一、市场热点解读
1、外交部回应美对3000亿中国产品加征关税：美方漫天要价，中方明确拒绝
外交部网站显示，连日来，美方多次威胁将对价值约3000亿美元中国输美产品加征关税，耿爽表示，对贸易战中国不想打、不愿打，但也绝不怕打。中方对磋商展现最大诚意，美方一味漫天要价，中方明确拒绝，坚决反对。
【展恒解读】
5月13日，央视国际发表锐评，中国已做好全面应对的准备，美国下一步是要谈，还是要打，抑或是采取别的动作，中国都已备足了政策工具箱，做好了全面应对的准备。这则新闻一出，当天的美股三大股全线低开，盘中跌幅不断扩大，道指大跌近600点，跌幅2.28%，纳指下跌246点，跌幅3.11%，标普500跌2.32%。A股市场表现也受其影响，但由于MSCI扩容事件，沪指曾一度翻红，不过午盘过后跌幅开始有所扩大，截至收盘沪指报2883.61点，跌0.69%，深成指报9038.36点，跌0.71%，创指报1494.60点，跌0.56%。
【操作建议】
对于投资者来说，短期内市场避险情绪较为严重，如果想持币观望，继续看一波市场的行情的话，不妨将目光目光投向稳定性更高，风险相对较低的债券市场，工银瑞信产业债A（000045）中债券仓位为114.68%、股票仓位为9.76%，并配置少量的现金资产，是一只典型的债券型基金，资产配置较为合理。该基金今年以来收益4.91%，表现比较优异，成立以来年化回报为7.58%，高于中证综合债4.39%和混合债券型二级基金6.06%，在同类排名中为41/147。该基金前10只重仓债券仓位为25.82%，集中风险较低。基金经理何秀红现任工银瑞信固定收益部副总监，主管信用研投，综合绩效表现优于同类平均。该只基金适合风险等级低的投资者配置。
2、债券市场开放大门继续打开，境外机构投资银行间债市又添政策便利
根据中央国债登记结算公司统计，截至2019年4月，债券通已汇集了845家国际投资者，较2018年底的503家大幅增加。2019年4月，债券通迎来首批瑞典和荷兰的投资者，将服务范围扩展到了全球27个国家和地区。债券通已经吸引了全球100家顶级资产管理公司中的57家，其中47家已完成入市，还有10家正在做入市准备工作。
【展恒解读】
近年来，人民币资本项目下的开放进展明显，中国债券市场已经实现了面向境外投资者的全面开放。QFII、RQFII投资额度逐步提升，QFII由2003年的3.5亿美元批准额度，提高到2019年4月末的1057.96亿美元累计批准额度。在一系列债市开放措施的提振下，2018年全年，中国债券市场外资净流入规模约为1000亿美元，占新兴市场的80%，参与银行间债券市场的境外机构数量也在持续增加。截至2018年年末，境外机构投资者于中国在岸债券市场持有的债券总额约为1.71万亿元，同比增长逾51.4%。
【操作建议】
针对以上情况，建议投资者投资一些收益较高的债券型基金，易方达增强回报A（110017）自2008年成立至今已获得155.6%的回报，年化回报达8.81%，居同类基金第一。在券种配置方面，企债+利率债+可转债（84.39%）+股票（12.18%），持有债券较为分散，重仓债券第一名也只占持仓债券的3.73%，重点配置AA级以上的高等级信用债，其中可转债占了较大比重，在较好控制风险的同时有不错的收益能力。而且成立以来只换过一次基金经理，说明公司内部人才管理正规且稳定，两位基金经理管理能力优秀，基金经理王晓晨从业7.7年，管理的基金业绩大多居于同类前列，基金经理张雅君的管理能力同样很强，个人年化回报是中证综合债的近2倍。
3、MSCI纳A因子首批扩容名单出炉，有望引逾两千亿元“活水”入A
5月14日，MSCI官网公布A股纳入MSCI比例首批从5%提高到10%的扩容名单，此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效。此次A股入摩比例扩容，将会带来超过300亿美元(2059亿元人民币)的增量资金。
【展恒解读】
MSCI公告显示，5月28日收盘后，中国大盘A股纳入MSCI的纳入因子将由5%提升至10%。MSCI中国大盘股指数将新增26只个股（包含18只创业板个股），并且没有个股被剔除，调整后共包含264只个股。此外，MSCI中国中盘股指数将新增29只个股并剔除5只原有个股，调整后共包含173只个股。MSCI还对中国A股在岸指数、中国A股在岸小盘股指数、中国全股票指数、中国全股票小盘股指数等指数成分股进行了调整。此次MSCI扩容预计为A股带来约1200亿元增量资金，其中15%-20%为被动跟踪资金。
【操作建议】
