概要及主要观点：
1.定增板块本周个股表现回顾：本周共有5家A股上市公司发布董事会公告，5家A股上市公司发布股东大会公告，4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，3家A股上市公司发布定向增发公告，16家上市公司定向增发限售股解禁。从数量上看，本周在定增各关键节点涉及的股票数量与上周相当，总体上呈现新增预案数量持续复苏、实施定增数量处于低谷的状态。从本周公告日前涨跌幅情况看，近期大部分股票处于股价持续下跌状态，这一点也是导致目前实施定增数量持续低迷的原因。结合当前行情和春节临近的时间效应来看，定增数量低迷的情况或将持续一段时间。
2.定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-16.81%~-12.20%之间，同期沪深300指数涨幅为-4.63%，本周沪深300指数表现显著优于同期定增板块各主要指数。从更长的时间维度看，近1年沪深300指数收益表现亦优于同期定增板块各主要指数。本周中小盘及微盘股表现较差，定增板块的偏中小盘属性致使本周下跌幅度较大。在熊市底部行情中，市场动荡程度加剧，小盘股由于其股本数量少和业绩表现不稳定（相比于大盘股）导致波动性进一步放大。
3.专题研究：定增价格怎么定？（三）：在前两期专题研究中，我们梳理了定增价格的确定规则，另外，考虑到在常见的竞价式定增中，定增价格与实施定增当期股价的实际水平密切相关，事实上反映了投资者对公司估值的预期，因此我们对常见估值方法进行了整理和分析。本期专题研究中，我们将针对士兰微2023年定增事项案例进行定增价格估值分析。我们通过估算得到士兰微定增发行价格估算范围为21.62~26.41元/股，接近但高于实际发行价格20元/股。一方面，估算价格接近实际定增价格，表示参与定增的机构投资者在对同时期同行业公司进行估值和报价时给出的估值水平接近，可比公司的可比性在一定程度上得到验证，该方法估算结果可作为预计尚未实施定增公司的定增价格的参考；另一方面，估算价格高于实际定增价格，可能与增发对象与上市公司之间的博弈有关。在本案例中，大基金作为重量级的战略投资者，在定增报价过程中具有更大话语权，这一点从申购报价和获配信息中也可验证，而根据我们在专题研究“公司定增会择机吗”系列中的分析，当增发对象包含重要战略投资者或控股股东等特殊对象时，其增发价格在市场估值的基础上也更易受到其他因素的影响，被低估的可能性将更大。
4.投资建议：本周建议重点关注满足以下几个条件的定增板块股票：本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票；（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票。
1.定增板块本周个股表现回顾
（1）本周发布董事会公告
本周共有5家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案，数量与上周相比减少1家；行业分布方面，汽车行业2家，电力设备、建筑装饰等3个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的所有时间范围内全部股票价格下跌。
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图 1：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
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图 2：本周发布董事会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（2）本周发布股东大会公告
本周共有5家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项，数量与上周相比增加1家；行业分布方面，汽车、医药生物等5个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的各个时间范围内大部分股票价格下跌。
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图 3：本周发布股东大会公告的A股上市公司行业分布
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图 4：本周发布股东大会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（3）本周增发获准
本周共有4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，数量与上周相比增加1家；行业分布方面，汽车、国防军工等4个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的时间范围内全部股票价格下跌。
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图 5：本周增发获准的A股上市公司行业分布
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图 6：本周增发获准的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（4）本周发布增发公告
本周共有3家A股上市公司发布定向增发公告，数量上与上周相比增加1家；行业分布方面，电子、基础化工等3个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5日大部分股票价格下跌，在公告日前10~60日的其他时间范围内全部股票价格下跌。
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图 7：本周发布增发公告的A股上市公司行业分布
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图 8：本周发布增发公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（5）本周解禁
本周共有16家上市公司定向增发限售股解禁，数量与上周相比增加3家；行业分布方面，电力设备、医药生物等3个行业各3家，机械设备、农林牧渔等7个行业各1家；解禁收益方面，3只股票取得正收益（1.47%~86.89%），13只股票取得负收益（-80.85%~-8.38%）；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的时间范围内大部分股票价格下跌。
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图 9：本周限售股解禁的A股上市公司行业分布
