概要及主要观点：
1、 新能源宏观：（1）太阳能光伏：2022年全年光伏新增装机87.41GW，同比增长60.3%；预期2023年光伏累计装机将达490GW左右，光伏有望超越水电跻身全国第二大电源。产业链方面，近期在下游需求旺盛的支撑下，上游产业链价格快速止跌反弹，行业排产趋势性上行，随着产业链价格博弈趋近尾声，有望激活下游电站需求起量。后续在全球光伏装机需求持续旺盛的背景下，产业链有望实现量利齐升，继续看好一体化组件，以及逆变器环节的龙头企业。（2）风电：海上的深远海海风、陆上的分散式风电有可能成为值得期待的打开风电需求空间的关键细分领域。考虑2022年海上风机招标的放量，2023年国内海上风电吊装规模有望较2022年接近翻倍，而供给端海缆的扩产都是长周期的，2023年这些环节的供需格局有望好于2022年。
2、 新能源投资方向：看好光伏行业（1）量利向上，包括一体化组件和优质辅材；（2）产业新方向，包括储能加微逆；（3）其他细分环节优质龙头如光伏支架等。风电开年排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产。2023 年风电确定性高增长，看好风电行业业绩兑现、渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。可关注业绩兑现的零部件龙头，原因：2022年受疫情影响，风电行业全年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业预计 2023 年将迎量利齐升，如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头，关注渗透率提高环节，如碳纤维环节以及轴承环节。我国风电行业步入大兆瓦时代，在风光大基地和海上风电项目加速推进的大背景下，继续看好风电整机的龙头企业。
3、 新能源行业重要事件：据百川盈孚，截至3月10日PVA的23Q1均价/价差环比+2%/6%至1.50/0.74万元/吨，自年初以来整体回暖，未来内需复苏有望继续支撑产品景气改善。另一方面，虽短期海外经济增速回落或影响PVA出口需求，但中长期而言，在海外PVA企业转型下游、低端产能出清致供给缺口，以及国内产品品质提升等背景下，我们仍看好国内 PVA 企业全球份额的提升，同时，近年PVA下游 PVB/洗衣凝珠膜等新兴需求持续增长，而供给端虽22年湘维10万吨装置部分复产，但短期无其他新增产能，PVA 格局优化后的景气周期有望较长。
一、新能源
1、太阳能光伏
1.1光伏产业链价格变动分析
根据PVInfoLink数据计算整理，本周光伏行业产业链各环节价格及下周价格涨跌幅预测如下表所示。
本周光伏行业产业链各环节价格及预测表
注：根据PVInfoLink 数据计算整理。
1.1.1硅料价格分析
根据PVInfoLink数据，多晶硅致密料均价一年（2022年1月12日至2023年3月16日）变化走势图下图所示。
多晶硅致密料均价一年变化走势图
注：根据PVInfoLink 数据整理绘制。
3月15日，硅业分会公布本周最新多晶硅价格。本周，国内单晶复投料价格区间在21.0-23.2万元/吨，成交均价为22.41万元/吨，周环比降幅为1.71%；单晶致密料价格区间在20.8-23.0万元/吨，成交均价为22.21万元/吨，周环比降幅为1.77%。单晶菜花料价格区间在20.50-22.80万元/吨，成交均价为21.93万元/吨，周环比降幅为1.7%。2023年国内多晶硅价格走势图如下：本周价格继续小幅下跌，主要原因是：一方面硅片企业受坩埚品质问题影响，断线率增加导致合格品产出不足，为满足订单需求，硅片企业基本已提至相对较高的开工率，同时坩埚品质问题导致坩埚更换频率加快，硅片有效产出时间减少，单位时间的硅片产量有所降低。另一方面，上下游开工率相对正常的状态下，硅料需求增加，市场成交则相对活跃，各企业出货量随之增加，因此市场上表现为供应有增量释放，硅料价格则小幅下跌。但实际上出货量增加同样表示硅料库存大量消耗，硅料市场总体供应大于需求的状态呈现缓解的趋势，因此近期硅料价格呈现下跌走势，但跌幅有限。
本月国内硅料长单的签订工作基本告一段落，随着下游硅片环节开工率的提升，对硅料的需求有增无减，同时硅料价格的下行也是使得3月国内硅料的成交签订工作较为顺畅。截止目前为止主流硅料企业本月的主要订单基本都已签订，部分硅料企业本月产量月初就已经签完，当前国内各硅料企业正处于排产交货中；随着近一段时间较为集中的签订，国内硅料库存水平有进一步的下降，但新产能的释放也使得当前市场上仍会继续存在库存。价格方面，国内硅料价格整体继续呈向下走弱态势，3月各类硅料成交主流均价在210-220元/公斤区间。
本周硅业分会硅料报价特别列岀N型硅料，平均价格高岀P型2万。这背后是N型TOPCon组件市场大超市场预期，订单爆满，每瓦高岀P型1毛，岀口更高岀1.5毛，这为N型硅料的放量和价差提供了巨大预期。以今年TOPCon组件岀货120GW，明年300GW计，今明二年N型硅料需求分别为35万吨，90万吨。以每瓦价格平均高岀P型1毛计，N型硅料刚性溢价2-3.5万每吨，而且是刚性的需求。
1.1.2硅片价格分析
根据PVInfoLink数据，各类型硅片均价一年（2022年1月12日至2023年3月16日）变化走势图如下图所示。
各类型硅片均价一年变化走势图
本周国内单晶硅片价格继续高位维稳坚挺，国内单晶硅片企业近一段时间来都在爬产增产中，虽硅料问题有所缓解，但进口砂到港延迟等因素使得国内坩埚供给不足尤其是高品质坩埚更显紧张，因此国内单晶硅片(尤其是正A硅片）产出仍不达预期，整体大尺寸单晶硅片的供给暂不能满足下游电池端的需求，当前国内单晶硅片库存也几无增加。综上所述，国内单晶大尺寸硅片价格高位坚挺，本周单晶M10硅片价格在6.2-6.5元/片区间，单晶G12硅片价格在8.2元/片左右，且短期内继续坚挺的可能性仍在；此外随着上游硅料价格整体的下浮，当前价格水平下的硅片环节利润也是几乎达到近一年的来的新高。N型硅片方面，本周N型硅片价格维稳，182 /210 110μm厚度价格分别为6.14元/片和8.02元/片；182/210 130μm厚度的硅片价格分别为6.39元/片和8.35元/片，N型高效硅片的需求情况较好。
在其他环节价格有所下行的情况下，光伏单晶硅片价格的上涨，一方面来自于行业需求和排产的提升，另一方面来自石英砂短缺和坩埚品质下降带来的硅片实际供应量下降。在供需偏紧的情况下，石英砂、坩埚和单晶硅片的价格有望上行。
光伏单晶硅片价格有所上行。市场普遍认为在产能持续扩张的情况下，产能过剩的风险将加剧，硅片等产业链价格也将有所下滑。根据CPIA的数据，截至2022年年底国内光伏硅片的产能超过600GW，供给明显高于市场需求。根据PVInfolink数据，近日光伏单晶硅片的价格有所上行，其中182mm硅片的价格最高上涨至6.50元/片，平均价格为6.38元/片，平均上涨幅度为2.6%。在硅料、电池片和组件等产业链环节价格有所下降的情况下，单晶硅片价格的上涨主要是两个方面的原因造成的，一方面来自于行业需求和排产的提升，另一方面来自石英砂短缺和坩埚品质下降带来的硅片成本提升和实际供应量下降。在供需两端均有所变化的情况下，单晶硅片的价格有所上行。
