一、市场热点解读
1、一季度头部私募围猎三大板块
在上市公司一季报披露进入尾声的背景下，高毅、淡水泉、星石、源乐晟等大型知名股票私募在一季度末的A股布局情况正逐步浮出水面。最新数据显示，今年一季度头部私募在资产组合中显著侧重于消费、医药、科技等三大板块。
【展恒解读】
在当前A股主要股指整体依旧处于多年历史低位的背景下，多家知名私募对于A股的策略研判依旧偏于积极，具体投资策略倾向“在旧赛道中找龙头，在新赛道中找黑马”。
【操作建议】
在操作上，可选择南方优选成长A(202023)，该基金成立于2011年1月，基金成立至今收益率达237.40%，年化收益率约14.06%，同类基金排名6/65，连续5年跑赢沪深300。基金经理骆帅在选行业时，找龙头地位比较稳固、行业竞争格局看得比较清楚、用户粘性高的行业，重仓医药生物、食品饮料，股票仓位保持在70%左右。风格为平衡成长风格，成长风格稳定，基金经理从2017年以来风格逐步向平衡靠近，但成长风格始终较为显著。基金经理各方面能力较为均衡，风控、择时及轮动能力均较好，能够较好的平衡收益和风险，同时具备一定的选股能力，长期来看基金具备较高的超额收益。
2、债牛”行情推动 债基规模猛增5331亿
全球经济衰退、央行降准降息，国债到期收益率持续下行。“债牛”行情推动之下，债券基金一季度合计吸金超过5000亿元，其中，纯债基金规模增长近4000亿，成为推动债基规模提升的主力品种；二级债基规模增长超过千亿，同比增幅近五成。
【展恒解读】
新冠肺炎疫情冲击下，全球经济衰退压力加大，各国央行纷纷推出逆周期货币政策作为经济下行的对冲手段。中国央行在2月份和3月份分别降息10bp和20bp，年内已累计下调OMO和MLF利率30bp。目前债券市场牛市格局延续，货币市场资金面宽松，二季度以来仍有不少资金涌入债券基金。
【操作建议】
在操作上，可选择易方达高等级信用债（000147），这只基金是国内基金行业中为数不多的“全牌照”公司之一。公司债基规模和债基平均收益均为行业领先。持仓分散，前五大重仓券仅11.31%，被FOF认可的产品。将FOF持有的外部债券型基金按持仓市值排序，易方达高等级信用债基金A排名第一。2019年度收益率5.38%，年化回报5.76%，业绩稳定，长期来看业绩较好。
3、盯上港股投资机会 公募基金大手笔扫货
随着基金2020年一季报披露完毕，公募基金调仓换股路径浮出水面。一季报透露，多只基金大举杀入港股，明星基金经理纷纷出手，果断布局。基金经理们于A股权益市场的看法分歧较大，但却一致看好港股的投资机会。港股基金经理普遍较为乐观，认为港股比A股估值更具有吸引力。同时，机构资金对港股高股息率标的的需求导致机构长期资金持续流入港股市场。
【展恒解读】
一方面，从估值水平看，港股目前估值处于10年来偏低的位置，具有配置价值。另一方面，从长期来看，港股提供了更多元化的优质资产，例如教育、新兴服务消费等，是组合差异化超额收益的主要来源，前期大幅下跌提供了优质资产很好的买点。
【操作建议】
操作上，博时沪港深优质企业A（001215）成立于2015年5月14日，是一只混合基金，仓位较为灵活，同时该基金对港股的投资比例不超过基金资产的40%。博时基金对该基金给予了“总监级”基金经理的高规格配置，基金经理王俊为博时基金研究部总经理，具有近10年的投研从业经历，基金管理经验丰富，在多年的投研经历中，逐渐形成了坚守价值投资、扎根于深度基本面研究的投资风格，擅长挖掘价值低估的投资标的，把估值的合理性作为投资的最重要依据。投资策略方面，博时沪港深价值优选通过对符合或引领中国经济转型优质企业的深入研究，采用价值投资策略对沪港深市场进行投资，把握港股通开放政策带来的投资机会。对于希望享受A股牛市的利好环境，又不想错过进入港股市场的大好时机，对这样的投资者来说，沪港深基金是一个良好的选择。
