【展恒基金周报】11.30-12.4沪指再创年内新高，中长期可布局科技冠军与消费白马

一、上周股债两市及基金业绩回顾

（一）股市行情回顾

表1 A股重要指数周度表现（%）

数据来源：Wind、展恒基金研究中心

数据时间：2020/11/30-2020/12/4

从表1可知，上周A股市普遍上扬。其中创业板指上涨幅度最大，涨幅为4.27%；其次是中小板指，涨幅达到2.72%；上证指数上涨幅度为1.06%；深证成指上涨幅度为2.45%；沪深300上涨幅度为1.71%；上证50上涨幅度为1.23%；中证500上涨幅度为1.78%。

表2 申万一级行业指数周度表现（%）

数据来源：Wind、展恒基金研究中心

数据时间：2020/11/30-2020/12/4

从行业板块来看，大部分板块表现良好。其中医药生物涨幅最大。涨跌幅前五排名为：医药生物、传媒、食品饮料、计算机、电子，周涨跌幅分别为5.98%、4.14%、3.68%、2.95%、2.79%；涨跌幅排名末5的依次为钢铁、房地产、汽车、公用事业、银行，涨跌幅分别为-2.30%、-1.56%、-1.36%、-0.51%、-0.08%。

（二）债市行情回顾

表3 债市重要指数周度表现（%）

数据来源：Wind、展恒基金研究中心

数据时间：2020/11/30-2020/12/4

从表3可知，上周债市受大盘全面上扬的影响，全面上扬。中证综合债上涨幅度为0.19%，标普中国可转债指数上涨幅度为0.28%，上证国债及上证企债的上涨幅度均为0.07%。

（三）基金业绩回顾

表4 各类型基金业绩周度表

数据来源：Wind、展恒基金研究中心

数据时间：2020/11/30-2020/12/4

从表4可知，上周的债券市场持续回暖，股票市场除QDII基金以外，全部大幅上扬。全部偏股基金平均收益率为1.72%，全部偏债基金平均收益率为0.27%。全部偏股基金中涨幅最大的是普通股票型基金，周涨2.07%；涨幅最小的是QDII型基金，涨幅为0.07%；全部偏债基金中偏债混合型基金上涨最多，周涨0.50%。

表5 部分基金业绩周度表现TOP10

数据来源：Wind、展恒基金研究中心

数据时间：2020/11/30-2020/12/4

表5数据为上周各类型基金周度表现排名前十的基金列表。偏股型基金排行前十中，涨幅最好的是招商国证生物医药B,周涨18.46%；偏债型基金中表现位于榜首的为前海开源可转债，周涨2.75%；QDII基金中表现最好的为上投摩根中国生物医药，周涨4.27%。

二、本周股债两市展望及投资策略

股市方面：

本周，沪指再创年内新高，但继续上攻受阻回调。主板和创业板携手上涨，沪强深弱的格局有所改观。从板块来看，本周前三个交易日，周期+金融持续发力，带动沪指上行，再创年内新高；创指跟随沪指走强，沪强深弱的格局并未延续。但沪指逼近新高后，资金做多意愿不强，大金融板块上行乏力。此后两个交易日，资金开始转战创业板，医药生物、传媒等超跌板块止跌转涨。而大金融、煤炭等板块转跌。整体来看，两市仍旧维持板块轮动的格局。

展望后市，我们认为市场大概率维持震荡格局，板块轮动的局面仍将延续。从资金的风格偏好来看，低位低估值仍旧是市场主线。原因有两点：其一，经济复苏的逻辑在明年一季度之前无法证伪，顺周期板块的业绩有保障。其二，其他板块的盈利复苏逻辑无法被证实，估值也较高，安全边际较差，在货币偏紧+经济修复的组合下，价值和顺周期的安全边际更高。板块方面，我们继续推荐关注大金融和煤炭、有色板块。

虽然从短期来看，资金因银行保险涨幅较大而流入超跌反弹板块，但我们认为周期和金融的行情仍未结束，投资者可持续关注。医药和科技板块中，建议投资者关注业务偏制造的个股。近期走势较好的科技股，多数是产品有涨价预期的。题材方面，可适当关注芯片。中长期来看，我们建议投资者关注两个方向。周期：煤炭、有色（基本金属）、航运；大金融：保险、银行。

投资策略：

近期顺周期板块仍占优，中期布局科技冠军与消费白马。

低估值滞涨的银行、保险、地产、券商等大金融板块有望接力领涨，其中银行、保险行业基本面正好转，“三条红线”政策高压有望加速地产企业的供给侧改革，龙头券商有望持续受益于资本市场制度改革红利；前期已有一定涨幅的化工、机械、电气设备、建材等中游制造板块，在供需偏紧及补库存双驱动力下的行业量价仍看涨，板块短期适度回调后有望重拾上涨动力。

中期而言，各行业在疫情暴发、防控的不同阶段的冲击、恢复程度各异且时序不一，其中受线下场景或密闭环境制约的可选及服务消费，普遍为冲击严重但恢复靠后，随着国内疫情防控成果巩固、明年全球疫苗有望大规模分发与接种，后疫情下的耐用品与服务消费，包括汽车、家装家具家电、交运机场、餐饮酒店、广告影院、教育医疗等板块，有望迎来深度修复机会。

债市方面：

本周利率债净融资额较上周反弹。本周一级市场共发行18支利率债，实际发行总额为3079.89亿元，较上周增加1869.09亿元；总偿还量为997.32亿元，较上周增加42.90亿元；净融资额为2082.57亿元，净融资较上周增加1826.19亿元。政金债需求较好，招标倍数在6倍左右。国债、国开债收益收益率全线下行。

本周信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模1996.22亿元，偿还总规模2359.46亿元，净融资额-363.24亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，1年期、3年期和5年期不同等级发行利率均处于上行态势。按发行额来看，主体评级AAA级占比71.52%，AA+级占比18.20%，AA级占比9.23%。

海外，美国参议院一个由共和党和民主党参议员组成的小组，提出规模达9080亿美元的缩小版刺激计划，意在缓解当前两党在经济救援计划谈判上的僵局，并力求这一计划于美国国会圣诞节休会前落地。本轮缩小版刺激计划的通过，有助于削减刺激计划总规模。并改善了之前市场对于刺激计划将要推迟至明年1月份的预期，在短端利率持平的情况下，本周10年期美债利率大幅上行13BP，达到0.97%。

投资策略：

短期策略判断：上涨趋势依然完好。认为，展望未来半年，随着疫情逐步度过最危险的时候，经济可能会持续超预期。周期金融将会出现戴维斯双击，驱动指数进入新的上涨。资金层面，公募基金发行热度依然很高，一般年底到第二年春季，资金活跃度会进一步回升，这会成为“火上浇油”的力量。

行业配置建议：金融周期的领涨，如果从统计层面，很多时候是板块轮动的末端，但是也有几次是可以持续半年甚至更长的机会。核心差异在于经济和盈利改善的幅度和持续性，认为这一次经济改善的力度还会更强，时间上可能会持续到2021年底。金融周期的顶点一般会领先经济的顶点，主要触发因素是货币的全面收紧，时间大概率要等2021年二季度。重点关注有色、化工、汽车、机械、券商、银行。

基金推荐：

招商行业精选（000746）

推荐理由：政策高压有望加速供给侧改革，银行板块受益于改革红利。

汇丰晋信低碳先锋（540008）

推荐理由：信用风险后煤炭板块位于低位，属于顺周期板块。

易方达标普消费品人民币A（118002）

推荐理由： 美国经济刺激计划通过，刺激经济复苏。

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