概要及主要观点：
1.定增板块本周个股表现回顾：本周共有3家A股上市公司发布董事会公告，1家A股上市公司发布股东大会公告，4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，0家A股上市公司发布定向增发公告，9家上市公司定向增发限售股解禁。从数量上看，本周在定增各关键节点涉及的股票数量与上周相比显著下降。此前分析过，近期实施定增的数量处于低位与当前行情低迷和春节临近的时间效应有关，本周实施定增数量挂零则延续了这一趋势，后续随着行情复苏与节假期效应的消散，实施定增数量将逐渐恢复。
2.定增板块本周整体表现回顾：本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在1.42%~5.85%之间，同期沪深300指数涨幅为5.83%，本周沪深300指数表现处于同期定增板块各主要指数上游。从更长的时间维度看，近1年沪深300指数收益表现仍优于同期定增板块各主要指数。本周从周一的千股跌停到周四的百股涨停，行情经历了极大动荡，其中，大盘股、中小盘股、微盘股走势出现割裂。整体来看，本周中小盘股在反弹中的上涨幅度强于大盘股，微盘股则在市场整体反弹时逆势暴跌，其原因除了市值和股本更小的股票更具波动性、中小盘股票前期下跌幅度更大以外，资金面的影响也是重要原因。盘面的割裂也反映在定增板块各主要指数的表现差异上，微盘股含量更高的定增破发、定增综指显著跑输同期其他定增指数，也跑输同期沪深300指数；而更偏大盘股风格的上证定增、中小盘含量更高的国证定增和CS定增本周则具有不错的表现。
3.专题研究：定增价格怎么定？（四）：在本系列前两期专题研究中，我们梳理了定增价格的确定规则，另外，考虑到在常见的竞价式定增中，定增价格与实施定增当期股价的实际水平密切相关，事实上反映了投资者对公司估值的预期，因此我们对常见估值方法进行了整理和分析。本期专题研究中，我们将针对千味央厨2023年定增事项案例进行定增价格估值分析，并引入行业指数估值变动因素对该估值模型进行改进。我们尝试站在千味央厨定增事项获证监会同意注册当日，通过市净率法对千味央厨定增价格进行预测，估算得到的平均定增价为47.58元/股，上下浮动10%得到的价格范围为42.82~52.33元/股。公司实际定增价格为46.28元/股，位于以上范围内，并与估算得到的平均定增价47.58元/股接近。对比千味央厨与士兰微定增实施过程中的投资方报价等信息，我们发现士兰微的价格确定过程一定程度上受重量级战略投资者影响，增发价格被低估的可能性较大；千味央厨的价格确定过程遵循“价格优先、金额优先、时间优先”原则的程度更高，定价结果的市场化程序更高。
4.投资建议：本周建议重点关注满足以下几个条件的定增板块股票：本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>5%的股票；（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票。
1.定增板块本周个股表现回顾
（1）本周发布董事会公告
本周共有3家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发预案，数量与上周相比减少2家；行业分布方面，电力设备、公用事业等3个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5日内小部分股票价格上涨，在10~60日的其他时间范围内全部股票价格下跌。
表 1：本周发布董事会公告的A股上市公司
数据来源：Wind
图 1：本周发布董事会公告的A股上市公司行业分布
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图 2：本周发布董事会公告的A股上市公司不同时期涨跌统计
数据来源：Wind
（2）本周发布股东大会公告
本周共有1家A股上市公司发布股东大会公告通过定向增发事项，数量与上周相比减少4家。该公司属于计算机行业，在公告日前5日价格上涨，在公告日前10~60日价格下跌。
表 2：本周发布股东大会公告的A股上市公司
数据来源：Wind
（3）本周增发获准
本周共有4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，数量与上周相比持平；行业分布方面，建筑材料行业2家，基础化工、计算机等2个行业各1家；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的时间范围内全部股票价格下跌。
表 3：本周增发获准的A股上市公司
数据来源：Wind
图 3：本周增发获准的A股上市公司行业分布
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图 4：本周增发获准的A股上市公司不同时期涨跌统计
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（4）本周发布增发公告
本周共有0家A股上市公司发布定向增发公告，数量上与上周相比减少3家。
本周共有9家上市公司定向增发限售股解禁，数量与上周相比减少7家；行业分布方面，机械设备行业3家，基础化工、有色金属等2个行业各2家，医药生物、国防军工等2个行业各1家；解禁收益方面，4只股票取得正收益（1.84%~87.04%），5只股票取得负收益（-54.47%~-4.48%）；日前股价表现方面，在公告日前5~60日的时间范围内大部分股票价格下跌。
表 4：本周定向增发限售解禁的A股上市公司
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图 5：本周限售股解禁的A股上市公司行业分布
图 6：本周限售股解禁的股票不同时期涨跌统计
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（6）小结
本周共有3家A股上市公司发布董事会公告，1家A股上市公司发布股东大会公告，4家A股上市公司定向增发事项获得监管机构批准，0家A股上市公司发布定向增发公告，9家上市公司定向增发限售股解禁。
从数量上看，本周在定增各关键节点涉及的股票数量与上周相比显著下降。此前分析过，近期实施定增的数量处于低位与当前行情低迷和春节临近的时间效应有关，本周实施定增数量挂零则延续了这一趋势，后续随着行情复苏与节假期效应的消散，实施定增数量将逐渐恢复。
