CTA是Commodity Trading Advisor的缩写，即管理期货策略，它是指由专业的投资人在期货市场利用期货价格变动的趋势获利的一种投资策略。CTA基金所投资标的具有双向交易的特性，与其他传统资产具有低相关性，在历史危机爆发情况下，CTA基金表现平稳，有较高的防御性。因此，CTA基金在资产配置中具有十分重要的作用——降低投资组合的风险，提高投资组合的收益。境外成熟投资机构，包括养老金、主权基金、家族信托等都会将CTA策略作为资产组合中的标准配置。
表1 管理期货策略年化收益100%以上私募基金公司收益
注：数据来源于金方数据库，截止日期2月19日
表1为截止2021年2月19日，管理期货策略年化收益100%以上私募基金公司收益状况表。从表1，我们可以看出管理期货基金产品不仅绝对收益比较高，而且夏普比率（风险收益比）也很高，是一种很有投资价值的产品。
根据Wind数据库，从本周开始，上证指数已经连续三日下降了，截止2021年2月25日，上证指数从3717.27下降到3585.08，跌幅为3.56%。其中，抱团股、顺周期板块股跌幅居前。大盘指数剧烈下跌更增加了投资者对CTA产品的投资需求。但CTA产品将会如何发展呢？哪些CTA产品更适合投资呢？展恒投资部对此进行了研究。
图1 南华商品指数与中证商品期货成分指数走势图
图1为南华商品指数与中证商品期货成分指数走势图。从图4可以看出，南华商品指数与中证商品期货成分指数波动均逐渐降低。
展恒投研部指出，从最新的国际和国内宏观经济运行数据来看，国内经济持续稳定回升，欧美国家疫苗注射的逐步推进使得新冠病毒感染人数逐步下降，经济在疫情中仍逐步恢复。今年以来商品市场波动逐步降低，有色金属、农产品等依旧处于上升趋势，但呈现出宽幅波动的情况。从方向上来看，商品期货市场也进入阶段性震荡整理和结构分化，则需要重新考虑CTA策略整体的整体盈利能力。但近期波动逐步降低，对短周期CTA策略盈利能力恢复有不利，由于各个品种出现宽幅震荡致使长周期策略也出现明显回调，但从基本面的角度出发，大宗商品的上涨逻辑依旧未改变，因此有利于长周期CTA策略的盈利能力。
图2 截止1月29日南华商品各类指数20日滚动波动率
图3 截止2月5日南华商品各类指数20日滚动波动率
图4 截止2月10日南华商品各类指数20日滚动波动
图2、3、4为1月29日、2月5日和2月10日南华商品各类指数20日滚动波动情况图。根据20日滚动波动率历史分位数来看，南华商品各类指数在1月持续下降，且目前暂无回转迹象；工业品指数波动率下跌相较于其他类别的商品指数幅度较为明显；农产品指数动率波动率水平维持相对高位，表现稳定；横向对比中，能化指数的波动率处于相对较低的水平。因此，农产品类产品将会是很好的投资标的。
综上，在经济持续恢复的预期下，CTA策略将会有一个很好的表现，但主要以长周期类策略为主，在具体产品类别方面，农产品类将会是一个比较好的投资方向。因此，大通胀预期下，CTA长周期策略蓄力待发。
