摘要：
一级市场：5支可转债发行，2支上市，上市首日均上涨。
二级市场：中证转债五连阴，下跌2.32%，低于同期股票市场表现。低价债、低评级债跌幅较大，高评级债表现相对较好。市场成交额略有提升。
个券表现：大部分可转债下跌，汽车、电子等行业转债涨幅居前，基础化工、农林牧渔等行业转债跌幅居前。
估值指标：可转债价格中枢下移，整体估值压缩，转股溢价率下降。
条款跟踪：本周4支转债下修转股价格，其中3支下修到底，2支转债即将下修。
市场总结：岭南转债违约事件对市场信心造成打击，导致可转债市场大幅下跌。但市场对岭南转债违约早有预期，预计下跌为短期现象，市场整体估值水平可能会有压缩趋势。短期市场可能会有反弹，但整体修复仍需权益市场预期改善的带动。
投资建议：关注基本面较好、违约风险低、价格偏低、溢价率合适的转债，以及抗跌能力较强的金融债、红利债等。关注科技成长主线和AAA评级转债。
风险提示：正股波动超出预期；转债估值变动超出预期；基本面变化超出预期；新监管政策出台等。
一、可转债一级市场概况
1. 可转债发行情况
本周有5支可转债发行，总发行规模为42.2亿元。
2. 本周可转债上市情况
本周有2支可转债上市交易，总发行规模为11.5亿元，上市当天分别收涨22.50%和16.16%。
二、可转债二级市场概况
1. 指数行情表现
本周，中证转债的涨跌幅为-2.32%，表现明显差于股票市场的上证指数、深证成指、创业板指和中证全指的涨跌幅表现，分别为0.60%、-0.52%、-0.26%和-0.05%。本周中证转债连续五连阴，但实际上转债对应的正股并未出现过多的下跌，表现在正股的等权指数仅仅下跌-0.71%。这主要是因为本周三晚上岭南转债发布的象征实质性违约的公告而导致的市场对转债本身信心的暴跌，所以出现了转债相较于正股出现大幅下跌的情况。
分评级看，本周AAA评级的可转债表现较好，-1.02%的跌幅最小，这说明即便出现部分转债违约的情况，但市场对最高评级的转债仍然保持较高的信心；而其他评级的转债跌幅比较一致，AA+、AA、AA-及以下的可转债分别下跌-3.23%、-3.50%、-3.38%。
分价格看，本周低价转债（-3.27%）的表现最差，这主要是因为当前的低价债是之前就被认为偿债能力可能有问题的可转债，因此受到岭南违约的影响最大。中价转债和高价转债则分别下跌-1.89%、-2.34%。
分规模看，本周大规模转债（余额大于50亿）的涨跌幅为-1.46%，表现优于中等规模转债（余额大于10亿小于50亿）的-3.22%和小规模转债（余额大于3000万并小于10亿）的-2.87%。
分行业看，本周转债涨跌幅排名前五名的行业是银行（-0.44%）、环保（-0.49%）、建筑材料（-1.30%）、非银金融（-2.11%）和纺织服饰（-2.49%）；排名后五名的行业是社会服务（-6.18%）、煤炭（-5.19%）、美容护理（-5.11%）、国防军工（-4.96%）和食品饮料（-4.32%）。
分类型看，本周偏债型转债有348支，平均涨跌幅为-3.18%；偏股型转债有22支，平均涨跌幅为0.14%；平衡型转债有155支，平均涨跌幅为-2.86%。市场中转债整体债性偏强，股性偏弱。
2. 市场成交热情
本周转债市场总成交额为2281.84亿元，相比于上周的2156.69亿提高了5.8%，转债市场情绪略微提升。
3. 个券表现
本周转债市场大部分可转债下跌，具体有47支可转债上涨，478支可转债下跌，涨幅超过2%的可转债有17支，跌幅超过-2%的可转债有336支。其中涨幅居前的可转债中行业主要集中在汽车和电子等行业，跌幅居前的可转债中行业主要集中在基础化工和农林牧渔等行业。具体情况如下：
4. 估值指标
