摘要：
可转债市场概况：本周转债缩量下跌，整体估值环比压缩
一级市场： 本周奥锐转债、合顺转债发行，严牌转债、欧通转债、泰瑞转债上市交易，下周暂无可转债发行。
市场表现： 中证转债指数下跌1.54%，表现优于主要股票指数。高评级转债抗跌性强于中低评级转债，中低价位转债表现相对较好。
资金表现： 转债市场成交额有所回升，显示市场信心有所增强。
个券表现： 多数转债下跌，主要集中在电子、医药生物等行业，上涨转债集中在电力设备和环保等行业。
估值指标： 可转债平均价格和价格中位数下降，转股溢价率下降，整体债性增强，估值偏低。
条款跟踪： 本周1支转债处于强赎期，近期暂无转债即将触发强赎条件。本周3支转债宣布下修转股价格，16支转债已向股东大会提议下修转股价格。
市场总结：当前转债市场处于历史低位，具有较好的投资价值。建议关注基本面良好、违约风险低、规模低、价格偏低、溢价率合适的转债。也可关注抗跌能力较强的金融债、红利债、绩优债等。
一、可转债一级市场概况
1.可转债发行情况
本周有两支可转债发行，分别为奥锐转债、合顺转债，总发行规模为11.5亿元。下周没有待发行的可转债。
2.本周可转债上市情况
本周有3支可转债（严牌转债、欧通转债、泰瑞转债）上市交易，实际总发行规模为14.5亿，上市当天涨跌幅分别为28.00%、11.80%、57.30%。其中泰瑞转债因为规模较小，遭到炒作。
二、可转债二级市场概况
1.指数行情表现
本周，中证转债的涨跌幅为-1.54%，表现优于股票市场的上证指数、深证成指、创业板指和中证全指的涨跌幅表现，分别为-3.07%、-3.44%、-3.82%和-2.85%。本周中证转债最低位达372.48，接近近三年的最低点368.44，可转债市场周一、周二、周三基本呈无抵抗式下跌，周四接近平盘，周五大幅回升，中证转债收涨1.1%，这可能意味着市场开始探底，但可能还会拉锯。
分评级看，本周高评级的AAA级转债依旧显示出较强的抗跌性，平均下跌1.12%，表现要明显优于中评级的 AA+级转债（-1.84%）、AA级转债（-2.17%）和低评级的AA-及以下的转债（-1.16%）的表现。
分价格看，本周高价转债（-2.29%）的表现最差，低价转债（-0.96%）表现其次，中价转债（-0.96%）表现最好。纵观近几周的表现，中价债的表现普遍较好，在下跌行情中展现了较强的抗跌性。
分规模看，本周小规模转债（余额大于3000万并小于10亿）的涨跌幅为-1.37%，表现优于中等规模转债（余额大于10亿小于50亿）的-1.52%相当和大规模转债（余额大于50亿）的-1.44%。
分行业看，本周转债涨跌幅排名前五名的行业是环保（1.22%）、机械设备（0.94%）、建筑装饰（0.21%）、纺织服饰（-0.20%）和国防军工（-0.45%）；排名后五名的行业是社会服务（-12.11%）、农林牧渔（-3.67%）、美容护理（-3.62%）、汽车（-3.19%）和食品饮料（-2.92%）。
分类型看，本周偏债型转债有350支，平均涨跌幅为-1.37%；偏股型转债有24支，平均涨跌幅为-2.43%；平衡性转债有153支，平均涨跌幅为-1.09%。市场中转债整体债性偏强，股性偏弱。
2.市场成交热情
本周转债市场总成交额为3444.79亿元，相比于上周的3268.73亿上涨了5.39%，转债市场情绪有一定程度的增强。
3.个券表现
本周转债市场较大部分可转债有所下跌，具体有95支可转债上涨，432支可转债下跌，其中上涨的可转债中行业主要集中在电力设备和环保等行业，下跌的可转债中行业主要集中在电子和医药生物等行业。涨跌幅分别处于前15的可转债的具体情况如下：
4.估值指标
