一、市场热点解读
1、科技ETF遭持续抛售！公私募力挺科技股
上周受美国制裁华为消息影响，A股科技板块自19日猛烈上涨之后于5月20开始连续三日出现回调，近一个月(4月20日至5月20日)，超过50亿资金从科技类ETF中撤出，接近总份额的十分之一。不过，机构普遍表示，科技股长期向好的逻辑并未改变，中长期仍然具备较好的机会。
【展恒解读】
科技板块长期行情的基础在于基本面。尽管当前仍有一定的外部扰动，但长期来看，最终还是内因起决定作用。全年看科技板块还有机会。科技股板块弹性区间大，且活跃，大回调可以平衡之前过高的估值，同时也是不错的建仓机会。
【操作建议】
对于科技主题基金，如果投资者还认同科技板块的投资逻辑，那么需要保持长线投资心态，耐心持有终会收获果实。对于新入场或者想增加科技基金配置的朋友，未来通过定投的方式参与这类波动较大的基金，是比较适合的方式，可以降低单一时点买入的择时风险，平摊成本。
在操作上，可选择信达澳银新能源产业股票（001410），该基金连续3年大幅跑赢业绩比较基准与大盘，持续获得超额收益，展现出优秀的盈利能力；从投资方向来看，看好新能源与科技，聚焦新能源、5G、半导体、云计算等领域；基金经理冯明远，信达澳银权益投资总部副总监，凭借出色的投资选股能力，广获投资者和业内权威机构认可，投资运作中，对细分行业进行持续密切的调查研究，遵循严格的挑选公司框架；该基金一季度规模增长近3倍。
2、超高清视频再迎催化！传媒板块又获关注
5月21日，A股文化传媒板块表现活跃，细分领域中，超清视频、智能电视、广电概念板块表现强势。消息面上，5月19日，工信部组织召开超高清视频产业发展工作推进会视频会议，落实工信部会同国家广播电视总局发布的《部(局)省市共同推动超高清视频产业发展工作方案)》任务部署，合力推动我国超高清视频产业创新发展。
【展恒解读】
在经历2018年盈利下滑的动荡后，传媒行业开始回到盈利稳定增长状态。传媒主体属于非必需消费品，随着经济发展、收入增加，行业会一直跟随经济稳定增长。从目前环境看，传媒是价值股。但是如果看到未来，5G即将铺开，带来更大的带宽和更便宜的带宽成本，进而产生更深更广的应用，也意味着高成长预期出现，传媒将再一次成为成长股，盈利估值双增长。
【操作建议】
对于稳健型投资者来说，传媒的盈利已经开始走出低谷稳健增长。但对于成长型和进取型投资者而言，传媒行业正在等待5G等带来的想象空间。在5G红利普及前，传媒行业处于盈利稳定增长状态，投资传媒股票有稳定回报。当市场意识到5G服务开始普及将会惠及传媒时，会带来股票价格的重估。目前传媒进可攻退可守，现在低位投资传媒或时机较好。
在操作上，可选择华安媒体互联网（001071），该基金属新兴成长基金，专攻互联网和科技制造，这正是新经济增长的核心动力；该基金重仓传媒行业，近期传媒行业开始回到盈利稳定增长状态；该基金在颓市中反弹很好，2019年获得了101.70%的投资收益，在同类基金中排名2/1805；该基金风格激进，股票仓位常年保持高位,更适合风险等级中高及以上的客户配置。
3、万亿新基建风口成“吸金石”，社会资金积极入局，更多促进多元资金进入举措将加速出台
支持新型基础设施建设投资的利好政策接踵而至。目前，已有20多个省份公布规模达数万亿元的新型基础设施建设计划。为充分发挥“新基建”的乘数效应，除了通过发行专项债、扩大信贷资金支持等政策不断加强对“新基建”的资金支持外，民间投资力量也围绕人工智能、大数据中心等多个重点领域加快集结脚步，预计还有更多调动社会资本的利好政策将出台，为“新基建”投资供给更多中长期资金。
【展恒解读】
当前鼓励“新基建”投资有双重意义。首先，在国内疫情防控常态化背景下，基建投资发力将为提振短期经济增长动能、稳就业创造有利环境。其次，“新基建”的七大主要领域均符合我国经济长期转型升级方向，存在补短板需求。
