一、市场热点解读
1、全球进入超级央行周国内货币政策望保持稳健
继上周欧洲央行宣布降息并从11月起重启量化宽松后，本周全球将进入“超级央行周”，美国、日本、瑞士、英国、印尼、挪威、土耳其、南非等国央行将陆续公布最新利率决议。特别是美联储的议息会议，市场予以高度关注，并普遍预期本月宣布再次降息的可能性较大。
【展恒解读】
中国央行今年多次强调货币政策将根据经济增长情况和价格形势变化及时预调微调。不搞大水漫灌并非一句空话，即便下一步央行进行降息，货币政策仍有望保持总体稳健。以货币政策来说，我国目前的无风险利率水平比发达经济体仍高出较多，加之实体经济综合融资成本仍相对较高，因此利率下行仍有空间。
【操作建议】
在操作上，可选择易方达高等级信用债A（000147），该基金持仓分散，前五大重仓券仅10.20%，被FOF认可的产品，将FOF持有的外部债券型基金按持仓市值排序，易方达高等级信用债基金A排名第一。基金经理胡剑拥有12年的证券从业年限和超过6年的公募基金管理经验，在管规模424.98亿，历任基金收益表现良好，排名多数为中等偏上，管理的基金更是连续多年获得基金行业金牛奖。,胡剑在券种配置上较为灵活，擅长券种之间的轮动，主要在信用债、利率债与可转债之间进行多元化的灵活配置。
2、半仓以上私募占比创今年来新高 7月以来科技股持仓增幅最大
截至8月末，CREFI指数成分基金的平均股票仓位为73.10%，较上月末增加3.11个百分点，其中技术硬件与设备行业被较大幅度增持，持仓占比已接近历史高位。科技板块则成为不少私募近几个月的心头好，7月以来，技术硬件与设备行业等一直是私募持仓增幅最大的行业。此外，汽车与汽车零部件行业的投资从底部反弹，私募配置比重也逐步增加。
【展恒解读】
科技板块则成为不少私募近几个月的心头好，7月以来，技术硬件与设备行业等一直是私募持仓增幅最大的行业，私募配置比重也逐步增加。在不断加仓的同时，私募也在频频调研科技股。在全球降息潮的背景下，高成长性的科技成长股是一个进攻性较强的选择。一方面，成长股的利率敏感性强，优质科技成长股的高成长性更加受益于利率下行；另一方面，当前科技成长股的业绩修复渐次展开，随着新一轮5G科技周期的到来，加上自主可控与国产替代的产业趋势，科技相关产业将迎来高景气周期。
【操作建议】
在操作上，投资者可多关注核心科技，择机加大配置力度。华安媒体互联网（001071）是一只新兴成长基金，重仓中小盘成长股，专攻互联网和科技制造。当前，政策暖风叠加行业基本面转好，国内推出的一揽子支持平台经济的措施会促进平台经济发展，包括“互联网+服务”“互联网+生产”，会对互联网信息技术产业的发展提供支持，这正是国内新经济增长的核心动力，高新科技或迎来价值实现。此外，该只基金在2018年同类型基金几乎全部收益为负的情况下，它取得了正收益，在颓市中反弹很好，震荡市中或也具有良好的增长潜力。该基金股票仓位常年保持高位，风格激进，更适合风险等级中高及以上的客户定投。
3、QFII限额取消：股市长期利好
9月10日，国家外汇管理局发布公告称，经国务院批准，外管局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，同时取消RQFII试点国家和地区限制。此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是深化金融市场改革开放，服务全面开放新格局的重大改革，也是进一步满足境外投资者对我国金融市场投资需求而主动推出的改革举措。
【展恒解读】
目前QFII的总额度在1113.7亿美元，尚与3000亿美元的目标存在距离。监管对于引入境外合格投资者以改善投资者结构的导向非常明确，而外资也在不断流入。目前A股的外资主要以陆股通为主，QFII的占比小，短期内影响有限。本次取消额度限制之后，未来QFII和RQFII的对单一通道的替代性可能性会更高。总体而言，长期利好股市，3500点值得期待。
【操作建议】
投资者可把握A股的长期收益，在操作上，博时裕富沪深300A（050002）不仅可以把握股市中长期投资机会，而且可以分散投资风险，该只基金是一只被动指数基金，削弱了个基主动管理方面的风险；成立于2003年8月26日，成立以来中长期业绩均成功跑赢沪深300，2016年换基金经理之后，有明显超额收益，成立以来年化回报达到10.37%；该基金以制造业和金融业为主，兼顾其他行业，行业比较分散，投资风险较低；而且基金经理桂征辉管理的10只基金有8只为被动指数型，跟踪误差较小，投资者可以选择定投该只基金。
4、股票指基再挑大梁债券指基爆发 基金发行市场百花竞放
在今年股债双牛行情下，公募基金发行市场显著回暖：新基金发行总份额和股票型基金发行份额均创2016年以来新高，债券型基金发行份额更已创下年度历史新高。值得注意的是，指数基金继续占据股票型基金发行大头，同时债券指数基金今年大爆发，发行份额占债券型基金比例达到43.43%，成为债基发行份额创新高的重要助力。
【展恒解读】
对于股票型基金，与2018年指数型基金持续受捧一样，指数基金继续成为今年股票型基金发行的“大户”。对于债券型基金，如果说2018年是股票型指数基金的爆发年，那么2019年则是债券型指数基金的爆发式增长起点。鉴于今年以来的股债双牛行情，建议同时把握股债收益。
【操作建议】
