一、市场热点解读
1、连续7个月增持人民币债券 外资快马加鞭进入中国市场
中央结算公司最新数据显示，截至今年6月末，境外机构持仓中国债券的规模再创历史新高，达到约1.65万亿元；当月净增持346.19亿元，为外资连续第7个月增持中国债券。同期，境外机构在上海清算所持仓中国债券3090.43亿元，单月增持超400亿元。
【展恒解读】
全球投资者快马加鞭驶入中国市场，体现了其对人民币资产和汇率的信心，以及投资渠道持续优化后的效应。境外机构看好中国市场，从其持有中国债券市场余额上便可看出。截至6月末，外资持有银行间债券规模超过1.95万亿元，较“债券通”推出前增长超过一倍。中美国债利差进一步走扩，是中国债券受到外资青睐的一大原因。在全球货币再宽松的背景下，不少国家的债券收益率跌入负利率区间。对于外资机构而言，中国10年期国债3.2%的收益率点位，配置价值凸显，从而吸引了境外机构加大对中债的增持力度。
【操作建议】
针对以上情况，建议投资者投资一些收益较高的债券型基金，易方达稳健收益A（110007）自2005年成立至今已获得159.66%的回报，年化回报达7.16%，高于中证综合债的4.00%。在券种配置方面，企债+利率债+可转债（86.10%）+股票（11.86%），持有债券较为分散，重仓债券第一名也只占持仓债券的2.40%，重点配置AA级以上的高等级信用债，其中可转债也占了较大比重，在较好控制风险的同时有不错的收益能力。该基金自2012年以来由基金经理胡剑任职，说明公司内部人才管理正规且稳定，基金经理管理能力优秀，基金经理胡剑从业7.36年，管理的债券型基金基金业绩大多居于同类前列，个人偏债型基金的年化回报为8.09%，接近中证综合债年化收益的2倍。
2、证监会主席易会满主持召开证券基金经营机构座谈会
会议要求，绝大多数券商要向差异化、专业化、特色化发展。着力推动权益类基金的发展，让权益类基金成为资本市场重要的长期专业投资者。要实行分类监管，支持有能力的公募基金做大做强，提供综合性服务。强化监管力度，严字当头，对违法违规行为用重典、出重拳，强化对关键机构、重点领域、核心人员的监管力度。
【展恒解读】
建设一个强大的资本市场，需要强大的证券基金行业，证券基金公司是资本市场最重要的专业机构，主要体现在五个方面：一是资本市场的“看门人”。通过证券公司等中介机构的核查工作有效防范各类欺诈行为发生，提升信息披露质量，保障投资者知情权。二是直接融资的“服务商”。发挥市场组织者、交易撮合者、流动性提供者和财富管理者的作用，为直接融资源源不断引来“活水”。三是社会财富的“管理者”。满足投资者财富管理需求，代表投资者在市场中形成买方和卖方有效博弈，促进上市公司质量提升。四是资本市场的“稳定器”。通过更强的价格发现能力、更理性的投资行为、使用有效的对冲工具，成为市场稳定的“压舱石”。五是市场创新的“领头羊”。以市场需求为导向、以客户服务为中心，不断创设新的金融工具，提升金融资源配置的效率，拓展市场的广度和深度。
【操作建议】
证券投资基金具有分散风险的能力，随着基金行业的不断发展完善，基金成为投资者进行财富管理的较好选择。操作上，博时裕富沪深300A（050002）不仅可以把握股市中长期投资机会，而且可以分散投资风险，该只基金是一只被动指数基金，削弱了个基主动管理方面的风险；成立于2003年8月26日，成立以来业绩表现优良，中长期业绩均成功跑赢沪深300，2016年换基金经理之后，有明显超额收益，成立以来年化回报达到10.29%，较沪深300高出2.46%的收益；该基金以制造业和金融业为主，兼顾其他行业，行业比较分散，投资风险较低；而且基金经理桂征辉管理的10只基金有8只为被动指数型，跟踪误差较小。
3、黄金价格走强，黄金基金上半年平均大涨10.09%
