2022年可能是百亿以上主观多头私募重新被刷新认知的一年,除了为数不多的几家业绩收红之外,很多都跑输了300、500指数。那么问题出在哪里了?我们今天就聊一聊私募机构的规模问题,希望能给投资者一些启发。
在金融投资领域,收益、风险和流动性被称为“不可能三角”。而流动性因素与管理人规模有着密切的关系。长期来看,收益与规模呈现负相关。比如对于主观股票策略来说,市场存在普遍的认知,即规模与业绩会呈现出一定的负相关关系,基金规模越大,业绩有可能越趋于平淡,创造超额收益的难度也越大。那为什么规模大的机构业绩通常趋于平淡呢?
第一,就像一些私募管理人在规模扩张至百亿规模以上时,回撤通常控制不好。比如以千亿淡水泉、景林等为例,呈现比较明显的高波动特征,在市场遭遇熊市环境中的回撤相对也较高。这类管理人往往是通过主动承受波动去换取优质公司长期持有收益作为代价,这种投资理念之下,也需要投资者用较长的投资期限去换取长期的回报。
第二,一些私募管理人在规模扩张至百亿规模以上时,需要持续拓展和提升自己的投研能力,因为只有拓展自身的能力圈才可以发现更多有机会的投资标的,进而才有可能承载更多的管理规模。好多大规模私募机构的投研能力没有跟上管理规模的扩大,导致业绩趋于平淡。
所以市场上很多管理人根据自己的策略和风格有意管控规模也是对投资人的一种责任。在有限的投资能力面前,规模、业绩和持续性是一个难以平衡的三角,也只有不断地投入到能力和组织的拓展上,资产管理公司才有可能基业长青;也只有保持对扩张的克制,让资金性质和赚钱模式足够匹配,才能减少投资中的噪音和摩擦,以更平稳的姿态走入正向的循环。
其实从投资者的视角出发我们也能发现,投资者往往更容易偏好规模适中的潜力私募,这往往是相关管理人或投资经理业绩成长的红利期,容易博取更好地阶段性的超额收益。
而投资者投资资金,终究还是为了实现财富的增长,这也是资管公司的首要使命。规模不是目的,给投资者带来收益才应该是每一个管理的目标。愿2023所有投资者可以投资顺利!