4、一季度股市巨震 “固收+”产品规模激增
一季度海内外股市巨震，“固收+”品种规模激增。截至一季度末，305只二级债基规模合计3830亿元，较去年底增加近1200亿元，增幅为43.5%。基金一季报数据显示，以较低权益仓位的二级债基、对冲策略见长的量化对冲基金等稳健产品整体规模增长迅猛，部分绩优基金更是在一季度规模翻倍，甚至出现上百亿资金的净流入。
【展恒解读】
所谓“固收+”品种，主要是以债券资产为底仓获取相对稳健的收益，同时配置风险资产及策略增厚收益，“固收+”品种通过合理配置股债的比例控制回撤，以提升投资体验。今年一季度以来，货币政策持续宽松，带动债券收益率水平下行，纯固收资产较难满足客户对收益的诉求，纯权益资产本身波动就比较大，投资者，尤其是不擅长择时的投资者很容易追涨杀跌。
【操作建议】
二级债基等“固收+”产品作为一个能分享股债市场机会、同时又能通过股债仓位控制兼顾风险收益的产品，获得了较快的增长。在操作上，可选择工银瑞信双利A（485111）。这只基金自2010年成立以来，收益稳定上涨，年化收益达7.91%，同类排名7/60，长期收益稳定，适合投资者长期持有。券种配置上，自2015年以来，紧跟市场行情轮转，对不同券种的配置比例变动较大，目前配置了54.21%的企业债，46.12%的金融债和%的可4.55%转债，重仓高等级信用债。该基金在过去近9年多时间里多次获得金基金奖、明星基金奖和金牛基金奖。申购和赎回费用比较低。兼顾股债两市的发挥空间。基金经理欧阳凯投资年限超十年，工银瑞信固定收益部副总监，固定收益部联席总监，在任仅管理两只基金。三位经理管理基金后均无跳槽，偏债型年化回报较优秀，管理基金的业绩不错。
5、医药行业内部的洗牌和变革一直在持续进行 疫情推动我国医药企业将加速向智能化升级迭代
据某消息称，集采常态化趋势下，降价对于仿制药企业已经成为大势所趋，对于集采承诺量之外的市场份额预计价格竞争仍然激烈。除了价格之外，市场准入资格门槛也在提高，未来未通过一致性评价的药品将不再采购成为悬在药企头上的达摩克利斯之剑。此外，虽然业内人士对医药股的未来走势预判存在较大分歧，但其均一致认同经疫情推动我国医药企业将加速向智能化升级迭代。
【展恒解读】
长期来看，医药行业可能迎来新的变革，财政对于公共卫生领域的投入力度可能加大。预计制造业仍以医保控费、结构调整、创新驱动为主线。符合行业长期发展方向的创新药龙头企业，转型创新的传统药企，产品受益于分级诊疗实现快速成长的医疗器械企业等，有望获得市场青睐。
【操作建议】
在操作上，工银瑞信前沿医疗（001717），工银瑞信前沿医疗是国内首只专注于前沿医疗领域投资机会的行业主题基金，受到疫情影响，今年以来业绩表现突出，在2017年结构性牛市行情和2018年系统性调整行情中以及2019年中，均显著跑赢同类基金和业绩基准。这只基金重仓行业以生物医药为主，医药医疗行业为刚需行业，业绩增长确定性相对较强。基金经理赵蓓拥有药学和金融学复合背景，研究覆盖药学、生化、临床、科技创新等细分领域，10年证券从业经验，现管理四只基金中有三只为医疗保健养老相关主题，专业程度高，能够专注研究该行业优质公司。该基金股票仓位长期较高，更适合中风险及以上客户长期配置。
二、上周两市情况
股票市场
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2020/4/20-2020/4/26
【市场行情】
