概要及主要观点：
1. 定增板块本周个股表现回顾：本周共有8家A股上市公司发布董事会公告，4家A股上市公司发布股东大会公告，4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，12家A股上市公司发布定向增发公告，14家上市公司定向增发限售股解禁，与上周相比数量相当；医药生物、电力设备等行业占比相对较高，这与定增板块行业分布的一贯规律相当；本周各节点日前较短时间范围内的表现相较于较长时间范围普遍较弱，增发上市日、增发获准日前的股价表现较强于其他节点。
2. 定增板块本周整体表现回顾：本周定增板块指数涨跌幅波动范围在-0.52%~-0.43%之间，同期沪深300指数涨跌幅为1.71%，定增板块各指数表现显著弱于同期沪深300指数。
3. 专题研究：定增实施后的投资逻辑研究（二）上涨动力：在对实施定增后股票进行投资时，折价率和上涨动力都是需要重点关注与分析的地方。常见的上涨动力包括定增带来的基本面改善预期、处于有效期内其他事件的驱动效应、上市公司及利益关联方有提升股价的需求和条件等。当处于折价状态的定增实施后股票存在明确的上涨动力时，实现价格回补的确定性较强，具备较高的投资价值。
4. 投资建议：本周建议重点关注定增板块两类股票：（1）距现在20个交易日内公布董事会公告的股票；（2）过去一年内实施定增、定增价格大于现价且折价率大于10%的股票。
1. 定增板块本周个股表现回顾
（1）本周发布董事会公告
本周共有8家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案（详细信息请见表1），数量比上周增加1家；行业分布方面，医药生物、电力设备等行业各2家，电子、汽车、基础化工、计算机等行业各1家；日前股价表现方面，在前60日的时间范围过半股票价格上涨，其中前5~20日的时间范围内过半股票价格下跌。
表1：本周发布董事会公告的A股上市公司
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图1：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
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图2：本周发布董事会公告的股票不同时期涨跌统计
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（2）本周发布股东大会公告
本周共有4家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项（详细信息请见表2），数量相比上周减少2家；行业分布方面，轻工制造行业2家，有色金属、公用事业等行业各1家；日前股价表现方面，在前5、20日的时间范围内大部分股票实现价格下跌，前10、60日的时间范围内大部分股票实现上涨。
表2：本周发布股东大会公告的A股上市公司
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图3：本周发布股东大会公告的A股上市公司行业分布
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图4：本周发布股东大会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（3）本周增发获准
本周共有4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准（详细信息请见表3），数量比上周增加1家；行业分布方面，医药生物行业2家，通信、电子等行业各1家；日前股价表现方面，前5、20、60日时间范围内大部分股票价格上涨，前10日内大部分股票价格下跌。
表3：本周增发获准的A股上市公司
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图5：本周增发获准的A股上市公司行业分布
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图6：本周增发获准的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（4）本周发布增发公告
本周共有12家A股上市公司发布定向增发公告（详细信息请见表4），数量上与上周相比增加7家；行业分布方面，建筑装饰行业3家，医药生物、计算机、汽车等行业各2家，美容护理、石油石化、机械设备等行业各1家；日前股价表现方面，公告日前5~60日内各个时间范围内大部分股票都实现上涨。
表4：本周发布增发公告的A股上市公司
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图7：本周增发获准的A股上市公司行业分布
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图8：本周增发获准的股票不同时期涨跌统计
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（5）本周解禁
本周共有14家上市公司定向增发限售股解禁（如表5所示），数量与上周相比减少2家；行业分布方面，电子行业3家，非银金融、机械设备、电力设备等行业各2家，环保、国防军工、基础化工、农林牧渔、美容护理等行业各1家；解禁收益方面，8只股票取得正收益（0.59% ~ 214.55%），6只股票取得负收益（-81.07% ~ -5.68%）；日前股价表现方面，前5~20日的时间范围内半数及以上股票价格上涨，前60日的时间范围内大部分股票价格下跌。
表5：本周定向增发限售解禁的A股上市公司
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图9：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
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图10：本周发布增发公告的股票不同时期涨跌统计