光伏装机逐步进入旺季，需求和排产逐步上行。光伏行业逐步进入装机旺季，海外分布式光伏既有需求的增长又有补库存的增加，国内地面电站既有装机的增长还有补装的需求，预计3月光伏行业的排产环比提升超过10%。而从历史情况来看，Q2到Q4均是光伏要货的旺季，需求和排产有望呈现环比持续改善的趋势。对于2023年全年，预计全球新增装机有望超过350GW，其中地面电站的装机增速更高。过去两年，部分光伏地面电站受到产业链价格持续上行的影响，收益率无法满足需求，导致新增装机增长较慢，预计后续在产业链价格持续下行的情况下，光伏地面电站装机有望呈现快速增长的趋势。预计光伏地面电站的装机增速要明显快于行业的装机增速，从而带动产品出货量增加。
石英砂短缺和坩埚品质下降影响单晶硅片实际供应。光伏硅片价格上涨在供给端的影响因素主要是石英砂短缺和坩埚品质的下降。一方面，石英砂短缺导致石英砂价格和坩埚价格上行，目前石英砂的价格已经超过了150元/公斤，相较于半年前已经翻倍，且有继续上行的可能，从而推高硅片的生产成本；另一方面石英砂品质的下降也影响了拉棒速度和成晶率，因为石英砂短缺，尤其是内层石英砂的短缺，导致了外层砂添加的比例提升，影响坩埚品质，从而进一步影响了硅片的品质。根据我们在2022年12月7日外发的《光伏板块2023年投资策略-景气相随，拔萃鼎新》中的测算，在石英砂短缺和坩埚品质下降的影响下，2023年国内光伏单晶硅片的实际产出有可能降到500GW甚至以下，明显低于600GW以上的名义产能。这种供给上的变化也影响了硅片的价格。
1.1.3电池片价格分析
根据PVInfoLink数据，各类型电池片均价一年（2022年1月12日至2023年3月16日）变化走势图如下图所示。
各类型电池片均价一年变化走势图
本周国内单晶电池片价格较为分化，国内单晶电池价格落在1.01-1.1元/W区间，单晶高效电池价格相对坚挺，主流价格可至1.07-1.1元/W区间，且单晶高效电池目前的需求情况相对较好，但中低效电池片需求出货情况较为一般。电池开工方面，一方面受上游高效硅片供给不足，高效硅片价格高位坚挺，对应至电池环节成本有所上升；另一方面在下游组件价格走弱，下游组件端对电池涨价接受度有限，此外当前电池环节仍有一定库存以及有电池产线升级改造等多重因素下，国内市场上也开始有单晶电池企业排产出现微降的情况。N型电池方面，随着市场下游对N型偏好度越来越高，对N型高效电池的需求递增，但受高效N型电池产能释放受限，当前高效N型电池供不应求，TOPCON电池价格在1.12-1.18元/W区间；HJT电池本周双面微晶开始出片。
尽管硅片价格小幅抬升，在组件价格维稳，并组件厂家对电池片价格接受度有限下，电池片环节已逐渐出现无法转嫁成本压力的情景，导致电池片价格趋稳维持上周。
M10/ G12尺寸持续拥有价差空间，M10尺寸主流成交价格落在每瓦1.07-1.09元人民币左右的价格; G12尺寸成交价格则落在每瓦1.1元人民币左右的价格区间。同时，海外市场受到汇率波动影响，美金价格呈现小幅抬升，并仍然仍维持每瓦3-4分钱人民币的溢价空间。
展望后势，当前部分受到石英坩锅影响，单晶硅片供应仍然维持紧平衡的状态，而高品质的硅片尤其抢手，在单晶硅片供应仍不充足与电池片价格逐渐无法反应硅片涨势下，部分电池厂家或将面临减产的压力。
在N型电池片部分，N型电池片价格依然坚挺，甚至受到N型硅片的供应瓶颈呈现小幅涨势，TOPCon/ M10尺寸电池片当前定价约每瓦1.2-1.22元人民币，与PERC电池片价差达到每瓦人民币1毛2到1毛4左右的价格水平。而HJT/ G12尺寸电池片成交量仍稍嫌不足并无太多具参考性的新单签订，当前定价维持约每瓦1.3-1.6元人民币不等。而近期也可以发现，越来越多厂家具备外卖TOPCon电池片的产能规模，N型电池片的市场供应量体在持续提升中。
1.1.4组件价格分析
根据PVInfoLink数据，各类型组件均价一年（2022年1月12日至2023年3月16日）变化走势图如下所示。
各类型组件均价一年变化走势图
当前国内组件价格也是分化，包括一线组件企业在内的整个市场的组件价格略显混乱，价差也在拉大，本周国内组件价格在1.68-1.77元/W区间，组件价格整体趋势仍处于弱稳向下中。从国电投组件集采的招投标价格来看，P型组件报价低于1.7元/W的价格较为集中。需求方面，3月国内组件厂商排产环比提升，集中招标也陆续开启，但国内终端大型项目实际开工仍未看到明显起色，终端市场观望情绪仍在。N型组件方面，当前N型组件需求提升，但受上游电池供给紧张，同时自身产能释放受限等影响，国内N型组件供给均较为紧张。
目前需求小幅拉动，硅片价格波动为止，当前组件厂家也在酝酿涨价，然终端接受度较为受限，本周组件价格止稳，单玻500W+价格约每瓦1.73-1.75元人民币的区间、也有较低的价格在每瓦1.65-1.68元左右、高价约1.8-1.85元仍有少量走单，高价区间略有下滑。
海外价格本周平稳，整体约每瓦0.2-0.225元美金(FOB)，欧洲3月需求复苏、价格维稳约在每瓦0.21-0.225元美金。澳洲近期价格约在每瓦0.21-0.255元美金区间。中东非价格本周每瓦0.21-0.22元美金。印度本土组件价格略有松动至每瓦0.29-0.32元美金。
N型组件价格方面，HJT组件(G12)价格本周价格略有变动、低价下探，整体价格约每瓦1.93-2元人民币，海外价格约每瓦0.26-0.27元美金，国内部分厂家也在调整与PERC的溢价空间。TOPCon组件(M10)价格受成本压力影响价格略升约每瓦1.82-1.9元人民币，海外价格持稳约每瓦0.235-0.24元美金。N型组件持续面临硅片、电池片的短缺，成本压力较大。
1.1.5光伏玻璃价格
玻璃方面，本周国内光伏玻璃继续出于消耗库存中，3.2mm玻璃报价在25-25.5元/㎡区间，2.0mm光伏玻璃价格在17-18元/㎡区间，实际成交仍有一定议价。
1.1.6其他环节
辅材方面，本周国内主要辅材价格基本与上周持平，个别品种有微涨，本周EVA胶膜价来至11元/㎡左右，POE膜价格在17元/㎡左右；
据百川盈孚，3月8日，国内EVA价格继续上涨，均价为17645元/吨，较前一日上涨182元/吨，涨幅为1.04%。国内EVA石化厂商出厂价上调，市场需求端表现平稳。今年以来，光伏级EVA粒子价格呈现持续上涨态势，累计涨幅达10.97%。自春节复工以来，国内EVA生产企业负荷方面从节前的80%左右上升至90%+，市场总体供应稳定，库存压力较小。需求端，光伏料需求的提升预期优于发泡料。2月光伏胶膜产量约3.85亿平米，环比提升约15%，3月排产环比持平但不排除后期有加量可能。光伏需求预期不断回暖，支撑EVA粒子价格走强。
本周逆变器价格有小幅微调：逆变器市场价格目前以稳为主，下游终端工商业需求火热，成交旺盛，户用端需求相对疲软。工商业以110kw为主力机型，带动该机型价格后续可能的微调。
近来市场大有跌价传闻，据了解，传跌价的几家企业并未有相关调价动作，某企业可能会调整出口价格，目前也只有一家企业进行了调价。
高纯石英砂（石英坩埚中外层用）均价55000元/吨，上涨5000元/吨。供应链其他环节：石英坩埚比较紧张，POE胶膜也紧张但比石英坩埚好点。
MBB光伏焊带（直径0.3mm）加工费13~14，均价13.5元/公斤。
本周加工费暂无调整，精锡原料价格出现大幅反弹，光伏焊带企业多于价格低位完成补库，受到价格波动影响较小。本周焊带行业开工率依旧稳定，下游订单需求依旧强劲，较上周基本持平。
1.2光伏产业链招标信息分析