转债价格中枢下降，估值整体压缩。截至本周五7月26日，可转债存量524支，余额7803.50亿元。当天市场全体可转债的平均价格为111.01元，价格中位数为108.58元，与上周五的113.02元和109.90元相比有较大幅度的下降，分别下降2.01元和1.32元，市场的价格中枢整体处于历史性的低位。周五当天的平均转股溢价率为73.05%，溢价率中位数为50.76%，相较于上周五的74.88%和51.65%有所下降。另外当天的转股价值中位数为70.90，相较于上周五的71.66下降0.76元。
5.条款跟踪
（1）强赎情况
本周有1支转债（景20转债）仍然处于强赎期内，最后交易日为2024年8月7日。近期没有转债即将触发强赎条件。
（2）下修情况
本周有3支转债宣布下修转股价格，其中强力转债和鹿山转债基本下修到底，第二天涨跌幅为-1.76%和6.25%，相对的，家悦转债下修不到底，第二天涨跌幅为-0.64%。另有16支转债已提议下修。具体情况如下表所示：
三、总结
1.可转债市场总结
本周转债市场较大幅度下跌，其中周一到周三中证转债指数基本呈现无抵抗式下跌趋势，三天总跌幅为-2.57%，周四接近平盘，周五大幅拉升，收涨1.10%。与权益市场相比，转债市场展现了较强的抗跌性，本周中证转债指数下跌1.54%，明显优于上证指数（-3.07%）、深圳成指（-3.44%）、创业板指（-3.82%）和中证全指（-2.85%）等权益指数。转债市场成交热情有一定下降，全周转债市场交易额为3444.79亿元，相比于上周的3268.73亿上涨了5.39%。
分评级来看，本周AAA级的可转债在下跌行情中表现较好，平均涨跌幅为-1.12%，展现了一贯的抗跌性，另外AA-及以下的可转债表现同样不错（-1.16%），这得益于严牌转债等个债的优异表现。分规模来看，本周不同规模的可转债并未展现出较为明显的分层，大盘、中盘、小盘可转债平均涨跌幅为-1.44%、-1.52%、-1.37%。从价格来看，本周价格适中的可转债表现最好（-0.96%），其次是价格偏低的可转债（-1.32%），高价可转债表现最差，收跌-2.29%。
本周，转债市场价格中枢下降，估值整体压缩，市场整体的平均价格和价格中位数都相较于上周有大幅下降，转股溢价率上升，可转债股性减弱，债性增强。周五收盘时的市场平均价格为111.01元，价格中位数为108.58元，相比于上周进一步下降，都处于历史的中低区间，本周三甚至已跌至本年度最低位。
2.可转债配置方向
近几月，资质相对弱的可转债价格剧烈波动，市场罕见地出现了114支转债跌破面值的情况，可转债的价格中枢大幅下移，已经逼近了历史性的低位，出现了历史上少有的黄金坑，处于超配区间。这可能是多重因素共同作用的结果，涉及基本面、信用风险以及市场情绪等方面。第一，中小市值股票的表现不佳，直接导致其对应的可转债价格同步下跌；第二，之前出台的“国九条”使市场对财务和信用类退市指标有了更深刻的认识，部分公司被降级或面临退市，导致低评级公司被重新定价。第三，由于市场风险加大，机构提高了投资门槛，部分机构选择卖出可转债，从而形成踩踏效应；第四，信用评级下调引发了对公司偿债能力的担忧，同时权益市场风格切换导致流动性风险加大。
随着市场悲观情绪的逐渐出清，市场转债的定价接近合理水平。目前市场估值较低，大量转债低于面值的情况不会是常态，大部分转债仍然具有下有债底的的特性，只要加强对公司的研究，做好对转债退市和违约风险的控制，避免持仓品种过于集中，可转债将是中期极具性价比的投资品种。具体有研究公司的财务健康、行业前景、治理结构等因素，确定公司的违约概率；远离正股股价较低，具有退市风险的可转债；做好行业分散等措施。
近期，投资者可以密切关注以下类型的可转债：（1）基本面较好，违约风险较低，价格偏低，溢价率合适的可转债，尤其是税后到期收益率为正的可转债，在做好违约风险控制的情况下，该类转债在保证债券部分的收益的情况下，还能够附赠一份看涨期权。（2）抗跌能力较强的金融债、红利债、绩优债等。
风险提示：正股波动超出预期；转债估值变动超出预期；基本面变化超出预期；新监管政策出台等。
