一、市场热点解读
1、流动性宽松利好债市 多只债基提前结束募集
首发基金达到募集目标后，提前结束募集成为多家基金公司一致的选择。7月以来，在提前结束募集的产品中，债券基金占比最高。截至7月24日，7月以来共有26只基金提前结束募集，其中，20只为债券基金，占比超七成，资金面宽松加上市场风险偏好降低，使得债券基金受到投资者青睐。
【展恒解读】
近期债券类产品快速发行成立，与市场流动性宽松有一定关系，市场流动性重回合理宽松期利好债市。从中期来看，6月经济数据跳升后基本面对债券市场的支撑依然明确，且流动性保持宽松，中长端市场机会大于风险。国内市场流动性充裕且持续宽松的预期仍将是市场的主线逻辑，7月以来，权益市场振荡下行，资金的风险偏好降低，总体而言，机构倾向于配置固收类产品。
【操作建议】
综上，投资者可选择投资混合债券型二级基金，在操作上，易方达稳健收益A（110007）自2005年成立至今已获得159.17%的回报，年化回报达7.11%，高于中证综合债的3.11%。在券种配置方面，企债+利率债+可转债（83.50%）+股票（11.48%），持有债券较为分散，前十大重仓股仓位合计18.32%，重点配置AA级以上的高等级信用债，其中可转债也占了较大比重，在较好控制风险的同时有不错的收益能力。该基金自2012年以来由基金经理胡剑任职，说明公司内部人才管理正规且稳定，基金经理管理能力优秀，基金经理胡剑从业7.42年，管理的债券型基金基金业绩大多居于同类前列，个人偏债型基金的年化回报为8.05%，高出中证综合债年化收益3.58%。
2、政策加码 工业互联网年市场规模将超6000亿
工业互联网正迎政策红利密集加码。据不完全统计，今年上半年已有河北、内蒙古、深圳、广州、银川等多省市出台支持工业互联网发展、推动企业上云等政策举措；企业投融资规模和数量增长显著。目前我国初步形成北京、上海、广东等工业互联网产业发展高地。业内预计，2019年我国工业互联网市场规模预计将突破6000亿元；政策布局将进一步由省向市下沉，围绕工业互联网建设及应用推广，相关细化政策将出台落地。
【展恒解读】
工业互联网是推动工业经济数字化转型的重要驱动力，国务院常务会明确，要适应产业升级需要加快工业互联网平台建设及应用，推进制造资源、数据等集成共享，发展智能制造和服务型制造。工信部表示今年将重点围绕平台建设开展多场景、大范围、规模化的测试验证，加快重点工业企业、重点设备上云的步伐；培育一批基础性、行业通用的工业APP等。不仅如此，政府发表《新时代的中国国防》白皮书，白皮书指出，在新一轮科技革命和产业变革推动下，人工智能、量子信息、大数据、云计算、物联网等前沿科技加速应用于军事领域。由此，计算机、电子行业的不断发展，也带动了一批互联网基金的净值上涨。
【操作建议】
在操作上，华安媒体互联网（001071）是一只新兴成长基金，重仓中小盘成长股，专攻互联网和科技制造，这正是新经济增长的核心动力，政策暖风叠加行业基本面的转好，“新经济”成为投资焦点，同时始终以“新经济”为主线进行布局的优质基金，或迎来价值实现。2018来，在同类型基金几乎全部收益为负的情况下，它取得了正收益，在颓市中反弹很好，震荡市中或也具有良好的增长潜力。华安媒体互联网（001071）基金股票仓位常年保持高位，风格激进，更适合风险等级中高及以上的客户定投。
3、基金重仓股集中度创九年新高 抱团大消费
二季度主动股票型基金前十大重仓股涵盖956只股票，较一季度的1044只股票数量下降了88只。重仓股中，前十大持仓股市值占所有重仓股的市值比重从2019一季度的23.3%上升至30.2%，占全部持股市值比重也上升至16.98%。这2个指标都超过了2012年时的高点。超配最多的行业分别是食品饮料、医药、家电、计算机、农林牧渔等。
【展恒解读】
在经历了二季度海内外不确定性因素影响、经济增速放缓、行业面临更严峻的挑战下，从整体配置情况来看，消费和医药仍是配置的主流。消费行业可以穿越牛熊周期，基金持仓股票偏向必需消费行业的龙头公司，也会越来越关注这些龙头公司的性价比，此外，二季度国内经济仍处于下行态势。进出口总体表现低迷，固定资产投资增速继续小幅下滑，消费增长相对平稳，成为经济稳定器。而医药受到近期政策的不断加持和科创板的利好，众多基金经理也加仓了医药行业。
【操作建议】
针对目前基金重仓的情况，南方绩优成长A（202003）这只基金持仓消费行业、农林牧渔业、信息技术等行业，行业配置较为分散，重仓股集中度低。该只基金成立以来年化回报12.80%，同类排名前25%。风格较稳定，对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡与精选。该基金南方基金首席投资官（权益），史博掌舵，基金经理从业年限较长超11年，经验丰富，风格稳定，长期来看值得信赖。在对后市的观点中，史博认为未来投资机会来自于三方面：估值重估、分领域景气度持续向上、早周期，并在二季度主要配置了农林牧渔、食品饮料、家电、房地产、汽车等板块个股。