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（6）小结
总的来看，本周定增板块各节点涉及的股票数量与上周相当。行业分布方面，医药生物、电力设备等行业占比相对较高，这与定增板块行业分布的一贯规律相当（对定增板块行业分布画像的研究请见20230128~20230203期周报专题研究）。日前涨跌方面，本周各节点日前较短时间范围内的表现相较于较长时间范围普遍较弱，增发上市日前的股价表现较强于其他节点，根据此前对定增各节点日前效应的统计（详见20230114~20230120期周报专题研究），增发上市日前股价上涨的概率相较于其他节点前普遍更高。
2. 定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块指数涨跌幅波动范围在-0.52%~-0.43%之间，同期沪深300指数涨跌幅为1.71%，定增板块各指数表现显著弱于同期沪深300指数。
整体来看，定增板块主要指数在近1年的时间范围内跑赢同期沪深300指数，在近6个月的时间范围内与沪深300表现相当，在其他较短的时间范围内表现均弱于沪深300指数。
表6：定增板块部分指数与沪深300指数涨跌幅对比
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图15：近1年定增板块部分指数与沪深300指数走势图
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3. 专题研究：定增实施后的投资逻辑研究（二）上涨动力
在上期周报中，我们对定增实施后情况下的投资逻辑进行研究，重点关注折价率指标。根据此前分析，当已实施定增的股票价格低于增发价格（即处于折价状态）时，股价被低估的可能性较大。通常情况下，具有投资价值的股票应同时具备低估值和高增长的特点，如果处于低估值状态的股票不具备促使股价上涨的动力或条件，也难以实现价值回归；另外，如果一只股票长期处于低估值状态且缺乏上涨动力，那么这只股票基本面弱化的可能性较大，低价可能是实际价值的体现。因此，在对折价股票进行投资时，对上涨动力的分析是至关重要的。本期周报将针对已实施定增股票的上涨动力进行分析，以作为投资参考。
（1）上涨动力之一：定增带来的基本面改善预期
定增作为上市公司最重要的再融资手段，本质上是上市公司向特定对象以新发行股份换取资金或资产，而获取资金或资产本身是企业加大投入以实现业绩增长或规模扩张的信号之一。常见的定增目的包括项目融资、并购重组、支付对价、对子公司增资、借壳上市、实控人注入资产、引入战略投资者、补充流动资金、偿还银行贷款等，表7列出了不同增发目的下定增可能带来的上市公司基本面改善方向。
表7：定增带来的上市公司基本面改善方向
进一步看，基本面改善预期最终应体现为业绩的提升，并反映在股价表现中，而这一过程中的股价表现与增发目的的进程、规模、类型等要素有关。以项目融资为例，从定增到业绩提升的过程一般要经过项目建设、建成投产、逐步达产、形成新增收入及利润等多个环节，这一过程往往要经过数年时间，涉及多个关键节点，每个节点的顺利推进都可能形成推动股价上涨的动力，推进过程中也可能存在大量风险点导致股价波动。另外，项目规模也可能对股价表现造成影响，一般情况下，项目规模越大、所带来的增益也将越大。项目类型方面，现有产能的扩张所涉及风险相对较小，拓展新业务或研发类项目可能带来跨越式增长，同时风险也相对较大。
总的来说，定增带来的基本面改善预期由定增事件的融资本质决定，确定性相对较强，具体对股价表现的影响应结合增发目的及其进程、规模、类型等要素进行分析和判断。
（2）上涨动力之二：处于有效期内其他事件的驱动效应
除了定增事件自身带来的基本面改善预期，上市公司发生的其他事件也可能形成股价的上涨动力。这些事件中，有一些属于上市公司自身行为。例如，上市公司回购也传递了股价目前被低估的信息，向投资者表达了积极的信号；股东或高管的增持行为向投资者传达了对公司未来发展和股价未来走势的信心，通常也会带动股价上涨；股权激励的推出能够提高管理层及核心员工的积极性，彰显了上市公司对业绩增长的预期目标。有一些事件反映了市场或第三方机构对股票的判断。例如，分析师调高某只股票评级，或加大对某家公司的调研投入，通常反映了对这只股票的看好。
上述事件普遍传达了积极的信号，形成推动股价上涨的动力，相应的，某些事件本身代表了消极信号，可能会带来股价下跌。例如，股东或高管的减持行为、分析师调低评级、减少对某家公司的调研投入等。在分析其他事件的驱动效应时，也需对此类事件特别关注，避开存在下跌风险的股票。
（3）上涨动力之三：上市公司及利益关联方有提升股价的需求和条件
由于定向增发对象以一定价格认购非公开发行股份，并具有一定锁定期，在利益绑定的情况下上市公司有动力促使股价提升。特定的，当已实施定增的股票处于折价状态时，认购方将承担亏损，那么这种情况存在股价提升的需求，以维护认购方和上市公司自身利益。进一步看，在某些情况下，股价提升需求更强，例如，增发对象属于实控人、大股东、战略投资者等强势认购方，距离限售股解禁日前后的一定时间范围，等。
与股价提升需求相对应的是存在股价提升条件。例如，在整体上涨的市场环境下，实现股价提升的可能性远大于整体下跌环境，同时由于折价股票的波动性通常大于市场整体表现，在上涨行情中往往表现出更优的超额收益表现；或在年报披露期间，业绩表现较强的公司股价上涨预期较强，在同处于折价状态的股票更容易回补。
总的来说，在对实施定增后股票进行投资时，折价率和上涨动力都是需要重点关注与分析的地方。常见的上涨动力包括定增带来的基本面改善预期、处于有效期内其他事件的驱动效应、上市公司及利益关联方有提升股价的需求和条件等。当处于折价状态的定增实施后股票存在明确的上涨动力时，实现价格回补的确定性较强，具备较高的投资价值。
4. 投资建议
本周建议重点关注定增板块两类股票：（1）距现在20个交易日内公布董事会公告的股票；（2）过去一年内实施定增、定增价格大于现价且折价率大于10%的股票。具体如下：
（1）距现在20日内公布董事会公告的股票：
（2）过去一年内实施定增、定增价格大于现价且折价率大于50%的股票：