操作上，易方达稳健收益A（110007）自从2005年9月19日成立以来，该基金收益稳步上涨，年化收益达7.22%，今年以来收益11.76%，适合投资者长期持有。该基金是一只混合债券型二级基金，股票仓位为15.85%。该基金自成立以来多次荣获上证报金牛基金奖和明星基金奖。易方达基金公司是国内基金行业中为数不多的“全牌照”公司之一。公司债基规模和债基平均收益均为行业领先。基金经理胡剑拥有超13年的证券从业年限和超过7年的公募基金管理经验，在管规模571.47亿，历任基金收益表现良好，排名多数为中等偏上，管理的基金更是连续多年获得基金行业金牛奖。胡剑在券种配置上较为灵活，擅长券种之间的轮动，主要在信用债、利率债与可转债之间进行多元化的灵活配置。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/9/9-2019/9/12
【市场行情】
上周，A 股主要指数小幅上涨。沪深 300 指数及上证 50 指数涨幅相对较小，分别为 0.6%和 0.62%，其余创业板指、上证综指、中小板指及深成指涨幅相差不大，分别为 1.08%、1.05%、0.99%和 0.98%。两市成交金额于上周呈现逐步萎缩的趋势，周五两市成交金额跌至 5373 亿，并未延续前期的上涨趋势。上周，申万一级行业普遍上涨。28 个行业 4 个行业下跌，下跌的行业包括食品饮料、农林牧渔、国防军工和休闲服务，跌幅分别为-2.48%、-1.59%、-0.66%和0.6%。而通信、电气设备、房地产、化工及轻工制造板块涨幅相对较大，分别为3.54%、3.07%、3.01%、2.94%和 2.86%。
【原因分析】
在央行进行降准操作后，指数出现上行，但变化幅度不大，上周上证综指累计上涨1.05%，主要是对于逆周期调节政策进一步发力的预期已在上上周体现出来。上周公布的数据显示结构性通胀持续，在猪价上行的带领下有破3%的可能，社融数据回升且流动性相对充裕，本月央行进行将降息的概率不大。短期来看，指数进入调整阶段，不过仍有一定的上行空间。
【未来展望】
近期市场，风险防范意识不放松，重点看结构性行情。短期市场改善性趋势增强。一方面，近期包括下调金融机构存款准备金率0.5个百分点在内，逆周期调控和LPR的推出，短期市场改善性趋势增强，货币趋宽逻辑延续。另一方面，继美国国债收益率倒挂之后，全球经济下行风险提升，因此多个国家希望借助货币政策工具，缓解国内经济下行压力。说明流动性宽松环境，已经成为全球共识。定向趋宽环境，政策角度刺激，以及近期产业周期启动以及大规模订单，将不同程度上引导资源与流动性向科技型企业倾斜。结合中季报基本面改善情况，短期具有高景气度市场板块，如科技、消费及金融细分券商类，值得重点关注。投资策略建议关注低估值热点板块，如科技、消费、金融板块。第一、市场热点角度，关注高端科技板块中，重点细分行业景气度，电子、计算机、通信中的半导体、元件等；第二、避险功能较强的蓝筹板块如医药，安全边际较高的金融板块，如券商；第三、产业升级中具有确定性的核心主题。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/9/9-2019/9/12
【市场行情】
上周收益率曲线呈现短下长上的格局。其中1年期国债收于2.60%，较前一周下行1BP；10年期国债收于3.09%，较前一周上行7BP。1年期国开债收于2.73%，较前一周下行5BP；10年期国开债收于3.54%，较前一周上行9BP。信用债上周净供给减少，收益率上行为主。上周主要品种信用债一级市场净供给-405.63亿元，较前一周有所减少，信用债市场收益率继续小幅下行，AAA级企业债收益率平均下行1BP，AA级企业债收益率与前一周基本持平、小幅下行0.15BP。可转债方面，上周中证转债指数上涨0.27%，日均成交量66.5亿元，环比前一周基本持平。从风格来看，低价券和债性券涨幅较大。从行业来看，可选消费、周期、环保建筑涨幅较大，电力交运和医药下跌，弱势板块补涨。
【原因分析】
降准并未带来上周债市的上涨，从基本面来看，上周公布的8月金融数据超出市场预期、表现较强；而通胀数据维持CPI高位、PPI趋弱的态势。海外方面，欧央行宽松落地、美国国债收益快速上行，中美贸易摩擦有趋缓态势，双方均释放出较为友好的信号。资金面方面，在降准官宣后，央行并未续作到期MLF，而是通过逆回购投放替代，资金面整体维持平稳。债市在降准官宣后维持调整态势。总的来看，近期债市出现了一定的调整，究其原因，利率快速下行后，10Y国债一度破三，然而与历史上的低利率时期对比来看，尚未积累到足够的利多信号。另一方面，期限利差接近牛市的极限位置，公开市场操作降息的预期一再落空，短端利率下行突破乏力，市场自身酝酿了一定的调整压力。
【未来展望】
债市长期来看依旧向好，去杠杆与“房住不炒”政策，有利于降低无效融资需求。短期而言，上周美国债市大幅下跌，国内8月经济供需改善，社融增速稳定，猪价大涨推升通胀压力，我们预计4季度CPI大概率超3%，因此货币政策难以大幅宽松，政策利率若不调整，则会制约利率下行空间。信用债方面，上周信用债等级利差基本持平，期限利差走高，显示震荡市下市场久期偏好有所缩短。核心资产逻辑下，近半年利率债和高等级信用债表现较好，信用债高等级拉久期策略获得了较高收益。由此带来的是核心资产越来越贵，各期限高等级债信用利差已经低于历史低1/4分位，进一步压缩的空间不大，拉久期策略效果受限。而低等级收益率的进一步下行需要看到企业基本面或者融资端的明显改善，因而短期等级利差也难走低。可转债方面，短期来看，转债的行情还是依赖于正股，在降准政策落地、金融数据回暖的背景下，股市或仍有交易性行情。