4、中央深改委会议：开展区域医疗中心建设试点
中央全面深化改革委员会第九次会议强调，开展区域医疗中心建设试点，主要任务是在北京、上海等医疗资源富集地区遴选若干优质医疗机构，通过建设分中心、分支机构，促进医师多点执业等多种方式，在患者流出多、医疗资源相对薄弱地区建设区域医疗中心，充分运用人工智能、大数据等先进技术，推动优质医疗资源集团化发展，更好满足群众医疗服务需求。
【展恒解读】
随着国家医学中心及国家区域医疗中心的设置，我国各级医疗机构的功能将更加清晰，医疗资源总量不足，优质医疗资源短缺将得到有计划的补充，医疗资源分布不均衡问题将在一定程度上得到平衡，医疗服务体系将进一步完善。
【操作建议】
针对以上情况，在操作上，工银瑞信前沿医疗（001717）是一只医疗保健行业主题基金，该基金是国内首只专注于前沿医疗领域投资机会的行业主题基金，自2016年2月3日成立以来，该基金取得了54.50%的累计收益，年化收益达到13.32%，同类基金排名在34/160，置于前25%，业绩表现较为优异，今年以来收益率为36.36%，同期沪深300的收益率为28.16%。值得一提的是，该基金在2018年股市开始下跌时，该基金逆市上涨，该基金近3月取得了5.32%的收益，同期沪深300的收益率为-0.79%。该基金成立以来较高的收益，一方面得益于产品主题布局契合当前市场时机，另一方面则是工银瑞信主动权益投资能力突出。
5、加仓信号？基金大佬陈光明、傅鹏博掌舵公募突然开放大额申购
陈光明旗下、傅鹏博挂帅的睿远成长价值混合基金于7月26日开放大额申购。对此，睿远成长价值混合基金在二季度末仓位已逼近八成，在此时点放开大额申购、扩容规模，似乎是两位基金经理看好后市结构性机会，并准备加仓的信号。
【展恒解读】
开放大额申购，其抄底的意味不可谓不浓厚。除此加仓信号以外，2019年一季度，公募基金A股持有市值为19459.96亿元，境外机构与个人持有境内股票市值为16838.88亿元，两者差距是2621.08亿元。到了二季度末，公募基金的A股持有市值升为19976.31亿元，虽然人民银行网站还未公布2019年二季度末的数据，但北向资金累计净流入1449.34亿元。预计外资持有A股市值和公募基金的差距将进一步缩小。
【操作建议】
针对以上情况，建议可以定投沪深300指数基金，博时裕富沪深300A（050002）不仅可以把握股市中长期投资机会，而且可以分散投资风险，该只基金是一只被动指数基金，削弱了个基主动管理方面的风险；成立于2003年8月26日，成立以来业绩表现优良，中长期业绩均成功跑赢沪深300，2016年换基金经理之后，有明显超额收益，成立以来年化回报达到10.26%，较沪深300高出2.52%的收益；该基金以制造业和金融业为主，兼顾其他行业，行业比较分散，投资风险较低；而且基金经理桂征辉管理的10只基金有8只为被动指数型，跟踪误差较小，投资者可以选择定投该只基金。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/7/22-2019/7/28
【市场行情】
上周A股主要指数均上涨。中小板指数领涨3.01%，上证50、沪深300、深成指、创业板指涨幅差距不大，涨幅分别为3.01%、1.51%、1.33%、1.31%及1.29%，上证综指涨幅靠后，为0.70%。两市成交金额出现震荡，成交量继续维持低位，上周周成交1748.11亿股，环比大幅下降5.91%；周成交额1.89万亿元，环比略上升1.05%。沪深两市双融余额连续第三周下滑，截止19年7月26日沪深两融余9068.07亿元，环比减少0.40%。行业方面，申万一级行业涨跌互现，28个行业中20个行业上涨，8个行业下跌。电子、休闲服务、电气设备、银行、计算机等行业涨幅靠前，分别为5.85%、2.42%、1.98%、1.88%及1.84%，跌幅靠前的是有色金属、房地产、农林牧渔、综合和钢铁行业，跌幅分别为-3.83%、-1.68%、-1.55%、-1.00%和-0.94%。
【原因分析】
A 股市场延续震荡反弹，主要受科创板上市提升风险偏好、全球流动性预期宽松以及中美贸易谈判进行等因素提振。上周一科创板正式开市，首日在科创板分流效应下，其他板块均有不同程度的下跌；而后市场逐步小幅反弹。从成交量来看，科创板的开市未能吸引新资金大量入场，两市成交量仍处较低水平。存量资金博弈下若无重大利好因素，在上有业绩顶和下有估值及政策底的情况下，市场持续维持震荡格局。
