概要及主要观点：
1. 定增板块本周个股表现回顾：本周共有14家A股上市公司发布董事会公告，11家A股上市公司发布股东大会公告，11家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，10家A股上市公司发布定向增发公告，13家上市公司定向增发限售股解禁。本周定增板块早期节点涉及的股票数量与上周相比基本持平，中后期节点涉及的股票数量显著增加；行业分布上，基础化工、电子、电力设备等行业出现频率较高；日前涨跌方面，本周各节点日前60日内的股价表现仍显著更优，同时，前5日内的股价表现本周有明显回升。
2. 定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块指数涨跌幅波动范围在0.78%~2.04%之间，同期沪深300指数涨跌幅为1.72%，定增板块各指数表现与同期沪深300指数表现相当。
专题研究：定增关键节点的投资胜率研究（三）增发获准日&增发上市日：基于统计结果与分析，我们得到以下几点关于定增板块股票投资的启示：（1）相比于预案公告日、股东大会公告日、增发获准日等其他定增关键节点，增发上市日后投资胜率较低。对上市公司而言，在定价基准日前提升市值有利于降低增发股份占总股本的比例，减少摊薄股东权益的程度，因此在定价基准日前往往具有更强的拉升股价的动力，这一点在增发上市日后则不再有效，因此增发上市日后股价回落的可能性较大。（2）增发规模/总市值较大、总市值较小的股票投资胜率较高。增发规模/总市值越大，说明定增对公司产生的影响（通常为积极影响）往往越大，而且上市公司出于确保定增顺利实施、当前投资者股权不被过分稀释、保证公司控制权稳定等原因，应避免增发股份占总股本的比例过大，因此有较强动力提升市值；另外，上市公司总市值规模越小，增发规模/总市值的比值更容易偏高，而且总市值较小的股票股价波动性通常更大，在定增等积极性事件出现时股价上涨的概率和幅度也可能更大。
3. 投资建议：本周建议重点关注定增板块此类股票：距现在20~40个交易日内增发获准、且增发规模/总市值>10%的股票。
1. 定增板块本周个股表现回顾
（1） 本周发布董事会公告
本周共有14家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案（详细信息请见表1），数量与上周相比增加2家；行业分布方面，房地产、基础化工行业各2家，食品饮料、交通运输等其他10个行业各1家；日前股价表现方面，在前60日的时间范围过半股票价格上涨，前10~20日的时间范围内过半股票价格下跌，前5日内股价上涨与下跌的股票数量一致。
表1：本周发布董事会公告的A股上市公司
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图1：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
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图2：本周发布董事会公告的股票不同时期涨跌统计
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（2） 本周发布股东大会公告
本周共有11家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项（详细信息请见表2），数量相比上周减少4家；行业分布方面，基础化工行业2家，通信、建筑装饰等9个行业各1家；日前股价表现方面，在前5~20日的时间范围内大部分股票价格上涨，前60日的时间范围内全部股票实现上涨。
表2：本周发布股东大会公告的A股上市公司
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图3：本周发布股东大会公告的A股上市公司行业分布
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图4：本周发布股东大会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（3） 本周增发获准
本周共有11家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准（详细信息请见表3），数量与上周相比增加9家；行业分布方面，电子行业3家，基础化工、电力设备行业各2家，汽车、通信、轻工制造、机械设备等行业各1家；日前股价表现方面，前5日内过半股票价格上涨，前10~60日内大部分股票价格下跌。
表3：本周增发获准的A股上市公司
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图5：本周增发获准的A股上市公司行业分布
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图6：本周增发获准的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（4） 本周发布增发公告
本周共有10家A股上市公司发布定向增发公告（详细信息请见表4），数量上与上周相比增加7家；行业分布方面，基础化工、电子等行业各2家，有色金属、医药生物等6个行业各1家；日前股价表现方面，公告日前5、60日内过半股票实现价格上涨，前10、20日内大部分股票价格均下跌。
