1.何为市场中性策略
市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险的策略。实质为不择时将多空市值保持中性，因此得名。该策略由两部分组成：股票端和对冲端。股票端一般为量化选股，对冲端的工具有股指期货空头、期权、融券和收益互换，市场采用比较多的是股指期货和融券进行对冲。当然，除了市值中性，还要保持行业和风格中性，但有时候也会暴露一些敞口（10%以内），以降低对冲成本。
2.市场中性策略收益来源
收益来源=（超额-对冲成本+打新收益）*资金使用效率+敞口比例*（1+贝塔+超额）。
超额相当于收入，来自于主动管理，通过在低频、中频和高频维度选股等方式获取，具体策略实现过程又可分为基本面分析和量化模型。对冲成本相当于支出，如果选择股指期货进行对冲，考略的成本主要是基差成本，中证500期货（IC）8月表现为贴水，期限合约基差在8月下半月均明显扩大，因此8月市场中性策略表现较好，涨幅有1.96%；如果用融券对冲，成本主要是券息，融券卖出后再买券还券，可以控制市场下跌风险，通过支付一定的券息获得波动较好的一篮子股票，降低了股票底仓波动及基差波动的风险，但成本相对较高。有些中性策略还会搭配打新来增厚收益。
3.市场主流中性产品业绩表现
表1 市场主流中性产品业绩表现
数据来源：展恒基金研究中心
数据截至日期：2021年9月10日
4.市场中性策略后市展望
最近，即便是利用股指期货进行对冲，其对冲成本也已经达到了非常高的水位。超额不好做，基差又收敛，导致中性策略的产品近期普遍出现负收益。
中性策略其实就是花一笔长期不菲的对冲费用来对冲掉市场风险，但同时也将获取收益的机会对冲掉。过去两年市场中性产品表现不错，一方面受益于活跃的交易机会，另一方面是打新收益所贡献，这些利好因素在今年四季度甚至更长时间内预计难以重现，未来建议降低市场中性产品的长期收益预期。
