概要及主要观点：
1. 定增板块本周个股表现回顾：本周共有7家A股上市公司发布董事会公告，8家A股上市公司发布股东大会公告，6家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，5家A股上市公司发布定向增发公告，2家上市公司定向增发限售股解禁。本周定增板块各节点涉及的股票数量与上周相比均有所减少，本周限售解禁的股票数量显著减少；行业分布上，基础化工、电子等行业出现频率较高；日前涨跌方面，本周各节点日前60日内的股价表现仍显著更优，同时，前5日内股价表现较近期相比有一定回暖，与市场环境的反弹走势相一致。
2. 定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块指数涨跌幅波动范围在0.18%~1.82%之间，同期沪深300指数涨跌幅为1.79%，在定增板块各指数收益范围内处于上游位置。
3. 专题研究：定增关键节点的投资胜率研究（五）限售解禁日后：基于统计结果与分析，我们得到以下几点关于定增板块股票投资的启示：（1）限售解禁日后一段时期内，投资胜率大概率呈现下降走势，从统计结果来看，最低点可能出现在限售解禁日后第75个交易日前后。（2）总市值较小、增发规模/总市值较大的股票在经过限售解禁日后的下跌阶段后反弹的可能性更大，从统计结果连看，反弹可能开始于限售解禁日后第75个交易日前后。（3）相对于增发对象为其他投资者的股票，增发对象为公司股东的股票在限售解禁日后投资胜率更大，从统计结果来看，投资胜率在限售解禁日后呈现持续上升走势。
4. 投资建议：本周建议重点关注定增板块此类股票：限售解禁日后75~180个交易日、增发规模/总市值>10%、增发对象为公司股东的股票。。
1. 定增板块本周个股表现回顾
（1） 本周发布董事会公告
本周共有7家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案（详细信息请见表1），数量与上周相比减少4家；行业分布方面，纺织服饰行业2家，电力设备、环保等其他5个行业各1家；日前股价表现方面，在前20日的时间范围过半股票价格上涨，其他时间范围内大部分股票价格下跌。
表1：本周发布董事会公告的A股上市公司
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图1：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
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图2：本周发布董事会公告的股票不同时期涨跌统计
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（2） 本周发布股东大会公告
本周共有8家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项（详细信息请见表2），数量相比上周减少2家；行业分布方面，农林牧渔、基础化工、电子等3个行业各2家，有色金属、家用电器等2个行业各1家；日前股价表现方面，在前60日的时间范围内全部股票价格上涨，其他时间范围内过半股票价格下跌。
表2：本周发布股东大会公告的A股上市公司
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图3：本周发布股东大会公告的A股上市公司行业分布
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图4：本周发布股东大会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（3） 本周增发获准
本周共有6家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准（详细信息请见表3），数量与上周相比减少1家；行业分布方面，基础化工行业3家，通信、建筑装饰、机械设备等3个行业各1家；日前股价表现方面，前5日内过半股票价格上涨，前10~60日内大部分股票价格下跌。
表3：本周增发获准的A股上市公司
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图5：本周增发获准的A股上市公司行业分布
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图6：本周增发获准的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（4） 本周发布增发公告
本周共有5家A股上市公司发布定向增发公告（详细信息请见表4），数量上与上周相比减少1家；行业分布方面，电子行业2家，钢铁、计算机、机械设备等行业各1家；日前股价表现方面，所有时间范围内上涨股票数量均过半，其中公告日前60日内全部股票实现价格上涨。
表4：本周发布增发公告的A股上市公司
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图7：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
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图8：本周发布增发公告的股票不同时期涨跌统计
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（5） 本周解禁
本周共有2家上市公司定向增发限售股解禁（如表5所示），数量与上周相比减少18家；行业分布方面，基础化工、计算机等行业各1家；解禁收益方面，1只股票取得正收益（15.65%），1只股票取得负收益（-0.96%）；日前股价表现方面，前5~60日的时间范围内两只股票均一涨一跌。
表5：本周定向增发限售解禁的A股上市公司
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图9：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
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图10：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
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（6） 小结
总的来看，本周定增板块各节点涉及的股票数量与上周相比均有所减少，本周限售解禁的股票数量显著减少；行业分布上，基础化工、电子等行业出现频率较高；日前涨跌方面，本周各节点日前60日内的股价表现仍显著更优，同时，前5日内股价表现较近期相比有一定回暖，与市场环境的反弹走势相一致。
2. 定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块指数涨跌幅波动范围在0.18%~1.82%之间，同期沪深300指数涨跌幅为1.79%，在定增板块各指数收益范围内处于上游位置。
整体来看，沪深300指数表现在近1月和近3月的时间范围内表现显著优于定增板块各指数，在近6月的时间范围内处于定增板块主要指数收益范围内的中上游位置，在近1年内定增板块主要指数均跑赢同期沪深300指数。
表6：定增板块部分指数与沪深300指数涨跌幅对比
