2018年以来，市场出现剧烈波动，先是去年市场的大幅下跌，今年又快速反弹，在此背景下，量化策略产品不仅在熊市中表现出抗跌属性，同时又能够捕捉到今年的上涨行情，因而受到市场的广泛关注。也因此，近两年来量化私募的规模得到快速扩张。
鉴于此，本公司整理出当前中国市场主流的量化投资策略，并做简单分析，以供投资者参考。
一、市场中性策略
市场中性策略是目前国内使用较多的量化策略。其主要理论依据是资本资产定价模型，该模型认为，一项资产的收益主要由两部分构成，一是系统性的beta收益，一部分是资产本身的alpha收益，这两部分收益分别对应两类风险——系统性风险和资产自身风险。市场中性策略就是通过一系列资产组合配置，规避掉系统性风险，只保留资产自身风险及资产本身的alpha收益。
具体操作方式是，买入具备超额alpha的股票构建多头组合，同时卖空与股票等市值的股指期货构建空头组合，保持整个投资组合敞口为零，从而确保整个投资组合市场风险中性。在未来一段时间内，如果所持有多头组合涨幅大于指数涨幅（或者多头组合的跌幅小于指数的跌幅），则该投资组合获取alpha收益。下图为模拟的alpha策略与市场走势对比图，仅供参考。
该策略规避了市场的系统性风险，因此，风险相对较小。但是，也不是完全没有风险，一般情况下，alpha策略的风险主要来自于两个方面，一是构建对冲组合时，没有完全对冲掉系统风险，这种情况有可能是管理人主观方面导致的，也有可能是市场因素导致的（比如今年4月份以来，股指期货贴水严重，而这种贴水会在合约到期时缩小至零，这样就导致alpha策略在建仓对冲时要承担额外的成本）。二是量化策略本身没能实现超额alpha，甚至还有可能贡献为负。这两种情况都有可能导致alpha策略出现亏损。
二、指数增强策略
指数增强型策略，是指在进行指数化投资的过程中，为试图获得超越指数的投资收益，在被动跟踪指数的基础上，加入增强手段，对投资组合进行适当调整，力求在控制风险的同时获取超越指数的收益。具体而言，指数增强型基金不会完全配置基准指数成分股，而且配置权重也与基准成分股权重有所不同。比如说，以中证500指数增强为例，一般的基金在配置时，会根据市场情况和个股基本面对这500只成分股做一定程度筛选，从而计算出合理的组合个股及其权重。以期通过这种方式，取得超越基准指数的收益。
下图为理想的指数增强型策略的模拟收益图
指数增强策略相对于市场中性策略而言，风险要大一些。该策略在本质上，是既要追求市场的beta收益，又要追求策略所可能带来的alpha收益。因此，指数增强策略要承担市场波动的风险，该策略往往保留较大的风险敞口，大多情况下，不使用对冲手段。同时，该还追求alpha收益，因此要承担择股择时失败的风险。
三、CTA策略
CTA策简称为商品交易顾问策略，也称作管理期货。商品交易顾问对商品等投资标的走势做出预判，通过期货期权等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向的投资操作，为投资者获取来自于传统股票、债券等资产类别之外的投资回报。
具体而言，CTA策略主要分为趋势策略和套利策略。趋势策略是跟随市场上涨做多，市场下跌做空，因此在任何一种期货商品进入趋势后，CTA策略就会获得良好的收益空间。套利策略是基于跨期限、跨市场、跨品种等不同合约之间的“价差回归”逻辑，在价差出现不合理的情况下，反向构建组合，并等待价差回归后，获利了结的一种策略。
风险方面，由于期货具有杠杆属性，因此，这类策略持仓的市值往往比较大，有时候甚至超过产品资产净值，进而导致其产品收益率的波动率也是所有量化策略中的最大的。在市场出现连续震荡行情时，CTA趋势策略由于杠杆属性可能会出现较大的回撤。
下图是理想情况下，CTA策略的走势模拟图
四、套利策略
套利策略是一个相对宽泛的概念，根据套利方式或市场不同，主流的大致分为以下几种：
1、统计套利
统计套利是对历史数据进行统计分析，估计相关变量的概率分布，结合基本面数据分析，用来进行套利交易。运用统计分析工具，对一组相关联的资产标的的历史数据进行统计分析，研究其关系的稳定性，并估计其概率分布，确定分布中的极端区域，即否定域。当真实市场上的价格关系进入否定域，可以认为这种价格关系不可长久持续，此时有较高的成功概率进场套利。
2、期现套利
期现套利指利用期货与现货基差扩大产生的套利机会，做多被低估标的，做空被高估标的，待期现基差回归至合理范围后，平仓离场的低风险策略。
期现套利的主要风险在于市场价格出现剧烈波动导致浮亏，具体表现为所跟踪标的之间的基差出现长时间不回归甚至反向逆转，期现收益无法有效覆盖交易成本、冲击成本、现金成本等风险。
3、ETF套利
ETF套利，是指投资者可以在一级市场通过置顶的ETF交易商想基金管理公司，用一揽子股票组合申购ETF份额，或者把ETF份额赎回成一揽子股票组合，同时可以在二级市场以市场价格买卖ETF。
假设某只ETF成分股暴跌，使得该ETF净值迅速走低，但该ETF的市场价格未能及时跟上，两者短暂地出现一个价差，此时可以买入ETF一揽子股票组合申购成ETF，然后将ETF在二级市场卖出，实现低买高卖，获取价差。
ETF套利的两种交易顺序，一种是从股票二级市场买入一揽子股票，按一定比例换成ETF份额，然后在二级市场卖出ETF份额，前提是一揽子股票价格比ETF价格低，出现溢价;另一种是，从ETF二级市场买入份额，按照一定比例兑换成一揽子股票，在拿到股票二级市场卖出，这样的前提是ETF价格低于一揽子股票价格，出现折价。
下图是理想状态下，套利策略的模拟走势图。
在以上所有策略中，套利策略是风险最小的策略品种，但收益情况也相对较低，随着市场有效性的提高，套利机会将越来越罕见。