2019上半年，14只商品型黄金基金表现突出，平均净值涨幅达到10.09%左右（展恒基金销售平台推荐的华安易富黄金ETF链接涨幅最高）。二级市场热捧黄金ETF，易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、博时黄金ETF、华安黄金ETF4只黄金基金昨日平均涨幅在2.8%左右。
【展恒解读】
受益于近期金市上涨，不少黄金ETF单位净值创下基金成立以来新高。对于黄金的投资，需站在宽松的开端，把握黄金大周期行情。全球经济持续放缓，美国持续了近10年的就业市场复苏周期可能接近尾声，黄金避险需求回归；美联储开启降息，美元承压。黄金与美元负相关，这种负相关不仅仅体现在计价上，更体现在黄金对冲美元纸币信用的作用上。虽然金价在过去几个星期从1280美元涨到了1350美元，似乎已经反映了部分预期，但黄金价格仍有上涨空间，黄金市场的阶段性回落或成为长期配置的一个窗口。
【操作建议】
短期黄金市场可能受到实际利率预期抬升与风险偏好下降的双重打击，进入阶段性调整时段。不过，G20会议的整体公报仍显示了全球各主要国家间存在的显著分歧，包括地缘政治、气候环境等多方面，这一趋势并未改变，全球经济前景长期不确定性仍将处于中枢抬升的过程中。针对以上情况，操作上晋商黄金宝（000216）值得关注，晋商黄金宝对接的是华安易富黄金ETF联接A，该基金为商品型基金，基金经理许之彦理学博士，2005年加入华安基金，有着丰富的投资管理经验。华安黄金易ETF（518880）是市场中第一只黄金ETF基金，也是亚洲规模最大的黄金EFT。作为一款ETF联接基金，在股市震荡走低的情况下，该基金的近6个月的涨幅为9.66%，同类排名为2/15，表现也十分稳健。在市场看衰美国经济的大环境下，购买黄金似乎成为人们保持其资产价格的最优选择之一。而作为与黄金双挂钩的华安易富黄金ETF联接A（000216）不仅风险更低，而且具有更灵活的交易方式，是追求稳定的投资者的不二选择。
4、中证500ETF上半年增长最猛，基金公司争相布局
2019上半年，股票ETF受到多路资金追捧，规模同比增幅40%，中证500ETF增长最猛。截至今年6月末，市场上股票型ETF总规模达到4364.96亿元，比2018年底的3126.97亿元增加了1238亿元，增幅近40%。从具体产品看，上半年增长最猛的南方中证500ETF，规模相较于去年底增加了146.74亿元。该产品截至6月底的最新规模为481.42亿元，距离股票ETF规模冠军华夏上证50ETF的492.59亿元仅一步之遥。
【展恒解读】
中证500行业均衡、覆盖全面、创新成长风格明显，相比沪深300、上证50等指数，中证500具有行业均衡、覆盖全面、创新成长风格明显等特点，医药生物、电子等成长型行业权重较高，代表了经济转型方向，是中国企业的中坚力量，同时也脱离了企业规模过小带来的经营风险，具备较强的竞争力。
【操作建议】
南方中证500ETF联接A（160119）自2013年成立以来，业绩表现优异，其累计收益率为52.27%，同期沪深300为40.46%，更是在2013—2018年连续五年获得基金行业金牛奖，罗文杰也被票选为“最佳人气金牛基金经理”，其管理能力可见一斑。基金经理罗文杰现任南方基金指数投资部总经理，目前管理基金15只，总规模达481.42亿元。南方中证500ETF联接A是一只标的为优良成长股的基金，2019年虽然经济下行压力不减，但随着科创板推出在即，政府对中小企业扶持力度逐渐加大，对中小民营企业融资问题等的解决，都对中小股形成了一定程度的利好，定投南方中证500ETF联接A（160119）或许是不错的投资选择。
5、绩优股不断走强 中报行情呼之欲出
普涨之后行情有所分化，是市场的正常运行逻辑。当前A股仍处于做多窗口期，随着中报披露期临近，投资者可将目光逐步转移至业绩主线。自年初以来，家电、白酒、保险、食品饮料等绩优板块持续受资金追捧，白马股由于其低风险、高收益的特征受到资金青睐。
【展恒解读】
