3月12日晚间，招商证券（600999）连发14条公告，其中一条150亿的公开配股预案和一条13亿的回购公告引起了投资者的注意。回购公告称，公司将以自有资金回购招商证券股票，总金额不低于人民币6.5亿元，不超过人民币13亿元。回购价格不超过人民币26.36元。而12日招商证券收盘价仅为17.78元。
这可是个利好消息。公司回购股票就意味着股东权益增加，手上的股票就更值钱了，况且招商证券还准备在这样的高位回购，那是不是意味公司预计股价有涨到26.36元的潜力？
还没等高兴一分钟，投资者们紧接着就看到招商证券的配股公开发行证券预案，宣布拟按照每10股配售不超过3股的比例，向全体A股股东配售股份，募资总额不超150亿元。
一边回购一边配股，这到底是什么神奇的操作？
招商证券是这样解释的：回购股票呢是要推动公司股票市场价格与公司长期内在价值相匹配，同时，本次回购股份拟作为股权激励（限制性股票）或员工持股计划的股票来源。优化员工长期激励机制，促进股东价值最大化。而公司本次配股的募集资金用途主要围绕公司战略定位及核心策略安排，包括发挥投行价值牵引作用、打造机构业务及财富管理业务优势，综合化经营、推动跨境发展等。
但这样的解释不能让人完全信服。部分投资者认为，招商证券之所以采取回购+配股这样矛盾的组合，是因为想要配股募集资金又怕股价下跌，因此用回购来安抚投资者，避免股价波动失控。
说到这里展恒基金君就不得不提一提“配股”这个概念了。配股是上市公司向原股东发行新股，募集资金的行为。配股的价格一般比股价低，因此配股结束并除权后公司股价一般都会下跌。举个栗子，配股时小展公司的股价为15元，按照配股价格10元，每10股配售不超过3股的原则进行配股。那么在配股结束后，公司股价就会变成（15*10+10*3）/（10+3）=13.85元。
这样的情况下，投资者们有三种选择。再举个栗子，我们假设A，B，C三人各持有1000股小展公司的股票，A认为，以低价买入股票何乐而不为呢？于是选择参与配股，那么除权后A持有的股票市值为13.85*1300=15000元，不赚也不赔。B想着自己已经持有不少小展公司的股票了，不想继续花钱配股，于是除权后B持有市值变为13.85*1000=13850元，直接亏损1150元。C既不想参与配股，又害怕除权后自己有亏损，干脆选择在配股前卖出股票。但股票未来市场表现是个未知数，C卖出股票也很有可能受到损失。
看到了吗，公司配股看似有选择权，但不参加配股就一定亏钱，直接卖出股票也有损失风险。不想亏损又想持有股票的股东们只能选择继续砸钱，参与配股。这也是许多投资者抵触配股一大原因。也正是这样，招商证券这种给个甜枣再打一棒子的行为才更让投资者反感。
尽管如此，展恒基金君发现，东北证券、申万宏源、天风证券、华泰证券等多家券商均对招商证券给出了买入或者增持评级。券商研报称“配股不是利空”，认为这将成为A股的再融资常态，本身属于中性行为，且券商板块仍处于上涨态势，仍可以继续持有。不过从近两日的股价走势来看，招商证券还是受到了一些影响。
数据来源：wind，展恒基金研究中心（注：数据截至3月14日收盘）
3月13日，招商证券股票在18.6元的高位开盘，而后一路下跌到18.03收盘。高位开盘是可以理解的，公告在12日晚间才发出，13日开盘时消息并未完全发酵。经媒体传播后投资者们才渐渐开始反应。今天股价直接在17.46低位开盘，以17.33的收盘价结束。对于招商证券股价未来走势，展恒基金君认为，虽然券商给出增持评级，但当下投资者对公司配股的行为仍有抵触心理，且招商证券回购又配股的反复行为会加重投资者这一情绪，股价在短期内应该会受到影响。配股确实是个中性行为，目前招商证券给出的配股资金运用还是比较模糊，股票长期走势如何还要看未来公司将如何安排这150亿的融资。
