概要及主要观点：
1. 定增板块本周个股表现回顾：本周共有12家A股上市公司发布董事会公告，15家A股上市公司发布股东大会公告，2家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，3家A股上市公司发布定向增发公告，5家上市公司定向增发限售股解禁。本周定增板块早期节点涉及的股票数量与上周相比有所增加，中后期节点涉及的股票数量有所减少；行业分布上，机械设备、电力设备、电子等行业仍出现频率较高；日前涨跌方面，本周各节点日前60日内的股价表现均显著优于更短时间范围内，与近期一贯表现一致。
2. 定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块指数涨跌幅波动范围在-3.24%~-1.93%之间，同期沪深300指数涨跌幅为-0.21%，定增板块各指数表现均弱于同期沪深300指数。
3. 专题研究：定增关键节点的投资胜率研究（二）股东大会公告日：基于统计结果与分析，我们得到以下几点关于选择定增股东大会公告日后的股票进行投资方面的启示：（1）增发成功可能性更大的股票投资胜率更高。关于增发是否成功的判断，一个可参考的指标是定增关键节点的时间间隔，若定增关键节点之间的时间间隔过长，则定增失败的可能性将增加，因此需要投资者对定增事项密切追踪，及时判断与调整。（2）增发规模/总市值较大的股票投资胜率较高。增发规模越大，说明此次定增事项对公司产生的影响往往越大。另外，当增发规模/总市值的比值较大、接近或超过30%时，上市公司出于确保定增顺利实施、当前投资者股权不被过分稀释、保证公司控制权稳定等原因，将具有较强的提升股价的动机。（3）总市值较小的股票投资胜率更高。上市公司总市值规模越小，增发规模/总市值的比值更容易偏高。另外，总市值较小的股票股价波动性通常更大，在定增等积极性事件出现时股价上涨的概率和幅度也可能更大。
4. 投资建议：本周建议重点关注定增板块此类股票：距现在20~40个交易日内公布股东大会公告、且增发规模/总市值>10%的股票。
1. 定增板块本周个股表现回顾
（1） 本周发布董事会公告
本周共有12家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案（详细信息请见表1），数量与上周相比增加4家；行业分布方面，机械设备行业3家、电子行业2家，建筑装饰、家用电器、国防军工等其他7个行业各1家；日前股价表现方面，在前60日的时间范围过半股票价格上涨，前10~20日的时间范围内过半股票价格下跌，前5日内股价上涨与下跌的股票数量一致。
表1：本周发布董事会公告的A股上市公司
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图1：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
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图2：本周发布董事会公告的股票不同时期涨跌统计
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（2） 本周发布股东大会公告
本周共有15家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项（详细信息请见表2），数量相比上周增加1家；行业分布方面，电力设备行业3家，电力设备、通信行业各2家，农林牧渔、医药生物、机械设备等行业各1家；日前股价表现方面，在前5~20日的时间范围内大部分股票价格下跌，前60日的时间范围内过半股票实现上涨。
表2：本周发布股东大会公告的A股上市公司
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图3：本周发布股东大会公告的A股上市公司行业分布
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图4：本周发布股东大会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（3） 本周增发获准
本周共有2家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准（详细信息请见表3），数量与上周相比减少2家；行业分布方面，汽车、基础化工行业各1家；日前股价表现方面，前5~10日内两只股票价格均下跌，前20日内一涨一跌，前60日内两只股票均实现价格上涨。
表3：本周增发获准的A股上市公司
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图5：本周增发获准的A股上市公司行业分布
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图6：本周增发获准的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（4） 本周发布增发公告
本周共有3家A股上市公司发布定向增发公告（详细信息请见表4），数量上与上周相比减少3家；行业分布方面，国防军工、有色金属、机械设备等行业各1家；日前股价表现方面，公告日前5、20日内两只股票实现价格上涨，前10日内三只股票价格均下跌，前60日内三只股票价格均上涨。