【操作建议】
在操作上，可选择景顺长城能源基建（260112），该基金成立于2009年，属偏股混合型十年基，持63.69%的股票仓位，23.09%的债券仓位，保持较高的流动性岗位，注重安全边际；该基金通过把握中国能源及基础设施建设需求带来的相关产业成长机会，实现长期资本增值；该基金自2016年来，连续3年均保持不错的业绩表现，曾多次获得明星基金奖项；该基金2019年和今年业绩表现较差，但预计会受板块重大利好影响，迎来一波增长行情。
4、4只黄金ETF净值齐创新高，龙头产品规模破百亿
受全球经济疲软、新冠肺炎疫情蔓延等诸多因素影响，黄金资产配置功能凸显，海外现货黄金与国内金价飙升。4只黄金交易型开放式指数基金(ETF)齐齐创出净值新高，黄金ETF龙头规模也突破100亿元。
【展恒解读】
近期黄金与全球黄金价格几乎都创了阶段性新高。一方面是由于今年全球宏观经济疲弱，叠加疫情影响，各国央行采取极低利率和极度宽松的货币财政政策，黄金在低利率环境中更能体现其抗通胀属性。货币超发的背后是未来纸币购买力的大幅下降，黄金将成为最直接受益的资产；另一方面，大国博弈加剧，海外股市等风险资产波动放大，黄金在资产配置中的作用更加显著。
【操作建议】
在操作上，可选择华安易富黄金ETF联接A（000216），该基金通过主要投资于目标ETF基金份额，紧密跟踪国内黄金现货价格收益率；黄金兼具抗通胀和抗风险的双重属性，具备战略性投资机会；在股市整体低迷之时，该基金收益远高于同期沪深300，是不错的避险工具。
5、外资爆买！医药板块年内涨幅居首，医药主题基金还能“上车”吗？
5月19日，A股三大股指集体上涨，医药、医疗板块再度表现强势。今年以来在中信一级行业指数中，医药行业指数领跑其他行业，收益达到了接近20%，稳居榜首，医药主题基金也水涨船高，年内收益前十的权益类基金中，8只都是医药主题基金。数据显示，北向资金已连续多日净买入医药生物行业。据数据统计，期间共有299股持续获北向资金增持，合计买入106.78亿元。
【展恒解读】
我国医药行业新旧动能转换期，新机制下利益正在逐步平衡，那些政策影响较小及新机制下受到政策鼓励的细分子行业会有不错的表现。看好医药“创新+升级”或具有避险需求的投资者，恰好可借市场调整时机逢低配置医药主题基金。很多医药主题基金会发挥主动管理的能力，调整持仓。
【操作建议】
在操作上，选择医药主题基金时可以重点关注基金经理相关背景，如果有相关医药专业学习背景、学术研究和从业背景，将有助于基金经理提高医药股的产业研究能力，可以说是一个比较大的加分项。
基金投资可选择工银瑞信前沿医疗（001717），国内首只专注于前沿医疗领域投资机会的行业主题基金；重仓行业以生物医药为主，医药医疗为刚需行业，业绩增长确定性相对较强；该基金股票仓位长期较高，更适合中风险及以上客户长期配置；该基金基金经理赵蓓拥有药学和金融学复合背景，研究覆盖药学、生化、临床、科技创新等细分领域，10年证券从业经验，现管理四只基金中有三只为医疗保健养老相关主题，专业程度高，能够专注研究该行业优质公司。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2020/5/18-2020/5/22
【市场行情】
上周A股仍延续上上周的普跌态势。创业板指跌幅最大，下跌3.66%，深圳成指次之，下跌3.28%，中证500、中小板指、沪深300、上证综指、上证50跌幅分别达到3.26%、3.14%、2.27%、1.91%和1.56。行业表现方面，上周成长类行业领跌，跌幅前五的板块分别为电子、综合、通信、计算机和传媒，周跌幅分别为6.53%、6.31%、5.87%、5.70%和4.26%，涨幅前五的板块分别为商业贸易、食品饮料、休闲服务、交通运输和银行，周涨幅分别为0.1%、-0.1%、-0.5%、-0.7%和-0.8%。资金方面，从行业上看，电子成交量上周成交量仍为全行业最高，成交量达309.7亿股，同比增长20.8%，环比增长8.0%。另外，商业贸易和国防军工同比增长较高，同比增长分别达到128.5%和82.1%。
