1.指数增强策略及其收益来源
其实1000指增策略沿用指数增强策略，只是基准指数选取中证1000而已。在此介绍广义指数增强策略。指数增强主要是对基准指数进行有效跟踪的基础上，通过主动管理获取阿尔法收益，从而实现超越指数的投资回报。指数增强策略的收益分为两部分：贝塔收益（Beta）和阿尔法收益（Alpha）。Beta收益来自于对指数被动跟踪，基准指数既可以是沪深300、中证500、中证1000等宽基指数，也可以是行业、主题及其他定制化指数。Alpha收益则来自于主动管理，通过在低频、中频和高频维度选股等方式获取，进一步拆解为选股超额、T+0超额、网下打新增收等几个部分。一些机构也会用期货策略来对指增产品的收益进行增强。理想的超额收益应该是稳定、持续的，波动较小的，但现实中它并不是一条稳定的直线，比如市场风格的切换，指增超额就会受到影响。
私募指数增强的优缺点
私募指数增强的优势是超额收益高，稳定性好，而且投资策略更为丰富和多元化，除了中低频的因子选股外，叠加日内交易、因子择时等其他多策略。一般来说私募指增超额收益的最大回撤一般都不会超过5%，它的长期确定性是很强的，可以有较为稳定的预期；它的缺陷是费率高，后端要提取20%的业绩报酬，相当于收益要打8折，另外一点就是它的流动性一般，一般会有1年的封闭期，不是随时可以赎回的。
2.各指数增强超额收益对比
市场上常见的指数增强基金对标指数分别为沪深300、中证500和中证1000指数。1000指增强，那么他的超额收益应该更好。因暂时没有找到系统化的全市场数据，不过可以从部分管理人的业绩表现中窥得一二。下面这张表展示了某私募基金管理人三条产品线的年度超额收益情况，1000指增产品因开发较晚故2018年无完整业绩。总体来看中证1000的超额收益是要略高于中证500的，这两个指数超额又远高于沪深300的超额。
表1 **指数增强产品线超额收益对比
业绩表现 | 2018 | 2019 | 2020 | 今年以来 |
沪深300指数增强 | -13.11% | 44.99% | 40.21% | 14.75% |
沪深300指数 | -25.75% | 36.07% | 27.21% | -1.14% |
超额收益 | 12.64% | 8.92% | 13.00% | 15.89% |
中证500指数增强 | -9.73% | 55.99% | 49.64% | 29.03% |
中证500指数 | -33.32% | 26.38% | 20.87% | 9.72% |
超额收益 | 23.59% | 29.61% | 28.77% | 19.31% |
中证1000指数增强 | 50.47% | 59.98% | 29.16% | |
中证1000指数 | 25.67% | 19.39% | 11.03% | |
超额收益 | 24.80% | 40.59% | 18.13% |
数据来源：展恒基金研究中心
数据截至日期：2021年7月23日
如果大家还是感觉1000指增“超”的不够明显，我们再换几家公司。
表2 **指数增强产品线超额收益对比
产品 | 最新净值（复权净值） | 运作开始时间 | 今年以来绝对收益 | 今年以来超额 | 今年以来年化超额 | 运作以来超额 | 运作以来年化超额 | 运作以来超额夏普 |
300指增 | 1.2885 | 2020/12/24 | 10.93% | 8.65% | 22.28% | 8.36% | 20.50% | 3.68 |
500指增 | 1.204 | 2020/9/30 | 11.79% | 6.74% | 17.38% | 12.47% | 19.85% | 2.29 |
1000指增 | 1.4934 | 2020/5/20 | 21.83% | 20.96% | 54.02% | 31.01% | 31.01% | 3.69 |
数据来源：展恒基金研究中心
数据截至日期：2021年5月28日
表3 **指数增强产品线超额收益对比
公司 | 产品 | 策略风格 | 近一周（%） | 本月以来（%） | 今年以来（%） | 近一年超额（%） | 累计超额（%） | 年化超额（%） | 最大回撤（%） | 夏普比率 |
** | 300指增 | 中低频Alpha | 1.10 | 2.87 | - | 18.94 | 18.94 | 36.60 | -0.84 | 7.60 |
500指增 | 中低频Alpha | -0.15 | 0.77 | 12.92 | 26.50 | 40.69 | 23.30 | -7.82 | 2.90 | |
1000指增 | 中低频Alpha | 0.01 | 1.23 | 20.92 | 44.59 | 66.71 | 38.88 | -1.04 | 7.11 | |