年初至今，已统计到的光伏招标定标规模近43GW，其中规模较大的单子包括中电建26GW集采，华能集团6GW中标，国电投5.65GW招标以及宁夏石嘴山3GW分布式光伏EPC中标。价格方面，近期比较有代表性的为中电建26GW，P型均价在1.7元/W左右，其中TOP 6均价在1.75元/瓦左右。
N型方面，华能6GW与中电建26GW中均包括1GW的N型项目，国电投中包括1.8GW的N型标段，此外还有105MW的农光互补项目为N型。招标价格方面，N型平均溢价在6分/W-1毛/W左右水平，溢价水平维持良好。
判断国内地面电站市场，在前期积累项目充足、2023年考核目标约束、收益率要求降低背景下，组件价格有良好支撑，后续有望仍保持相对坚挺，节后需求加速在即。我们预计今年国内装机有望达到140GW左右。
1.3光伏产业链产能产量及技术迭代分析
CPIA统计产业链各环节：多晶硅方面：行业集中度维持高位，迎来了硅料产能释放期。2022年，全国多晶硅产量达82.7万吨，同比增长63.4%。其中，排名前五企业产量占国内多晶硅总产量87.1%。TOP5平均产量超过14.4万吨，同比增长69.4%，2022年产量达万吨级以上企业有10家，2023年随着多晶硅企业技改及新建产能的释放，CPIA 预计产量将超过 124 万吨。
硅片方面：行业集中度下降，预计竞争将加剧。2022年全国硅片产量约为 357GW，同比增长57.5%。其中，排名前五企业产量占国内硅片总产量的 66%。TOP5平均产量超过41GW，同比增长23.7%，2022年产量达5GW以上企业14家。随着头部企业加速扩张，预计2023 年全国硅片产量将超过 535.5GW。
电池片环节：行业集中度随产量的增加集中度提升。晶硅电池片方面，2022年，全国电池片产量约为318GW，同比增长60.7%。其中，排名前五企业产量占总产量的56.3%，TOP5平均产量超过35.8GW，同比增长70.4%。产量达到5GW以上的电池片企业有17家。预计2023年全国电池片产量将超过477GW。
组件环节：产量维持增长，行业集中度略有下降。组件方面，2022年，全国组件产量达到288.7GW，同比增长58.8%，以晶硅组件为主。其中，排名前 五企业产量占总产量的61.4%，TOP5平均产量超过35.4GW，同比增长53.9%，产量达5GW以上的组件企业有11家。预计2023年组件产量将超过 433.1GW。
光伏装机持续增长，预计2023年全球光伏新增装机280-330GW，中国光伏新增装机95-120GW。根据CPIA，2022年全球光伏新增装机230GW， 同比增长31.43%，预计2023年增长21.74-43.48%，2022年我国光伏装机87.41GW，同比增长59.27%，预计2023年增长8.68-37.28%。光伏装机仍维持较高增长，电池片组件需求依然景气。产能增长需求充足，设备更新空间巨大。2022年我国电池片产量318GW，增长60.7%，组件产量288.7GW，增长58.8%。从产业调研来看，主流电池片组件厂商处于产能利用率80%以上。整体看产量充足，但考虑到当下由PERC向TOPCon和HJT转变以及落后产能淘汰，设备需求空间依然巨大。
硅片变薄进程加速，N型硅片价格首次低于P型。经过对产业调研，目前金刚线以36μm和34μm为主，32μm和30μm处于测试和探索中。根据中 环在2023年3月6日的最新报价，N型130μm硅片210/182mm价格分别为8.35/6.39元/片，新推出110μm硅片210/182mm价格分别为8.02/6.14元/ 片，低于P型150μm硅片210/182mm价格的8.2/6.22元/片，硅片厚度减少26.7%，价格降低2.2%。PREC硅片厚度理论极限150mm，TOPCon 硅片厚度理论极限130μm，而HJT硅片厚度理论极限能达80μm左右， 随着110μm硅片的推出，硅片薄化的产业化进程将加速。电池片设备将充分受益NP硅片平价带来的扩产及更新需求，特别是HJT设备方向。HJT电池可以实现相较其他技术更薄的硅片应用，随着 110μm硅片的NP平价，带动设备更新及扩产需求。
硅片薄化也将凸显TOPCon/HJT电池硅片降本优势。随着硅片变薄，单W硅料成本下降，HJT电池片因其技术特性，可以实现相比其他电池更薄的硅片应用，经测算，随着硅片变薄，TOPCon和HJT电池将实现更低的硅片成本。
预计2023年TOPCon设备132亿元，HJT设备81.38亿元。TOPCon新增产能87.54GW，HJT新增产能23.25GW。TOPCon技术的性价比优势：1）技术成熟性：TOPCon可兼容PERC生产线，工艺设备成熟。2）TOPCon理论效率为27.1%- 28.7%，量产效率约25%，未来仍有较大提升空间。3）产业化进 展：头部厂商、新势力均宣布扩产计划，在建+规划产能近400GW。4）HJT技术由于较高的投资成本和与现有PERC技术不兼容，制约其大规模产业化，扩产多以新玩家为主。根据调研了解到，去年7月后，N型电池设备订单开始翻倍增长，主要为TOPCon设备，目前来看，受头部厂商选择TOPCon路线影 响，部分企业仍在徘徊，综合而言，得益于产线匹配和投资较小，经过一年的业内培育，TOPCon已获得较大的认可，今年将实现较高的出货。
钙钛矿电池进步明显，但仍处于产业化早期阶段。 ◼ 钙钛矿电池能突破晶硅电池的效率限制。晶硅电池中目前效率最高的为HJT电池的26.81%，2022年12月德国柏林亥姆霍兹中心（HZB）研发出一种钙钛矿/硅串联电池，认证效率突破32.5%，创造新的世界记录。同期，仁烁光能团队研发的全钙钛矿叠层电池效率破世界纪录，经日本JET认证，稳态光电转换效率达29.0%。2月6日，钙钛矿电池产业公司曜能科技对外宣布，经中国计量院认证，公司自主研发的25平方厘米大面积钙钛矿/晶硅两电极叠层电池器件稳态效率达到29.57%，为目前报道的大面积叠层电池最高效率。钙钛矿电池的稳定性和寿命均有所提升。早期钙钛矿电池受限于技术原因，虽有较高的效率但难以稳定的保持较高的转化率。近年来，实验室通过对钙钛矿材料结构进行掺杂、增加缓冲层、优化电子传输层和空穴传输层、改良封装工艺等方式已大幅提高稳定性水平。纤纳光电α组件已 顺利通过IEC61215、IEC61730稳定性全体系认证。合特光电采用异质结+钙钛矿的叠层电池，可实现28%以上的效率，且中试线按照25年的行业标准设计。面积做大和效率提高是行业需要持续解决的问题。目前效率、稳定性等技术问题基本突破、寿命方面如耀能科技也能达到和晶硅同等水平，大面积电池多为晶硅/钙钛矿叠层电池，纯钙钛矿尚无法大面积制备。根据调研，钙钛矿电池做大后的稳定性下降主要是蒸镀/涂布环节不均匀所致。业内协鑫光电目前1*2米的钙钛矿电池可以实现效率接近16%，正向18%的效率推进，可以实现相当于晶硅成本的70%，具有一定的经济意义。
产业化进程加速：百MW级别已实现交付，期待GW级别产业化。2022年纤纳光电、协鑫光电、极电光能等已有小规模产线投产。对2023年扩产 规划梳理看，仍聚焦于小试线或中试线，如协鑫光电、奥联电子、脉络光能等。根据SMM统计，2022年钙钛矿电池新增产能开工近 1GW， 2022/12底未来规划产能已超30GW，未来具有较高增长潜力。
铜电镀可以实现对银浆的替代。铜电镀技术主要应用于光伏电池片电极金属化环节，替代现有高银耗量的主流丝网印刷技术，较为适合应用在 HJT 电池上。在HJT电池中，浆料占硅片成本的12.91%，占非硅成本的45.71%，是最大的非硅成本。铜电镀具有相较于丝网印刷更好的性能优势。纯铜栅线保证高导电性，低线宽减少功率损耗。转换效率方面，采用铜栅线工艺的电池电阻率更低、栅线线宽小，且栅线平整度高，整体的电池转换效率比原有银栅线提高约0.3%~0.5%，具有效率优势。
