一、市场热点解读
1、北向资金疯狂扫货超百亿，资金逆势流入医药生物行业
2020年第一季度，近半数行业获北向资金净流入。其中，当季累计净流入前五的行业分别为医药生物、计算机、建筑装饰、休闲服务、电气设备。其中，医药生物自去年6月份以来便稳步净流入，今年3月依然呈现大幅净流入，今年累计净流入160亿元。受境外疫情影响，口罩概念、呼吸机概念等相关医疗板块近日一直表现活跃。部分医药股也获得了北向资金的加仓。若将时间拉长看，北向资金加仓医药板块并非近期才出现的现象。据统计显示，3月份，北向资金整体净流出679亿元，但在这样的大背景下，北向资金仍然逆势净流入医药生物行业约20亿元，位居所有行业第一。
【展恒解读】
长期来看，医药行业可能迎来新的变革，财政对于公共卫生领域的投入力度可能加大。预计制造业仍以医保控费、结构调整、创新驱动为主线。符合行业长期发展方向的创新药龙头企业，转型创新的传统药企，产品受益于分级诊疗实现快速成长的医疗器械企业等，有望获得市场青睐。
【操作建议】
在操作上，工银瑞信前沿医疗（001717），工银瑞信前沿医疗是国内首只专注于前沿医疗领域投资机会的行业主题基金，受到疫情影响，今年以来业绩表现突出，在2017年结构性牛市行情和2018年系统性调整行情中以及2019年中，均显著跑赢同类基金和业绩基准。这只基金重仓行业以生物医药为主，医药医疗行业为刚需行业，业绩增长确定性相对较强。基金经理赵蓓拥有药学和金融学复合背景，研究覆盖药学、生化、临床、科技创新等细分领域，10年证券从业经验，现管理四只基金中有三只为医疗保健养老相关主题，专业程度高，能够专注研究该行业优质公司。该基金股票仓位长期较高，更适合中风险及以上客户长期配置。
2、市场进入持续震荡阶段，消费板块的吸引力逐渐显现，公募基金持续加仓消费板块
疫情冲击之下，原有的全球产业链遭遇“暂停”，内需性消费因其确定性，将获得市场资金的认可。新冠肺炎疫情对于市场风险偏好冲击显而易见。在这样的背景下，国内经济内向性提升，内需板块特别是内需消费，将享受确定性带来的溢价。
【展恒解读】
上周，食品饮料指数涨幅超过5%，领跑申万28个行业指数，无论是新冠肺炎疫情影响还是国内对内需的扶持，都有望让消费板块强势表现。消费板块成为近期基金加仓重点。
【操作建议】
无论是新冠肺炎疫情影响还是国内对内需的扶持，都有望让消费板块强势表现。在操作上，投资者可选择南方绩优成长A (202003)，针对目前基金重仓的情况，这只基金持仓消费行业、农林牧渔业、信息技术、生物制品等行业，行业配置较为分散，重仓股集中度低。该只基金成立以来年化回报13.61%，同类排名前25%。风格较稳定，对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡与精选。该基金南方基金首席投资官（权益），史博掌舵，基金经理从业年限较长超11年，经验丰富，风格稳定，长期来看值得信赖。在对后市的观点中，史博认为未来投资机会来自于三方面：估值重估、分领域景气度持续向上、早周期，并在二季度主要配置了农林牧渔、食品饮料、家电、房地产、汽车等板块个股。
3、再迎4000亿元活水 高频降准剑指“降成本”
中国人民银行4月3日宣布，决定对中小银行定向降准1个百分点，并下调金融机构在央行超额存款准备金利率至0.35%。本次降准是今年以来第三次降准，体现逆周期调控逐渐发力。逾十年来首次下调超额存款准备金利率，旨在敦促银行加大对企业信贷投放力度。预计4月中期借贷便利（MLF）利率及贷款市场报价利率（LPR）报价将下行。
【展恒解读】
本次央行大幅下调超额存款准备金利率，有助于促进资金流向实体经济，减缓后续经济惯性下行风险，有助于推动资金使用效率的提高，进而提高市场流动性，部分资金或可能流入债市、股市。
【操作建议】
在操作上，投资者可选择配置二级债基，工银瑞信双利A（485111）是一只混合二级债基，券种配置上，该基金自18年底逐步减少企业债的配置比例，增加金融债的配置比例，重仓高等级信用债。该基金有三位基金经理共同管理该基金，其中两位债基经理，一位股基经理，兼顾股债两市的发挥空间。该基金多次获得各项大奖，获得2018年金牛基金奖和明星基金奖。
4、一季度净增持600亿，外资偏爱中国债市，我国债券市场开发程度持续加深
虽然3月遭遇金融市场回调，但一季度境外机构加仓中国债券态势未被逆转。据央行公布数据，一季度银行间债券市场新增境外法人机构26家，境外机构净增持量近600亿元。外资继续增持，也得益于“国债入摩”为中国债市带来了增量资金。
【展恒解读】
一季度境外机构增持规模同比大增，显示中国债券在国际资本市场地位持续提升。我国债券市场近年已实施多项举措，开放程度持续加深。2019年以来，人民银行牵头出台了金融业扩大对外开放的一系列政策措施，包括允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照，支持国际评级机构进入银行间市场开展业务，取消合格境外机构投资者（QFII/RQFII）投资额度限制，取消RQFII试点国家和地区限制等。