表4：本周发布增发公告的A股上市公司
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图7：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
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图8：本周发布增发公告的股票不同时期涨跌统计
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（5） 本周解禁
本周共有13家上市公司定向增发限售股解禁（如表5所示），数量与上周相比增加8家；行业分布方面，计算机、交通运输、基础化工、传媒等行业各2家，纺织服饰、电力设备、医药生物、房地产、电子等行业各1家；解禁收益方面，8只股票取得正收益（2.71% ~ 248.67%），5只股票取得负收益（-39.82% ~ -2.52%）；日前股价表现方面，前5~20日的时间范围内大部分股票价格下跌，前60日的时间范围内过半股票价格上涨。
表5：本周定向增发限售解禁的A股上市公司
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图9：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
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图10：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
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（6） 小结
总的来看，本周定增板块早期节点涉及的股票数量与上周相比基本持平，中后期节点涉及的股票数量显著增加；行业分布上，基础化工、电子、电力设备等行业出现频率较高；日前涨跌方面，本周各节点日前60日内的股价表现仍显著更优，同时，前5日内的股价表现本周有明显回升。
2. 定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块指数涨跌幅波动范围在0.78%~2.04%之间，同期沪深300指数涨跌幅为1.72%，定增板块各指数表现与同期沪深300指数表现相当。
整体来看，沪深300指数表现在近1周和近6月的时间范围内位于定增板块主要指数收益范围内的中上游位置，在近1月的时间范围内表现优于定增板块各指数，在近3月和近1年内处于定增板块主要指数收益范围内的中下游位置。本周整体行情呈现反弹迹象，定增板块通常具有波动性更强的特点，在反弹行情中的表现值得期待。
表6：定增板块部分指数与沪深300指数涨跌幅对比
数据来源：同花顺ifind
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3. 专题研究：定增关键节点的投资胜率研究（三）：增发获准日&增发上市日
在往期专题研究中，我们对定增关键节点的日前日后效应进行了统计分析与研究（详细请见20230204~20230210、20230211~20230217期周报），主要关注定增五大关键节点（预案公告日、股东大会公告日、增发获准日、增发上市日、限售解禁日）前后的平均股价涨跌幅度或收益率情况。本系列研究中，我们将重点关注定增关键节点后的投资胜率，即，从盈利概率的角度分析定增关键节点的投资价值，作为投资参考。
本期研究的定增关键节点是增发获准日与增发上市日。
（一）增发获准日
我们选取了1000多只在2020年1月至2022年6月间定向增发获监管机构核准的A股股票，提取每只股票增发获准日后0~180个交易日的收盘价，并计算从增发获准日当天开始持有的每日收益率并标注盈亏情况，根据所选取的全部股票在增发获准日后0~180个交易日内的盈亏情况计算每日盈利概率，绘制出如图16所示的曲线。
观察下图可知，增发获准日后0~180个交易日内盈利概率概率位于47%~54%的范围内，其中，约55~60日盈利概率高于50%。从走势上看，曲线整体呈现上涨——震荡下跌——上涨的走势，约增发获准日后前25日内盈利概率上升，约25~145日内盈利概率震荡缓慢下降，约145~175日内盈利概率逐渐回升。
图16：增发获准日后盈利概率
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为了挖掘能够显著提升盈利概率的要素，我们按是否实施定增、总市值、增发规模/总市值等三个条件对原样本进行了筛选、分类、数据统计和分析。
（1）是否实施定增
在原样本基础上，我们剔除因停止实施等原因未实施定增的股票，并重新进行盈利概率的统计，绘制出如图17所示的曲线。
观察下图可知，剔除未实施定增案例后的增发获准日后盈利概率范围为47%~54%，与剔除前的盈利概率范围基本一致。从走势上看，剔除未实施定增案例后曲线走势与剔除前也基本一致。因此，是否剔除未实施定增案例对投资胜率影响不大。
图17：剔除未实施定增案例后的增发获准日后盈利概率
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（2）总市值