本周转债价格中枢较大幅度下移，整体估值大幅度压缩。截至本周五8月16日，可转债存量527支，余额7803.050亿元。当天市场全体可转债的平均价格为105.398元，价格中位数为105.398元，相较于上周五分别下降5.551元和2.804元，市场的价格中枢整体已经处于2020年以来的最低位。周五当天的平均转股溢价率为65.25%，下降4.57pct；溢价率中位数为44.45%，下降5.5pct；转股价值中位数为71.47，上升0.61元。
5. 条款跟踪
（1）强赎情况
本周暂无转债仍然处于强赎期内。近期，G三峡EB2可能满足强赎条件。具体情况如下图：
（2）下修情况
本周有4支转债正式宣布下修转股价格，其中祥源转债、东风转债、楚江转债基本下修到底，第二天涨跌幅为0.62%、0.09%、-0.55%，相对的，祥源转债下修不到底，第二天涨跌幅为-8.03%。下周一鹰19转债、山鹰转债即将下修。另有5支转债已提议下修，即将召开股东大会。具体情况如下表所示：
三、本周市场总结
本周转债市场大幅度下跌，中证转债五连阴，市场整体平均价格下降5.55元。其中周五下跌幅度最大，当天超9成转债收跌，中证转债跌幅为-1.16%，占整周下跌幅度的一半，同时跌破今年二月份的低点，成为全年的最低位，也是近三年的最低位。
究其原因，主要还是本周三岭南转债发行公司发布的代表其实质性违约的公告。此次违约与之前的搜特退债等不同，岭南转债的发行人岭南股份的控股股东为中山国资，这也就意味着国企转债首次出现了违约，打破了“国企转债不会违约”的惯例，对可转债投资者的信心是一次强力的打击。受其影响市场出现大范围的下跌，周四周五中证转债合计跌幅为-1.56%。其中跌幅主要集中在信用资质较弱的低价债当中，周五低于90元以及价格处于90元和100元之间的可转债平均跌幅分别达-2.02%和-2.22%。
实际上岭南转债的违约是有迹可循的，从2023年中报开始，其公司资产负债率就超过了80%，并且还在持续上升；2022和2023年的年报都显示其当年净利润为负；现金及现金等价物净增加额同样是连续三年为负。因此单从财务报表的角度来看，岭南转债的违约就是大概率事件。哪怕不分析财报，仅仅从债券评级来看，同样也能发现端倪。今年3月7日，其债项评级已经下调至A以下的BBB评级，在此之前其信用评级就连续下调了4次，而直到其违约之前更是又连续进行了5次下调。而像之前实质性违约的搜特退债、蓝盾退债等同样是早在实质性违约前就经历了数次评级下调后降至A-以下。因此转债的信用评级的调整情况同样能够作为判断转债违约概率的一种方式。
综上，岭南转债将违约的信息十分明显，因此市场对于岭南转债的违约应该早有预期，本次转债市场背离权益市场出现的突然大幅下跌应该是较为短期的现象，市场连续大幅下跌的可能性较小，但是本次事件可能会令部分低资质和国资的可转债受到市场的重新审视，从中长期看预计市场整体的估值水平会有压缩的趋势。不过本周五市场下跌幅度过大，再加上本周末中山国资公告正拟定小额收购岭南转债，因此市场短期可能会有反弹，但转债的整体修复仍然需要权益预期整体性的修复的带动。
目前，转债市场的整体价格水平已经降至2020年来的最低点，存在左侧布局的机会。近期，投资者可以密切关注：（1）基本面较好、违约风险较低、价格偏低、溢价率合适的转债，尤其是税后到期收益率为正的转债。（2）抗跌能力较强的金融债、红利债、绩优债等。（3）临期转债的短期博弈机会。（4）行业方面，可以持续关注科技成长主线，关注低空经济、AI、机器人、新能源汽车等产业链标的，但需要承担较大波动的可能。（5）高评级转债在几次下跌行情中皆有良好的表现，处于抗跌的需求可以关注AAA评级且规模偏大的可转债。
风险提示：正股波动超出预期；转债估值变动超出预期；基本面变化超出预期；新监管政策出台等。
