4月2日“关税风暴”来袭，关键大宗商品再临冲击。至4/7日收盘，相对4/2日收盘布伦特原油价格大幅下跌-12.28%，COMEX铜价下探-14.43%；LME铜价下跌-10.17%；COMEX黄金价格跌约-6.00% ...
实际上，主要商品的调整早已开始。3月我们提到，随着美对钢铝征收25%关税以及中方的快速反制，商品市场对消费趋弱、“美式衰退”的交易便已展开。
应该看到，在关键涉税大宗商品方面，中方早已推进多元布局，现时所处环境远好于2018年。
以大豆为例，在上一轮关税战之前，中国进口的美豆一度占进口比例超40%。虽然在18、19年出现较大比例下降，但随着第一阶段协议签署，进口量开始恢复。而转变也同步开始，可以看到2023年开始中国大幅增加了来自巴西、阿根廷等南美国家大豆的进口，总进口量占比也再次回升到75%左右。
反观美国，即使到了24年美豆出口依存度仍超41%，对中国出口在其出口中占比也超44%。不难想象，高关税持续下去，美国寻找买家的迫切性将远超中国寻找卖家的必需性。按24年情况计算，即使美豆全部退出中国市场，国内消费也只是回到18、19年水平。而且无论食用、饲用，现在市场还是存在诸多的可选替代品。更乐观一点，若美豆出现“倾销”，将可能挤出更多供给方进入国际市场。
其他主要农产品情况也类似。例如玉米，虽然至24年对美进口仍占进口总量一定比例，但其进口量占当年国内供给（产量+进口）已降至不足1%。如果没有价格优势，美玉米没有市场。棉花情况也是一样，对巴西进口占比逐年稳步提升的同时，24年中方“超量”进口也实现了提前“补库”。
除农产品，美关税影响下的工业品走势也值得关注。除了尚不确定征税时间的铜，关税政策实施至今，美铝（COMEX）已跌超-15%，特朗普上台至今，ICE布油也已经跌超-20%。可以说，更低的原油及基础工业品价格也将为此轮“关税风暴”冲击提供更大的对冲空间。我们不心存侥幸，但也应该看到中方近几年所做的积极努力及应对政策，正如官媒所倡“同雨同舟者兴”。无论此番关税战持续时间长短，新的大宗商品供给格局、贸易流通都将发生持久、深刻变化，这才是我们现在应该关注及思考的。
