑材料（1.30%）、医药生物（0.79）涨幅居前，而农林牧渔（-2.57%）、计算机（-2.74%）、传媒（-3.91%）涨幅靠后。
【原因分析】
上周市场处于震荡下行，经历过前一周的大幅放量之后，上周市场再次回到温和的成交区间中，场内资金规模与前一周基本持平，存量市场的特征较为明显，两市6000亿元以上的成交规模难以维持。G20会议出炉前，部分资金存在避险需求，带动指数回落。从风格上来看，市场抱团趋势仍然强烈，多数资金将周末的G20会议当做判断短期风险偏好的重要拐点。
【未来展望】
周末贸易谈判落地，两国元首同意，中美双方在平等和相互尊重的基础上重启磋商，同时美国方面不再加增新的关税，这对于A股投资者而言无疑是一大利好，虽然并没有取消关税，但重新进入谈判桌，有助于中美贸易的缓和。
此外，贸易谈判重启并不排除再次出现分歧的可能，G20峰会后需保持谨慎乐观。6月制造业PMI数据持续收缩。6月制造业PMI为49.4%，与前月持平，大幅低于荣枯线。从二季度趋势向下的PMI数据中可以看出，中国经济仍面临较大的下行压力，企业的二季度盈利情况可能不容乐观。
因此，短期指数向上突破概率较大，不过长期来看，经济数据的企稳向好才是支撑指数上行的根本因素。投资策略上，短期可结合贸易改善热点，中期关注结构性机会。行业配置方面，随着改革结构深化，更多投资机会存在于业绩改善、成长具有确定性的行业中：配置贸易战缓和下的通信、电子和计算机行业；避险功能较强的低估值蓝筹板块，如消费类行业中的食品饮料，以及大金融板块的防御性机会；“增值税下调”利好、基本面逐渐触底、消费刺激政策逐渐出台的汽车行业；确定性的核心主题，如国企改革等。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/6/24-2019/6/28
【市场行情】
上周1年期国债收2.64%，较前一周下行2BP；10年期国债收于3.23%，与前一周持平。1年期国开债收于2.73%，较前一周下行7BP；10年期国开债收于3.61%，与前一周持平。受资金面极度宽松影响，上周信用债收益率普遍下行，信用利差主动压缩。AAA级企业债收益率平均下行5BP，AA级企业债收益率平均下行4BP，城投债收益率均下行6BP。转债方面，上周标普中国可转债指数下跌0.13%小幅收跌，个券基本涨跌各半，行业方面，医药、TMT和消费表现较好，金融板块则跌幅较大；风格方面，股性和债性券的表现均好于混合性券。
【原因分析】
利率债方面，本周资金面极度宽松刺激短端下行，长端则对基本面和中美会谈表现谨慎。周末会谈结果则有利于贸易争端向缓和方向发展，包括华为也出现较大转机，均会对市场风险情绪有强力推动，但周日公布的6月PMI数据则表现不佳，工业生产和表示内外需的新订单、新出口订单指数持续回落，显示基本面下行压力有所增大。后续来看，贸易争端缓和预计会在短期内冲击债市，但长期来看，收益率有望继续追随基本面下行步伐。信用债方面，受资管新规执行细则在过渡期内给予一定放松空间，广义基金收缩节奏有所放缓，宽信用背景下对信用债担忧有所减弱。尽管目前市场对长久期低资质城投债及民企房地产债仍然较为谨慎，但对于资质尚可的信用债，近期成交较为活跃，估值下行较快。目前除低等级信用债信用利差分位数仍保持在高位外，中高等级配置安全边际有限。此外，在包商银行事件带来的流动性分层影响下，低评级信用与中高评级信用债之间的评级利差持续扩大，后续低评级信用面临较大调整压。可转债方面，受到上周市场风险偏好的走弱，权益市场的整体下跌，可转债小幅收跌。
【未来展望】
在央行的调节和呵护下，银行体系短期流动性充裕，短端利率持续走低。中美贸易战暂时缓和，推动全球资本市场风险偏好抬升，黄金走弱，美元抬升，叠加国内通胀因素，债市短期承压，但中美贸易并没有实质性的成果发布，不确定性犹存，债市震荡格局短期内难以改变，关注7、8月份收益率上行反弹压力。
信用债方面，近期趋势越发明显的信用分层意味着债券的发行成本取决于市场情况和发行方资质。合理的信用分层有利于信用风险的定价，同时也利于无风险利率的下行，但过度的信用分层又会带来流动性压力，传递金融风险。由此来看，信用分层应控制在一定范围内。在央行和券商的支持下，目前流动性压力较大的非银机构或将得到有力支撑，信用分层相对得到缓解。此外，市场对信用风险的重新审视使得投资者更加关注债券信用资质，债券市场定价日趋分化，利于市场进行新陈代谢，预期债券市场将继续向好。
转债方面，经历二季度的调整后，目前转债估值已经处于低位，转股溢价率和纯债溢价率均低于历史均值和17年9月以来的均值水平。因此转债市场已经逐渐恢复性价比，加上中美贸易摩擦出现缓和，市场风险偏好有望回升，转债行情向好，关注成长、消费、金融等板块。