我们将样本股票按总市值大小划分为0~50亿元、50~100亿元、100~500亿元、大于500亿元四个分组，分别进行盈利概率的统计，绘制出如图18~21所示的曲线。
图18：总市值位于0~50亿元范围内的增发获准日后盈利概率
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图19：总市值位于50~100亿元范围内的增发获准日后盈利概率
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图20：总市值位于100~500亿元范围内的增发获准日后盈利概率
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图21：总市值大于500亿元的增发获准日后盈利概率
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对比观察以上图像可知，按总市值大小划分的不同组盈利概率大小有差异，且走势出现分化。我们通过梳理以下表格（如表7所示）对各组表现进行对比分析，发现0~50亿元组整体表现更优，50~100亿元组次之，100~500亿元组、大于500亿元组相对较差。
考虑到分组后每组样本量不同，有些组别样本量较小、可能出现统计偏差，具体数字的参考性有待考量。但从整体结果可以得到的启示是，总市值偏小的股票组合在增发获准日后的投资胜率上表现更优。
表7：按总市值分组的盈利概率统计结果对比
（3）增发规模/总市值
我们统计了样本股票的增发规模，计算出增发规模/总市值的大小，并按该指标将全部样本划分为0~10%、10%~30%、大于30%三个分组，分别进行盈利概率的统计，绘制出如图22~24所示的曲线。
图22：增发规模/总市值位于0~10%范围内的增发获准日后盈利概率
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图23：增发规模/总市值位于10~30%范围内的增发获准日后盈利概率
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图24：增发规模/总市值大于30%的增发获准日后盈利概率
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对比观察以上图像可知，与总市值分组类似，按增发规模/总市值划分的不同组盈利概率大小有差异，且走势出现分化。我们通过梳理以下表格（如表8所示）对各组表现进行对比分析，发现0~10%表现相对较差，10%~30%组、大于30%组均表现更优，其中，10%~30%组在公告日后180日内有170日盈利概率大于50%，大于30%组在公告日后第120、170个交易日前后盈利概率超过60%。
同样的，考虑到分组后每组样本量不同，有些组别样本量较小、可能出现统计偏差，具体数字的参考性有待考量。但从整体结果可以得到的启示是，增发规模/总市值偏大的股票组合在股东大会公告日后的投资胜率上表现更优。
表8：按增发规模/总市值分组的盈利概率统计结果对比
（二）增发上市日
我们选取了1000多只在2020年1月至2022年6月间定向增发上市的A股股票，提取每只股票增发上市日后0~180个交易日的收盘价，并计算从增发上市日当天开始持有的每日收益率并标注盈亏情况，根据所选取的全部股票在增发上市日后0~180个交易日内的盈亏情况计算每日盈利概率，绘制出如图25所示的曲线。
观察下图可知，增发上市日后0~180个交易日内盈利概率概率位于36%~46%的范围内。从走势上看，曲线整体呈现震荡下降——上升的走势，约增发上市日后0~125日内盈利概率震荡下降，约125~180日内盈利概率缓慢回升。
由于增发上市日后整体盈利概率概率小于50%，可推测增发上市日后股价下跌的可能性较大，因此增发上市日后可能不是好的投资时机。
图25：增发上市日后盈利概率
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通过以上研究，我们可以得到以下几点关于选择定增增发获准日及增发上市日后的股票进行投资方面的启示：
（1）相比于预案公告日、股东大会公告日、增发获准日等其他定增关键节点，增发上市日后投资胜率较低。从实际意义上看，大部分情况下，定增的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之八十。对上市公司而言，在定价基准日前提升市值有利于降低增发股份占总股本的比例，减少摊薄股东权益的程度，因此在定价基准日前往往具有更强的拉升股价的动力，这一点在增发上市日后则不再有效，因此增发上市日后股价回落的可能性较大。
（2）增发规模/总市值较大、总市值较小的股票投资胜率较高。这一点与股东大会公告日后的情况基本一致，即，增发规模/总市值越大，说明定增对公司产生的影响（通常为积极影响）往往越大，而且上市公司出于确保定增顺利实施、当前投资者股权不被过分稀释、保证公司控制权稳定等原因，应避免增发股份占总股本的比例过大，因此有较强动力提升市值；另外，上市公司总市值规模越小，增发规模/总市值的比值更容易偏高，而且总市值较小的股票股价波动性通常更大，在定增等积极性事件出现时股价上涨的概率和幅度也可能更大。
4. 投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：距现在20~40个交易日内增发获准、且增发规模/总市值>10%的股票。具体如下：
