概要及主要观点：
1. 定增板块本周个股表现回顾：本周共有10家A股上市公司发布董事会公告，3家A股上市公司发布股东大会公告，3家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，4家A股上市公司发布定向增发公告，15家上市公司定向增发限售股解禁。本周定增板块在董事会公告、股东大会公告、增发获准等定增上市前节点涉及的股票数量与上周相比显著减少，在发布增发公告、限售股解禁等定增上市后节点涉及的股票比上周略增；行业分布上集中度较低，机械设备、电力设备、基础化工等行业出现频率依然相对较高；日前涨跌方面，不同节点日前涨跌出现分化，定增上市前节点股票在节点日前下跌情况较多，定增上市后节点在节点日前上涨情况较多。
2. 定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块指数涨跌幅波动范围在-0.87%~-0.61%之间，同期沪深300指数涨跌幅为-2.38%，本周定增板块主要指数普遍跑赢同期沪深300指数。
3. 专题研究：上市公司吸收合并套利机会分析——以中航电子为例：上市公司通过定向增发股票实现对另一家公司的吸收合并是定向增发项目的一种类型。在吸收合并过程中，由于涉及换股比例、异议股东收购请求权等特殊条款，可能出现套利机会。本期专题研究将基于近期中航电子吸收合并中航机电的案例，对吸收合并过程中可能出现的套利机会进行分析，以供投资者参考。
4. 投资建议：本周建议重点关注定增板块以下3类股票：（1）距现在20~40个交易日内公布股东大会公告、增发规模/总市值>10%的股票；（2）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票；（3）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>100亿元、增发对象为公司股东的股票。
1. 定增板块本周个股表现回顾
（1） 本周发布董事会公告
本周共有10家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案（详细信息请见表1），数量与上周相比减少7家；行业分布方面，电力设备行业3家，机械设备行业2家，有色金属、汽车等5个行业各1家；日前股价表现方面，在前20日一半股票价格上涨，其他时间范围内大部分股票价格下跌。
（1） 本周发布股东大会公告
本周共有3家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项（详细信息请见表2），数量相比上周减少18家；行业分布方面，纺织服饰、有色金属、非银金融等3个行业各1家；日前股价表现方面，在前5日内全部股票价格下跌，其他时间范围内大部分股票股价下跌。
（1） 本周增发获准
本周共有3家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准（详细信息请见表3），数量与上周相比减少16家；行业分布方面，建筑装饰、基础化工、汽车等3个行业各1家；日前股价表现方面，在近20日内全部股票价格上涨，其他时间范围内大部分股票价格下跌。
（1） 本周发布增发公告
本周共有4家A股上市公司发布定向增发公告（详细信息请见表4），数量上与上周相比增加2家；行业分布方面，汽车行业2家，电力设备、环保等2个行业各1家；日前股价表现方面，在近20日内全部股票价格上涨，在近60日内股价全部下跌，其他时间范围内涨跌各半。
（1） 本周解禁
本周共有15家上市公司定向增发限售股解禁（如表5所示），数量与上周相比增加4家；行业分布方面，机械设备行业5家，电子行业3家，基础化工行业2家，国防军工、医药生物等5个行业各1家；解禁收益方面，9只股票取得正收益（1.12%~67.68%），6只股票取得负收益（-20.96%~-5.74%）；日前股价表现方面，在前5~20日内过半股票价格上涨，在前60日内大部分股票价格下跌。
（1） 小结
本周定增板块在董事会公告、股东大会公告、增发获准等定增上市前节点涉及的股票数量与上周相比显著减少，在发布增发公告、限售股解禁等定增上市后节点涉及的股票比上周略增；行业分布上集中度较低，机械设备、电力设备、基础化工等行业出现频率依然相对较高；日前涨跌方面，不同节点日前涨跌出现分化，定增上市前节点股票在节点日前下跌情况较多，定增上市后节点在节点日前上涨情况较多。
1. 定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块指数涨跌幅波动范围在-0.87%~-0.61%之间，同期沪深300指数涨跌幅为-2.38%，本周定增板块主要指数普遍跑赢同期沪深300指数。
整体来看，定增板块主要指数在近1周和近1月的时间范围内表现优于沪深300指数，在近3~6月的时间范围内表现均普遍弱于沪深300指数，在近1年的时间范围内处于中游水平。定增板块本周延续回暖态势，表现优于大盘行情；从近半年表现来看相比于同期沪深300指数仍总体较弱，从近一年的长期范围来看则表现出优势。
1. 专题研究：上市公司吸收合并套利机会分析——以中航电子为例