将A股纳入MSCI中对A股市场来说无疑是重要的利好消息，而且目前A股市场仍在估值修复过程中，主要估值指标相比以往历次的3000点时均处于较低的位置，因此当前权益资产仍具有较好的投资性价比。华安策略优选（040008）成立于2007年8月2日，目前基金规模为89.26亿元，在2018年市场普跌的情况下表现优异，较好的控制了亏损和回撤，年化回报达18.50%，在2019年以来表现优异，收益率达31.39%，显著优于同类；该基金精选行业龙头，坚持价值投资理念，重仓大金融板块；而且申购与赎回费率比较低；最重要的是基金经理杨明是一名公募老将，有超过10年的基金管理经验，管理的基金业绩排名大多居于行业前列，总回报是同期沪深300的三倍。他任职期间严格恪守能力圈，有着极强的风险控制意识，回撤低于沪深300指数，业绩持续性强，高仓位运作，持股集中度较高，行业轮动明显，有着较强的行业择时能力。
4、险资投资股市30%上限或提升，影响17万亿，大批增量资金在路上
银保监会目前正在积极研究修订保险资金投资权益类资产比例上限，拟在当前30%基础上予以进一步提升。按业内人士测算，若险资投资权益类资产比例提升10个百分点，将会给权益市场带来万亿的资金体量，这将对股市形成实质性利好，也将对实体经济形成有力支撑。
【展恒解读】
险资投资权益类资产比例上限的提高，体现了监管部门鼓励长期资金入市的积极态度，将为股市带来增量资金，有利于提振市场信心，促进资本市场平稳健康发展。从银保监会官网公示数据看，截至今年一季度末，17.06万亿的保险资金体量中，投向股票和证券投资基金的金额为2.11万亿，占比为12.39%。与基本养老金、社保基金等将股票类资产和股权类资产分开设立投资比例限制不同，目前保险资金运用相关监管指标将股票、股权统称为权益类资产，并设置30%投资比例上限。目前，部分保险机构股票投资比例已达20%，由于股票、股权额度相互挤占，部分头部机构权益类资产投资比例已接近30%上限。此次修订规则，将有效释放险资在股票上的配置空间。
【操作建议】
随着人口老龄化和健康产业发展，医药制造业也是险资投资较多的行业，针对以上情况，建议投资者投资持仓医疗板块的股票型基金或偏股混合型基金，工银瑞信前沿医疗（001717）重仓行业以生物医药为主，自2019年以来收益表现中上，收益率为31.60%，成功跑赢沪深300，同类排名相对靠前;当前股票仓位为87.90%，仓位较高，更适合中风险及以上客户长期配置;而且基金经理赵蓓，现管理四只基金，其中有三只为医疗保健养老相关主题，专业程度高，能够专注研究该行业优质公司。
5、证监会实锤康美药业299亿现金失踪系财务造假
证监会新闻发言人常德鹏5月17日表示，经初步调查，康美药业2016年-2018年财报存在重大虚假，存在通过伪造业务凭证进行收入造假，部分资金转入关联方账户买卖本公司股票等情况。近日，证监会已对该公司审计机构涉嫌未勤勉尽责进行调查。
【展恒解读】
康美药业无疑是2018年年报中的“天雷”，4月29日晚间，康美药业在披露2018年年报的同时，对2017年年报中的会计差错进行了更正，因证监会在2018年12月28日对公司进行立案调查，康美药业在随后的自查中发现营业收入、营业成本、费用及款项收付方面存在账实不符的情况。继4月29日晚间康美药业“更正会计差错”，上交所闪电下发问询函后，5月5日晚间，上交所再次发函问询，用12个问题刨底康美药业资金核算出现重大差错的具体原因、交易对手、是否存在关联方，多计货币资金的存放方式、主要去向等关键问题。5月17日，该事件正式实锤，确实存在财务造假。
【操作建议】
康美药业事件导致重仓该股票的基金也受到了巨大损失，因此，针对以上情况，建议客户投资一些可以分散集中风险的指数型基金，博时裕富沪深300A（050002）是一只被动指数基金，削弱了个基主动管理方面的风险；成立于2003年8月26日，成立以来业绩表现优良，中长期业绩均成功跑赢沪深300，2016年换基金经理之后，有明显超额收益，今年以来收益也不错，同类排名比较靠前；该基金以制造业和金融业为主，兼顾其他行业，行业比较分散，投资风险较低；而且基金经理桂征辉管理的10只基金有8只为被动指数型，跟踪误差较小。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/5/13-2019/5/17
【市场行情】
上周股票市场冲高回落，周一回落后，韧性延续，连涨三日；但贸易摩擦继续发酵，华为涉美业务受限等负面因素推动 A 股再度单边下行，全周冲高回落，最终上证综指收跌1.94%，沪深300收跌2.19%，中小板和创业板跌幅更大，分别下跌了3.42%和3.59%。成交方面，全周成交2.53万亿元，较前一交易周减少2000亿元。行业方面，申万28个行业除食品饮料、有色金属、农林牧渔实现上涨外，其他行业均有不同程度的下跌，其中以电子、非银金融、传媒、汽车、计算机、通信板块跌幅居前，跌幅均超过3.0%，而家用电器、建筑材料、医药生物等板块跌幅相对较小。
【原因分析】