铜电镀主要包括图形化和金属化两大环节。铜电镀工艺细分为：沉积种子层、图形化、铜电镀、去除感光胶、刻蚀种子层。种子层沉积的主要设 备为PVD设备，在图形化环节的主要设备是曝光机，在电镀环节的主要设备是电镀机。铜电镀技术尚未实现产业化，但技术推进较快。铜电镀技术目前尚处于产业化前夕，布局进程多以中试线为主。
2、风电
2.1风电产业链价格变动分析
2023年3月16日中厚板、圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维价格分别为4523元/吨、4480元/吨、3750元/吨、3120元/吨、4340元/吨、3850元/吨、138.7元/千克，周变动幅度分别为+2.0%/+0.7%/0%/+1.3%/+0.7%/-2.5%/-2.7%。
2.2风电整机招标分析
风电开年排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产。2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。海风长周期景气逻辑不改：2022年为取消国补后的第一年，海风仍未实现全面平价，海风装机预计达4-5GW，同比下降为市场早有预期的确定性事件。据不完全统计，2022 年海风招标规模达16GW。考虑海风建设成本逐渐下降，2023年海风高招标为大概率事件，预计2023年海风招标将达20GW。预计2023年海风装机为10-12GW，海风长周期景气。
据CWEA最新公布风电整机商新增吊装数据显示，2022年，全国新增风电吊装容量4983万千瓦，其中，金风科技新增吊装规模1136万千瓦，市场占有率打22.80%，连续12年保持国内第一，明阳智能新增吊装规模782万千瓦，市场占有率12.46%，位列第三。
海上风电方面，2022年，全国新增海上风电吊装规模516万千瓦，其中，明阳智能新增海上风电吊装规模138.1万千瓦，市场占有率26.76%，金风科技新增海上风电吊装规模29.4万千瓦，位列第五。
从海上风机技术路径看，国内主流陆上和海上风电整机厂商所采取的技术路线主要集中在异步双馈、直驱永磁、半直驱永磁以及高速鼠笼异步这几种技术路线，每种技术都有其独特优势和不足。风电平价上网以前，金风科技一直主打的直驱永磁技术路线，这种技术路线风机内部没有齿轮箱，极大简化了传动结构，减少了传动损耗，风机在可靠性和发电效率有一定优势。但直驱永磁与双馈、半直驱技术相比，机组磁极数众多，相同功率情况下，直驱的风机体积和重量偏大，这也带来了系列问题，第一是磁极多导致风机价格比相同功率的机组价格造价高，第二是体积和重量大导致的安装困难，尤其是在风机大型化时代并不占优势。
同时，2023年2月风电设备板块进入调整，装机需求复苏仍是业内主要关注的方向。2022年，我国新增风电吊装装机容量4983万千瓦，累计风电吊装容量达到3.96亿千瓦，其中海上风电新增吊装容量516万千瓦。分企业看，金风科技、远景能源、明阳智能、运达股份、三一重能新增装机量排在前列，分别是1136万千瓦、782万千瓦、621万千瓦、610万千瓦和452万千瓦；海上风电领域，电气风电、明阳智能和中国海装的吊装量排名前三，分别是144万千瓦、138万千瓦和104万千瓦。整体上看，我国风电装机格局保持稳定，集中度较高。
风电装机的快速增长，带动风电用玻纤需求提升。根据明阳智能招股说明书数据，单位GW风电装机所需玻纤用量1万吨左右，持续高景气的风电市场将为玻纤带来稳定的需求增量。2022年，我国风电招标量大增，达96.12GW，同比增长77.67%，其中陆风招标量为83.46GW，海风招标量为12.66GW。而2022年我国新增风电吊装容量为49.83GW，剩余风电装机需求将在2023年释放，同时2023年1月我国风电招标量就以达到12.18GW，大量的风电项目静待装机，有望带动风电用玻纤需求快速增长。
2022年海风招标量远高于2021年，预计2023年我国海上风电装机量达12GW。据风电之音统计，2022年全年，我国海上风电招标量共计22.3GW（含框架，10.5GW），2023年招标景气度持续，2023年1月，我国海上风电招标 1.8GW，预计全年招标量将延续高景气。根据海风平价进度，各省十四五海上风电规划，全球海上风电大会倡议以及当前的招标存量，我们认为中性预期下，2023-2025年我国海上风电装机量分别为12GW、16GW、22GW。
风电根据中电联统计，2022年1-12月风电新增装机37.63GW，同比下降 21%；12月风电新增15.11GW，同比下降34%，环比增长995%。本周招标：陆上 1.2GW，分业主：1）内蒙古千里风光能源有限公司：杭锦风光火储热生态治理项目（1205MW， 6.X，含塔筒）。海上暂无。 本周开/中标：陆上 20.0GW，分业主：1）中电建：陆上自主投资项目风力发电机组集中采购（5000MW，明阳 智能预中标，不含塔筒），陆上工程承包项目（10000MW，远景能源预中标，不含塔筒）；2）北京京能电力：乌兰 察布 150 万千瓦风光火储氢一体化项目 I+II+III 标段（1500MW，6.X，韵达股份预中标，1848 元/kW，含塔筒）； 3）华电：新沂市合沟众鑫风力发电有限公司二期风电项目（50MW，5.X，中车风电预中标，1825 元/kW，不含塔 筒）。4）国家能源集团：贺寨柯二期风电项目（50MW，6.X，远景能源预中标，1620 元/kW，不含塔筒），桦川储 能装备实证 100MW 风电项目（100MW，5.X，远景能源预中标，1690 元/KW，不含塔筒）；5）华润：浮山三期风电 项目（100MW，4.X，明阳智能预中标，2250 元/KW，含塔筒）；6）内蒙古能源集团：四子王旗风储项目（1000MW， 6.X，远景能源预中标，1468 元/KW，含塔筒），化德风光储项目（800MW，6.X，远景能源预中标，1460 元/KW， 含塔筒），杭锦风光火储热生态治理项目（395MW，6.X，三一重能预中标，1590 元/KW，含塔筒），东苏巴彦乌拉 风储项目（1000MW，6.X，三一重能预中标，1548 元/KW，含塔筒）。海上 1.6GW，分业主：1）中电建：海上风力 发电机集中采购（1000MW，明洋智能预中标，2352 元/KW，不含塔筒）。2）国华能源投资：山东半岛南 U2 场址 600MW 海上风电项目（600MW，8.X，远景能源中标，3611 元/KW，含塔筒）。
据不完全统计，2023年1-2月风机招标量为22.26GW，同比+45.41%；其中陆上风机招标量为20.09GW，同比+76.33%；海上风机招标量为2.15GW，同比44.92%。
二、投资方向梳理
2.1光伏组件一体化企业对比分析
近期TOPCon电池供给情况：目前供给很紧张，主要外卖企业捷泰，一个月600MW左右产能，其他企业3月外卖产能不多。预计23年全年TOPCon电池供应都会保持供需偏紧状态。
TOPCon电池溢价：TOPCon电池企业当前议价能力较强，组件企业被动接受。3月份TOPCon电池溢价在8分-1毛，2月中旬在3-5分左右。
新进企业情况：头部企业已经与部分新玩家签订供应框架，但后续具体供应多少量还需要看新玩家的产品验证情况，一般产品验证周期在3-6个月。
