业绩不佳规模却照增，张坤二季报全盘解读来了！

7月20日凌晨，张坤管理的易方达中小盘、易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选以及易方达优质企业三年持有等4只产品的二季报相继披露，引发市场的热议。

张坤可谓是二季度最受市场争议的一位基金经理，由于消费板块的大幅回调，他所管产品的业绩表现欠佳，有人就开始质疑张坤的选股能力，从年前的“火爆出圈”到二季度的饱受质疑，简直是一落千丈。那么，基民们是否就因为近期较差的业绩而“逃”了呢？张坤又在二季报中给出怎样的回应？今天来为大家揭晓！

仍旧是“千亿顶流”

从二季报中最新披露的数据来看，张坤仍旧保持着“千亿顶流”的行业地位，基民们似乎也并没有“落荒而逃”，其所管总规模反而略有增长，截至二季度末，张坤管理产品总规模为1344.78亿元，较一季度末的1331.09亿元增长13.69亿元。

具体来看，除了目前仍旧处于暂停申购状态的易方达中小盘外，其余3只产品的规模均有所增长，其中因为业绩排名倒数而被基民们吐槽的QDII基金易方达亚洲精选，在二季度也获得了10.68亿份的净申购，规模增长11.37亿元，易方达中小盘则缩水27.63亿元。

表1 张坤所管产品规模变动情况

易方达中小盘股票仓位降至张坤任期内最低

易方达中小盘的股票仓位在二季度大幅下降，由一季度末的93.93%下降至70.36%，这也是张坤管理该只基金后仓位最低的一次，仅次于2017年二季度末的71.69%。张坤在二季报中也提到了这一点，并表示对结构进行了调整。易方达中小盘从2月24日开始，闭门谢客处于暂停申购状态，会面临净赎回的压力，此次大幅减仓或许也是为了应对赎回。

除易方达中小盘外，其余3只基金的股票仓位也略有下降，其中易方达亚洲精选和易方达三年优质企业持有的股票仓位目前均不超九成，易方达蓝筹精选的仓位也降低了3.44%。

表2 张坤所管产品股票仓位变动情况

增加银行、电子、医药等行业配置

张坤在二季度对于4只基金的行业配置调整情况略有不同，易方达中小盘降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。易方达亚洲精选降低了消费等行业的配置，增加了银行、地产等行业的配置。

易方达蓝筹精选则降低了计算机等行业的配置，增加了电子等行业的配置。同易方达蓝筹精选类似，易方达优质企业三年持有也降低了计算机等行业的配置，增加了医药、银行等行业的配置。

表3 张坤所管产品二季度行业配置情况

 减持五粮液、茅台，增持香港交易所、腾讯

在二季度，4只产品的前十大重仓股未发生大的调整。易方达中小盘的前十大重仓股并无新进和退出，只是在持仓数量上有所变化，由于股票仓位的调整，美年健康、五粮液、贵州茅台、百润股份、通策医疗、苏泊尔以及天坛生物均有所减持。易方达亚洲精选的前十大重仓股变动相对较大，好未来、新东方、STAAR SURGICAL退出前十大重仓股，而邮政银行、中国海外发展、唯品会则新进前十大。易方达蓝筹精选减持了五粮液、贵州茅台、美团-W，香港交易所成为第一大重仓股。易方达优质企业三年持有也对五粮液、美团-W、海康威视小幅减持，爱尔眼科、平安银行新入前十大重仓股，华兰生物、锦欣生殖则退出前十大重仓股。

注：绿色标注的为退出前十大重仓股的个股，黄色标注的为新进前十大重仓股的个股

图片来源：展恒基金研究中心，Wind

张坤反思：预期回报率下降或难以避免

张坤在二季报中表示：“在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少错误。我认为，对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。”

“在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度，要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。我经常这样审视组合，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”张坤在季报中表示。

总的来看，在竞争越来越激烈的市场中，获取超额业绩回报的难度肯定会增加，对于基金小白或者老基民来说，选择投管经验丰富的基金经理，买入后长期持有或是获取长期超额业绩回报的最佳方法。