表4：本周发布增发公告的A股上市公司
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图7：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
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图8：本周发布增发公告的股票不同时期涨跌统计
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（5） 本周解禁
本周共有5家上市公司定向增发限售股解禁（如表5所示），数量与上周相比减少4家；行业分布方面，电子行业2家，钢铁、农林牧渔、传媒等行业各1家；解禁收益方面，2只股票取得正收益（4.48% ~ 19.62%），3只股票取得负收益（-74.62% ~ -0.84%）；日前股价表现方面，前5~20日的时间范围内大部分股票价格下跌，前60日的时间范围内过半股票价格上涨。
表5：本周定向增发限售解禁的A股上市公司
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图9：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
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图10：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
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（6） 小结
总的来看，本周定增板块早期节点涉及的股票数量与上周相比有所增加，中后期节点涉及的股票数量有所减少；行业分布上，机械设备、电力设备、电子等行业仍出现频率较高；日前涨跌方面，本周各节点日前60日内的股价表现均显著优于更短时间范围内，与近期一贯表现一致。
2. 定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块指数涨跌幅波动范围在-3.24%~-1.93%之间，同期沪深300指数涨跌幅为-0.21%，定增板块各指数表现均弱于同期沪深300指数。
整体来看，沪深300指数在近1周和近1月的时间范围内显著跑赢定增板块主要指数，在近3个月、6个月的时间范围内处于定增板块主要指数收益范围内的中上游位置，在近1年的时间范围内处于处于定增板块主要指数收益范围内的中下游位置，这与此前近1年内定增指数均优于沪深300的收益表现已有所差异，应与近期行情的回调有关。定增板块通常比沪深300表现出更强的波动性，整体行情下行时下跌幅度较大，在行情反弹时也往往表现出更快的反弹速度和更大的反弹幅度。
表6：定增板块部分指数与沪深300指数涨跌幅对比
数据来源：同花顺ifind
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3. 专题研究：定增关键节点的投资胜率研究（二）股东大会公告日
在往期专题研究中，我们对定增关键节点的日前日后效应进行了统计分析与研究（详细请见20230204~20230210、20230211~20230217期周报），主要关注定增五大关键节点（预案公告日、股东大会公告日、增发获准日、增发上市日、限售解禁日）前后的平均股价涨跌幅度或收益率情况。本系列研究中，我们将重点关注定增关键节点后的投资胜率，即，从盈利概率的角度分析定增关键节点的投资价值，作为投资参考。
本期研究的定增关键节点是股东大会公告日。我们选取了1400多只在2020年1月至2022年6月间发布定向增发股东大会公告的A股股票，提取每只股票股东大会公告日后0~180个交易日的收盘价，并计算从公告日当天开始持有的每日收益率并标注盈亏情况，根据所选取的全部股票在公告日后0~180个交易日内的盈亏情况计算每日盈利概率，绘制出如图16所示的曲线。
观察下图可知，股东大会公告日后0~180个交易日内盈利概率位于44%~56%之间，其中，约第30~180日内盈利概率大于50%。从走势上看，曲线呈现上升——高位震荡——下降的走势，约0~75日内盈利概率持续上升，约75~125日内盈利概率总体处于高位，约第125日后盈利概率开始显著下行。
图16：股东大会公告日后盈利概率
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为了挖掘能够显著提升盈利概率的要素，我们按增发成功/失败、总市值、增发规模/总市值等三个条件对原样本进行了筛选、分类、数据统计和分析。
（1）增发成功/失败
在原样本基础上，我们剔除因审核未通过、停止实施等原因增发失败的股票，并重新进行盈利概率的统计，绘制出如图17所示的曲线。
观察下图可知，在剔除增发失败案例后，股东大会公告日后0~180个交易日内盈利概率范围为46%~58%，相比于未剔除增发失败案例的情况，盈利概率整体提升2%。曲线整体走势依然为上升——高位震荡——下降的形态，约0~75日内呈上升趋势，约75~125日内高位震荡，从约第125日开始下行，走势与未剔除增发失败案例的情况基本一致。