签单周期：TOPCon电池目前签单周期为1年，每个月签订补充协议确定具体采购规模，锁量不锁价。
产品差异：捷泰、通威的TOPCon电池产品稳定性更好，CTM更高，一般比其他玩家的功率高出0.2%。
节后TOPCon电池处于供应紧张状态。业内主要量产外卖企业是捷泰，一个月将近600MW，7000-8000万片。但是对于一个头部企业外购量就需要这么多，所以3月供应十分紧张。
节前为推广N型拼低价，行业一度PN同价，2月中旬硅料硅片上涨，N型价差达到0.030每瓦（溢价3%），3月订单溢价0.080-0.100每瓦（溢价10%）。
当前议价权在电池端，组件端被动接受。因为2月上旬组件价格低，现在是电池溢价上涨开始传到组件端接受涨价。
根据未来市场供需，一般和电池厂签订3年长协，但是每年有具体量的补充协议。更明朗就会分配到各个月。基础量合作价格不定，锁量不锁价。
TOPCon组件终端客户是分布式企业，海内外需求主要是根据组件企业推广的状态决定。目前业内推广头部是晶科。新项目接受N型较多。对于组件客户，N型单平方有20W提升所以也是好的解决方案。
一体化企业有大量N型外购需求，因为自身产能在组件上消耗完了。捷泰3月众多组件客在现场跟催电池交货，一道和中来基本是自用，3月只有捷泰在大量外卖，其他基本是2000万片左右。如果要外购8000万片需求，只能买到3000-4000万片的量。如果不够暂只能会用P型。基本上外购需求30%的量是买不够的。
通威现在有一部分量外卖，他们的海外市场在大力培育期，国内都在持续交货。这个月通威还有一部分外卖量，他们现在量也不大，N型在根据市场需求还在根评估的改造阶段。
整个 TOPCon 的供应链除了电池片外，硅料和石英坩埚。行业石英锅处在偏紧状态，未来高纯石英锅可能达到3万的价格，现在优质石英砂紧缺。另外POE也处在供需紧平衡状态，但不会有石英坩埚这么紧张。整体来看石英坩埚和POE在23年供应链中都处在供需紧平衡状态。
二月末硅料库存10 万余吨，折合37GW。3 月份产出含进口 11 万吨。硅料3月份成交区间预测在210-220，处在缓慢下行阶段。硅片库存7天，电池7-9天。P型电池由于库存压力价格下调，N型硅片价差越来越大。
异质结、TOPCon和PERC电池价格差：当下 TOPCon电池相对PERC 电池溢价每瓦8分到1毛，异质结电池价格相对当前溢价在1毛-1.5毛，异质结组件比 TOPCon贵1.8毛到2.5，毛，可能由量产产出少，客户群需求不同。
头部硅料企业代工量及电池厂购买硅料外放导致硅片公司产能减少，没有足够量外卖。
据了解通威未来有60-100GW的总产能，其中40GW的P型能改成N 型。预计行业整体N型产能中改造的占比为20-30%，其余都为新扩产能。
但大部分一体化企业P改造N愿意不强，更倾向于新购设备上N。
通威股份已有高纯晶硅产能23万吨。公司目前N 型料供给比例 20%以上，预期可以实现 N 型料占比90%+，具备领先优势，有望在 N 型时代享受溢价红利。预计 2023 年底公司多晶硅产能达 35 万吨；另外根据公司公告的保山二期20万吨、包头三期20万吨项目预计在 2024 年底前投产，届时公司产能有望达75万吨。投资成本低于同业，成本优势有望强化。硅料作为重资产行业，具有项目初始投资成本高的特点。通威股份项目平均每吨的投资成本仅5万元，
2022年通威股份组件产能达14GW，2023年底公司组件总产能预计达80GW，组件产量有望达到30GW。
根据中国光伏行业协会预测，2022年TOPCon产能将超过55GW，HJT和IBC等技术路线的设备研发和生产工艺也日渐完善和成熟，预计2023/2025年N型电池市占率将接近30%/50%，在N型新技术+硅料降价趋势下，组件将打开量利空间。
2022年年底，隆基绿能硅片、电池和组件环节的产能达150GW、60GW、85GW；
晶科能源在硅片、电池和组件环节的产能将达65GW、55GW、70GW；
晶澳科技的组件产能超50GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。
天合光能电池和组件环节的产能预计达50GW和65GW。
通威股份硅料23万吨、硅片15万吨、电池片70GW、组件14GW。目前通威股份的硅片和组件产能尚不突出。通威股份组件产品开发负责人夏正月近期表示，到2023年年底，通威股份多晶硅产能将达到35万吨，硅片15GW，电池片102GW，组件产能规模达到80GW.届时可与一体化组件企业阵营比肩。
具体到出货量，隆基、晶澳、晶科、天合四家光伏一体化组件巨头在2022年的组件出货量均超40GW，而通威股份约为9GW，仍有较大差距。通威股份方面向记者表示，2022年，通威组件整体出货量基本达到内部预期，出货数据以最终年报公布为准。2023年进入后疫情时代，全球光伏装机继续提升，因此预计出货也将快速增长。
晶澳科技公司22年5月起大幅扩张N型产能，电池在建及规划近70GW，预计2023年末公司N型产能将超27GW，占公司组件总产能35%以上。23年预计N型组件出货占比30%+，24年超50%。目前海外一体化产能4GW，东南亚产能豁免美国双反税，有利于对美出口；2023年公司美国建厂2GW，或将受益IRA法案，获得税收优惠，对美出货翻倍增长；海外市场存在溢价，2023年公司欧美高价值市场出货占比预计超过40%。
天合光能募投项目拓展公司上游N型硅棒产能，达产后可实现N型单晶硅棒35GW年产能，主要用于公司N型电池组件生产。硅棒项目分两期实施投产，其中一期20GW于2022-2023年建设，2023年底前建成投产，二期15GW于2023-2024年建设，2024年底前建成投产。N型电池产能规划方面，公司计划2023-2025年末，N型电池产能分别达到30GW、40GW和60GW。
一体化企业产能产量等信息如下表所示。
2.2 光伏辅料企业研究分析
POE：性能优异，下游应用广泛。POE是Polyolefin Elastomer的简称，主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的无规共聚物。
其分子结构中既存在聚乙烯结晶链段，常温下起到物理连接点的作用，又存在α-烯烃和乙烯聚合形成的无定形区。特殊的两相结构使POE兼具良好的热塑性和橡胶般高弹性。此外，POE分子结构饱和使其具备良好的耐候性，非极性分子的特点使其不易与水分子结合形成氢键，从而具备优异的水汽阻隔能力。
POE产业化历史较长，下游应用广泛。1993年美国陶氏化学公司率先开发出了ENGAGE系列POE产品，并不断对产品系列进行优化。随后，埃克森美孚、韩国LG化学、北欧化工等陆续通过自主研发、成立合资公司等方式拥有自己的POE产品系列。受益于诸多优异性能，目前POE被广泛应用在光伏、汽车、聚合物改性、发泡鞋材等诸多领域。
全球范围内POE消费量稳步增长，新能源或成未来消费主要驱动力。
截至2021年，全球POE消费量达到136万吨，其中我国POE消费量约为64万吨。
全球范围来看，汽车是POE下游最大消费领域，而我国POE消费则逐渐转向光伏驱动。
未来，我们认为随着双面双玻和N型电池渗透率的提升，光伏将成为POE消费的主要驱动力。
同时，随着新能源汽车产量的提升及轻量化趋势的发展，POE在车用塑料改性领域的用量也将稳步增长。
光伏N型+双玻占比提升，POE粒子需求激增，下游需求继续攀升，2023年装机增速或超40%。