上周股票市场冲高回落，主要有几个原因，第一，4月生产回落偏快、需求走弱，经济整体处于弱复苏之势。4月工业增加值同比回落3.1个百分点至5.4%，一方面受春节错位和基数效应影响，另一方面也与逆周期调节政策力度边际走弱有关。第二，上周一中方针对美方10日升级贸易摩擦的行为采取反制措施，对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率，并表示“已做好全面应对的准备”。面对中方的态度，14日美国财政部发言人称，美国财长姆努钦计划近期前往中国进行经贸谈判，而15日美方却将华为及其70家附属公司列入出口管制“实体名单”。“一边说要谈，一边又小动作不断”，面对美方“极限施压”的行径，商务部于16日回应“中方不掌握美方来华计划”，中美经贸谈判对市场情绪形成了压制。第三，资本市场改革不及预期，上周市场震荡上行后于最后一个交易日跌去前期涨幅，成交量方面也持续缩量，投资者情绪较为谨慎。
【未来展望】
短期来看，为了对冲贸易战所带来的负面影响，预计未来货币政策将继续保持合理充裕。5月15日起，央行将对农商行实行较低的优惠存款准备金率，定向降准和公开市场操作可能是未来调节货币政策的主要手段，4月社融及新增人民币贷款不及预期，宽信用导向可能仍然需要政策发力。财政政策方面，一季度公共预算支出增速已经达到了15%，逆周期调节对于稳定经济增速非常重要。建议关注当前估值较为合理、受外围因素影响较小的消费板块。
长期来看，国内宏观经济有望企稳，市场具备长期投资价值。政策方面，财政部部长刘昆撰文：加力提效实施积极的财政政策。集中体现为“加力”和“提效”。这将预示着相关政策将延续或增加刺激力度。另外，科创板近期推行速度加快，5月18日科创板第二轮全网测试启动，科创板主题基金及指数基金产品申请如火如荼。近期科创成长型公司股价下跌幅度相对较大，认为很多公司当前价位具有配置价值，随着科创板落地在即，建议投资者关注受科创板带动的科技成长企业，以及有业绩支撑的行业龙头企业。此外，MSCI指数将提升A股纳入因子至10%，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重分别为5.25%和1.76%。MSCI扩容将带来增量资金入场，外资入场将进一步推动龙头白马个股估值的提升。建议关注估值相对合理、有防御属性的消费板块白马龙头股。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/5/13-2019/5/17
【市场行情】
利率债小幅上涨，上周1年期国债收2.68%，较前一周下行1BP；10年期国债收于3.27%，较前一周下行4BP。1年期国开债收于2.79%，较前一周下行8BP；10年期国开债收于3.68%，较前一周下行6BP；信用债收益率跟随利率债下行， AAA级企业债收益率平均下行5BP、AA级企业债收益率平均下行7BP，城投债收益率平均下行10BP，信用利差主动缩窄；转债指数小幅下跌，中证转债指数下跌0.42%，日均成交量（包含EB）68.8亿元，环比下降24%。转债全样本指数（包含公募EB）下跌了0.36%；同期沪深300指数下跌2.19%、创业板指下跌3.59%、上证50下跌2.1%。
【原因分析】
利率债：中美贸易摩擦加剧情形下，中国政策面应对及时，先是央行定向降准释放流动性，再有财政部发文提出财政政策加力提效。央行在货币政策执行报告中提到货币政策应对空间充足、政策工具箱丰富，有能力应对内外部不确定性。预计货币利率中枢将稳中有降。因此利率债上周上涨。
信用债：上周信用债收益率跟随利率债下行。首先，5月17日，银保监会发布23号文《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》，要求继续加强银行业乱象整治，对银行和非银领域分别提出了具体要求，包括禁止资金违规投向房地产和融资平台的多项要求，这一乱象整治措施对于债市是利好消息；其次，宽信用政策的效果仍在持续，实体融资环境较去年明显好转，除了信用风险最高的那部分，大多数主体信用风险趋降。这些利好消息都有利于信用债上涨。
可转债：可转债与A股市场联系较为紧密，其价格变动主要源于正股的驱动。一般情况下正股上涨带动转债价格上涨，正股下跌带动转债价格下跌。受中美贸易摩擦的影响，上周权益市场震荡下跌，转债全周也小幅收跌，溢价率回升。
【未来展望】
自5月以来，债市已经连续两周持续上涨。展望未来，我们认为债市的反弹仍将延续。首先，5月经济供需双弱，通胀整体走势温和，基本面仍对债市有利。其次，货币政策依旧稳健，虽然超储率比去年末明显下降，但央行投放平衡，货币利率保持在去年下半年以来低位，货币依旧偏松。最后，贸易摩擦风险未消，市场风险偏好下降，也支撑债市继续上涨。利率债方面，中美贸易摩擦继续升级，贸易环境的不确定性推升避险情绪，短期对债市影响偏正面。信用债方面，信用债仍具有较好的配置价值。可转债方面，短期来看，权益市场受中美贸易摩擦、人民币贬值等因素影响，进入盘整阶段。而转债目前平均价格下降至107元附近，向下有债底支撑。中长期来看权益市场仍处于底部区域，转债关注左侧配置机会，板块以成长、消费、金融为主。