2.定增板块本周整体表现回顾
本周，定增板块主要指数涨跌幅波动范围在1.42%~5.85%之间，同期沪深300指数涨幅为5.83%，本周沪深300指数表现处于同期定增板块各主要指数上游。
从更长的时间维度看，近1年沪深300指数收益表现仍优于同期定增板块各主要指数。本周从周一的千股跌停到周四的百股涨停，行情经历了极大动荡，其中，大盘股、中小盘股、微盘股走势出现割裂。整体来看，本周中小盘股在反弹中的上涨幅度强于大盘股，微盘股则在市场整体反弹时逆势暴跌，其原因除了市值和股本更小的股票更具波动性、中小盘股票前期下跌幅度更大以外，资金面的影响也是重要原因。盘面的割裂也反映在定增板块各主要指数的表现差异上，微盘股含量更高的定增破发、定增综指显著跑输同期其他定增指数，也跑输同期沪深300指数；而更偏大盘股风格的上证定增、中小盘含量更高的国证定增和CS定增本周则具有不错的表现。
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图 7 不同时期内定增板块部分指数与沪深300指数走势图
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在本系列前两期专题研究中，我们梳理了定增价格的确定规则，另外，考虑到在常见的竞价式定增中，定增价格与实施定增当期股价的实际水平密切相关，事实上反映了投资者对公司估值的预期，因此我们对常见估值方法进行了整理和分析。本期专题研究中，我们将针对千味央厨2023年定增事项案例进行定增价格估值分析，并引入行业指数估值变动因素对该估值模型进行改进。
（1）案例背景
千味央厨所属申万行业为食品饮料-食品加工-预加工食品，主营业务为面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售。公司于2024年1月通过定向增发方式融资5.90亿元，用于项目融资，定增价格为46.28元/股。其定增事项要素如下表所示。
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（2）定价过程
千味央厨此次定增事项于2023年7月27日获得深圳证券交易所审核通过，于2023年11月22日由证监会同意注册申请，按规定需在证监会同意注册后一年内实施。2023年12月，公司开始推进发行事项，定增基准日为发行期首日，即2023年12月22日。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，即不低于44.60元/股。具体发行过程如下表所示。
申购详情如下表所示（根据报价从高到低排列）。
获配详情如下表所示（根据获配金额从高到低排列）。
从报价及获配数据来看，申购金额16.49亿元，超过计划募集金额5.9亿元，不存在申购不足的情况。共20个投资方提交有效报价，报价排名靠前的14个投资方获配，以申购金额满足计划募集金额的报价下限46.28元/股为最终发行价格，符合“价格优先、金额优先、时间优先”原则。
（3）定价测算
在前一期专题研究中，我们通过估值方法对士兰微定增价格进行测算并验证其报价合理性，此次我们尝试采用类似方法、站在千味央厨定增过审日对千味央厨定增价格进行预测。
1）估值方法
千味央厨属于食品加工行业，存在一定数量的可比公司；同时，企业资产以实物资产为主。因此，我们选择相对估值法中的市净率法作为估值方法。
2）整体思路
基于相对估值法的对比性原则，我们将整体估算思路设定为：以同行业、同时期公司定增价格市净率为可比数据对千味央厨实施定增同期市净率进行估计，从而估算其定增价格。
另外，考虑到从可比公司定增到标的公司定增之间存在时间差，期间市场行情的变化也将影响投资者对标的公司的估值预期，因此，我们在估计标的公司市净率时，将在可比公司平均市净率的基础上引入行业指数市净率变动作为调整因子，希望提高估算结果的准确性。
3）可比公司
行业方面，我们选择申万行业分类为食品加工行业的股票作为可比公司备选范围。时期方面，考虑到千味央厨定增事项于2024年1月实施，我们选择向前一年内实施定增的同行业公司作为可比公司备选范围，并排除定价基准日为董事会预案公告日的情况。
基于以上原则，我们选择以下公司为可比公司：
4）计算过程
第一，由可比公司增发上市日市净率计算平均可比市净率，上下浮动10%作为可比市净率范围（3.55~4.34）。
第二，计算可比公司增发上市日当日食品加工行业指数PB平均值，并以千味央厨定增注册日2023年11月22日为预测日、查找当日食品加工行业指数PB，计算从可比公司实施定增到预测日之间的行业指数PB变动幅度作为调整因子。
第三，根据可比市净率范围和行业指数PB变动幅度估算千味央厨定增价格。由于价格=市净率*每股净资产，站在预测日2023年11月22日，我们选取2023年第三季度每股净资产。计算得到，千味央厨定增发行价格估算范围为42.82~52.33元/股，实际定增价格46.28元/股位于以上范围内，并与估算得到的平均定增价47.58元/股接近。
5）结果分析
我们尝试站在千味央厨定增事项获证监会同意注册当日，通过市净率法对千味央厨定增价格进行预测，估算得到的平均定增价为47.58元/股，上下浮动10%得到的价格范围为42.82~52.33元/股。公司实际定增价格为46.28元/股，位于以上范围内，并与估算得到的平均定增价47.58元/股接近。对比千味央厨与士兰微定增实施过程中的投资方报价等信息，我们发现士兰微的价格确定过程一定程度上受重量级战略投资者影响，增发价格被低估的可能性较大；千味央厨的价格确定过程遵循“价格优先、金额优先、时间优先”原则的程度更高，定价结果的市场化程序更高。
4.投资建议
本周建议重点关注定增板块此类股票：（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>5%的股票；（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票。具体如下：
（1）距现在20~40个交易日内增发获准、增发规模/总市值>5%的股票：
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（2）限售解禁日前80~40个交易日、总市值>50亿元、增发对象为公司股东的股票：
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