春节期间，全球大宗商品普涨，同时由于疫苗接种进度较好以及美国 1.9 万亿美元的财政刺激有望落地，全球经济共振修复预期和通胀预期升温，带动风险偏好抬升。节后国内资本市场再通胀交易风格明显，债券市场情绪受到压制，利率一开盘便出现较大幅度的上行。节后公开市场有大额资金净回笼，但因资金需求降温叠加节后现金回流银行体系，资金利率显著回落。央行公开市场操作偏谨慎，市场对此产生了流动性收紧的担忧。
3月操作建议：我们认为货币政策仍是稳健中性的基调，流动性虽较永煤事件后的货币宽松小周期有所边际收敛，但并非市场担忧的货币政策全面转向，而是继续向常态回归的状态。短期来看，基本面对债市偏空的状态还会持续，长端利率继续面临一定的上行压力，但也无需过度悲观，10 年期国债收益率 3.1-3.4%区间震荡的概率较大。信用债方面，3 月和 4 月将迎来年内信用债到期高峰，且目前部分地区的发行表现尚未恢复到去年同期的水平，投资者仍需关注局部地区短期内债务的滚续压力，防范集中到期压力向信用风险演绎的可能。