【操作建议】
在操作上，可选择易方达高等级信用债（000147）。这只基金是国内基金行业中为数不多的“全牌照”公司之一。公司债基规模和债基平均收益均为行业领先。持仓分散，前五大重仓券仅9.12%，被FOF认可的产品。将FOF持有的外部债券型基金按持仓市值排序，易方达高等级信用债基金A排名第一。2019年度收益率5.38%，年化回报5.63%，业绩稳定，长期来看业绩较好。
5、避险资产需求强劲，黄金期现价差再度扩张
黄金需求旺盛，疾病将导致经济严重低迷。甚至在有迹象表明疫情可能正在缓和，包括股票在内的风险资产出现上涨之际，黄金也继续走高。在上涨的过程中，纽约商品期货交易所(Comex)黄金期货与伦敦黄金现货价格之间的价差大幅扩大。
【展恒解读】
全球经济的不确定性还在加大，全球市场的波动还在加大，而与股市存在一定负相关的黄金资产，从资产配置中期的角度来看，站在这个时间点黄金依然具有较高的配置价值。
【操作建议】
在操作上，华安易富黄金ETF联接A（000216）通过主要投资于目标ETF基金份额，紧密跟踪国内黄金现货价格收益率。黄金兼具抗通胀和抗风险的双重属性，具备战略性投资机会。在股市整体低迷之时，该基金收益远高于同期沪深300，是不错的避险工具。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2020/3/30-2020/4/5
【市场行情】
上周A股各指数涨跌不一。主要指数中,中小板指领涨,整周上涨1.33%;上证综指跌0.30%,深成指整周持平,创业板指涨0.15%。市场格局方面,上周大盘指数上涨,整周涨0.38%;中盘、小盘指数分别跌0.53%、0.80%。行业方面,上周各行业指数下跌居多。农林牧渔、食品饮料等涨幅居前:通信、传某、休闲服务等上周跌幅较大。上周各市场成交继续回落。上周上证综指、深成指、创业板和中小板成交额分别为11477.57亿元、18020.2亿元、8396.03亿元、5717.13亿元,连续五周下降。上周北上资金冷流入,整周净流入81.48亿元。其中沪股通净流入33.92亿元,深股通净流入47.56亿元。
【原因分析】
拐点尚未到来，观望情绪加重。疫情最新情况来看，目前已有多个国家新冠病毒的感染密度已远超高峰时期的中国，逐渐进入医疗资源不堪重负后进一步加重疫情的恶性循环。从市场表现来看，上周国内与海外市场走势均现犹豫，观望情绪进一步加重。成交额已连续五周出现下降，融资余额下降，风险偏好处于低位。客观来看，疫情在全球的扩散造成的市场恐慌和经济冲击，在持续开放、全球市场产业链联系日益紧密下，国内市场不可避免受到影响。
【未来展望】
综合而言,海外疫情的持续可能导致海外市场在未来一两个月不断震荡,进而对A股市场产生影响。但国内方面疫情不断好转,企业陆续复エ,3月份官方PMI数据有所反弹,同时各项经济利好政策不断出台,结合海外流动性危机得到缓解。近期，央行下调超额存款准备金利率，待财政政策发力带动融资需求回暖，将带来超额流动性的回落和社融回升。总体而言，货币政策释放明确的积极信号，有利于提振市场风险偏好进而A股表现。预计A股整体将进入区间震荡,但短期或将反弹，板块配置方面,可重点关注消费、医药、黄金、新基建等板块的投资机会。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2020/3/30-2020/4/5
【市场行情】
上周债市继续上涨。1年期国债收于1.65%，环比下行9BP；10年期国债收于2.6%，环比下行1BP。1年期国开债收于1.73%，环比下行16BP；10年期国开债收于2.95%，环比下行4BP。信用债方面，信用债收益率继续小幅下行。上周信用债市场收益率整体下行， AAA级企业债收益率平均下行4BP，AA级企业债收益率平均下行2BP。转债方面，上周转债继续下跌，中证转债指数下跌0.6%，日均成交量641亿元，环比上周基本持平，标普中国可转债指数下跌0.53%。
【原因分析】
上周货币宽松不断超预期，利率逼近前低。周一调降逆回购操作利率20bp；周五落实对中小银行定向降准，同时调降超额存款准备金（IOER）利率至0.35%。同时，市场也受到油价大幅反弹、PMI回到荣枯线之上，3月份信贷可能超预期等利空冲击。
【未来展望】
从债券市场未来走势来看，一方面，一季度经济底已经过去，二季度经济或将回升，基本面对债市支撑减弱，且财政加码和供给冲击对长端利率形成小幅扰动。但另一方面，央行降息降准释放流动性，带动短端利率下行，而LPR的下降有利于提升利率债表内配置价值，海外流动性风险缓解也有利于外资重新增持利率债，也意味着长端利率难有大幅抬升空间。总体而言，当前债牛格局延续，在财政加码、货币宽松的组合中，预计收益率曲线将维持陡峭化，长端利率区间波动但整体中枢趋降。