随着中报披露拉开帷幕，业绩对股价结构性影响将明显强化，结构性机会或集中在中报业绩高增长或超预期的板块个股。普涨之后行情有所分化，也是市场的正常运行逻辑。当前A股仍处于做多窗口期，随着中报披露期临近，投资者可将目光逐步转移至业绩主线。
【操作建议】
针对以上情况，南方绩优成长A（202003）成立以来年化回报12.84%，同类排名前25%。风格较稳定，对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡与精选。该基金重仓中国制造业、品牌消费业等，行业较分散，重仓股集中度低。南方基金首席投资官（权益），史博掌舵，基金经理从业年限较长超11年，经验丰富，风格稳定，长期来看值得信赖。从具体仓位来看，史博继续看好消费，看空金融——“泛消费仍然是核心配置，结构上更倾向与经济整体相关性较低的消费板块，如免税品、必需消费品以及部分渗透率相对较低的新兴消费等”；降低了金融行业（保险银行）的配置并给出了他自己的理由“历史上在经济下行最后阶段金融行业往往有负的超额收益”。
二、上周两市情况
股票市场:
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/7/1-2019/7/5
【市场行情】
上周主要指数普涨，深成指与创业板指数涨幅相对较大，分别为 2.89%和 2.40%，中小板与沪深 300 涨幅分别为 2.12%和 1.77%，上证综指与上证 50 涨幅靠后，分别为1.08%和 1.07%。两市成交金额放量后逐步萎缩，周五跌破 4000 亿下方，沪深两市日均成交额为4907.35亿，沪深两市成交额较前一周上升7.08%，其中沪市上升5.87%，深市上升8.06%。分行业看，申万一级行业普遍上涨，28 个行业中仅有 3 个行业小幅下跌，包括有色金属、休闲服务及银行，跌幅分别为-0.3%、-0.07%和-0.01%。国防军工、家用电器、农林牧渔、汽车及房地产板块涨幅靠前，分别为 6.24%、5.06%、3.85%、3.48%和 3.40%。上周食品饮料、电子和非银金融等行业受融资资金青睐，分别大幅净买入 20.97、16.03 和 11.91 亿元，家用电器、汽车、纺织服装、钢铁等行业小幅净流出。
【原因分析】
上周，在G20峰会期间中美经贸关系获阶段性缓和后，市场在首个交易日跳空上涨而后逐步回落，从交易量来看，资金仍处观望状态未能大举进场，投资者情绪修复依然需要时间。近期几次利好消息的出台，由于市场情绪过于一致，高开低走的走势成了标配，而上周一的高开高走超出预期，但是这种走势透支了后四天的市场情绪，逐步缩量阴跌。此外，4日商务部发言人表示，中美达成协议的前提条件之一即有取消全部加征关税，且中方目前正按照既定节奏履行不可靠实体清单制度相关程序，显示中美经贸磋商进行至现阶段，谈判的结果仍充满着不确定性。
【未来展望】
短期而言，在谈判重启的背景下，外部风险相对可控。国内基本面及上市公司业绩将是后期行情发展的重要基础，伴随中报预告密集披露期的临近，上市公司的业绩情况将影响行情的走向。
A股2019年中报披露时间基本确定，7月10日起拉开序幕。从目前已披露数据来看，截至7月7日，共有538家上市公司披露中报预告，其中362家公司披露了预告业绩增速具体数据，业绩增速分化明显。
对于后市，仍需挖掘结构性行情，但消费股“抱团”开始受到质疑，个股“雷”增多。对于后续“买什么”，认为需要把握两条主线。一是中报季如约而至，业绩可能成为近期主导行情的最大动力；二是中美缓和、科创板开闸，可阶段性看多科技板块。
