晨星官网最新数据显示，全球最大的中国股票基金“瑞银（卢森堡）中国精选股票基金（美元）”3月大笔增持贵州茅台，份额增长了近15%，截至3月31日，贵州茅台为基金的第三大重仓股。截至3月底，这只基金持有贵州茅台市值为8.7799亿美元，相当于57多亿元人民币。中国股票基金的加仓说明了其对白酒板块未来市场的认可，那么白酒板块基金的加仓时点确实来临了吗？
今年以来，白酒指数一直呈大幅波动状态，牵动着投资者的心。图1为白酒指数的K线走势图，从图中可以看出，白酒指数在今年最初呈上升趋势，于2021年1月6日达到阶段性高点104860.34点后便开始持续震荡下跌，并于2021年3月9日达到阶段性低点68209.89，跌幅35%。随后，白酒指数震荡上升，截止2021年4月16日，为88552.02，相较于阶段性低点涨幅达到29.82%。虽然白酒指数有所回升，但仍然处于历史性高位。再加上白酒指数今年以来的持续大幅震荡行情削弱了投资者对白酒领域的信心，越来越多的投资者怀疑白酒板块今年是不是不会再有行情了，或者近几年都不会有大的行情了？
注：数据来源于wind数据库
图1 今年以来白酒指数K线走势图
春节以来，白酒板块之所以出现如此大幅调整，是因为随着全球疫情的快速回落、疫苗接种以及各国政府财政刺激政策的实施，全球进入一个经济复苏和通胀预期高涨的阶段。这种复苏和通胀的预期导致全球利率水平抬升，尤其以美国十年国债收益率的提升为甚，从而引发风险资产的剧烈波动。以股票多头策略为代表的资产波动明显加剧，前期抱团的白酒龙头股也不例外，许多投资者因此遭遇了很大损失。
3月中旬左右，随着美国财政刺激政策的持续推出，各国投资者对于货币政策的快速转弯和流动性收紧的预期逐渐减弱，再加上前期抱团股的大幅调整使得抱团股的估值逐渐趋于合理，虽然部分抱团股的估值仍然偏高，但A股对于流动性的敏感度降低，投资于A股的安全边际提高。投资者的恐慌情绪逐渐好转。上周在成都举办的春季糖酒会，关注白酒行业或是参与相关调研的专家密集释放了长期仍看好白酒板块的观点，进一步增强了投资者的投资信心。深圳东方港湾董事长、金牛私募投资经理但斌4月15日作客中证报“金牛来了”直播间时对于白酒板块前景表示，消费类公司的周期特别长，比如美国的烟草公司跨越了很多个周期。白酒行业任何一家公司，如果从其上市第一天就买入并一直持有，都是赚钱的，大部分赚取了几十倍甚至上百倍的回报，长期来看，白酒行业未来还有表现空间。图2展示了贵州茅台自成立以来的k线走势图。从图中，我们可以看到贵州茅台这只股票自成立以来一直呈上升走势，尤其从2014年开始增速明显提升，到目前为止，该股票已从3.63增长到2054.98，涨幅为56600%。因此，白酒板块增长潜力巨大。渤海证券分析师刘瑀表示，尽管认为目前估值仍然需要业绩的进一步消化，但是行业仍属景气赛道，当前时点不必继续悲观。在流动性预期收紧的前提下，希望板块能够以时间换空间，消化估值行稳致远。
注：数据来源于WIND数据库
图2 贵州茅台成立以来k线走势图
进一步地，我们从企业的实际运行情况来看白酒板块的发展前景。表1为Wind数据库中白酒指数涵盖的企业的年度运行情况，表中列示了2020年各企业的营业总收入、归母净利润和每股收益以及相应的涨跌幅。从图中可以看出，绝大多数白酒企业都实现了正收益，仅少数企业为负收益，其中酒鬼酒同比涨幅达到了最大，为20.79%，而青青稞酒同比涨幅最小，为-39.07%。因此，白酒领域更倾向于白酒板块内部的调整，而不是白酒行业整体的不景气。
春节以来白酒动销也持续向好，核心酒企价格普遍稳中有升，渠道库存低位，在去年疫情影响低基数之下，21Q1 白酒业绩普遍高增长，尽管市场有一定预期，但供需两旺的行情仍使得部分酒企业绩超预期，叠加春糖期间密集较好的销售情况反馈，板块短期有较大的动力上行。
在价格方面，自去年12月行业进入春节旺季前控量挺价期以来，茅台批价持续见新高，板块情绪不断得到提振。尽管春节前后飞天批价相对于高点3300元有所回调，但仍维持在3200元附近高位。受茅台批价回落及节前渠道放货影响，五粮液节前批价有10-20元的小幅回调，但从量价匹配角度来看，得益于春节消费氛围旺盛以及茅台供需缺口放大，五粮液动销表现堪称上佳，节后批价也受益于茅台价格向好逐步向千元大关靠拢（目前批价多在980-1000元）。次高端方面，得益于厂商对疫情良好预判、提前备货及对商务团购、小型宴请等渠道的良好把握，强势次高端品牌如汾酒、剑南春、洋河梦之蓝等均有良好表现。
21Q2 以来，随着经济复苏消费向好，渠道仍有望迎来一波价格持续上行叠加补库存的旺季时期，看好五一黄金周期间宴席消费恢复，低基数下业绩仍有望维持高增甚至超预期增长，全年增长确定性仍好。
基于以上分析，我们认为短期内，基于板块的高估值，白酒板块出现大幅反弹的可能性较低，投资者应合理降低收益预期。但是，白酒板块的基本面仍然给予板块硬支撑。高端白酒的批价稳定，在下半年有所突破的概率较大，为次高端白酒打开价格空间。因此，从长期看，当前还是比较适合加仓白酒主题基金的。