【未来展望】
短期来看，深改委会议强调知识产权保护和支持深圳建设、上海自贸区进一步加大开放、科创板首批新股上市后表现平稳偏强、中美新一轮贸易谈判月底举行、月底全球央行宽松预期持续等内外因素将继续提升市场风险偏好。
首先，优质成长股是中短期主线。对新兴成长行业持续的政策支持、流动性宽松以及科创板上市的估值映射等使得优质成长股是中短期主线；而盈利稳定及外资流入等使得低估值蓝筹中短期也受资金配置青睐。
其次，深改委会议强调知识产权保护和互联网内容建设、中美贸易谈判顺利进行、科创板首批新股上市、全球流动性宽松预期持续等短期持续提升市场对新兴成长行业的风险偏好，尤其是自主可控相关的电子、通信、计算机、军工、生物科技、新能源车等领域中的优质成长个股值得重点关注，主要是中央经济工作会议明确提出确保5G商用，减税和并购重组等政策持续支持背景下5G、芯片、国产软件和工业互联网等受益，科创板上市催生芯片、生物科技等行业的优质成长股估值，高层表态大力发展新能源产业链，这使得5G、芯片、国产软件、工业互联网、云计算、新能源车、生物科技等细分子行业中的绩优个股值得中短期重点关注。
最后，中报业绩持续公布，盈利增速稳定且偏高，且外资流入等使得低估值蓝筹个股仍受到机构配置，主要关注几个方面：一是大金融中的券商、银行、保险等行业中的低估值蓝筹个股，业绩改善的确定性较高。二是盈利确定性改善的周期板块，供给约束仍偏大，全球流动性宽松预期持续，黄金、稀土等有色板块值得关注。三是消费类中的医药、汽车、商贸、食品等板块中的低估值个股，盈利增速稳定且偏高，其中医药受益于科创推升市场对生物科技及创新药等的风险偏好，且前期估值回落较多以及中报业绩向好；汽车尤其是新能源汽车产业链受政策刺激且行业处于底部。四是受益于保增长等政策支持方向且估值较低的蓝筹板块，如基建和一带一路相关的建筑、建材等，基建投资上行叠加水泥等建材价格上涨，相关行业短期将受益。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/7/22-2019/7/28
【市场行情】
债市延续震荡。上周短端利率跟随资金面小幅下行，长端继续胶着，收益率曲线延呈现短下长上的走势。其中1年期国债收于2.63%，较前一周下行0.8BP；10年期国债收于3.17%，较前一周上行1BP。1年期国开债收于2.67%，较前一周下行1.8BP；10年期国开债收于3.54%，较前一周上行1.3BP。信用债方面，上周一级市场净供给151.2亿元，较前一周大幅下降，收益率以下行为主。从评级来看，AAA等级占比第一为57%。从行业来看，综合类和建筑类行业以19%的占比居第一。转债方面，上周转债放量上涨。上周中证转债指数上涨1.39%，日均成交量（包含EB）47.1亿元，环比上升28%。从风格来看，中高价券和大盘券表现较好。从行业来看，整体是普涨格局。
【原因分析】
伴随税期度过资金从紧转松，但23日易纲行长的“现在的利率水平是合适的，降息主要是应对通缩危险，但现在中国物价走势温和”，市场逐步理解为即使美联储降息，中国央行可能也不会调整基准利率，以及资金利率有所收紧，周二周三长端利率有所上行，但同期信用债方面未有调整。转债方面，当前市场主要受权益市场影响。上周科创板上市，市场情绪整体较好。
【未来展望】
对于债市而言，短期内货币宽松预期降低、专项债发行等因素制约利率下行，长端利率预计横盘震荡。中期来看，债市配置价值依然较高，若超调则提供配置机会。理由主要有三点：一是近期供需两端开始放缓，经济再度转弱，猪价菜价上行，但煤、钢等生产资料价格下降，通胀压力有限；二是房地产融资收紧制约投融资增速，也使得合意资产缺失，资产再配置压力渐显；三是海外宽松再次来临，债市对外开放继续推进，我国债市对海外资金吸引力仍高。
信用债方面，配置价值仍存。上半年信用债收益表现好于利率债，信用利差明显下行。下半年信用债配置价值仍存，一是投资趋于下行、货币易松难紧、海外宽松重启支撑债市，利率债收益率仍趋下行，从而打开信用债收益率下行空间；二是非标萎缩后需求外溢，优质信用债配置力量仍强，三是社融企稳，信用收缩风险可控，大部分发行人信用风险趋降。
对于可转债，上周转债市场迎来放量上涨，转债指数的涨幅更是超过主要股指，走出独立行情。其中以银行转债为代表的核心品种由于前期调整较多，上周普遍迎来反弹。实际上，近期股票和债券市场走势均进入震荡期，资金面临方向选择的问题。而随着前期利空因素的消退，上周股指走出四连阳的行情，转债投资者信心上升，推动市场走强。我们认为，短期转债将进入反弹阶段，可继续关注配置机会，重点是成长、金融、可选消费等行业，同时密切跟踪个券中报的业绩情况。