上周股市各重要指数均呈下跌态势，主要指数中,创业板指跌0.84%,跌幅相对最小:深成指跌0.99%,中小板指跌1.33%，上证综指下跌1.06%，沪深300下跌1.11%。成交方面，各市场成交保持平稳。行业方面,上周各行业指数下跌居多，休闲服务、农林牧渔、食饮等消费类仍上涨显著;电子、非银等下跌幅度較大。上周融资余额增加，至上周四两市融资余额为10453.31亿元,比之前一周上升76.50亿元。融资买入金占总成交金额比例上周四为9.00%,风险偏好略有回升。行业融资余额方面,上周各行业融资余额上升居多;医药生物、食品饮料等上升幅度较大;休闲服务等板块融资余额下降幅度较大。上周北上资金重新流入,整周内净流入24.16亿元。
【原因分析】
从市场的风格偏好和量能表现来看，当前资金的避险情绪仍较为浓厚，主要源于疫情现阶段在海外的蔓延情况以及防控工作对经济造成负面影响的时长和程度仍存在较大的不确定性。从股市表现来看，海外动荡叠加节前效应，上周A股市场避险情绪升温。上周，海外的疫情仍然处在扩散阶段，尤其是部分新兴国家的疫情蔓延状况存在较大的风险，周中国际原油价格的波动导致风险偏好再度回落。受制于五一小长假的临近和海外市场的动荡，A股市场上周的避险情绪仍然较为严重，整体呈现出指数震荡、板块分化的现象，尽管上周市场的整体活跃度不高，但北上资金仍然维持小幅净流入的态势。
【未来展望】
政策逆周期调节持续发力，加大有效投资和扩内需作为两大主攻方向，相关政策将在于季度将加速落地并显现效力，对大盘和相关受益行业都有望产生一定的提振效应。A股、港股资产的估值性价比和收益预期在全球范围内比较而言仍相对占优，在流动性危机逐步缓解后也将吸引外资重新进入市场。中长期视角下持续看好A股的配置价值，在控制仓位、防范风险的基础上投资者可考虑以定投指数的方式降低短期择时风险，对A股、港股市场做中长期的持续配置；短期而言则可重点关注震荡市场中的结构性机会，
在投资继上周政治局会议定调之后，国内政策逆周期发力方向明朗、速度与力度进一步提升。扩大内需和有效投资是当下逆周期发力重点领域，建议继续关注大基建、部分新基建（5G、云计算、大数据中心等）、以及促消费（汽车、小家电、旅游）等领域的相对确定性的投资机会。
债券市场
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2020/4/20-2020/4/26
【市场行情】
上周，债市方面，美债各期限收益率涨跌不一，短端上涨长端下跌，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.98%，中美利差稳定微扩。信用债方面，上周信用债收益率整体下行，3年期和5年期表现好，1年期短久期品种收益率也是下行为主，5年期以上长久期品种收益率依旧上行。相对国债利率，信用债表现相对比较平淡，信用利差继续探高。转债方面，上周转债小幅下跌，中证转债指数下跌0.2%，日均成交量605亿元，环比上升28%，标普中国可转债指数下跌0.15%。
【原因分析】
上周利率先上后下，曲线先陡后平，全周来看，债市波动显著。周一隔夜加权利率不降反升，长端利率出现显著调整。资金面上，维持宽松态势，TMLF缩量降价续作，上周，除周五央行缩量降价续作TMLF外，央行维持公开市场零操作，资金面整体宽松。隔夜加权利率较前周五小幅上行，但维持在1以下的较低水平。隔夜成交占比大部分时间维持在90%左右，从成交的最高利率来看，后半周资金面融出较为充裕。
【未来展望】
从短端来看，国内央行通过降准、定向降准、降低MLF/逆回购招标利率/LPR利率等降息方式、再贷款再贴现来抵御经济下行压力，总体流动性处于极度宽裕状态，超储利率下调到0.35%也打开了利率走廊下限，短端利率已经降至过去10年来最低点，后续继续下行的力量可关注降息步伐。从长端来看，一季度经济底已经出现，后续随着复工复产进度完成，经济会逐步改善，而财政发力保基建动力足，长端利率下行受限，曲线陡峭化将维持一段时间。