受益全球低碳能源政策及光伏发电成本下降，全球光伏行业迅速发展。过去20年间光伏通过技术进步不断降低度电成本，目前光伏发电成本已显著低于其他发电方式。
全球光伏行业需求依然强势。我们预计2022年光伏装机约250GW左右，同增接近50%，下半年加速向上明确。
其中，国内85-90GW左右，同比增长55%-65%左右；海外160-165GW，同比增速超40%。
2023年，前期持续紧张的硅料确定性释放产能，产业链跌价预期较为充分，刺激更多需求释放，同时供给瓶颈将向粒子等环节转移。
在此背景下，我们预计2023年光伏装机有望达到350GW以上，同比40%以上增长。
N型电池+双面组件占比提升，POE粒子需求高增
光伏胶膜主要分为EVA和POE两种。EVA胶膜可细分为透明EVA胶膜和白色EVA胶膜；POE胶膜可细分为纯POE和共挤POE（即EPE）两种。
对于传统的P型组件，单面组件主要采用EVA胶膜（正面用透明EVA，背面用白色EVA），双面（双玻）组件更多选择POE胶膜。
2023-2024年N型组件的放量将显著拉动POE胶膜及粒子需求。N型组件对封装胶膜的阻水性能、抗PID性能等要求更高，更适合用POE胶膜进行封装。预计2023-2024年N型组件占比28%、45%。
此外，双面组件占比提升也对POE胶膜及粒子的需求有拉动作用。
根据CPIA统计，过去几年双面组件渗透率不断提升，从2017年的2.0%提升至2022年的42%左右，拉动POE胶膜需求持续提升，进而拉动POE粒子需求增长。
在2023-2024年地面电站需求加速预期下，双面组件占比有望进一步提升，预计2023-2024年双面组件占比将分别达到48%、52%。
在此背景下，我们分乐观、中性、谨慎三种情况预计POE粒子的需求情况，其中，不变的假设有：
1.假设三种情况下N型电池渗透率按相同比例逐渐增长，
2.假设P型电池中EVA、POE、EPE占比按相同比例变化。主要对N型电池内单玻、双玻组件中胶膜结构占比进行不同情况假设。
1）乐观情况：
预计2023-2025年全球光伏级POE粒子需求约为45、64、94万吨。假设，单玻组件早期正反两面均使用POE胶膜，后期正面均使用POE胶膜；而背面均使用白色EVA。
同时，双玻组件正反面从开始使用POE胶膜到后期快速变为EPE和POE的使用各占一半。乐观情况下预计2023年EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜占比分别可达63%、20%、17%。
2）中性情况：
预计2023-2025年全球光伏级POE粒子需求约为38、50、70万吨。
假设，单玻组件早期正反两面均使用POE胶膜，后期逐步转向使用POE胶膜和EPE胶膜；而背面均使用白色EVA。同时，双玻组件正反面开始均使用POE胶膜，之后逐步转向使用POE胶膜和EPE胶膜，且后期EPE胶膜占比逐渐高于POE胶膜。
中性情况下预计2023年EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜占比分别可达63%、13%、24%。
3）谨慎情况：
预计2023-2025年全球光伏级POE粒子需求约为25、33、49万吨。
假设，单玻组件早期正反两面均使用POE胶膜，后期快速转向使用POE胶膜和EPE胶膜；且EPE胶膜占比显著高于POE胶膜；而背面均使用白色EVA。
同时，双玻组件正反面开始均使用POE胶膜，之后快速转向使用POE胶膜和EPE胶膜，且后期EPE胶膜占比显著高于POE胶膜。谨慎情况下预计2023年EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜占比分别可达70%、4%、26%。
综上，光伏需求高增、N型组件及双面组件占比提升背景下，光伏级POE粒子高增趋势明确。
谨慎、中性、乐观预期下，2023年光伏级POE粒子需求预计分别约为25、38、45万吨。
国产布局加速，工业化放量可期。需求前景确定，国内企业积极进行POE研发布局。伴随需求侧快速发展，国内企业纷纷开展POE项目布局。
自2017年以来，万华化学、惠生工程、京博石化、东方盛虹等企业纷纷进行了POE的小试及中试，另外卫星化学在2022年12月公司发布1000吨α烯烃环评公示，国内企业陆续开始工业化产能投放计划。
展望未来，短期产能释放难度较大，预计2024-2025年POE工业化装置将集中投放。根据各企业产能投放计划，2024年中之前，国内企业大都处于POE装置小试及中试阶段，产能释放有限。若各企业研发及项目建设进度符合预期，则2025年开始国内有望实现POE工业化生产装置的集中投放。
考虑到国内尚未有可参考的POE工业化装置开车资料，对POE装置的开车情况进行了乐观、中性和保守的假设。根据测算结果，中性假设下，2024年及以前国内POE产量释放有限，2025年时POE产量有望陆续提升。
中性假设：企业POE项目按计划投产，装置从投产到满产爬坡期为1年左右。
乐观假设：企业POE项目提前1个季度左右投产，装置从开车到满产爬坡期为1年左右。
悲观假设：企业POE项目推迟1个季度左右投产，装置从开车到满产爬坡期为5个季度。
POE：供需缺口扩大，高景气度有望持续2年以上
受光伏领域及汽车领域驱动，未来几年POE需求将保持快速增长。
光伏需求高增、N型组件及双面组件占比提升背景下，光伏级POE粒子高增趋势明确，谨慎、中性、乐观预期下，2023年光伏级POE粒子需求预计分别约为25、38、45万吨，2024年光伏级POE粒子需求预计分别约为33、50、64万吨，2025年光伏级POE粒子需求预计分别约为49、70、94万吨。
另外，考虑到汽车轻量化等行业趋势，汽车领域POE消费量2023~2025年需求预计为86、91、97万吨。
因此，中性预期下，2023~2025年全球POE需求预计分别为162、179、206万吨，同比增速分别为17%、11%、15%。
POE供需缺口将进一步扩大，高景气度有望持续2年以上。
从供给端来说，考虑到海外装置及国内装置的扩张，预计2024年开始将有产能陆续投产，不过考虑到装置调试、产能爬坡等问题，实际供给释放将于2025年陆续开始。
因此，按照中性假设下对需求和供给的判断，预计2022~2025年供给-需求分别为-4、-25、-31、8万吨，POE供需缺口将在2025年之前持续扩大。
2.3 风电板块
2.3.1风电原材料分析
风电装机量持续增长，带动风电叶片材料用量提升。在基体材料领域，环氧树脂为目前主流材料，聚氨酯、尼龙材料性能优于环氧树脂，未来渗透率有望提升；在增强材料领域，玻璃纤维为目前主流材料，碳纤维潜力较大；在夹芯材料领域，巴沙木供给受限，PVC泡沫已实现国产化，PET泡沫亟待国内突破。
风电行业持续发展，风电叶片材料行业前景广阔。在产业政策引导和市场需求驱动双重作用下，风电产业已成为中国可参与国际竞争并取得领先优势的产业。中国每年新增风电装机量持续增长，预计2021-2025年将从47GW上升至85GW。随着风电行业的不断发展，风电叶片的大型化、轻量化、迭代加速趋势逐渐显现，将推动风电叶片材料需求持续增长。
风电叶片材料主要包括基体材料、增强材料和夹芯材料三大类。根据《复合材料在大型风电叶片上的应用与发展》，原材料费用占风电叶片总成本的75%，基体材料、增强材料和夹芯材料在原材料成本中占比较大。其中基体材料占比33%，夹芯材料占比25%，增强材料占比21%。