在行业当面，关注优质成长和大金融等蓝筹。首先，优质成长股短期受资金配置青睐。高层表态加速推进新能源汽车科技创新和相关产业发展、进一步降低小微企业融资成本、科创板确定 22 日开市等短期持续提升市场对新兴成长行业的风险偏好，尤其是 5G、芯片、国产软件、工业互联网、云计算、人工智能、生物科技等细分子行业中的优质个股值得中短期重点关注。其次，业绩稳定、鼓励保险资金投资股市及外资流入等使得低估值蓝筹个股仍受到机构配置，主要关注几个方面：一是大金融中的券商、信托、保险等的低估值蓝筹个股，其中券商受益于质押风险改善、交易活跃度上升、科创板带来的投行和融资业务收入上升等业绩改善；信托受益于政策鼓励信托公司与保险合作、鼓励集合信托产品投向基建等。二是消费类中的医药、汽车、商贸、食品等板块中的低估值个股，盈利增速稳定且偏高，其中医药受益于科创推升市场对生物科技及创新药等的风险偏好，且中报业绩向好；汽车尤其是新能源汽车产业链受政策刺激且行业处于底部；短期国改加速，有望利好家电、啤酒等消费类和商贸类国企。三是受益于保增长等政策支持方向且估值较低的蓝筹板块，如基建和一带一路相关的建筑、建材等。四是盈利确定性改善的周期板块，供给约束仍偏大。最后，习近平主席向 2019 世界新能源汽车大会致贺信，短期新能源汽车相关概念有望偏强。
债券市场：
数据来源：展恒基金研究中心
数据区间：2019/7/1-2019/7/5
【市场行情】
上周1年期国债收2.60%，较前一周下行5BP；10年期国债收于3.17%，较前一周下行5BP。1年期国开债收于2.67%，较前一周下行6BP；10年期国开债收于3.56%，较前一周下行5BP。信用债方面，上周信用债净供给增加，一级市场净供给740.91亿元，较前一周有所增加，收益率跟随利率债下行，信用利差主动压缩，AAA级企业债收益率平均下行8BP，AA级企业债收益率平均下行6BP，城投债收益率均下行7BP，从评级来看，AAA等级占比第一为56%，从行业来看，综合类行业以23%的占比居第一。转债方面，成交量上升，走势弱于正股。转债市场上周成交额338.41亿元。指数方面，上周转债指数上涨0.68%，沪深300上涨1.77%。风格上，中价券和混合性券涨幅略高，行业则基本是普涨格局，其中可选消费、环保建筑表现较好，周期、金融、必选消费表现相对较差。
【原因分析】
资金面宽松叠加基本面预期疲弱，债市收益率连续下行。具体而言，周一，中美贸易摩擦暂缓一度打击避险情绪，现券收益率盘初上行约2BP，但公布的PMI数据反映基本面下行压力仍存，对债市形成支撑。10年国债及国开债收益率分别下行3BP、2BP。周二，资金面极度宽松，资金价格再创新低，对债市形成支撑，国开债一级招标向好也带动二级走强，现券整体大幅走强。10年国债及国开债收益率分别下行6BP、5BP。周三，海外避险情绪升温，美债收益率下行，加之流动性延续宽松格局，现券整体走强。10年国债及国开债收益率分别下行1BP、2BP。周四，欧美收益率持续下行，股市亦迎来调整，流动性极度充裕，均支撑债市情绪，现券收益率整体小幅下行，国债表现略优于政金债。10年国债及国开债收益率分别下行2BP、0.5BP。周五，受资金面收敛影响，债市也探底回升，收益率小幅上行。10年国债及国开债收益率分别上行2BP。信用债方面，上周债券等级利差继续走扩，可能是受包商银行被接管事件冲击，投资者风险偏好下降，同时导致流动性偏紧所致。
【未来展望】
美国降息预期升温，十年美债收益率一度跌破2%，中美利差走阔，外资持续加仓我国债券。在国内期限利差较高、中美长债利差走阔的背景下，我国债市长端空间仍存。
信用债方面，近期趋势越发明显的信用分层意味着债券的发行成本取决于市场情况和发行方资质。合理的信用分层有利于信用风险的定价，同时也利于无风险利率的下行，但过度的信用分层又会带来流动性压力，传递金融风险。在央行和券商的支持下，目前流动性压力较大的非银机构或将得到有力支撑，信用分层相对得到缓解。此外，市场对信用风险的重新审视使得投资者更加关注债券信用资质，债券市场定价日趋分化，利于市场进行新陈代谢，预期债券市场将继续向好。
转债方面，受到中美贸易摩擦的压制因素缓解、科创板的政策利好、利率下行带来估值提升以及板块二季度回调较多，成长板块或将表现更佳。成长板块转债的个数和规模均不低，有望跟随股市的反弹行情，关注TMT、高端制造等方向，消费和券商也仍可长期关注。此外，7-8月将是中报的披露期，需密切跟踪转债正股的业绩情况。
