随着5月中旬开始的大宗商品集体调整，市场对通胀的担忧越发明显，对大宗商品未来走势的分歧也逐步加大，那么此段大宗商品的走势是否结束了呢？
要回答这个问题，首先要分析清楚此段上涨的主要推动因素是什么。简单的说，2020年席卷全球的疫情打断了商品市场原有的节奏，各国货币宽松的快速推进以及疫情后供给、需求的错配，集中促成、加速了此段大宗商品的上涨。可以说，宽松的货币政策是推手，疫情影响下的原材料生产国（主要为发展中国家）、消费国（主要集中在发达国家）的生产、贸易受限，部分农产品消费的集中增长是此段上涨的核心驱动。
那么，持续上涨的商品会多大程度推升全球通胀呢？这里可以区分国际、国内进行分析。国际上，美欧疫情控制后，需求稳步回升，特别是美国的消费刺激确实推升了通胀及预期。但在疫情真正有效控制前，各国均提高了对通胀的容忍度。因此至少下半年，宽松的货币环境仍将持续。
国内看，现在很多人更关注输入性通胀，先看一组数据（下表）
今年前4个月的商品累计进口金额显示，占比最大、最关键的原油进口金额相对2019年平均值是下降的；农产品、铁矿及铜等工业基础原料进口金额随着价格上涨确实出现明显上升，也高于历史平均水平。对此，应该看到，工业原材料的上涨既是全球供需错配的结果，也是国内包括投资、基建增长、相关产品出口增长带动的结果。例如，钢价的上升是与产量增加、库存下降同步的。那么下半年，随着供给端的恢复、国内补库周期的结束，原材料上涨的压力将逐步缓解。
此外，PPI向CPI的传导需要需求的配合。而需求的增长既需要可支配收入水平的提升，也需要消费意愿的增长。疫情后，国内居民可支配收入确实在恢复，但整体消费增速可能已经出现拐点。同时，考虑到投资增速在下降，下半年国内货币政策仍将维持宽货币、紧信用的基调，那么国内通胀压力也将下降。
整体上看，简单判断大宗商品行情结束不准确，下半年市场将更可能出现分化。虽然同样面临供给端改善，但原油等“国际化”的商品走势将取决于全球疫情防控与消费的恢复；钢材等国内商品走势将面临累库等考验。在全球流动性稳定背景下，工业品再平衡需要时间，整体可能更加震荡，但不乏部分商品再次出现上涨。农产品应更关注极端天气与贸易政策等的影响。总之，超级周期难持续，但机会仍在。