【原因分析】
上周市场明显回调，一方面受情绪正处于回落阶段，赚钱效应下降影响，短线资金活跃度不足；另一方面，两会未设经济增长目标，全年将以稳就业为主，以期通过超大力度刺激消费及投资等托底举措来稳增长的预期落空；此外，港股的大跌也对市场情绪产生了一定的负面影响。与此同时，继上周美发布对华战略后，周末美国商务部宣布将包括奇虎360在内的33家公司及机构列入“实体清单”，美国对华科技领域的遏制再度加码。受促进消费拉动内需的导向影响，商业贸易出现反弹趋势；军工方面，中美摩擦升级，国际政治局势动荡，军工板块成交额也有所提高。
【未来展望】
整体来看，国内外环境再一次进入短暂混沌期，市场风险偏好将受到压制，短期情绪能否企稳，可结合北上资金流向进行观测；中长期来看，科技核心领域国产替代逻辑获得加强，配置价值仍在。
行业配置方面，基于当前“保就业”主基调，可关注“两新一重”领域的投资机会；对于大科技、新能源汽车中长期逻辑未受影响的板块，投资者应在注重择时的同时优选龙头。此外，从主题的角度关注军工、国改板块。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2020/5/18-2020/5/22
【市场行情】
上周公开市场操作：央行上周无投放、无到期。
上周利率债二级市场方面，各期限利率全面上行，期限利差收窄：期限利差方面，1年期/10年期国债到期收益率均值分别为1.3145%和2.6890%，较上一周均值分别变动+8.81bp和+0.53bp，期限利差收窄。
上周信用债二级市场方面，信用债收益率走势分化，产业债利差普遍收窄从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率走势分化。从银行间市场来看，中短票到期收益率走势分化，城投债收益率走势分化，其中中短票到期收益率平均下降0.56BP，城投债收益率平均上升1.72BP，3Y期AAA和3Y期AA+城投债收益率上升幅度最大，达6.19BP；从交易所市场来看，产业债收益率走势分化，城投债收益率走势分化，其中产业债收益率平均下降1.53BP，城投债收益率平均上升0.98BP。
上周可转债市场方面，转债跟随权益调整，转股溢价率继续收敛，转债平价回落。
【原因分析】
近期债市明显调整的三大触发剂在于：利率债天量供给、资金面边际收紧、风险资产强劲和贸易数据超预期。而机构资产收益与负债成本倒挂是不稳定的根源，疫情、经济与政策三周期度过“最友好”阶段。但经济渐进重启进程、中美摩擦、货币政策持续宽松仍制约市场调整空间，风险仍可控。可见，两会前政策的不确定性是债市走势的重要影响因素之一，因此本次两会的政策摆布成为债市的核心关注点之一，此次政府工作报告为市场提供了指引。
【未来展望】
债市展望：货币政策方向决定债市方向。贷款利率方向决定利率方向。贷款利率压降是政治站位的体现。那么从银行表内资产比价考虑，十年国债就具备了当期的配置价值，至少具备交易能力。
曲线不论平陡，关注下行空间。此前利率曲线陡峭化，期限利差最高超过140BP，其中隐含的一个预期是财政会强刺激、下半年经济恢复会比较快。本次两会透出政策底线思维长远打算，宽货币同时宽财政有限，预计曲线不论平陡，下行可期，如果适度回归正常化，则10年国债还是可以看到2.0%的位置。
可转债市场：预计权益市场短期以震荡为主，转债指数临近年内低点，关注大盘转债是否继续向下，策略上多看少做，仓位不宜过急。
