近些年，中性策略以其稳健的绝对收益属性，良好的风险收益性价比（10%-15%的年化收益，4%以内的最大回撤），吸引了大量资金蜂拥而入，各类老牌和新兴的市场中性策略管理人管理规模迅速放大，一时间声势喧嚣尘上。
有人在的地方，就有江湖，2012年兴起的第一波中性策略管理人，几经沉浮，活得比较好的，目前只剩金锝一家。2015年前后兴起的，势头正盛的四小天王（九章、九坤、致诚卓远、锐天），或者凭借高频交易算法，或者凭借机器学习模型，受到各类机构的热捧。明汯无疑是一个比较独特的存在，凭借着强大的研发实力，从机器学习框架到高频T0，一样都不落下，在规模迅速成长到200亿之后，依然保持着稳健的投资回报。更不用提，还有各种小而美的量化策略管理人，凭借在某些方面的深入研究理解，开发出具有竞争力的模型，为投资者创造较好的收益。
各类中性策略管理人的业绩，令人头晕目眩，同样的8%收益，有些是完全对冲做出来，有些是通过大小盘放敞口，或者对冲工具放敞口获得，如何找到高质量的中性策略管理人，是在对中性策略管理人进行挑选时，需要考虑的核心问题。接下来，弘酬将用部分量化的方法，对中性策略整体的业绩进行下拆解，简单做做评价。
中性策略的收益，可以理解为，现货端，用量化模型进行选股（指数增强），期货端，用股指期货进行对冲。它的收益受两部分影响，第一，是量化选股模型的有效性，超额α收益越多越好；第二，是采取的对冲手段。
我们选取10家知名量化私募基金管理人，他们的指数增强产品走势对比如下：
我们扣减掉同期500指数收益，得到超额α图如下：
在这张图中，我们可以看到H的超额收益水平，一骑绝尘，F的超额水平也十分显著。超额α的收益能力，是中性策略获益的根本来源，能力强的，在对冲工具和敞口一致情况下，更容易获得好的业绩，展现的实力会更强。而事实上，H和F，也是江湖上排名前二的管理人。
如果我们有了一家量化管理人指数增强的数据，我们可以模拟出对应的用中证500指数完全对冲的中性产品收益情况。对比模拟和实际的结果，可以检验管理人是否在对冲工具上做了一定改变，比如，某中性策略管理人，今年获得了30%+的收益，但用它的指增数据进行模拟，却与实际曲线相差很多，后经了解得知该管理人在对冲工具上进行了一定的创新改变，存在一定的敞口暴露。
管理人除了在敞口上的暴露外，还可能在大小盘风格上存在暴露，下图展现了其中5家管理人周度净值收益率与沪深300相对于中证500的超额收益率的相关性分析，结果显示，各家管理人在不同时间大小盘风格暴露是动态调整的。
从图上看出，标的2更加贴近于大小盘风格中性，标的5具有明显的小盘敞口，标的4和标的3有适当的暴露，标的1在2019年7月份之后，表现出显著的大盘暴露，结果在11月-12月的时候，遭遇到了较大的回撤。
通过超额α分析，模拟中性策略曲线和大小盘风格暴露分析，弘酬可以初步对中性策略业绩进行简单的定量分析，这对于正确认识中性策略管理人的真实水平，有很好的帮助。
