张磊:坚定长期价值投资,与时间做朋友

原创展恒基金网
2021-05-17 阅读量:1211 张磊 高瓴资本 基金


张磊,中国人民大学国际金融本科,耶鲁大学工商管理硕士及国际关系硕士学位,高瓴资本创始人兼首席执行官。


张磊曾在全球新兴市场投资基金(Emerging Markets Management)工作,主要负责南非、东南亚和中国的投资。此后又担任纽约证券交易所首任中国首席代表,并创建了纽约证券交易所驻香港和北京办事处。2005年,张磊作为创始人创建高瓴资本(Hillhouse Capital)。2018年,入选“中国改革开放海归40年40人”榜单。2019年、2020年入选中国最具影响力的30位投资人。2021年3月,张磊被财富杂志评选为中国最具影响力的50位商界领袖,在该名单中张一鸣(字节跳动创始人兼全球首席执行官)、任正非(华为创始人)、马云(阿里巴巴集团创始人)等均在列。2021年4月,以30亿美元财富位列《2021福布斯全球富豪榜》第1008名。


张磊

                                             

高瓴资本成立不到16年,现管理资金远超6000亿元,相比刚创业时的2000万美元,涨幅达到5000倍。管理规模快速扩张与高磊独特的投资理念分不开。2005年,刚创业一无所有时All In腾讯;2010年,天使轮投蓝月亮 ;2011年,在京东为自建物流焦头烂额时投资了3亿美元;2015年,投资滴滴、美团;2016年,入局信达生物;2017年,重塑百丽……在过去的2020年里,高瓴共收获了42个IPO项目(包括27个VC/PE投资,以及15个基石投资),包括蓝月亮、公牛、完美日记、名创优品和小鹏汽车在内。今年,高瓴投资投资卫龙等的消息也频频上热搜。5月12日,根据港交所发布的卫龙聆讯集,高瓴投资了1.1亿美元于卫龙,助力卫龙上市。5月14日下午,港股金斯瑞生物科技发布公告,拟向高瓴资本配售1.03亿股,认购价约19.21亿港元。同时,公司控股股东出售3%的股份给高瓴资本,约11.53亿元。所有事项完成后,高瓴资本持有金斯瑞生物8%的股份。此外,高瓴还斥巨资6.5亿美元(约50.49亿港元)投资了金斯瑞的子公司Probio和传奇生物,即高瓴上述两笔交易买入涉及资金合计超80亿港元(约合)。

高瓴资本


高瓴资本不仅是一级市场投资好手,在二级市场的投资也很成功。去年四季报显示,高瓴资本在二级市场投资了拼多多、b站、百济神州和Zoom等龙头企业,持股价值合计近800亿元。据FT报道,从2005年到2012年,高瓴的投资回报率达到了52%的年化回报率。随后,随着规模的不断扩大,2014年回报率下降至40%以上,至2020年,年化回报仍超33%(巴菲特的年化复合收益20%)。


今年一季度,高瓴资本位列21家A股公司前十大股东席位,包括:凯利泰、安图生物、甘李药业、君实生物、海正药业、药明康德、凯莱英、爱尔眼科、古井贡酒、恩捷股份、宁德时代、隆基股份、阳光电源、格力电器、公牛集团、良品铺子、伊利股份、上海机电、广联达、海螺水泥、华大基因。其中,自2021年初至今(2021年1月1日-2021年5月13日),凯莱英涨超17%,药明康德涨超14%,恩捷股份、阳光电源涨近11%,另外,凯利泰跌近20%,安图生物跌近23%,古井贡酒跌超21%等。


从行业来看,高瓴依然看好新能源、医药以及消费等领域。


高瓴投资领域 

 

高瓴资本也成立了人民币证券私募基金管理平台天津礼仁投资管理合伙企业(有限合伙)。该公司在证券业协会备案基金产品64只,且均在运行。(由于数据难以获取,因此基金的收益率未知)下图为礼仁投资基金的最新持仓情况。备注:截止2021年5月31日收盘,数据来源于Wind数据库


高瓴资本旗下礼仁投资基金2021年一季度持仓榜单


根据Wind数据库,截止5月13日,东方雨虹、安图生物、阳光电源、上海机电、伊利股份、华大基金、恩捷股份、机电B股今年以来的收益率为40.05%、-22.87%、10.58%、-9.46%、12.62%、-4.39%、10.94%、-12.65%。而根据持股情况来看,东方雨虹、上海机电、伊利股份和机电B股持股数最多,因此综合来看,礼仁投资旗下的卓越长青私募证券投资基金部分标的涨势很不错。


良好的业绩离不开管理者良好的投资理念。


张磊的三个投资哲学:守正用奇;弱水三千但取一瓢;桃李不言下自成蹊。


三个投资哲学


张磊的投资理念、品质:第一,长期投资,只投资具有伟大格局观的坚定实践者。他们多年来一直坚持持续深入地跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究,深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑,从而准确把握行业与市场的变革要素和时点,明晰各个时点最好的商业模式,然后寻找跟最好商业模式契合的最好的创业者,再一起发展。但如果理解的结果可以通过二级市场实现,他们就买入股票长期持有;如果没有这样的公司,他们就寻找私人市场;如果没有私人市场,他们就自己孵化。这是他们长期做投资练就的能力。


第二,投资变化,只玩把蛋糕做大的游戏。他认为,企业“真正的护城河”是长期创造最大价值,而且是用最高效的方式和最低的成本创造最大价值。如果一家企业亘古不变,这种企业永远不值得投资。高瓴最看重的“护城河”是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河,这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄,坚持做长期事的人的路才会越走越宽。


第三,不活跃投资,不去追太多的马,使生活和投资简单化。他们的投资决策立足于深度基础研究,而且只研究价值长时间能复合增长的领域。在中国,基金经理的组合平均一年流转6次,而公众股票投资组合每年只变化15%,长期持续拥有私有公司。高瓴不去追逐不同的马。他们一年最多投2~4个,有时只投1个。通过耐心和低频投资,逐渐积累了一个高质量公司的组合。


第四,摆正位置,做企业的超长期合伙人。他们跟公司的创始人保持非常灵活的合作,避免在公司运营上介入太深,同时通过深入研究形成的战略格局观点不断帮助企业。


张磊的企业研究核心是企业能够长期不断创造价值,并良好吸引组织管理人才。他认为好的方向是企业能创造长期价值,又能引来优秀人才,剩下的只是时间的问题

 

研究驱动的三种形式

 

 

 


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