基体材料：环氧树脂为主流，聚氨酯和尼龙未来可期。基体材料在叶片中起粘结、支持、保护增强材料和传递载荷的作用，是成本占比最大的风电材料。环氧树脂是目前主流基体材料，2021年风电环氧树脂国内需求19.90万吨，预计2025年将达到36.13万吨。美国瀚森、道生天合、上纬新材等6家企业占据中国风电环氧树脂市场主要份额，2019年CR6达67.05%。聚氨酯、尼龙材料性能优于环氧树脂，未来在基体材料领域渗透率有望提升。
增强材料：玻璃纤维为主流，碳纤维潜力较大。增强材料是叶片结构刚度和强度的保证，目前风电叶片中主要应用的增强材料是玻璃纤维。2010-2021年，中国风电用玻纤的需求量从11.98万吨增长至46.83万吨，预计2025年将达到85万吨，中国巨石、泰山玻纤、国际复材三家企业占据60%以上市场份额。碳纤维性能优于玻璃纤维，目前应用受制于成本。预计未来随着成本降低，碳纤维在风电领域应用量将持续提升。
夹芯材料：巴沙木供给受限，PVC泡沫已实现国产化，PET泡沫亟待国内突破。夹芯材料能够提升叶片结构的刚度，防止局部失稳，提高叶片的抗载荷能力。目前主要使用的夹芯材料包括巴沙木、PVC泡沫、PET泡沫三类。用量占比为38%、31%、25%。其中巴沙木90%产自厄瓜多尔，供给受到较大限制；PVC泡沫已实现国产化，主要生产企业包括维赛等；PET泡沫技术壁垒较高，海外企业占据主要市场份额。
2.3.2风电运营企业
三峡能源发布2022年业绩快报，2022年公司实现营业收入237.70亿元，同比+44.95%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润70.99亿元，同比增长10.52%（调整后）。根据公司此前发布的2022年发电完成情况报告，2022年公司累计完成发电量483.50亿千瓦时，同比增长46.2%，其中陆风、海风、光伏、水电、独立储能分别完成发电量226.13/113.35/134.41/9.20/0.41亿千瓦时，同比+16.2%/+1240.3%/+41.5%/+17.8%/+272.7%。
2022年海风招标加速，23年公司装机量有望持续放量。根据不完全统计，2022年海风招标量为15.96GW（不含框架协议招标），同比+433.34%，预计23年海风招标可达20-25GW，海风具备高成长性。目前公司正在推进多项海风项目，包括青州五、七项目、漳浦六鳌海风二期项目等，公司海上风电开发龙头地位稳固，23年海风发电、并网量有望高增。除此之外，2022年光伏产业链整体价格处于高位，叠加疫情因素一并影响了公司的装机进度，预计2023年随光伏各环节价格恢复合理位置，光伏新增装机并网有望加速。
风电运营企业规模、估值、盈利能力、成长能力、偿债营运能力、分析师预测等信息如下表所示。
三峡能源发电量继续高速增长，与营业收入增速匹配，推算电价基本平稳。根据公司业绩快报，公司2022年累计发电量483.5亿千瓦时，较上年同期增长46.21%，其中风电发电量339.48亿千瓦时，同比增长48.97%，光伏发电量134.41亿千瓦时，同比增长41.50%。四季度单季发电量同比增长43.07%，其中风电发电量同比增长48.51%，光伏发电量同比增长28.77%。从经营数据来看，发电量增速继续保持A+H股绿电运营商第一梯队，且与营业收入增速匹配，由此推算公司全年电价基本平稳。
全年扣非净利润同比增长19.46%，归母净利润增速10.52%，均低于营收增速，或与减值损失等因素有关。根据公司业绩快报，公司扣非净利润增速高于归母净利润增速，主要系公司2021年出售持有的金风科技股票，产生了一次性投资收益，导致去年同期高基数。如果不考虑会计政策调整（2022年起新能源试运行期发电量计入营收，此前冲抵在建工程造价，2022年报表追溯调整2021年），2022年前三季度归母净利润增速为52.97%，高于前三季度发电量增速，但是全年归母净利润增速降为25.8%，低于营收及发电量增速，预计可能与减值损失有关，公司四季度电量电价均保持稳定。
三季度现金流量大幅改善，预计四季度及2023年补贴继续回收。公司前三季度经营性现金流量净额达到95.8亿元，同比增长73.44%，经营性现金流量净额增速大于净利润增速。公司9月底应收账款余额为279亿元，较6月底增长约12亿元，增长速度明显放缓，部分历史拖欠补贴预计已经开始回收。近期国家电网与南方电网发布第一批新能源项目核查合规清单，预计四季度及2023年补贴继续回收，公司现金流有望进一步改善。
2022年9月底在建工程389亿，9月与长江电力等共同成立内蒙古三峡陆上新能源投资公司，2023年硅料价格有望大幅回落，看好公司业绩增速持续性。截至2022年9月底，公司在建工程余额尚有389亿元，在建工程余额反映了公司业绩增长的持续性。公司2022年9月公告与长江电力、三峡资本、三峡投资共同出资成立内蒙古三峡陆上新能源投资公司，公司出资34亿元，占比34%；长江电力出资33亿元，占比33%。我们分析公司与长江电力以及三峡集团投资平台深度合作，有助于利用长电电力和集团充沛的现金流，实现新能源装机跨越式发展，看好业绩增速持续性。
2.3.3风电整机企业
风电吊装统计数据发布，关注海风设备企业。中国可再生能源学会风能专业委员会（CWEA）公布了2022年中国风电吊装统计数据。2022年，中国全国新增风电吊装容量49.83吉瓦，其中海上风电新增5.16吉瓦。截止到2022年底，我国风电累计装机容量达到390吉瓦，其中陆上风电360吉瓦、海上风电30吉瓦。2022年新增吊装容量按公司分类，金风科技新增吊装11.36吉瓦，占比22.8%、远景能源7.82吉瓦，占比15.69%、明阳智能6.21吉瓦，占比12.46%、运达股份6.1吉瓦，占比12.24%、三一重能3.52吉瓦、占比9.07%。按新整吊装数据看，风电整机制造市场集中度高，CR5超过70%；同时前四名企业市场份额占有率基本与21年持平或有小幅增加，市场格局较为稳定。在海风市场方面前五名分别为：电气风电新增吊装1.44吉瓦，占比27.97%、明阳智能1.38吉瓦，占比26.76%、中国海装1.04吉瓦，占比20.17%、远景能源0.84吉瓦，占比16.24%、金风科技0.29吉瓦，占比5.7%。由于海风的高技术壁垒，导致行业集中度极高，难有新增参与者加入，CR5超过99%。相比于陆上风电，我国海上风电仍处于行业发展初期阶段。2023年预计海上风电新增装机12吉瓦，同比增加超过120%。我们看好海风市场尤其是远海风电市场的未来发展，推荐关注海上风机龙头公司。
据粗略统计，1月风电招标规模达11.97GW，同增21%，环增62%。其中海风招标规模1.80GW，同降14%，环增181%。
近期多项目取得进展，标志漂浮式海风来到示范项目到产业化的关键节点。12月26日，中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目开工建设，该项目是全国首个规模化深远海海上风电项目。1月2日，由中国海油投资建造的我国首个深远海浮式风电平台“海油观澜号”也已在青岛完成浮体总装。机构人士表示，深远海风电开发规划开发潜力大，预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极，并成为东部用电大省核心供电来源。
据财联社主题库显示，相关上市公司中：
亚星锚链拥有R5/R6强度级别的系泊链生产能力，据报道已参与多个漂浮式风电落地项目。
