2024年的1月-2月，国内量化基金迎来了5-10年最大的回撤。究其原因，在于策略拥挤导致了抱团小微盘，而小微盘的流动性危机导致了量化策略的集体失效。总结来说就是，成也漂移，败也漂移。
本轮下跌的连锁反应
1月份，中证500、中证1000快速下跌，与此挂钩的雪球产品集中敲入导致股指期货贴水扩大，因为临近敲入时会卖出大量的股指期货多单。
而股指期货基差的大幅震荡增加了中性产品以及DMA产品的脆弱性，由于对冲成本快速增加导致DMA产品亏损平仓，进而引发DMA多头平仓带来的小微盘股踩踏。
在小微盘股暴露过多的指增产品损失惨重，净值出现大幅回撤。
国内量化基金的指增产品基本以中证500、中证1000为基准，按理说应该在跟踪指数中选股，为什么会配置过多的小微盘股呢？
风格漂移
开始的时候，指增产品确实是老老实实在所跟踪的指数内选股的，而这些产品出色的超额收益吸引了更多的量化基金竞争者加入，也吸引了更多投资者的资金涌入这里，这就导致一个结果，所有参与者的超额收益急剧下降。
公募基金规定，指增产品所选跟踪指数的成分股不得低于80%，而私募基金的指增产品则没有限制。因此，很多量化私募会为了业绩而适当放松风控，选择配置更多高风险高收益的小微盘股。
顾名思义，小微盘股都是市值非常小的标的，它们的流动性非常差，也就是成交量非常小，有可能发生一笔不大金额的买入就导致股价上涨的情况。
尝到了小微盘股的甜头，与刚开始一样，越来越多的量化基金开始在这里抱团，导致小微盘指数暴涨，大家都获得了不错的业绩曲线。
正所谓“盈亏同源”，当市场因为某些原因发生踩踏时，小微盘股流动性差的风险隐患被加倍展现了出来。大家一窝蜂卖出，导致了小微盘巨幅下跌。
大洗牌
某券商资管负责人预计，经过这轮大幅回撤之后，风险控制较差的管理人或者是策略可能会慢慢退出市场，而市场会回到纯中性的逻辑，要严格对标业绩基准，投资组合的风险因子上不会有过多的暴露。
也就是说，未来市场会对量化基金有更高的要求，需要有很强的量化模型能力以及严格的风险控制，才有可能在这个市场里存活。
启示
由此看来，普通投资者还是少碰高风险高收益的小微盘股，看似可以一直赢一直赢，但是一把就可以亏回去。
账面看着有很高的收益，但是实际变现的未必有多少。这一点，投资大师彼得林奇深有体会，在20世纪80年代末的美股，他买了很多小市值股票，账面看起来有很大的浮盈，但是一卖股价就大跌，这就是流动性不足带来的后果。
另外，在本轮行情中，也有不少成熟的量化通过严格的风控规避了风险，想了解更多优秀量化基金的信息可以扫码添加客服，欢迎咨询！