由以上分析可知，剔除增发失败案例后盈利概率显著上升，可以认为选择增发成功的股票是提高股东大会公告日后投资胜率的有效条件之一。因此，对于后续其他条件的研究，我们将在剔除增发失败案例后的样本（共计1200多只股票）基础上进行。
图17：剔除增发失败案例后的股东大会公告日后盈利概率
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（2）总市值
我们将样本股票按总市值大小划分为0~50亿元、50~100亿元、100~500亿元、大于500亿元四个分组，分别进行盈利概率的统计，绘制出如图18~21所示的曲线。
图18：总市值位于0~50亿元范围内的股东大会公告日后盈利概率
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图19：总市值位于50~100亿元范围内的股东大会公告日后盈利概率
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图20：总市值位于100~500亿元范围内的股东大会公告日后盈利概率
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图21：总市值大于500亿元范围内的股东大会公告日后盈利概率
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对比观察以上图像可知，按总市值大小划分的不同组盈利概率大小有差异，且走势出现分化。我们通过梳理以下表格（如表7所示）对各组表现进行对比分析，发现0~50亿元组整体表现更优，100~500亿元组次之，50~100亿元组、大于500亿元组相对较差。
考虑到分组后每组样本量不同，有些组别样本量较小、可能出现统计偏差，具体数字的参考性有待考量。但从整体结果可以得到的启示是，总市值偏小的股票组合在股东大会公告日后的投资胜率上表现更优。
表7：按总市值分组的盈利概率统计结果对比
（3）增发规模/总市值
我们统计了样本股票的增发规模，计算出增发规模/总市值的大小，并按该指标将全部样本划分为0~10%、10%~30%、大于30%三个分组，分别进行盈利概率的统计，绘制出如图22~24所示的曲线。
图22：增发规模/总市值位于0~10%范围内的股东大会公告日后盈利概率
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图23：增发规模/总市值位于10~30%范围内的股东大会公告日后盈利概率
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图24：增发规模/总市值大于30%的股东大会公告日后盈利概率
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对比观察以上图像可知，与总市值分组类似，按增发规模/总市值划分的不同组盈利概率大小有差异，且走势出现分化。我们通过梳理以下表格（如表8所示）对各组表现进行对比分析，发现0~10%表现相对较差，10%~30%组、大于30%组均表现更优，其中，10%~30%组在公告日后180日内有170日盈利概率大于50%，大于30%组在公告日后125个交易日前后盈利概率超过70%。
同样的，考虑到分组后每组样本量不同，有些组别样本量较小、可能出现统计偏差，具体数字的参考性有待考量。但从整体结果可以得到的启示是，增发规模/总市值偏大的股票组合在股东大会公告日后的投资胜率上表现更优。
表8：按增发规模/总市值分组的盈利概率统计结果对比
通过以上研究，我们可以得到以下几点关于选择定增股东大会公告日后的股票进行投资方面的启示：
（1）增发成功可能性更大的股票投资胜率更高。从实际意义上看，增发成功的股票能够通过监管机构的层层审核，在公司基本面及融资事项上均更有保障，因此更具投资价值。关于增发是否成功的判断，一个可参考的指标是定增关键节点的时间间隔，若定增关键节点之间的时间间隔过长，则定增失败的可能性将增加，因此需要投资者对定增事项密切追踪，及时判断与调整。
（2）增发规模/总市值较大的股票投资胜率较高。定增作为上市公司最重要的再融资手段，本质上是上市公司向特定对象以新发行股份换取资金或资产，而获取资金或资产本身是企业加大投入以实现业绩增长或规模扩张的信号之一，增发规模越大，说明此次定增事项对公司产生的影响往往越大。另外，按照相关规定，定增规模通常不超过总股本的30%，这就意味着，当增发规模/总市值的比值较大、接近或超过30%时，上市公司出于确保定增顺利实施、当前投资者股权不被过分稀释、保证公司控制权稳定等原因，将具有较强的提升股价的动机。
（3）总市值较小的股票投资胜率更高。这与第二点有相通之处，即，上市公司总市值规模越小，增发规模/总市值的比值更容易偏高。另外，总市值较小的股票股价波动性通常更大，在定增等积极性事件出现时股价上涨的概率和幅度也可能更大。
4. 投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：距现在20~40个交易日内公布股东大会公告、且增发规模/总市值>10%的股票。具体如下：