数据来源：同花顺ifind
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3. 专题研究：定增关键节点的投资胜率研究（五）：限售解禁日后
在往期专题研究中，我们对定增关键节点的日前日后效应进行了统计分析与研究（详细请见20230204~20230210、20230211~20230217期周报），主要关注定增五大关键节点（预案公告日、股东大会公告日、增发获准日、增发上市日、限售解禁日）前后的平均股价涨跌幅度或收益率情况。本系列研究中，我们将重点关注定增关键节点后的投资胜率，即，从盈利概率的角度分析定增关键节点的投资价值，作为投资参考。
本期和上期研究的定增关键节点是限售解禁日。不同于其他四个节点日，限售解禁日的日期提前已知，日前日后都可进行投资布局，因此，我们将对限售解禁日前后的情况进行分别分析。本期关注限售解禁日后。
我们选取了800多只在2020年1月至2022年6月间定向增发限售股解禁的A股股票，提取每只股票限售解禁日后0~180个交易日的收盘价，并计算从限售解禁日当天开始持有的每日收益率并标注盈亏情况，根据所选取的全部股票在限售解禁日后0~180个交易日内的盈亏情况计算每日盈利概率，绘制出如图16所示的曲线。
观察下图可知，限售解禁日后0~180个交易日内盈利概率位于48%~54%的范围内，其中，约75个交易日盈利概率高于50%。从走势上看，曲线整体呈现下降—上升—下降的走势，若以限售解禁日为起始日，约第0~75日内盈利概率下降，约第75~115日内盈利概率上升，约第115~180日内盈利概率下降。
图16：限售解禁日后盈利概率
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为了挖掘能够显著提升盈利概率的要素，我们按总市值、增发规模/总市值、增发对象等三个条件对原样本进行了筛选、分类、数据统计和分析。
（1）总市值
我们将样本股票按总市值大小划分为0~50亿元、50~100亿元、100~500亿元、大于500亿元四个分组，分别进行盈利概率的统计，绘制出如图17~20所示的曲线。
图17：总市值位于0~50亿元范围内的限售解禁日后盈利概率
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图18：总市值位于50~100亿元范围内的限售解禁日后盈利概率
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图19：总市值位于100~500亿元范围内的限售解禁日后盈利概率
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图20：总市值大于500亿元的限售解禁日后盈利概率
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对比观察以上图像可知，按总市值大小划分的不同组盈利概率大小和走势存在差异，小市值组（0~50亿元、50~100亿元）总体呈现大幅震荡走势，大市值组（100~500亿元、大于100亿元）总体呈现震荡下行走势。我们通过梳理以下表格（如表7所示）对各组表现进行对比分析，从数据上看，小市值在盈利概率大于50%的交易日数量上优于大市值组，且盈利概率大于50%的时间主要集中在测试期的后段；大市值组盈利概率大于50%的时间主要集中在测试期的前段。
考虑到分组后每组样本量不同，有些组别样本量较小、可能出现统计偏差，具体数字的参考性有待考量。但从整体结果可以得到的启示是，总市值偏小的股票组合相对于总市值偏大的股票组合在限售解禁日后180日内的投资胜率上表现更优，且在该期间后段盈利概率更大；总市值偏大的股票组合在该期间前段盈利概率更大。
表7：按总市值分组的盈利概率统计结果对比
（2）增发规模/总市值
我们统计了样本股票的增发规模，计算出增发规模/总市值的大小，并按该指标将全部样本划分为0~10%、10%~30%、大于30%三个分组，分别进行盈利概率的统计，绘制出如图21~23所示的曲线。
图21：增发规模/总市值位于0~10%范围内的限售解禁日后盈利概率
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图22：增发规模/总市值位于10~30%范围内的限售解禁日后盈利概率
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图23：增发规模/总市值大于30%的限售解禁日后盈利概率
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对比观察以上图像可知，按增发规模/总市值划分的不同组盈利概率大小和走势存在差异。我们通过梳理以下表格（如表8所示）对各组表现进行对比分析，发现0~10%组的表现显著弱于其他两组。
同样的，考虑到分组后每组样本量不同，有些组别样本量较小、可能出现统计偏差，具体数字的参考性有待考量。但从整体结果可以得到的启示是，增发规模/总市值偏小的股票组合在限售解禁日后的投资胜率上表现更弱。
表8：按增发规模/总市值分组的盈利概率统计结果对比
（3）增发对象类型
我们统计了样本股票的增发对象类型，将全部样本划分为公司股东、其他投资者两个分组，分别进行盈利概率的统计，绘制出如图24~25所示的曲线。
图24：增发对象类型为公司股东的限售解禁日后盈利概率
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图25：增发对象类型为其他投资者的限售解禁日后盈利概率
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对比观察以上图像可知，按增发对象类型划分的不同组盈利概率大小有差异，且走势出现分化。我们通过梳理以下表格（如表9所示）对各组表现进行对比分析，发现公司股东者组表现明显优于其他投资者组。
由于该项指标下两组数量不均衡，公司股东组数量显著小于其他投资者组，可能出现统计偏差，具体数字的参考性有待考量。
表9：按增发对象类型分组的盈利概率统计结果对比
通过以上研究，我们可以得到以下几点关于选择定增限售解禁日后的股票进行投资方面的启示：
（1）限售解禁日后一段时期内，投资胜率大概率呈现下降走势，从统计结果来看，最低点可能出现在限售解禁日后第75个交易日前后。从实际意义上看，限售股解禁后股东减持将对股价形成向下的压力。因此，在限售解禁日后一段时期内股价下跌的可能性较大，对处于该阶段的定增板块股票投资需谨慎。
（2）总市值较小、增发规模/总市值较大的股票在经过限售解禁日后的下跌阶段后反弹的可能性更大，从统计结果连看，反弹可能开始于限售解禁日后第75个交易日前后。从统计结果来看，总市值较小、增发规模/总市值较大的股票在经过限售解禁日后一定时期的下跌后，投资胜率将出现较显著的反弹，而总市值较大、增发规模/总市值较小的股票在限售解禁日后的投资胜率则持续下降，未表现出明显反弹。
（3）相对于增发对象为其他投资者的股票，增发对象为公司股东的股票在限售解禁日后投资胜率更大，从统计结果来看，投资胜率在限售解禁日后呈现持续上升走势。从实际意义上看，公司股东在限售股解禁后选择长期持有而非抛售的可能性更小，因此股价所承受的抛售效应更小。
4. 投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：限售解禁日后75~180个交易日、增发规模/总市值>10%、增发对象为公司股东的股票。具体如下：