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图 10：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
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（6）小结
本周共有5家A股上市公司发布董事会公告，5家A股上市公司发布股东大会公告，4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，3家A股上市公司发布定向增发公告，16家上市公司定向增发限售股解禁。
从数量上看，本周在定增各关键节点涉及的股票数量与上周相当，总体上呈现新增预案数量持续复苏、实施定增数量处于低谷的状态。从本周公告日前涨跌幅情况看，近期大部分股票处于股价持续下跌状态，这一点也是导致目前实施定增数量持续低迷的原因。结合当前行情和春节临近的时间效应来看，定增数量低迷的情况或将持续一段时间。
2.定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在-16.81%~-12.20%之间，同期沪深300指数涨幅为-4.63%，本周沪深300指数表现显著优于同期定增板块各主要指数。
从更长的时间维度看，近1年沪深300指数收益表现亦优于同期定增板块各主要指数。本周中小盘及微盘股表现较差，定增板块的偏中小盘属性致使本周下跌幅度较大。在熊市底部行情中，市场动荡程度加剧，小盘股由于其股本数量少和业绩表现不稳定（相比于大盘股）导致波动性进一步放大。
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3.专题研究：定增价格怎么定？（三）
在前两期专题研究中，我们梳理了定增价格的确定规则，另外，考虑到在常见的竞价式定增中，定增价格与实施定增当期股价的实际水平密切相关，事实上反映了投资者对公司估值的预期，因此我们对常见估值方法进行了整理和分析。本期专题研究中，我们将针对士兰微2023年定增事项案例进行定增价格估值分析。
（1）案例背景
士兰微是国内领先的半导体IDM企业，2023年12月通过定向增发方式融资49.60亿元，用于项目融资，定增价格为20元/股。其定增事项要素如下表所示。
（2）定价过程
士兰微此次定增事项于2023年4月26日获得上海证券交易所审核通过，于2023年5月31日由证监会同意注册申请，按规定需在证监会同意注册后一年内实施定增。
2023年11月，公司开始推进发行事项。定价基准日为发行期首日，即2023年11月6日。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，即不低于19.35元/股。具体发行过程如下表所示。
申购详情如下表所示（根据报价从高到低排列）。
获配详情如下表所示（根据获配金额从高到低排列）。
从报价及获配数据来看，申购金额88.28亿元，超过计划申购金额65亿元，不存在申购不足的情况。而实际增发金额49.20亿元小于计划申购金额65亿元，主要原因为按规定发行股本数量不能超过发行前总股本数量的20%，此次实际发行数量2.48亿股已达发行数量上限。
报价方面，在16家报价对象中有14家申购成功，所取报价下限为国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司（以下简称“大基金”）的申购价20元/股。另外，成都申宏创融先进制造产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、南方基金管理股份有限公司这两家机构报价与大基金相同，但金额更小，未能申购成功。
（3）定价测算
我们此前分析过，公司定增价格的确定是在发行底价的基础上根据发行对象报价情况确定，这意味着公司定增价格与发行当期的市场价格有关，包含着投资者对公司估值水平的看法。我们尝试通过估值方法对士兰微定增价格进行测算，从而对报价合理性进行验证。
1）估值方法
常用的估值方法包括相对估值法和绝对估值法，我们已在上期专题研究中对各种方法的原理、公式、优劣进行分析。士兰微是一家成熟的半导体行业公司，具有一定数量的可比公司及可比数据；同时，受行业周期的影响，其利润水平及现金流不够稳定。综合考虑，我们选择相对估值法中的市净率法对士兰微定增价格进行估算。
2）整体思路
基于相对估值法的对比性原则，我们将整体估算思路设定为：以同行业、同时期公司定增价格市净率为可比数据对士兰微实施定增同期市净率和定增价格折价率（定增价格/发行底价）进行估计，从而估算其定增价格。
3）可比公司
行业方面，我们选择申万行业分类为半导体行业的股票作为可比公司备选范围。时期方面，考虑到士兰微定增事项于2023年5月31日获证监会同意注册，我们选择2023年5月31日以后实施定增的同行业公司作为可比公司备选范围。
基于以上原则，我们选择以下公司为可比公司：
4）计算过程
第一，由可比公司增发上市日市净率计算平均可比市净率，上下浮动10%作为可比市净率范围（5.18~6.33）。
第二，由可比公司定增折价率计算平均折价率，作为可比折价率（82.96%）。
第三，根据可比市净率范围和可比折价率估算士兰微定增价格。由于价格=市净率*每股净资产，考虑到当期时间因素，我们选取2023年第三季度每股净资产。计算得到，士兰微定增发行价格估算范围为21.62~26.41元/股，高于实际发行价格20元/股。
5）结果分析
我们通过估算得到士兰微定增发行价格估算范围为21.62~26.41元/股，接近但高于实际发行价格20元/股。一方面，估算价格接近实际定增价格，表示参与定增的机构投资者在对同时期同行业公司进行估值和报价时给出的估值水平接近，可比公司的可比性在一定程度上得到验证，该方法估算结果可作为预计尚未实施定增公司的定增价格的参考；另一方面，估算价格高于实际定增价格，可能与增发对象与上市公司之间的博弈有关。在本案例中，大基金作为重量级的战略投资者，在定增报价过程中具有更大话语权，这一点从申购报价和获配信息中也可验证，而根据我们在专题研究“公司定增会择机吗”系列中的分析，当增发对象包含重要战略投资者或控股股东等特殊对象时，其增发价格在市场估值的基础上也更易受到其他因素的影响，被低估的可能性将更大。
4.投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票；（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票。具体如下：
（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>10%的股票：
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（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票：
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