上市公司通过定向增发股票实现对另一家公司的吸收合并是定向增发项目的一种类型。在吸收合并过程中，由于涉及换股比例、异议股东收购请求权等特殊条款，可能出现套利机会。本期专题研究将基于近期中航电子吸收合并中航机电的案例，对吸收合并过程中可能出现的套利机会进行分析，以供投资者参考。
（1） 案例背景
中航电子和中航机电均属于中国航空工业集团下属的机载系统板块的上市公司，为通过资产重组形成航空工业重要的机载系统上市平台，加快机载系统业务的发展，由中航电子通过向中航机电全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中航机电并发行A股股票募集配套资金。
该吸收合并事项历时10个月，过程如下表所示：
由于换股吸收合并事项持续时间较长，并且存在异议股东收购请求权/现金选择权和换股价格等确定的价格基准，因此在事件持续过程中随着股价波动可能会出现套利机会。
（1） 基于异议股东收购请求权/现金选择权的套利机会分析
异议股东收购请求权/现金选择权是合并方/被合并方为了保护对吸收合并事项持有异议的股东的利益所设置的条款。异议股东需满足4个条件：在关于此次交易而召开的股东大会上就相关议案表决时均投出有效反对票；合并议案获股东大会通过；持续持有股份直至异议股东收购请求权实施日；在规定时间内成功履行相关申报程序。
异议股东收购请求权/现金选择权的实施过程涉及3个关键节点：预案公告日、股东大会日、权利实施日。我们将整个过程按照关键节点划分为两个阶段，分别讨论其股价波动规律及套利机会。
① 预案公告日——股东大会日
由于预案公告日后异议股东收购请求权/现金选择权价格（简称“实施价格”）已基本确定，如果在股东大会日前、以低于实施价格的价格买入合并方/被合并方股票，并在股东大会上投出反对票、在规定时间内成功履行相关申报程序，后续将有机会在权利实施日以实施价格“卖出”股票获利，或在此期间以高于实施价格的价格卖出股票获利。
值得注意的是，站在上市公司角度，由于存在上述套利者可能为了获利而故意投出反对票，预案公告日至股东大会日期间是合并事项失败概率较大的时间段。因此，上市公司在此期间有维护股价高于实施价格的动力，实际情况中此期间套利机会比较少见。
② 股东大会日——权利实施日
在股东大会日后，由于合并事项已通过、上市公司维护股价的动力消失，股价可能出现明显下跌，大概率出现股价显著低于实施价格的情况；同时，股价很可能在权利实施日前后回归到实施价格附近，原因如下：如果权利实施日后股价低于实施价格，异议股东存在以实施价格“卖出”股票、并以市价从二级市场买入股票的套利空间，这一套利操作将产生促使股价回归至实施价格附近的动力。由于从股东大会日到权利实施日期间可能存在这样的股价波动规律，异议股东以外的二级市场投资者可以在股东大会日后以低于实施价格的价格买入股票，在权利实施日前后以接近或高于实施价格的价格卖出股票，从中赚取差价。
需要说明的是，由于被合并方股票在权利实施日时已停止交易，因此这一阶段的套利机会分析仅针对合并方股票。
（2） 基于换股比例的套利机会分析
由于存在固定的换股比例，当吸收合并双方价格比例与换股比例偏离时，理论上存在套利机会。在中航电子案例中，中航电子与中航机电换股比例为1:0.6647，即换股实施后，原中航机电股东将以持有的n股中航机电股票换取0.6647n股中航电子股票。对于换股股东而言，如果获取的中航电子股票价格与原持有的中航机电股票价格比例高于1:0.6647，卖出中航电子将能够直接获利，大量换股股东出于理性的卖出操作将产生促使中航电子股价下跌的动力，直至中航电子股价与原中航机电股价比例回归到1:0.6647附近；相反的，如果换股股东获取的中航电子股票价格与原持有的中航机电股票价格比例低于1:0.6647，换股股东出于理性将不会选择卖出中航电子股票，直至中航电子股价上涨至符合换股比例。
基于这样的情形，市场将建立中航电子与中航机电股价比例最终将回归至换股比例的预期，这也构成了套利操作的基础：当中航电子股价:中航机电股价>1:0.6647时，说明中航电子价格偏高、中航机电价格偏低，可通过买入中航机电、卖出中航电子进行套利；反之，当中航电子股价:中航机电股价<1:0.6647时，说明中航电子价格偏低、中航机电价格偏高，可通过买入中航电子、卖出中航机电进行套利。
实际情况中，这类操作往往执行难度较大。首先，套利卖出股票往往需要通过融券进行，具有一定实施门槛和难度；其次，如果被低估的是被合并方股票，可以不通过融券方式，而选择买入被合并方股票、待换股后卖出合并方股票进行套利操作，但这样也可能存在换股等待时间长、换股后大量抛售导致合并方股价骤跌缩减利润空间等问题。因此，基于换股比例的套利操作在以下条件下或将具备较大的获利可能性：存在便利的融券工具；合并事项本身带来较大增益，能够显著提升合并方估值。
1. 投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内公布股东大会公告、增发规模/总市值>10%的股票；（2）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票；（3）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>100亿元、增发对象为公司股东的股票。具体如下：