公司 | 产品 | 策略风格 | 近一周（%） | 本月以来（%） | 今年以来（%） | 近一年超额（%） | 累计超额（%） | 年化超额（%） | 最大回撤（%） | 夏普比率 |
** | 300指增 | 中低频Alpha | 1.30 | 2.29 | 7.28 | 14.61 | 81.95 | 12.50 | -5.38 | 2.10 |
500指增 | 中低频Alpha | 1.00 | 1.06 | 8.14 | 9.46 | 163.15 | 27.75 | -8.54 | 3.88 | |
1000指增 | 中低频Alpha | 2.22 | 2.10 | 29.97 | 30.83 | 131.31 | 43.96 | -10.32 | 4.86 |
数据来源：展恒基金研究中心
数据截至日期：2021年8月13日
大家可以很明显的看到，今年以来1000指数增强产品不管是超额收益还是绝对收益都比其他两个要好很多。也许会有人提出疑问，认为这只是暂时行情，但请看完下面1000指增相对500指增优势总结，1000指增愈发走强或许真的会成为一种趋势。
1000指增相对500指增优势总结
（一）1000指增相对500指增赛道不拥挤：500指增规模大，量化对冲产品规模大(多头端为500指增)，1000没有股指期货空头对冲工具，短期内规模不会快速增长；
（二）1000指数成分股范围属于市值排名800-1800成分股内以及向更大市值更小市值均有丰富的选股范围，alpha选股组合更丰富；
（三）1000指增波动率高，换手率高，量价和T0增厚明显。雪球产品大量发型降低了500指数的波动率；
（四）1000指数行业更分散，散户化程度更高，机构投资者参与少，存在更多的错误定价机会，具有更优质的alpha土壤；
（五）2020年下半年主要为抱团股行情，2021年上半年是周期股回升，前5月500指数领先1000和300；6月以来随着科技股升温，中小盘股票存在资本轮动的机会。
3.市场1000指增产品业绩表现
表4 中证1000指数增强超额收益一览
产品简称 | 策略风格 | 近一周（%） | 本月以来（%） | 今年以来（%） | 近一年超额（%） | 累计超额（%） | 年化超额（%） | 最大回撤（%） | 夏普比率 |
衍复**** | 中低频Alpha | 0.01 | 1.23 | 20.92 | 44.59 | 66.71 | 38.88 | -1.04 | 7.11 |
九坤1000指增** | 高频Alpha | 1.74 | 2.46 | 20.47 | 39.03 | 142.28 | 30.77 | -4.15 | 4.07 |
因诺1000指增** | 机器学习 | 1.34 | 1.21 | 20.00 | 37.39 | 72.12 | 33.28 | -6.31 | 3.98 |
幻方1000**** | 机器学习 | 1.92 | 2.95 | 12.61 | 34.04 | 141.13 | 36.36 | -4.17 | 3.31 |
明汯**** | 中低频Alpha | 2.22 | 2.10 | 29.97 | 30.83 | 131.31 | 43.96 | -10.32 | 4.86 |
鸣石1000增强** | 高频Alpha | -0.41 | 0.28 | 22.20 | 23.61 | 23.61 | 36.44 | -5.45 | 3.09 |
赫富1000指增** | 高频Alpha | 0.47 | 1.00 | 8.18 | 18.78 | 37.78 | 13.83 | -14.52 | 1.33 |
锐天1000指增** | T0 | 1.04 | 0.45 | 10.27 | 10.81 | 10.03 | 12.29 | -2.64 | 1.21 |
天算1000增强** | 机器学习 | -2.70 | -2.91 | 3.78 | 7.63 | 65.24 | 16.70 | -8.09 | 0.80 |
数据来源：展恒基金研究中心
数据截至日期：2021年8月13日
在此给大家展示几家私募的1000指增产品，有配置需求的朋友可以到展恒基金官网的私募板块中查看咨询。
4.结语
2021年，A股主要市场宽基指数表现平平，整体呈现宽幅震荡。行业和个股层面存在结构性机会、成交活跃度处在高位等特性也为指数增强策略获取Alpha提供了沃土，因此指数增强策略年初至今收获不错的收益，同时顺理成章成为市场的“风口”。大资管时代，指数增强产品不仅仅是市场短期追逐的热点，也必将成为投资者进行长期资产配置的重要工具。
