众所周知，今年市场轮动非常迅速。这两日A股的盘面变化之快，实在是令人捉摸不透。昨日，白酒股重新崛起，茅台、五粮液都涨停了，与此同时市场上却又有百股跌停，周期板块以电力、煤炭为首表现黯淡。就在大家觉得白酒这是要“王者归来”的时候，今日大消费板块却又集体出现回调，白酒指数下跌3%，电力、煤炭板块反而大幅反弹，分别上涨4.52%、4.18%，其中有不少个股上演昨日大跌、今日涨停的走势。这市场变脸的速度真是比翻书还快！
电力板块异动，上演“地天盘”
近日，A股上市公司最密集的公告也当属于“限电、停产”。据不完全统计，截至目前，已有超过20家上市公司发布了“限电、停产”公告，或在互动平台披露限电、停产的消息，部分上市公司的股价也遭受暴跌。前一天披露公告的神火股份等于昨日均遭遇闪崩、跌停，另外，湖南黄金昨日午后甚至一度暴跌近9%。
然而今日，电力板块一扫昨日跌势，再度爆发走强。截至9月28日收盘，电力行业板块涨4.52%。个股方面，大唐发电、华电能源等多只个股涨停，国投电力等多股大涨。
图1 wind中国行业指数
截至时间：2021年9月28日
图片来源：展恒基金研究中心，wind
今年多地“拉闸限电”
为什么会出现如此诡异的情况呢？让我们先从近期刷屏的“拉闸限电”说起。其实，早在2020年12月至今年1月初，冬季寒潮来袭后，多个省份电网负荷就已经创历史新高，湖南、江西电力供应偏紧，浙江出现限制用电情况。
然而，时隔仅10个月，“拉闸限电”再次冲上热搜。9月中旬以来，江苏、广东、云南、浙江、山东、湖南、辽宁、吉林、黑龙江等20多个省份相继启动有序用电，多地工业企业被要求“开三停四”“开二停五”甚至“开一停六”错峰用电。在东北地区，受限电影响的范围甚至超出了工商业电力用户，有城市主干道红绿灯停电引发拥堵、电梯停运、停电导致停水，波及城市正常运行和居民用电的罕见缺电触及社会敏感神经。
周末出现的某些“一刀切”限电新闻报道着实是吓坏了市场投资者，而二级市场上受限电影响停产的企业更是不在少数，多方因素影响之下造就了昨日电力跌停潮。但昨日晚间，针对当前供电形势，国家电网公司、南方电网都发布了公告，表示将坚决保障电网安全稳定运行和电力有序供应，此举有效地稳定了市场情绪。
多地缺电共因：煤价大涨、电煤紧张
为何突然会上演如此大面积的“停电潮”？
首先，我们来看一下中国的发电结构。目前我国电力的主要来源依然是火电，根据国家统计局公布的发电量数据，2021年1月至8月，火力发电量累计值占全国发电量累计值的比重为71.9%，远高于其他发电方式的累计发电量，其中绿色环保的水力发电占比为14.1%。
图2 2021年1-8月中国发电结构
图片来源：展恒基金研究中心，国家统计局
眼下这轮限电风波无论在影响范围上还是成因上，都较年初的限电更为复杂，最近甚至一度被炒成了阴谋论。但实际上其核心原因还是在于供需不匹配。近来全国停限电主要有以下两大原因。
一是电煤产量不足、价格高。发电企业无处买、无力买，导致电力供需失衡、出现缺口。今年7月以来，火电最关键的原料——煤炭，出现了较大的供需失衡。受进口煤总量的严格管控，使得进口煤炭的数量减少。另外，我国煤炭最重要的两个进口国：澳大利亚与蒙古国，分别由于贸易关系和疫情影响，今年向中国出口煤炭的数量远低于往年同期，直接影响到部分地区煤炭供给。二是地方为了应对能源“双控”，从而针对特定行业企业，以停、限电为实施手段采取限产措施。
因此，现在电力短缺的局面大部分与煤价高涨有关系，而在举国推动完成“双碳”目标的背景下，电力越是短缺，市场对于寻求能源转型的需求就越迫切，对与风电、光伏、水电等清洁能源的依赖就越强。在消除了市场忧虑情绪之后，资金回归电力行业也就顺理成章了。
“双碳”、“双控”背景下，基民如何借道布局？
如下图所示，目前大盘估值处于合理区间，但是行情略有分化。一方面，新兴成长股和价值股偏高估；另一方面，大量小盘股处于低估状态。至于行业方面，分化更为明显。我们可以看到新能源前景诱人，但是目前处于高估的状态，投资者参与的风险还是偏高的。
图3 9月27日基金估值播报
截止日期：2021年9月27日
图片来源：展恒基金研究中心，wind
从长期看，双碳、双控都是有利于优化产业结构，也能够推动经济更加健康稳定地发展，从而有利于A股市场，给新能源、光伏等领域带来长期利好。投资者长期可以通过配置低碳、环保、新能源等指数产品参与，能够减少单一行业带来的较大波动。
从短期来看，对受益于资源供给侧的行业迎来利好，比如钢铁、煤炭、电解铝等，投资者借道重点布局资源板块的基金参与产品阶段性涨价的行情时，还是需要注意一下背后的风险，例如一级红色预警的省份内的上市公司减产的影响以及价格后续回落的风险。