巨力索具立项研发的《长期锚泊用单捻螺旋股钢丝绳系泊索项目》已经河北省科技厅组织的专家验收，标志着公司深海工程用单股钢丝绳产品技术实现了巨大跨越。
三、新能源行业重大事件
1、华润电力2023年第1批光伏项目光伏组件设备集中采购中标候选人公示，第一中标候选人通威， 投标价格2494500000.00元；第二中标候选人隆基乐叶，投标价格2542500000.00元。招标公告显示，总容量为1500MWp规模的光伏组件，包括单/双面单晶硅光伏组件、配套组件连接接头、备品备件及专用工器具的供应，并提供技术联络会、工厂试验、包装、保险、运输、交货（开箱验收）、培训、安装指导等服务，配合现场调试和试验、参加试运行、竣工验收，负责质量保修工作。
2、暂停征关税刺激美国组件进口量增长。根据BloombergNEF的研究，政府政策阻碍了美国太阳能产业的发展，2022年6月白宫宣布暂停征收含有中国制造的光伏组件关税至少两年，使得8月以来美国组件进口量增长。意大利累计光伏装机容量达到25.048GW。根据意大利光伏协会（Italia Solare）发布的最新统计数据，截至2022年12月底，意大利累计光伏装机容量达到25.048GW。浙江余姚：家庭屋顶光伏项目按照0.45元/千瓦时标准给予补贴。3月7日，余姚市发展和改革局发布关于组织申报2022年度余姚市光伏高质量发展专项资金补助的通知。通知指出，对2022年度经过备案认可的并网发电家庭屋顶光伏项目，按照0.45元/千瓦时标准给予补贴。国家能源局：各省按月公布户用光伏规模。3月9日，国家能源局发布的《关于按月公布和报送户用光伏项目信息有关事项的通知》。通知指出，户用光伏项目信息按月报送工作自2023年3月起实施。
3、家庭屋顶光伏项目按照0.45元/千瓦时标准给予补贴。3月7日，余姚市发展和改革局发布关于组织申报2022年度余姚市光伏高质量发展专项资金补助的通知。通知指出，对2022年度经过备案认可的并网发电家庭屋顶光伏项目，按照0.45元/千瓦时标准给予补贴。补贴时限为并网发电之后第二个完整抄表月起12个月。国家能源局：各省按月公布户用光伏规模。3月9日，国家能源局发布的《关于按月公布和报送户用光伏项目信息有关事项的通知》。通知指出，各省级电网企业应做好所辖经营区域户用光伏项目信息公布和报送工作。户用光伏项目信息按月报送工作自2023年3月起实施，请各单位按照上述有关要求对2023年1月、2月信息进行补报。
4、广西调整陆上风电中长期规划。广西发改委将开展陆上风电中长期规划调整工作。将原规划中经过前期工作论证后不具备开发价值的项目调整出规划。鼓励在石漠化地区布局风电项目。2023年中央和地方预算草案：支持可再生能源发展。受国务院委托，财政部3月5日提请十四届全国人大一次会议审查《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》。报告提出，支持可再生能源发展，推动能源结构进一步优化。伍德麦肯兹：2022-2025年海风机组价格将较2021年降低40%以上。伍德麦肯兹全球海上风电研究团队发布了最新的报告，报告称补贴到期的压力、加上风机单机容量跨越式的增长，促使于2022-2025年并网的海上风电机组平均价格较2021年降低40%以上。伍德麦肯兹：去年全球风电新增订单创历史新高，其中中国市场占70%。伍德麦肯兹发布风电行业分析报告显示，2022年，全球风电新增订单量为134.6GW，其中第四季度为44GW,其中中国市场分别占据了65%和70%。本周风电整机采购开标总计1933MW（约1.933GW），最低中标单价1624元/kW。本周（3月6日-3月10日）开标含塔筒陆上风电项目4个，规模总计253MW，项目中标均价为2131元/kW。不含塔筒陆上风电项目有3个，规模总计1680MW，项目中标均价为1692元/kW。
5、氢能与燃料电池：国外绿氢工厂建设加速，中国能建将于明年 5 月在埃及建设 51 亿美元绿氢工厂。埃及致力于 到 2040 年为欧盟提供其绿氢需求量的 50%，埃及土地面积广阔且处于风光资源丰富，日均日照时间为 9-11 小时、 苏伊士湾和尼罗河岸等地区常年平均风速处于较高水平，且距离欧洲大型能源市场近，便于生产绿氢出口欧洲。 中国能建与埃及签订绿氢工厂合作，中国电解槽设备出口海外，中东供欧洲绿氢链条凸显，利好国内电解槽相关 企业。 n 3 月 10 日，中汽协公布 FCV2 月产销数据，分别为 100/40 辆，同比下降 53.1%/77.5%。产销下滑与基本面无关， 主要系：1）去年同期举办冬奥会基数较高，FCV规定指标下带动产销增长；2）基于对今年 FCV 市场的乐观，大 多车企提前库存，当前尚处消化库存阶段，此外去年12月产销创下新高，提前透支部分需求。非基本面因素不 改全年FCV高增趋势，不同于22 年政策细则未落地时的谨慎试水，23年各地政策指引与补贴规划大多已下达， 更完善的产业链基础上叠加全国固定额度的补贴，行业放量确定性强，预计23 年FCV将持续看向翻倍水平。头部企业直观业绩反馈及增速将由装车数据所反馈，FCV放量叠加大功率趋势下，核心零部件环节率先受益利好环节：①上游：在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为 FCV 的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建 设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展 将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO 进度。③下游：FCV 迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。
6、2022年全国（除港澳台地区外）累计风电吊装容量达3.96亿千瓦。2022年，中国风电继续保持良好的发展态势，全国（除港澳台地区外）新增风电吊装容量4983万千瓦，累计风电吊装容量达到3.96亿千瓦。其中，海上风电新增吊装容量516万千瓦，累计吊装容量3051万千瓦。大型漂浮光伏市场迅速增长！海上光伏崛起。漂浮光伏（FPV）技术才在全球范围 内出现；在过去五年中，FPV开始主要在亚洲地区蓬勃发展。考虑到加速可再生能源部 署的必要性，欧洲地区一直在增加安装量，包括大型项目（GW 规模）开发和主要处于 研发阶段的海上FPV在内，FPV仍被视为一项尚未发挥全部潜力的新生技术。质量保证公司DNV的风能和漂浮光伏业务负责人Tore Hordvik表示，仅仅几年前，大多数漂浮 光伏项目的规模都还较小，而现在项目规模迅速增长，GW 规模的项目预计在几年内就可以实现。
7、天合光能全面公开210R产品解决方案。3月3日，天合光能首度向行业全面公开210R（“R”代指“矩形”）产品解决方案及产业化可行性路径，倡议硅片电池组件尺寸标准化，再次引领行业共建先进生态，充分释放产业价值。通过开创性的210R硅片电池技术及极致组件设计，至尊580W组件效率及功率显著提升，相较市面同档位产品，单片组件功率优势超30W，产品价值、客户价值、产业链价值也具备压倒性优势。
风险提示：
光伏行业政策波动风险；原材料价格大幅波动、经济下行影响光伏需求不及预期风险；光伏新增装机、产能释放不及预期风险；其他突发爆炸等事件的风险等。
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