近期，港股上演了绝地大反攻，成交906.33亿港元，盘面上，恒生一级行业板块全线收涨，科技、能源、医药股涨幅居前。
对此，专业人士分析称，低估值+政策面支撑是导致港股出现大反弹的主因。当前恒生指数未来12个月的预测PE在9.3倍，低于过去十年平均1.76个标准偏差，估值下行空间不大。但也有机构认为，阿里、腾讯、京东、小米、快手等互联网巨头都于近期相继公布业绩，降本增效推动之下，部分中概互联龙头业绩优于市场预期，股价也做出积极回应。
随着中报的披露，基金经理们对港股的喜爱之情也“藏不住”了。中庚基金丘栋荣、睿远基金赵枫的重仓和隐形股中就有多只港股“身影”，明星基金经理丘栋荣更是直言：“上半年，港股估值处于绝对底部，存在系统性机会，因此提升港股配置比例至上限”。
丘栋荣二季度的隐形重仓股出现不少“新面孔”，除了“青睐”煤炭股外，也加仓了不少港股。以代表作中庚价值领航为例，据Wind数据显示，截止2022年6月30日，中庚价值领航的港股配置比率为42.71%。前十大重仓股中五只股票也均为港股，分别是中国宏桥(01378)、中国海洋石油(00883)、中国海外发展(00688)、美团-W(03690)、快手-W(01024)。其中，中国宏桥(01378)、中国海洋石油(00883)、中国海外发展(00688)、美团-W(03690)分别位列前十大重仓股前列，且均为今年购入，部分甚至为二季度新入，合计占基金净值比为34.54%。另外，新购入的港股，在购入时间段也获得了不错的收益率，其中三只的收益率为13.93%、7.58%、6.78%。
表1 中庚价值领航前十大重仓股
备注：数据来源于Wind数据库、展恒基金研究中心
产品业绩方面，截至6月末中庚价值领航基金份额净值为2.46元，上半年基金份额净值增长率为13.48%，同期业绩比较基准收益率为-5.57%。
丘栋荣认为，当下，不确定性高企，辨别合理的高估值和错杀的低估值难度极大，相应地不管是陷入低估值陷阱还是盲目乐观于高估值，都要付出惨重的代价。他认为，从风险溢价的角度看，目前中证800的风险溢价水平高于历史均值水平上方的0.5倍标准差，权益资产隐含回报水平保持高位，配置权益资产是占优的，同时，依然需要关注A股市场结构性高估和低估的矛盾，“因此，一旦思索超额回报的来源，自己乐于买入并坚守那些低估值但低风险还有持续成长的公司，以期获得可观的超额收益”。
对于后续看好的投资方向，丘栋荣透露：一是看好港股中资源、能源为代表的价值股，部分互联网股和医药科技成长股；二是看好大盘价值股中的金融、地产等板块；三是看好能源、资源类公司及其下游产能相关领域；四是看好广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。
与丘栋荣类似，赵枫也比较看好港股。截至二季度末，由赵枫管理的睿远均衡价值港股配置比例为38.60%。前十大重仓股中四只为港股，分别为中国移动(00941)、碧桂园服务（06098）、美团-W（03690）、吉利汽车（00175），合计占比为23%。其中，碧桂园服务（06098）、美团-W（03690）占比排名前列，均为今年新进。
表2 中庚价值领航前十大重仓股
备注：数据来源于Wind数据库、展恒基金研究中心
赵枫在中报中表示，经过两年多的结构分化，估值差异在不同成长预期的行业中表现明显，如果景气行业不能通过超预期增长进一步提升估值，其回报水平已经大幅下降；大部分景气度不佳的行业虽然估值已处于历史较低分位，但如果需求短期难见起色，投资者需要更长的时间等待盈利和估值的回升。当然市场整体估值处于历史较低分位值，对未来盈利疲弱的预期已经一定程度得到反映。
对于A股市场，赵枫坦言，下半年缺乏趋势性的投资机会，但市场出现系统性风险的概率也较低，下半年A股市场很可能是一个指数振荡、个股活跃的态势，组合想要获取超额收益存在较大的挑战。
那么，后期港股怎么看呢？
华夏基金经理徐猛近期表示，前期监管趋严是压制港股科技板块的主要因素，当前政策层进一步肯定数字经济的正面作用，推动港股科技企业的政策环境向友好转变，港股科技企业的投资胜率不断提升。整体上看，当前港股市场政策风险基本出清，具备左侧布局的时点优势。
中金研究报告称，受增长与政策等诸多不确定性压制，港股市场整体情绪持续低迷。预计短期市场或将缺乏明显方向，或维持盘整态势。与此同时，随着中报和二季报业绩期渐行渐近，企业盈利表现也有望成为市场关注的核心。在这一背景下，寻求确定性和优质标的将有助于提供下行保护。中期而言，如果美联储政策收紧步伐放缓和中国经济增长回升迹象双双兑现(或有望在4季度兑现)，那么可能会为港股估值修复提供积极催化剂。
